2月20日，人民幣兌美元即期跟隨中間價(jià)連續第三天收跌，并創(chuàng )兩個(gè)半月來(lái)新低。分析人士指出，人民幣近期大幅貶值，與美聯(lián)儲縮減QE3、中國經(jīng)濟增長(cháng)放緩、新興市場(chǎng)匯率回調和中國央行近期表態(tài)有關(guān)。短期來(lái)看，人民幣貶值預期將繼續升溫，這將進(jìn)一步?jīng)_擊基本工業(yè)產(chǎn)品，整體來(lái)看，大宗商品空頭氛圍更顯濃重。
人民幣貶值利空工業(yè)品
中國人民銀行周四發(fā)布人民幣對美元中間價(jià)報6.1146，較上一交易日中間價(jià)6.1103貶值43個(gè)點(diǎn)。據記者粗略統計，截至昨日發(fā)稿時(shí)間，今年以來(lái)人民幣累計貶值約0.5%，以1月14日所創(chuàng )6.0406的歷史高位計算，人民幣近期貶值幅度達到0.68%左右。
“這次匯率波動(dòng)推測以央行干預引導價(jià)格的可能性為大，目的應為冷卻過(guò)熱的升值預期，打擊、擠出短期套利資金，這壓制了人民幣匯率�！遍L(cháng)江期貨研究咨詢(xún)部總經(jīng)理黃駿飛在接受中國證券報記者采訪(fǎng)時(shí)表示。
商務(wù)部2月18日發(fā)布的數據顯示，今年1月份，全國實(shí)際使用外資（FDI）金額107.63億美元，同比增長(cháng)16.11%（未含銀行、證券、保險領(lǐng)域數據）。1月份外資、外貿均出現超預期增長(cháng)，引發(fā)市場(chǎng)對于熱錢(qián)流入壓力重返的警惕與擔憂(yōu)。
在國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長(cháng)陶金峰看來(lái)，近期人民幣貶值的原因主要有五點(diǎn)：一是國內經(jīng)濟增長(cháng)放緩，1月官方和匯豐制造業(yè)數據不佳，2月匯豐制造業(yè)PMI初值降至近7個(gè)月來(lái)新低48.3；二是央行近日表示將適當放寬人民幣匯率波動(dòng)區間；三是節后央行收緊節前偏松的流動(dòng)性，央行暫停逆回購、重啟正回購；四是市場(chǎng)對于中國1月進(jìn)出口數據增速超預期表示質(zhì)疑；五是美聯(lián)儲會(huì )議紀要顯示美聯(lián)儲將堅定縮減QE進(jìn)程，并同意改變首次加息的前瞻性指引不久之后將是適宜的。
美國1月FOMC會(huì )議紀要顯示，盡管1月經(jīng)濟數據顯著(zhù)低于市場(chǎng)預期，但幾乎所有參會(huì )議員都贊成縮減100億美元購債額度，并表示若失業(yè)率跌至6.5%的檻值下，通脹率高于2%，不排除有加息的可能。因擔憂(yōu)國際資本從新興市場(chǎng)回流美國，主要新興市場(chǎng)匯率全線(xiàn)下跌，也給人民幣匯率帶來(lái)一定的貶值預期。
國泰君安期貨研究員付陽(yáng)認為，人民幣貶值對大宗商品總體偏空，特別是對銅、礦、鋼材、橡膠、化工品等，首先資金外流對商品價(jià)格產(chǎn)生向下的牽引，“錢(qián)”少“貨”多，價(jià)格必然下跌，反映到微觀(guān)上，融資銅融資礦等套息資金會(huì )收斂，必然會(huì )減少這些大宗商品的進(jìn)口，中間補庫需求下降。
黃駿飛也認為，中國低端工業(yè)品的產(chǎn)能過(guò)剩與人民幣幣值上升動(dòng)能存在沖突。如果貶值延續，將打擊國內企業(yè)進(jìn)口銅融資、進(jìn)口鐵礦石融資的體系，引發(fā)融資銅庫存、鐵礦石庫存的釋放，進(jìn)一步?jīng)_擊基本工業(yè)產(chǎn)品。
商品下行壓力較大
“人民幣貶值，有利于商品的出口，但增加了進(jìn)口成本。如果不考慮其他因素，人民幣貶值，對于內外關(guān)聯(lián)程度較高的商品期貨（如黃金、白銀、銅等）來(lái)說(shuō)，將導致內盤(pán)和外盤(pán)比價(jià)微幅擴大�！碧战鸱甯嬖V記者。
分析人士認為，如果人民幣持續貶值，國內商品將現滯跌。不過(guò)這僅只限于那些進(jìn)口依存度大的商品，如銅和大豆等；基本上可以自給自足的品種則不會(huì )受此影響；其他需要大量進(jìn)口的原材料，如原油、鐵礦石等，盡管沒(méi)有直接內外盤(pán)期貨價(jià)格相參考，但在人民幣貶值預期下，結果將與銅價(jià)走勢類(lèi)似：即國內采購的原材料價(jià)格偏高，進(jìn)而直接傳導至下游產(chǎn)成品，最終拉高通脹水平。
人民幣貶值對商品市場(chǎng)的另一影響是放大了內外盤(pán)套利空間，當人民幣貶值時(shí)，進(jìn)口商品到岸價(jià)、船運費等進(jìn)口成本會(huì )升高，從而導致兩地價(jià)格比值會(huì )拉大，即跨市套利上邊界會(huì )升高，但出口商品則正好相反，出口成本會(huì )降低，跨市套利下邊界會(huì )下移，從而導致整個(gè)套利空間變大。
付陽(yáng)表示，如果人民幣貶值進(jìn)程開(kāi)始，前期對商品特別是工業(yè)品價(jià)格偏空，體現出的是資金從實(shí)業(yè)流出，后期隨著(zhù)貶值有一定幅度了，一些進(jìn)口原料的人民幣名義價(jià)格會(huì )逐漸抬升，給一些工業(yè)品價(jià)格以成本支撐。
陶金峰認為，人民幣貶值，將導致天然橡膠、棉花、煤炭、鐵礦石、銅、大豆等進(jìn)口成本增加，同時(shí)有利于出口，有利于棉花期貨溫和反彈。而人民幣中長(cháng)線(xiàn)升值，將導致金、銀、銅等內外盤(pán)比價(jià)走低。中長(cháng)線(xiàn)人民幣將保持升值趨勢，但是短線(xiàn)仍有較小的貶值空間。
展望后市，徽商期貨分析師楊帆認為，美聯(lián)儲在2014年逐步退出QE，2015年起逐步加息，仍是大概率事件，美元回流仍然是全球性資本風(fēng)險事件，因此長(cháng)期來(lái)看，大宗商品價(jià)格并未見(jiàn)底。
海通期貨分析師許晟潔表示，近期美國經(jīng)濟數據疲軟，導致美元指數下行，商品市場(chǎng)出現反彈；不過(guò)經(jīng)濟數據走弱主要受天氣因素拖累，預期僅僅是短期回調，后期美元指數走強，商品市場(chǎng)仍將承壓。人民幣長(cháng)期升值趨勢不變，匯率波動(dòng)幅度會(huì )進(jìn)一步擴大，對大宗商品進(jìn)出口影響擴大，商品面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險。
黃駿飛則認為，匯率是調整經(jīng)濟的主要工具，加大匯率浮動(dòng)有助于中國利用匯率手段來(lái)對沖如資本流動(dòng)在內的風(fēng)險，維持中國的經(jīng)濟穩定。一方面，人民幣貶值短期會(huì )對國內期貨市場(chǎng)價(jià)格形成供應成本支持，有利于出口，在一定程度上造成期貨市場(chǎng)外弱內強的局面。另一方面，中美匯率變化也反映了國際資本的流向，中國是最大的原材料輸入國，發(fā)展速度減緩與匯率走軟相輔相成，自然對國內外商品價(jià)格構成向下的壓力。
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