?　　瑞銀發(fā)布A股策略報告認為，A股遭遇重挫，此次下跌與2013年6月錢(qián)荒導致的暴跌觸發(fā)因素有相同之處，企業(yè)進(jìn)入股市的錢(qián)在6月底之前回籠，加之打新資金，和監管層對杠桿資金清理，導致市場(chǎng)進(jìn)入螺旋式下跌，市場(chǎng)或進(jìn)入去杠桿通道，但新增資金依然在不斷入市，牛市終結論為時(shí)過(guò)早，基本面穩健且符合經(jīng)濟轉型，具有改革預期的標的將成為市場(chǎng)偏愛(ài)，看好深圳機場(chǎng)[7.63% 資金 研報]，峨眉山A[8.35% 資金 研報]，上海醫藥[7.28% 資金 研報]，新華醫療[0.00% 資金 研報]，貴州茅臺[4.55% 資金 研報]和天士力[5.83% 資金 研報]等股票。

　　今日滬指盤(pán)中巨震10%，一度跌逾7%觸及3875點(diǎn)，金融、石油股午后緊急拉升護盤(pán)，截至收盤(pán)，滬指跌3.34%報4053.03點(diǎn)險守4000點(diǎn)。深成指跌5.78%報13566.27點(diǎn)。兩市約1500股跌停。彭博援引知情人士稱(chēng)，中國考慮暫停IPO，應對股市大跌。盤(pán)面上，銀行、保險、石油等權重股盤(pán)中拉升指數，疑似匯金公司等國家隊出手?；ヂ?lián)網(wǎng)+、農業(yè)、軍工等板塊領(lǐng)跌。

　　瑞銀發(fā)布A股策略報告認為，A股遭遇重挫，此次下跌與2013年6月錢(qián)荒導致的暴跌觸發(fā)因素有相同之處，企業(yè)進(jìn)入股市的錢(qián)在6月底之前回籠，加之打新資金，和監管層對杠桿資金清理，導致市場(chǎng)進(jìn)入螺旋式下跌，市場(chǎng)或進(jìn)入去杠桿通道，但新增資金依然在不斷入市，牛市終結論為時(shí)過(guò)早，基本面穩健且符合經(jīng)濟轉型，具有改革預期的標的將成為市場(chǎng)偏愛(ài)，看好深圳機場(chǎng)，峨眉山A，上海醫藥，新華醫療，貴州茅臺和天士力等股票。

　　一周前，瑞銀發(fā)布研報稱(chēng)，近期其拜訪(fǎng)了諸多海外機構投資者，鑒于中國經(jīng)濟復蘇不及預期，企業(yè)盈利依舊疲弱，主流海外投資者對A股牛市態(tài)度謹慎，大部分股票估值已經(jīng)偏高，雖然新進(jìn)資金仍然支撐股市，但市場(chǎng)開(kāi)始陷入上下兩難境地，短期震蕩中，投資者需要尋找優(yōu)質(zhì)品種，瑞銀看好深圳機場(chǎng)，峨眉山A，上海醫藥，新華醫療，貴州茅臺和天士力。

　　當時(shí)，瑞銀表示，對于A(yíng)股市場(chǎng)是否存在泡沫的問(wèn)題，答案顯然是肯定的。代表小股票的中國創(chuàng )業(yè)板的PE估值已經(jīng)突破120倍，PB市凈率達到11倍。主板PE仍在20倍水平，但主要受到銀行等板塊拉低。從估值中位數看，A股整體位于83倍，上海A股中位數62倍，深圳A(yíng)股中位數98倍，也就意味著(zhù)大部分股票估值已經(jīng)偏高。

　　與A股估值高高在上相對應的是新增資金的不斷入市。6月以來(lái)，瑞銀監測的股票類(lèi)和混合偏股型公募基金產(chǎn)品總共新發(fā)32只，募集資金規模達到1761億。新發(fā)股票型私募產(chǎn)品為556只，募集規模達到600億，新發(fā)產(chǎn)品仍不斷向市場(chǎng)提供新資金。而代表散戶(hù)入市的銀證轉賬余額6月凈增4344億元，接近3萬(wàn)億元。雖然最近幾個(gè)交易日有所回落，但部分受打新資金影響。同時(shí)，雖然監管層控制場(chǎng)內和場(chǎng)外的杠桿資金入市，從券商兩融余額看，仍在上升。

　　瑞銀指出，傳統的公司估值體系框架已無(wú)力解釋A股的快速上漲，如果將A股看作一種“金融資產(chǎn)”屬性，市場(chǎng)還有向上空間。

　　該行表示，對比A股歷史上潮起潮落，從“金融資產(chǎn)”角度或許更能理解A股。本輪牛市背后是居民資產(chǎn)配置的再分配，目前股票在居民資產(chǎn)配置中只占到5%，在經(jīng)歷了半年股市上漲后，最多也不超過(guò)10%，最大居民資產(chǎn)配置在房地產(chǎn)60%和居民存款20%左右。如果只看金融資產(chǎn)，2014年末中國居民的股票資產(chǎn)占16%，若計入2015年以來(lái)股市漲幅，最多不超過(guò)30%，而存款占60%。

　　瑞銀認為，可以使用A股市值/M2來(lái)觀(guān)測目前行情所處的階段。歷史上2007年牛市，A股市值/M2曾達到100%，現在這一比例在53%，如果計入中概股等股票，這一比例在60%。假設A股牛市達到歷史上的峰值水平，市場(chǎng)還有繼續上行的空間。

　　與世界其他國家地區做對比，美國股市市值/M2的范圍在200%左右。但美國相對儲蓄率低，居民資產(chǎn)配置更偏向于金融資產(chǎn)，金融市場(chǎng)也更發(fā)達。和中國大陸更相近的日本，臺灣地區等亞洲市場(chǎng)，市值/M2的范圍在40-60%左右。

　　瑞銀今日再發(fā)研報認為，A股近期遭遇全面下挫，上周五更是并創(chuàng )下本輪牛市以來(lái)最大單日跌幅，超過(guò)5月28日跌幅。

　　在這輪下跌中，融資集中的板塊跌幅最為慘重。從6月初至今，市場(chǎng)已經(jīng)累計調整超20%，創(chuàng )業(yè)板指[6.28%]更是下跌超30%。

　　在總結暴跌原因時(shí)，瑞銀指出，A股季末暴跌并非首次，投資者仍對2013年“6月錢(qián)荒”觸發(fā)的暴跌記憶猶新，導致市場(chǎng)下跌的因素也不盡相同。

　　A股重演13年錢(qián)荒悲劇

　　但之前強勢市場(chǎng)使投資者暫時(shí)遺忘季末流動(dòng)性沖擊。企業(yè)進(jìn)入股市的錢(qián)在6月底之前回籠，加之打新資金，和監管層對杠桿資金清理，導致市場(chǎng)進(jìn)入螺旋式下跌。

　　此外，風(fēng)險較高的私募資金面臨爆倉風(fēng)險，之前多數私募倉位在80%左右，并且上周的市場(chǎng)持續下跌后已經(jīng)大幅降低倉位，但不排除部分私募資金在凈值跌破0.8后，開(kāi)始面臨清盤(pán)壓力。同時(shí)，根據瑞銀非銀團隊測算，當融資買(mǎi)入股票股價(jià)累計下跌30%后，融資盤(pán)也開(kāi)始逐漸有清盤(pán)風(fēng)險。

　　在之前的報告中，瑞銀指出，A股確實(shí)存在泡沫，2/3的板塊的PE估值接近歷史高點(diǎn)，但投資者躊躇進(jìn)入低估值的舊經(jīng)濟領(lǐng)域，市場(chǎng)陷入兩難境地，但瑞銀跟蹤的5類(lèi)入市資金：基金，資管，金融機構股權投資，海外資金和散戶(hù)，仍在不斷進(jìn)入市場(chǎng)，牛市終結論為時(shí)過(guò)早。

　　投資建議方面，在震蕩下跌中，市場(chǎng)需要尋找優(yōu)質(zhì)品種。瑞銀預計，基本面穩健且符合經(jīng)濟轉型，具有改革預期的標的將成為市場(chǎng)偏愛(ài)。

　　在瑞銀覆蓋股票中，看好深圳機場(chǎng)，峨眉山A，上海醫藥，新華醫療，貴州茅臺和天士力等股票。