返回首頁(yè)
|
經(jīng)參·財智
|
經(jīng)參·思想
|
經(jīng)參·讀書(shū)
設為首頁(yè)
|
加入收藏
經(jīng)濟參考網(wǎng)讀書(shū)頻道
第四節 表面不同卻有相似之處
投資者很容易覺(jué)得索羅斯和巴菲特不僅投資方法不同，想法也有很大差別。其實(shí)在這些想象的差異表象之下，兩人更多的是相似之處。作為專(zhuān)業(yè)投資者，巴菲特和索羅斯都重視收益率，在一些基本問(wèn)題上觀(guān)點(diǎn)也是一致的�？梢赃@么說(shuō)，相對于不同點(diǎn)而言，兩人的相似之處更多。 不可否認的事實(shí)是，索羅斯和巴菲特雖然在投資的大原則上是一致的，但是基于原則而來(lái)的方法和方法論差別卻非常之大。兩人最相似的地方是投資的精神世界，兩人從未對自己的投資事業(yè)產(chǎn)生動(dòng)搖，控制感情、保持清醒的能力也超出一般人的想象。 之所以原則相似方法卻不盡相同，源于兩人所處的完全不同的投資環(huán)境和兩人的投資戰略。對普通投資者來(lái)說(shuō)這些都不重要，最重要的是那些他們觀(guān)點(diǎn)一致卻與普通投資者不一致的地方。 賺錢(qián)高興，虧錢(qián)難過(guò)；成功了得意揚揚，失敗了垂頭喪氣。只有多學(xué)習才會(huì )成功。如果一開(kāi)始遭到失敗，就應該鞭策自己更加努力學(xué)習。普通投資者都會(huì )有過(guò)一段類(lèi)似的經(jīng)歷，但是索羅斯和巴菲特在這一階段卻表現得很超脫。更重要的是，他們與普通投資者還有個(gè)最大的區別：不找借口。 普通投資者在面對投資虧損時(shí)更傾向于從外部尋找失敗的原因，結論不外乎“被市場(chǎng)欺騙了”、“被推薦股票的人欺騙了”一些看似合理的理由。這樣總結完之后投資者便繼續進(jìn)行下一次投資。 失敗后不進(jìn)行反省是不可能有所進(jìn)步的，而且結果只能是繼續失敗。源源不斷地將每個(gè)月的工資投向股市，卻源源不斷地遭受損失。失敗→找借口→繼續投資→再次失敗→再次找借口，如此不斷重復。接下來(lái)這一章，筆者將普通投資者與兩位大師的投資方式作了對比。 1.兩人投資原則的區別是什么 向讀者介紹當今世界最偉大的兩位投資家投資方法的書(shū)已經(jīng)出版了數十本之多。有趣的是，巴菲特一本書(shū)也沒(méi)寫(xiě)過(guò)，索羅斯寫(xiě)的書(shū)又有很多人說(shuō)讀不懂。巴菲特說(shuō)自己的投資方法85%來(lái)自本杰明?格雷厄姆，15%來(lái)自菲利普?費雪。巴菲特將從他們那里學(xué)到的知識進(jìn)行消化，再結合自己的想法，最終總結出了自己的價(jià)值投資原則，但巴菲特從未寫(xiě)過(guò)書(shū)。市場(chǎng)上介紹巴菲特的書(shū)都是傳記作家和記者根據巴菲特的言論和履歷進(jìn)行調查總結寫(xiě)成的。索羅斯出版過(guò)許多本專(zhuān)著(zhù)，也經(jīng)常投書(shū)媒體，但是他將哲學(xué)與自己理論結合的描述方式卻很難讓讀者接近其思想核心。在本章節中，筆者將按照投資順序，依照他們說(shuō)過(guò)的話(huà)，整理出他們的投資方法，并試著(zhù)進(jìn)行說(shuō)明。 按照投資順序可分為以下5個(gè)步驟。 �。�1）投資股票的起始階段 �。�2）對證券市場(chǎng)的理解 �。�3）選定投資對象的階段 �。�4）應對股價(jià)漲跌的方法 �。�5）實(shí)現利潤和避免損失 �。�1）第一階段 投資股票的起始階段 對剛入門(mén)和資本較少的投資者，我的建議是像我40年前做的那樣去做。40年前我做的事情是研究所有的上市公司。盡管已經(jīng)過(guò)去許多年，但我當時(shí)通過(guò)研究證券市場(chǎng)上所有上司企業(yè)的資料所獲得的東西讓我至今仍然受益。不要因為公司數量太多就產(chǎn)生畏懼心理。 ——巴菲特 【大原則】 開(kāi)始投資之前要確立一些原則是投資大師們共同的建議之一。只有提前確定了原則，市場(chǎng)出現狀況時(shí)才不會(huì )慌亂。投資者只有在信息洪流中堅守自己的投資原則，才能最后獲得利潤。對成功的投資者來(lái)說(shuō)，相比投資技術(shù)或者買(mǎi)賣(mài)企業(yè)，先確定投資原則和在投資過(guò)程中堅守投資原則才是最重要的。這也是我們邁向成功投資的第一步。 大部分普通投資者能夠想到的投資原則是“賺錢(qián)”，但是投資大師們卻不這樣想。巴菲特認為首先不虧錢(qián)才是重要的原則，索羅斯則將生存放在最重要的地位，優(yōu)先考慮。 ◆巴菲特，絕不虧錢(qián) 巴菲特投資的第一原則是絕不虧錢(qián)，第二原則是必須嚴格遵守第一原則。所有人進(jìn)行投資都是為了賺錢(qián)，沒(méi)有人想要虧錢(qián)才去投資，然而現實(shí)是所有人都有可能遭受損失，甚至對許多人來(lái)說(shuō)，虧錢(qián)的情況更多。在這種情況下，巴菲特的第一原則很難被普遍認同。 投資大師們卻都能理解這條原則。因為從保存資本金的角度看，巴菲特一向主張，只有找出那些未來(lái)發(fā)生可能性較高的事件（用芒格的話(huà)說(shuō)就是未來(lái)有可能發(fā)生的事件，不是未來(lái)將發(fā)生的事），針對其制訂長(cháng)期的投資計劃，才能保證不虧錢(qián)，并且同時(shí)提高賺錢(qián)的概率。 我們常犯的錯誤之一是將同樣的利潤和損失畫(huà)等號。想象一下，如果為了賺1000塊錢(qián)，需要承擔損失1000塊錢(qián)的風(fēng)險，那結果保住本金的可能還剩多少？投資大師們都會(huì )努力將損失的可能最小化，也就是努力預測出可能發(fā)生的情況，避免損失，降低機會(huì )成本。 ◆索羅斯，保住資本才能生存下去 巴菲特所說(shuō)的絕不賠錢(qián)原則表面上看起來(lái)對索羅斯是不適用的，作為對沖基金經(jīng)理，索羅斯一天之內損失數億美元的情況經(jīng)常發(fā)生，通常意義上的保住本金索羅斯很難做到。然而，索羅斯也將保住資本當做自己投資的最高原則，并將它提升到事關(guān)基金生存的高度。 索羅斯所說(shuō)的“保住資本”指的是保存實(shí)力。在索羅斯看來(lái)，只要在金融市場(chǎng)上生存下去，就有機會(huì )彌補損失并再次獲利，所以生存本身意味著(zhù)避免虧損。過(guò)去半個(gè)多世紀許多傳奇般的對沖基金和它們的經(jīng)理們登場(chǎng)又離場(chǎng)，但是索羅斯卻屹立不倒40年并至今保持著(zhù)收益率最高的對沖基金的紀錄，這確實(shí)是一件值得驕傲的事。為了生存下去，索羅斯的方法之一是管理風(fēng)險和自我控制。索羅斯說(shuō)自己能夠在處理一些家庭瑣事之后立刻轉到對數億資產(chǎn)配置的思考中去，類(lèi)似的調節情緒和控制感情是索羅斯為了生存而培養的重要技能。索羅斯深深體會(huì )到避免虧損和保住資本比獲得收益更加重要。這與普通投資者的想法存在根本的不同，普通投資者通常是抱著(zhù)即使暫時(shí)遭受損失也能重新?lián)苹貋?lái)的想法走進(jìn)股市的。 對索羅斯和巴菲特這樣的專(zhuān)業(yè)投資家而言，避免損失、保住資本或許真的比取得收益更加容易。但是，他們與幻想著(zhù)偶爾遭到損失也能重新賺回來(lái)的普通投資者在這一問(wèn)題上的想法存在根本差別，弄懂這一點(diǎn)對我們非常重要。 �。�2）第二階段 對證券市場(chǎng)的理解 說(shuō)到投資，投資者必然會(huì )將大部分資金配置在證券市場(chǎng)上。除了進(jìn)行企業(yè)并購重組之類(lèi)的少數投資形式之外，買(mǎi)賣(mài)企業(yè)股票主要還是通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行，投資者接觸證券市場(chǎng)是不可避免的。證券市場(chǎng)本身實(shí)時(shí)反映著(zhù)市場(chǎng)參與者的活動(dòng)和價(jià)格的變動(dòng)情況，市場(chǎng)永遠是中立的，觀(guān)察市場(chǎng)、分析信息并作出反應是投資者的工作。 投資大師們通過(guò)自己對市場(chǎng)更深的觀(guān)察和理解，最終戰勝市場(chǎng)，或者利用市場(chǎng)并最終順應市場(chǎng)。作為價(jià)值投資的代表，巴菲特將市場(chǎng)稱(chēng)做“善變先生”。巴菲特自始至終都堅持和固守自己的投資原則，但是如果據此認為巴菲特常常想要贏(yíng)得市場(chǎng)就完全誤會(huì )了。 ◆巴菲特，市場(chǎng)先生是善變的 前文已經(jīng)提到，與格雷厄姆的觀(guān)點(diǎn)一致，將市場(chǎng)稱(chēng)做“善變先生”的巴菲特并不相信有效市場(chǎng)假說(shuō)。他認為市場(chǎng)患了躁郁癥，市場(chǎng)是歪曲的。但是，為什么市場(chǎng)是歪曲的？為什么市場(chǎng)有效假說(shuō)是錯誤的？巴菲特并不希望像索羅斯那樣找出原因。巴菲特只是努力觀(guān)察歪曲的市場(chǎng)本身，并期望從中獲利而已。 考慮到市場(chǎng)的復雜情況，巴菲特認為在市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，能夠保住企業(yè)價(jià)值不變的公司才是好生意。20世紀70年代市場(chǎng)就像一個(gè)狂躁癥患者，市場(chǎng)活力和市場(chǎng)停滯反復交替，給投資者提供了投資的好機會(huì )。雖然世界末日還未到來(lái)，但有些企業(yè)的交易價(jià)格卻因為恐慌而變得極低。也因為市場(chǎng)的狂躁，巴菲特認為提前準確預測股價(jià)是不可能的，所以他和芒格（當然也包括本杰明?格雷厄姆）從不試圖預測市場(chǎng)走勢，只是堅持自己的原則進(jìn)行投資而已。 巴菲特認為市場(chǎng)的存在是為了給投資者提供服務(wù)，但并不是要告知投資方向。對格雷厄姆和巴菲特而言，市場(chǎng)是變化無(wú)常的，向他人求教秘訣完全沒(méi)有必要。他們的對策就是價(jià)值投資理論，自己總結出判定企業(yè)價(jià)值的標準，并根據自己的原則進(jìn)行投資。市場(chǎng)是時(shí)刻不停變化的，沒(méi)有必要一直盯著(zhù)市場(chǎng)，長(cháng)期投資是可能的。 ◆索羅斯，讀懂歪曲的市場(chǎng) 索羅斯和巴菲特一樣并不信賴(lài)市場(chǎng)有效性假說(shuō)和價(jià)格均衡理論。與巴菲特不同的是，巴菲特不關(guān)注市場(chǎng)的波動(dòng)，索羅斯卻試圖找出市場(chǎng)波動(dòng)的原因，并努力預測市場(chǎng)波動(dòng)的方向。索羅斯通過(guò)對市場(chǎng)的研究提出假說(shuō)，建立自己的投資模型，并通過(guò)市場(chǎng)驗證自己的假說(shuō)正確與否，所以讀懂市場(chǎng)對索羅斯來(lái)說(shuō)非常重要，索羅斯也一向認為自己能夠讀懂市場(chǎng)。通過(guò)觀(guān)察，索羅斯發(fā)現市場(chǎng)常常是歪曲的，索羅斯將歪曲的市場(chǎng)與自己的哲學(xué)結合在一起提出了反射性理論。他的觀(guān)點(diǎn)是，人們的謬誤使市場(chǎng)發(fā)生變化，市場(chǎng)的變化又對人們的想法產(chǎn)生影響。反射性理論得到市場(chǎng)的驗證，在索羅斯看來(lái)就是自己讀懂了市場(chǎng)。 巴菲特購買(mǎi)股票時(shí)，買(mǎi)入價(jià)格低于股票價(jià)值是重要的衡量標準。而索羅斯根據自己的假說(shuō)認為，價(jià)格會(huì )隨市場(chǎng)波動(dòng)，只要認清趨勢，買(mǎi)入時(shí)價(jià)格相對價(jià)值的高低就沒(méi)有那么重要了。 【確保成功投資的要素】 購買(mǎi)本書(shū)的讀者肯定希望自己能成為一名成功的投資者。作為公認的投資大師，巴菲特和索羅斯都曾直接或間接地提到最重要的因素是投資者的態(tài)度和習慣。所以最重要的不是渴望通過(guò)投資獲得成功的信念，而是為了取得投資成功對自己進(jìn)行訓練所養成的習慣和心態(tài)。成功的秘訣很多，但是秘訣變成自己的一部分之前只是寫(xiě)在紙上的文字而已。只有通過(guò)不斷努力，到達一定“境界”之后，才有可能真的獲得投資上的成功。 ◆巴菲特，心態(tài)很重要 巴菲特強調智商并不重要，重要的是態(tài)度。這里巴菲特所說(shuō)的成功要訣是內心的姿態(tài)，巴菲特希望投資者首先記住的是投資成功要花費很長(cháng)的時(shí)間。以巴菲特自己為例，11歲開(kāi)始投資，財富的增長(cháng)就像滾雪球一樣，經(jīng)歷了一個(gè)很長(cháng)的坡之后才有今天的成就。巴菲特不斷在強調過(guò)程很重要。 巴菲特自己的雪球已經(jīng)滾了69年。巴菲特說(shuō)開(kāi)始的時(shí)候要有一個(gè)小雪球，就是說(shuō)要準備一部分投資啟動(dòng)資金，開(kāi)始滾雪球之后雪要能黏在一起。如果沒(méi)有錢(qián)，就不要進(jìn)行投資。巴菲特的箴言之一是，具備條件之后才開(kāi)始投資。 14歲時(shí)巴菲特通過(guò)當報童送《華盛頓郵報》賺到了自己的小雪球�！安灰�，穩健向前最好”，巴菲特的話(huà)對那些心浮氣躁的投資者而言是一種警告。所以如果不能養成良好的投資習慣，很難取得投資成功。 巴菲特強調，為了穩健地走向成功，是否是天才并不是問(wèn)題，是否擁有良好的正確習慣才是問(wèn)題。投資并不復雜，只是一門(mén)生意而已，僅僅需要了解一些賬目上的知識。巴菲特的看法與芒格的觀(guān)點(diǎn)一致，格雷厄姆和費雪的觀(guān)點(diǎn)也類(lèi)似。另外，巴菲特不斷強調的是，投資者一定要具有正確的思考方式和品行。 ◆索羅斯，重視市場(chǎng)的波動(dòng) 索羅斯通過(guò)自己的反射性理論努力讀懂市場(chǎng)的波動(dòng)，即人們的謬誤影響市場(chǎng)，市場(chǎng)的反應又反過(guò)來(lái)影響人們想法的過(guò)程。下面以1997年亞洲金融危機開(kāi)始時(shí)泰銖暴跌的過(guò)程為例來(lái)進(jìn)行說(shuō)明。 1997年，泰國中央銀行采用了浮動(dòng)匯率制度，預計泰銖會(huì )貶值20%并認為作出預測的根據很充分。然而到當年年末泰銖實(shí)際貶值超過(guò)50%。對照索羅斯的反射性理論，泰國中央銀行將匯率制度由原先的固定匯率制改為浮動(dòng)匯率制，反射性過(guò)程便開(kāi)始啟動(dòng)，泰銖貶值，并且不斷自我強化，泰國央行卻沒(méi)有意識到這一點(diǎn)。 隨著(zhù)泰國國內企業(yè)外匯負債增加，泰國經(jīng)濟基本面發(fā)生改變，進(jìn)而引發(fā)外國投資者拋售泰國企業(yè)股票，企業(yè)大量裁員，失業(yè)人數增加，泰國實(shí)體經(jīng)濟觸礁。這一切又進(jìn)一步加速了泰銖的貶值。也就是說(shuō)，市場(chǎng)價(jià)格的變化又引發(fā)了另一輪的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)。 整個(gè)過(guò)程中，量子基金所扮演的角色并不是索羅斯隨心所欲導演的。但是對索羅斯自身行為的批評以及對反射性理論的質(zhì)疑，索羅斯很難避免。對相關(guān)的指責索羅斯并沒(méi)有否認，但索羅斯同時(shí)也主張，自己的理論能夠合理地解釋泰國金融危機的整個(gè)過(guò)程。 用自己提出的假說(shuō)預測市場(chǎng)變化的過(guò)程，然后通過(guò)市場(chǎng)對自己假說(shuō)的反饋讀懂市場(chǎng)，再進(jìn)行投資獲利，這就是索羅斯的投資方法。 �。�3）第三階段 選定投資對象的階段 不知道人們是不是因為太簡(jiǎn)單，所以拒絕接受價(jià)值投資方法。學(xué)習復雜的公式，取得博士學(xué)位后回歸簡(jiǎn)單的獨一無(wú)二的價(jià)值投資方法就像為了成為神父，結束所有學(xué)習之后領(lǐng)悟到只需要十余名信徒而已一樣。 ——巴菲特 【應該投資什么樣的股票】 選擇投資對象時(shí)，以前學(xué)過(guò)的股票知識就會(huì )蹦出來(lái)�；臼侄伟ǹ疾斐砷L(cháng)性、分析收益性、分析財務(wù)指標、判斷內在價(jià)值等，這種技術(shù)分析方法的效果在今天選擇股票時(shí)仍然應該受到肯定。其實(shí)用一句話(huà)來(lái)概括，就是要挑選出“好股票”。比較投資大師們選擇好股票的方法也很有意思。 ◆巴菲特，優(yōu)先考慮有價(jià)值的股票 價(jià)值投資大師巴菲特偏好“有價(jià)值的股票”，這里所說(shuō)的“有價(jià)值的股票”必須具備多種巴菲特所認為的“價(jià)值”構成要素。企業(yè)的業(yè)務(wù)要簡(jiǎn)單，生意要容易理解，這樣的企業(yè)巴菲特會(huì )優(yōu)先考慮。 巴菲特一直回避互聯(lián)網(wǎng)公司和科技企業(yè)的股票（制藥公司和電子企業(yè)），反而青睞那些歷史悠久，長(cháng)期保持很好業(yè)績(jì)而且經(jīng)得起市場(chǎng)考驗的公司，未來(lái)數十年的業(yè)績(jì)能夠清晰展望的公司是巴菲特最喜歡的投資對象。有一些人批評巴菲特選擇投資企業(yè)的標準不關(guān)注那些能夠改善人類(lèi)未來(lái)生活水平的科學(xué)技術(shù)，但是巴菲特至今并沒(méi)有表現出修改自己投資原則的跡象。 甚至好朋友比爾?蓋茨創(chuàng )立的美國微軟公司也不屬于巴菲特的投資對象，他和蓋茨是好友，蓋茨還擔任了伯克希爾?哈撒韋公司的董事，但是巴菲特一直沒(méi)有買(mǎi)微軟的股票。隨著(zhù)時(shí)間的推移，巴菲特的選股對象范圍進(jìn)一步縮小，現在集中在那些具有市場(chǎng)獨占地位并能確保收益的公司。也就是那些生產(chǎn)的產(chǎn)品是消費者反復使用的生活必需品，企業(yè)在與消費者的關(guān)系中占據優(yōu)勢地位，企業(yè)擁有定價(jià)權，并且定價(jià)權可持續的公司。 巴菲特還很看重企業(yè)管理者的素質(zhì)。那些熱愛(ài)自己管理的公司，正直、有責任感、充滿(mǎn)激情的優(yōu)秀CEO掌管的企業(yè)才會(huì )獲得巴菲特的投資。巴菲特還喜歡具有特許經(jīng)營(yíng)權的公司。巴菲特已經(jīng)成為長(cháng)期投資的代名詞，股票投資是巴菲特的事業(yè)。巴菲特說(shuō)如果他購買(mǎi)一只股票之后證券市場(chǎng)關(guān)閉10年他仍然覺(jué)得幸福，那家企業(yè)就是值得投資的。 ◆索羅斯，尋找能夠主導未來(lái)的公司 索羅斯選擇股票的標準并不為外界所知�？梢源_信的是，索羅斯關(guān)注行業(yè)的變化，喜歡在行業(yè)變化中尋找能夠帶來(lái)利潤的企業(yè)進(jìn)行投資。索羅斯重視讀懂行業(yè)未來(lái)的變化趨勢。1970年，索羅斯預見(jiàn)到銀行業(yè)的狀況將發(fā)生變化，大量買(mǎi)入銀行類(lèi)股票最終獲得不菲收益。當時(shí)索羅斯準確地預測到了銀行業(yè)即將發(fā)生的變化，他認為雖然銀行囿于頗多限制，但是隨著(zhù)舊一代經(jīng)營(yíng)管理人員的退休，新一代接受過(guò)高等教育的年輕人走上管理崗位將會(huì )使銀行業(yè)發(fā)生根本變革，后來(lái)索羅斯的預言應驗了。 索羅斯不像巴菲特那樣偏愛(ài)某一行業(yè)的企業(yè)，也不會(huì )拒絕某一類(lèi)企業(yè)。前文已經(jīng)提到過(guò)，量子基金初期曾因投資科技類(lèi)股票獲得巨額收益。這樣不選擇企業(yè)業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行投資犯錯不可避免，2000年年初科技股泡沫破裂后索羅斯的量子基金損失慘重。 最新的消息顯示，索羅斯對產(chǎn)業(yè)變化又有了新的發(fā)現。他現在最關(guān)心的行業(yè)是石油業(yè)，在索羅斯基金持股top 10中，石油及石油相關(guān)企業(yè)的股票占到一半以上，索羅斯投資了美國、巴西和加拿大的石油公司，還投資了美國石油與天然氣鉆探服務(wù)供應商威德福國際公司 （Weatherford International）。 索羅斯還強烈看好原材料價(jià)格上漲，供應有限而需求不斷增加，索羅斯認為原材料大幅漲價(jià)不可避免，事實(shí)上,過(guò)去一年油價(jià)漲幅便超過(guò)70%。因為看好黃金未來(lái)走勢，索羅斯購買(mǎi)了世界最大黃金企業(yè)ETF SPDR 2.45億美元的Gold Trust。索羅斯預計農產(chǎn)品價(jià)格將會(huì )上升，又購買(mǎi)了世界最大肥料企業(yè)POT2.67億美元的股票。 【投資的具體方法】 索羅斯和巴菲特均已進(jìn)入一定的投資“境界”。然而在到達那個(gè)“境界”之前，他們也經(jīng)歷了長(cháng)期的學(xué)習過(guò)程，逐漸培養出良好的習慣和心態(tài)。我們最容易犯的錯誤是相信學(xué)習越多，閱讀越多，投資越會(huì )成功。 具體的投資方法很多、很復雜，完全學(xué)會(huì )所有的投資方法是不太可能的，倒不如盡最大努力掌握最簡(jiǎn)單的投資方法。達到大師境界的投資者都希望融合自己的想法、經(jīng)驗和知識，創(chuàng )造出最簡(jiǎn)單的最容易操作的投資方法。 ◆巴菲特，投資方法既普通又有獨創(chuàng )性 巴菲特的投資方法很簡(jiǎn)單，當判定一家企業(yè)的內在價(jià)值高于企業(yè)的股票價(jià)格時(shí)，購買(mǎi)那家公司的股票并且長(cháng)期持有，一直等到股價(jià)最終與企業(yè)價(jià)值相符（期間需要忍耐、等待），二者的差價(jià)就是買(mǎi)賣(mài)股票獲得的收益，這也是價(jià)值投資法的全部要素。不難看出投資的關(guān)鍵是準確判斷賣(mài)出股票獲得差價(jià)的時(shí)間點(diǎn)，也就是說(shuō)買(mǎi)入股票時(shí)要設定一個(gè)目標收益率。 根據巴菲特的價(jià)值投資理論，當優(yōu)質(zhì)企業(yè)暫時(shí)遇到困難，或者因為市場(chǎng)恐慌股票價(jià)格相對于企業(yè)價(jià)值被低估時(shí)，都是進(jìn)行投資的好時(shí)機。至于普通投資者偏好的分散投資，巴菲特的態(tài)度有所不同。他不會(huì )將資金平均分配投資到幾家不同的企業(yè)，而是集中在那些好的企業(yè)里進(jìn)行長(cháng)期投資。 購買(mǎi)一家企業(yè)的股票之前，巴菲特都會(huì )對那家企業(yè)進(jìn)行詳細的調查和仔細的分析。這種分析調研的習慣巴菲特從很小的時(shí)候就開(kāi)始了。當年從祖父的雜貨鋪進(jìn)貨再跑到附近村子里出售可口可樂(lè )（一種套利交易）時(shí)，巴菲特就已經(jīng)知道通過(guò)收集垃圾桶里的可口可樂(lè )瓶蓋來(lái)獲知哪種可口可樂(lè )最暢銷(xiāo)的方法了�？梢哉f(shuō)，巴菲特的調研習慣是在小時(shí)候就養成了的，后來(lái)購買(mǎi)美國運通公司時(shí)，巴菲特自己也辦了一張美國運通的信用卡，在餐廳結賬時(shí)，巴菲特會(huì )站在收銀臺前觀(guān)察有多少人在使用美國運通卡。當確定某家企業(yè)為投資對象之后，巴菲特會(huì )盡可能多地買(mǎi)進(jìn)那家公司的股票。 ◆索羅斯，創(chuàng )造性分析和果斷投資 索羅斯說(shuō)自己先開(kāi)始行動(dòng)然后才進(jìn)行調查，不過(guò)索羅斯過(guò)去幾十年深耕美國股市而且獲得巨額收益，已經(jīng)對股市十分了解，并建立了自己的系統模型。索羅斯還注重培養自己的洞察力和練習投資直覺(jué)。投資之前，索羅斯會(huì )先在模型中選定16種股票，假定用10萬(wàn)美元進(jìn)行投資，考慮如何分配資金，進(jìn)入實(shí)際操作之后，會(huì )根據模型配置資金進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作。 索羅斯對開(kāi)發(fā)新領(lǐng)域，想出新的投資方法很感興趣。通過(guò)對16種股票危險性、成長(cháng)性、收益率進(jìn)行對比之后，預想基金介入之后的結果，最后選定能使收益最大化的投資方式。索羅斯傾注了極大的熱情進(jìn)行研究，當新想法在腦海中浮現，他會(huì )立刻記在字條上，作為以后投資的參考。索羅斯每個(gè)月都會(huì )制作投資現狀報告書(shū)提供給投資者，這對留住投資者起到了重要作用。正是靠這些方法，索羅斯1969年成立了自己的第一個(gè)對沖基金“第一雄鷹基金”（First Eagle Fund），為他帶來(lái)了名聲。索羅斯先將自己的創(chuàng )造性想法應用于模型，熟悉市場(chǎng)之后才進(jìn)行投資實(shí)踐。 一旦作出決定，索羅斯反應迅速，投資非常果斷，索羅斯擁有天賦一般的才能。阻擊英鎊時(shí)，索羅斯將德魯肯米勒的預想投入資金提高了三倍，充分證明了自己所具有的“掌握全局的能力”。 索羅斯和巴菲特一旦鎖定投資對象，都會(huì )盡可能多地買(mǎi)進(jìn)那只股票。他們都沒(méi)有選擇分散投資的方式，這對普通投資者應該有所啟示。 �。�4）第四階段 應對股價(jià)漲跌的方法 在自己力所能及的范圍內進(jìn)行投資是非常重要的。自己的投資范圍有多寬并不重要，重要的是要知道界限在哪里。 ——巴菲特 【應對危機】 提起危機，許多人最直接的反應是恐懼，接下來(lái)便著(zhù)急尋找規避或逃避危機的方法。初始投資者取得高收益通常都是在沒(méi)有遇到危機和對危機還未了解的情況下開(kāi)始投資獲得的。遇到危機時(shí)不被危機左右是最重要的，為了能在危機狀態(tài)下堅持原則，就必須完全弄懂危機是怎么回事。不能理解危機就無(wú)法將危機帶來(lái)的損失減到最小，更不可能管理危機。巴菲特和索羅斯對待危機的處理方式差別很明顯，但結論相同，兩人的目的都是避免損失。兩人對危機的想法能夠為我們應對危機提供借鑒，幫我們理清頭緒。 ◆巴菲特，將危險最小化 巴菲特試圖說(shuō)明自己并不反對危機，并不反對市場(chǎng)變動(dòng)，他想強調的是將危機可能帶來(lái)的損失最小化的必要性。進(jìn)一步說(shuō)，不投資也是應對危機的手段之一。巴菲特說(shuō)他不喜歡虧損，即使是數額很小的虧損。巴菲特認為危機造成的損失是無(wú)法完全得到補償的。 金融危機，也可以說(shuō)是投資者對市場(chǎng)上正在發(fā)生的事搞不清楚。從巴菲特的投資哲學(xué)和投資方法中我們可以學(xué)到他避免損失的方法。 巴菲特建議投資者投資自己能夠看得懂的生意，投資在自己能夠理解的領(lǐng)域，這是巴菲特減少危機損失的最基本的方法。僅僅投資自己看得懂的生意還不夠，買(mǎi)入時(shí)的股價(jià)還必須低于公司的內在價(jià)值，即在公司股價(jià)被低估的時(shí)候才進(jìn)行投資。巴菲特說(shuō)自己這種方法是尋找安全的護城河。 按照巴菲特的投資方法，買(mǎi)入股票使收益增加的同時(shí)就已經(jīng)將危機最小化了。巴菲特的另一個(gè)方法是控制自己的情緒，避免對市場(chǎng)狀況作出情緒化反應。巴菲特主張一旦買(mǎi)入就要連續持有10年～20年，但并不是說(shuō)持有期間不再關(guān)心那只股票的情況。只要股價(jià)仍然低于企業(yè)的價(jià)值，無(wú)論市場(chǎng)怎樣變動(dòng)，都應該選擇繼續持有。只有這樣，才能將市場(chǎng)的影響降到最小。 事實(shí)上，并非巴菲特的每一筆投資都會(huì )長(cháng)期持有。巴菲特會(huì )不斷檢查自己持有的股票是否依然符合投資標準，一旦發(fā)現不再符合，會(huì )立刻處理掉，即使虧損也會(huì )毫不猶豫地賣(mài)出。 ◆索羅斯，積極管控危機 對于交易員來(lái)說(shuō)，善于管理危機是最重要的成功要素。管理危機與減少危機的影響并不完全相同。所謂管理危機，就是實(shí)時(shí)關(guān)注市場(chǎng)變化，并根據市場(chǎng)波動(dòng)調整投資方向，需要投資者作出冷靜的決策。索羅斯管理危機的能力來(lái)自于幼年的經(jīng)歷，經(jīng)歷過(guò)納粹占領(lǐng)以及法西斯對猶太人的殘酷屠殺之后，索羅斯應對危機有自己的一套體系。 生活在納粹占領(lǐng)下的布達佩斯，爸爸提瓦達教會(huì )了索羅斯應對危機的法則。第一，感覺(jué)危險，沒(méi)關(guān)系。第二，感覺(jué)危險后，不能隨心所欲，要開(kāi)始作準備。得益于爸爸的教育，無(wú)論面對怎樣的危機，索羅斯總能保存實(shí)力，即使偶爾遭受損失最后也能彌補回來(lái)。面對市場(chǎng)整體下跌的情況，索羅斯非常善于危機管理，他嚴格遵守自己的原則，忘記損失，保存實(shí)力，伺機東山再起。 普通投資者習慣將危機與虧損聯(lián)系起來(lái)，但是投資大師們卻認為危機與投資收益無(wú)關(guān)。他們在作投資決策時(shí)，不會(huì )“考慮”危機，而是預計投資的收益率將會(huì )有多高。 【從失敗中學(xué)習】 普通投資者傾向于認為投資總會(huì )不可避免地遭遇虧損的情況，他們與投資大師們的不同之處在于如何解釋為什么虧損。普通投資者常常從外部尋找虧損的理由。 市場(chǎng)欺騙了自己，推薦股票的人欺騙了自己……投資者在找理由時(shí)往往回避自己所犯的錯誤，不管錯誤是在市場(chǎng)內還是在市場(chǎng)之外。這樣的結果只能是，當再次面臨虧損時(shí)，他們的心理過(guò)程再次重復一遍而已，直到淪為徹底的失敗者。大師們也認識到虧損的可能性，但他們首先會(huì )努力避免虧損。一旦發(fā)生虧損，大師們會(huì )毫不猶豫地反省自身，對自己的投資方法進(jìn)行客觀(guān)地檢討。 ◆巴菲特，他山之石 巴菲特痛恨虧損，想要像巴菲特一樣在投資上取得成功需要對股票制定一套嚴格的評價(jià)標準。巴菲特不認為從自己的失敗中能學(xué)到什么，他認為從別人的失敗中學(xué)習更加重要。巴菲特并非不重視自己的失敗，如果自己已經(jīng)盡了最大努力，那就沒(méi)什么遺憾，從別人的失敗中學(xué)到的東西才能活用。 巴菲特試圖說(shuō)明，人應該獨立思考。說(shuō)巴菲特是個(gè)“閱讀狂”并不過(guò)分，對巴菲特來(lái)說(shuō)，讀書(shū)在減少失誤中起到至關(guān)重要的獨特作用。巴菲特曾經(jīng)斷言：“一味模仿高智商的人，自己不進(jìn)行思考，投資結果未必理想。和其他人交談過(guò)程中從沒(méi)有好主意從我的腦子里蹦出來(lái)�！� 巴菲特說(shuō)學(xué)習別人的失誤是從失敗中學(xué)習的最好方法。對自己的失誤，無(wú)論是最初投資時(shí)用便宜的價(jià)格買(mǎi)入質(zhì)量普通甚至質(zhì)量很差的公司，還是后來(lái)中斷購買(mǎi)質(zhì)量?jì)?yōu)秀的好公司，巴菲特都承認那是失誤，但并不是由于知識不足導致的，而是一種習慣，在無(wú)意識之下發(fā)生的。 ◆索羅斯，人有失敗的權利 索羅斯會(huì )向任何人承認自己也會(huì )犯錯，并且說(shuō)自己有犯錯的權利。在波普的思想世界里，重視觀(guān)念的因果關(guān)系是開(kāi)放社會(huì )的基礎。索羅斯正是通過(guò)判斷某個(gè)市場(chǎng)或某個(gè)行業(yè)將會(huì )呈現怎樣的趨勢提出假說(shuō)，并進(jìn)而總結出了自己的投資理論。 索羅斯的理論從假說(shuō)開(kāi)始，他認為隨時(shí)都可能發(fā)生錯誤，一旦發(fā)現錯誤，立刻返回修正自己的假說(shuō)。根據索羅斯的理論，如果自己做出的假設沒(méi)有在市場(chǎng)上出現，就證明假設錯誤。過(guò)去索羅斯公開(kāi)對市場(chǎng)走勢進(jìn)行預測時(shí)，當市場(chǎng)的表現與他的預測不符，索羅斯都會(huì )立刻公開(kāi)承認自己的推測錯誤。索羅斯主張“市場(chǎng)永遠是歪曲的”，同時(shí)索羅斯也不會(huì )固執地認為自己的假說(shuō)是永遠正確的。索羅斯通常的做法是，一邊公開(kāi)宣稱(chēng)市場(chǎng)錯了，一邊悄悄撤出自己的投資。這種靈活性，讓索羅斯能夠處于超然的境地。 索羅斯應對失誤的方式與巴菲特類(lèi)似，巴菲特投資失敗時(shí)會(huì )承認錯誤并努力讓自己不會(huì )再犯類(lèi)似的錯誤。索羅斯會(huì )進(jìn)行深刻的反省，為了失誤不再反復出現而努力。 �。�5）第五階段 實(shí)現利潤和避免損失 對絕大部分投資者來(lái)說(shuō)，最重要的不是他們知道多少，而是怎樣從實(shí)際出發(fā)定義他們不知道多少。沒(méi)有什么事情是為了避免重大失誤而必須做的。 ——巴菲特 關(guān)于長(cháng)期投資：在黃金堆里尋找銀針是不可能找到好東西的。只要找到好的“堆”就行了。 ——巴菲特 【賣(mài)出時(shí)機】 投資大師是不會(huì )提前透露自己的賣(mài)出時(shí)機的，我們只能在他們賣(mài)出之后才知曉。大師們將賣(mài)出股票稱(chēng)做“抽身”，對“抽身”的標準不會(huì )隱瞞。巴菲特奉行價(jià)值投資和長(cháng)期投資，他會(huì )嚴格按照自己的投資原則買(mǎi)賣(mài)股票，賣(mài)出的時(shí)機就是看所持有的股票不再符合自己的投資標準，一旦發(fā)現不再符合，便會(huì )立刻賣(mài)出。索羅斯關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，會(huì )根據市場(chǎng)的反應來(lái)決定是否賣(mài)出。 普通投資者會(huì )根據收益情況來(lái)決定是否賣(mài)出股票，同時(shí)很容易受市場(chǎng)行情的影響。但是這種標準對索羅斯和巴菲特是完全不適用的。對普通投資者而言，買(mǎi)進(jìn)某一只股票之前設定一個(gè)目標收益率，根據設定的目標進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作未嘗不是一種好方法。 ◆巴菲特，不再符合投資標準就賣(mài)掉 巴菲特的投資原則是買(mǎi)入那些希望永遠持有的股票。但是很多時(shí)候，當發(fā)現持有的股票不再符合自己的投資原則時(shí)也會(huì )選擇賣(mài)掉。巴菲特賣(mài)出股票的標準是那只股票是否依然符合自己的投資原則，與市場(chǎng)的波動(dòng)無(wú)關(guān)。如果符合標準，巴菲特會(huì )繼續將股票握在手中。通常來(lái)說(shuō)，在三種情況下巴菲特會(huì )決定賣(mài)出股票。 第一種情況是發(fā)現所持有的股票不再符合自己的投資原則。第二種情況是發(fā)現了更具魅力的投資對象。第三種情況是發(fā)現當初的判斷是錯誤的。 也就是說(shuō)，買(mǎi)下根據自己的投資原則挑出的股票之后，巴菲特仍然會(huì )繼續關(guān)注那家企業(yè)。當企業(yè)的價(jià)值發(fā)生變化，或者管理者改變經(jīng)營(yíng)思路，或者公司丟掉市場(chǎng)時(shí)，巴菲特也會(huì )處理掉自己所持有的股份。 2000年巴菲特大量賣(mài)出了所持有的迪斯尼公司股票，理由是迪斯尼正在遠離自己的主營(yíng)業(yè)務(wù)。在回答股東提問(wèn)時(shí)巴菲特說(shuō)：“我們對迪斯尼的競爭力有自己的看法，現在這個(gè)看法改變了�！痹诎头铺刭u(mài)出股票之前，迪斯尼投入巨額投資諸如搜索引擎之類(lèi)的網(wǎng)站，還收購了幾家陷入虧損的公司，這些舉動(dòng)讓巴菲特感到不安。 ◆索羅斯，對市場(chǎng)的聲音作出反應 當發(fā)現自己的假說(shuō)存在錯誤時(shí)，索羅斯不會(huì )猶豫，會(huì )立刻作出改變。與巴菲特類(lèi)似，索羅斯選擇買(mǎi)入和賣(mài)出的標準就像一個(gè)銅錢(qián)的兩面，結合緊密。如果索羅斯假設的情景出現，索羅斯會(huì )立刻處理掉資產(chǎn)，因為獲利目標已經(jīng)實(shí)現，事例就是1992年阻擊英鎊的成功。另一方面，假設的情景沒(méi)有出現，證明假設錯誤，索羅斯會(huì )拔腿就跑，即使遭受巨額虧損也在所不惜。 第二種情況的例子是1987年美國股災，當時(shí)索羅斯基金損失巨大，但索羅斯沒(méi)有猶豫，市場(chǎng)情況已經(jīng)處于自己的安全線(xiàn)以下，索羅斯接受虧損暫時(shí)退出了市場(chǎng)。事后證明索羅斯的選擇是明智的，他選對了時(shí)機。也就是說(shuō)，當市場(chǎng)的表現與自己的推測正好相反時(shí)，索羅斯心里很清楚該怎樣應對。當市場(chǎng)告訴索羅斯將會(huì )虧損，索羅斯便不再猶豫。 索羅斯的賣(mài)出時(shí)機可以分為下面幾種情況，當市場(chǎng)崩潰的時(shí)候，當預測的情況發(fā)生時(shí)，當假說(shuō)得到驗證的時(shí)候，當實(shí)現目標投資收益的時(shí)候，當發(fā)現自己失誤的時(shí)候，等等。投資大師們正是因為制定了嚴格的買(mǎi)入和賣(mài)出標準，提前就制定了戰略，才能將損失減為最小，實(shí)現利潤最大化。 【閉上嘴巴】 通常情況下，普通投資者或者根本沒(méi)有自己的投資戰略，或者沒(méi)有慎重思考過(guò)投資戰略的問(wèn)題。但是巴菲特和索羅斯并不是這樣的，他們在市場(chǎng)上已經(jīng)具有很大的影響力，而且確實(shí)能夠發(fā)揮很大的影響力，或許為了維持自己的影響力，或許為了自己的下一個(gè)戰略成功實(shí)現，他們很忌諱自己的投資戰略被泄露，故意閉上了嘴巴。 ◆巴菲特，忌諱公開(kāi)自己的投資組合 巴菲特1956年第一次建立了自己的投資組合，在寫(xiě)給投資者的信中，巴菲特所強調的自己最重要的投資原則之一就是不公開(kāi)投資組合的具體內容。巴菲特談話(huà)中偶爾還會(huì )提到他重視匿名的作用。巴菲特被認為有隱者的特質(zhì)，巴菲特喜歡將自己隱藏起來(lái)，待在安靜的地方，“畫(huà)”自己的畫(huà)。后來(lái)隨著(zhù)投資組合轉變成為上市公司，不可避免地要公開(kāi)很多內容，他曾向證券交易委員會(huì )提出保全自己的部分內容不公開(kāi)但沒(méi)有被接受。因此巴菲特還曾經(jīng)說(shuō)過(guò)自己的興趣會(huì )轉向研究對非上市公司的收購。 當年巴菲特還在管理自己的投資組合時(shí)，曾有投資者找到巴菲特的辦公室要求知道他的錢(qián)到底買(mǎi)了哪些公司的股票，巴菲特卻堅持保密，甚至不惜以返還投資相威脅。遇到芒格之前，他的投資組合里包含哪些股票種類(lèi)全世界只有巴菲特自己才知道。為什么？巴菲特覺(jué)得沒(méi)有必要告訴別人，沒(méi)有必要征得別人的同意。更重要的是巴菲特對自己有充分的自信。巴菲特甚至認為，自己構筑的投資組合就像微軟開(kāi)發(fā)的操作系統那樣，是自己創(chuàng )造出來(lái)的，應該受到知識產(chǎn)權法的保護。 ◆索羅斯，不宣揚 索羅斯在成長(cháng)中經(jīng)歷過(guò)一段人生的逆境時(shí)期，從17歲開(kāi)始索羅斯便獨自一人生活在英國，生活很艱苦，寄人籬下之感非常強烈。這些經(jīng)歷將索羅斯變成了一個(gè)小心謹慎的人，不喜歡出現在眾人面前。后來(lái)成為對沖基金經(jīng)理之后，加上職業(yè)的特殊性，索羅斯就成了一個(gè)“有很多秘密的人”。這很符合索羅斯的理論，可以說(shuō)索羅斯的性格是他自己內心和外部影響相互作用的結果。據那些與索羅斯一起工作的基金經(jīng)理所說(shuō)，索羅斯從不將自己內心的想法講出來(lái)。索羅斯還嚴格禁止自己手下的基金經(jīng)理出現在公眾面前。索羅斯很忌諱自己身邊的人有什么傳聞被報道出去。 索羅斯認為與市場(chǎng)交易需要匿名，為了抹去自己的痕跡，連訂酒店索羅斯都常用化名。這一點(diǎn)索羅斯的想法與巴菲特類(lèi)似，也許他們認為如果自己正在做什么被市場(chǎng)或他人探聽(tīng)到，投資戰略可能會(huì )被推測出來(lái)，投資不可避免會(huì )受到影響，進(jìn)而威脅到自己的地位。 另一方面，近些年來(lái)索羅斯和巴菲特的資產(chǎn)配置狀況在輿論上出現的情形越來(lái)越多。是否因為他們判斷隨著(zhù)市場(chǎng)本身的擴大，市場(chǎng)對他們的關(guān)注減弱，他們的影響力也在逐漸下降？ 2.兩人的投資方式很接近 巴菲特的投資原則概括起來(lái)非常簡(jiǎn)單，集中少數優(yōu)質(zhì)股票長(cháng)期持有。索羅斯則建立了自己的假說(shuō)，并通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行驗證。索羅斯自詡為哲學(xué)家，他將金融市場(chǎng)當做驗證自己理論假說(shuō)最合適的場(chǎng)所，并以此來(lái)論證自己哲學(xué)理論的合理性。 作為基金經(jīng)理和股票交易員，索羅斯必須對市場(chǎng)狀況作出快速反應，所以索羅斯的交易活動(dòng)總是與風(fēng)險相伴。巴菲特是主張長(cháng)期持有的投資者，那么巴菲特不進(jìn)行短期投資嗎？巴菲特將金融衍生產(chǎn)品稱(chēng)做金融市場(chǎng)的大規模殺傷性武器，巴菲特不會(huì )投資金融衍生產(chǎn)品嗎？對這個(gè)問(wèn)題的問(wèn)答是否定的。 ◆巴菲特的危險交易 巴菲特自己也重視套利交易，也認同高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品能夠提高收益率。這與傳統上長(cháng)期持有優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值投資的原則（通常格雷厄姆持有25年以上）相去甚遠。 1993年，可口可樂(lè )股價(jià)暴跌給巴菲特帶來(lái)大量買(mǎi)入的機會(huì )，他迅速以每股35美元的價(jià)格簽訂購買(mǎi)了300萬(wàn)股可口可樂(lè )股票的看跌期權合約，行權截止日期是12月27日。在這份合約中，巴菲特要承擔的風(fēng)險是可口可樂(lè )股價(jià)可能的下跌。但是，巴菲特想要的是可口可樂(lè )的股票，這與市場(chǎng)上的股價(jià)無(wú)關(guān)。對巴菲特而言，這其實(shí)是一個(gè)不錯的雙贏(yíng)局面，如果股價(jià)上升，巴菲特能獲得更多利潤，如果股價(jià)下跌，巴菲特也只需履行合約，得到自己想要的可口可樂(lè )股票。期權最后如期履行，巴菲特額外賺了750萬(wàn)美元。但是巴菲特不建議普通投資者使用這種投資方法，畢竟他自己從事套利交易已經(jīng)40年了。2002年，巴菲特又通過(guò)S&P指數的期權交易獲利6000萬(wàn)美元。 伯克希爾?哈撒韋的金融和金融產(chǎn)品投資比企業(yè)并購的交易更加危險，巴菲特通過(guò)旗下保險公司General Re的子公司General Re Securities進(jìn)行金融衍生產(chǎn)品的投資，但并沒(méi)有披露交易的具體細節。伯克希爾?哈撒韋公司的年報中說(shuō)，這家子公司投資的金融產(chǎn)品是那些獲得最高信用等級的公司所發(fā)行的債券，投資它們并沒(méi)有違背巴菲特的投資原則。當然，這看起來(lái)仍與巴菲特表現出的對金融衍生品的厭惡態(tài)度差別很大。 ◆索羅斯，隱藏自己 2000年4月美國高科技股票泡沫破裂，索羅斯旗下招牌基金量子基金50億美元瞬間蒸發(fā)，索羅斯隨后宣布對沖基金的時(shí)代結束。索羅斯一生的投資戰略都是“高風(fēng)險、高收益”，納斯達克泡沫之后索羅斯開(kāi)始轉而投資那些收益率低但安全性好的投資項目。2008年年末，索羅斯又壓低聲音預計此次金融危機會(huì )持續3年～5年。索羅斯還宣稱(chēng)自己投資中的30%為長(cháng)期投資。從索羅斯最近青睞能源股、汽車(chē)股和黃金來(lái)看，當年瘋狂進(jìn)行外匯投機的索羅斯似乎真的遠去了。 索羅斯與巴菲特都認為暫時(shí)退出市場(chǎng)也是投資的方式之一，所以我們并不能確定索羅斯的隱退到底是休息還是為期3年～5年的長(cháng)期投資。索羅斯具有某種超脫的態(tài)度，這與那些急性子的投資者很不同。索羅斯曾經(jīng)說(shuō)過(guò)一段評價(jià)自己老朋友摩根斯坦利戰略投資家拜倫?韋恩的話(huà)，從中也可以看出索羅斯的特別之處。 “你每天必須出門(mén)做事，而且必須做些什么，我只有在要做的事情出現時(shí)才會(huì )去做事。我只做自己認為該做的事，但是你不同，你每天都要做些什么。對你來(lái)說(shuō)，沒(méi)有哪一天是特殊的一天�！� 今天的索羅斯雖然掌管著(zhù)規模龐大的對沖基金，但并不再時(shí)刻關(guān)注世界經(jīng)濟的運行狀況和外匯市場(chǎng)的動(dòng)向，也不再每天親自制定投資戰略。僅靠這些無(wú)法斷定索羅斯變成了長(cháng)期投資者，但可以肯定的是，索羅斯并非任何時(shí)候都是位短期投資者。 3.慈善事業(yè)與生活態(tài)度 索羅斯和巴菲特對待慈善從不吝嗇自己的財富。兩個(gè)人不僅具有投資的才能，在慈善事業(yè)上依舊表現優(yōu)秀。巴菲特已經(jīng)決定將自己的財富捐贈給比爾?蓋茨的基金會(huì )，巴菲特的子女和妻子也用從巴菲特那里獲得的財產(chǎn)建立了自己的慈善組織。將財富還給社會(huì )，巴菲特走在了許多富豪前面。 索羅斯的個(gè)人資產(chǎn)總額小于巴菲特，但是捐款相對個(gè)人財富的比例卻要高得多，而且索羅斯很早就開(kāi)始了自己的慈善事業(yè)。巴菲特和索羅斯生活都很簡(jiǎn)樸，屬于受人尊敬的富豪之列。兩人的捐款目的各不相同，巴菲特和蓋茨致力于用善款攻克威脅人類(lèi)的疾病，索羅斯則從自己的思想體系出發(fā)，目標是建立開(kāi)放社會(huì )。 ◆巴菲特，基本哲學(xué)是將財富還給社會(huì ) “與巴菲特共進(jìn)午餐”慈善拍賣(mài)活動(dòng)已經(jīng)成了巴菲特的另一個(gè)標簽，每年都會(huì )吸引許多人的關(guān)注。巴菲特在最近一次接受采訪(fǎng)中談到自己的慈善活動(dòng)時(shí)說(shuō)“慈善沒(méi)有終點(diǎn)”，闡明了自己關(guān)于慈善的看法。巴菲特認為，財富取之于社會(huì )，再還給社會(huì )是理所當然的，這也是美國的優(yōu)秀傳統之一。為了說(shuō)服全球富豪們捐出財富，巴菲特最近還與比爾?蓋茨一起進(jìn)行了一次“慈善中國行”。 巴菲特已經(jīng)決定將自己的財富捐給蓋茨領(lǐng)導的慈善基金會(huì )，蓋茨說(shuō)巴菲特的決定是地球上最偉大的投資，他將巴菲特稱(chēng)做最偉大的投資家。他還說(shuō)，巴菲特認為自己有責任將一生賺得的財富用在有用的地方。 談到將財富捐給蓋茨基金會(huì )，巴菲特說(shuō)捐款就像自己的其他投資一樣，是會(huì )獲利的聰明投資。這里的“獲利”完全是個(gè)褒義詞。美國前總統克林頓說(shuō)過(guò)一段話(huà)贊美巴菲特。 “我曾經(jīng)問(wèn)巴菲特，將自己的財富捐給蓋茨的基金會(huì )，有別的理由嗎？他回答說(shuō)自己是個(gè)投資家，投資者之所以愿意拿出錢(qián)來(lái)讓自己投資是因為他比其他人更善于賺錢(qián)。而他把財富捐給蓋茨，也是因為蓋茨比自己更擅長(cháng)使用錢(qián)。這就是巴菲特的想法，所以他把財富都捐了出去�！� 做自己擅長(cháng)的事，巴菲特的投資原則在捐贈財富時(shí)依然適用。按照巴菲特的捐贈計劃，每年7月將自己剩余財富的5%移交給蓋茨的慈善基金會(huì )，2006年移交的金額約為1.5億美元。隨著(zhù)伯克希爾?哈撒韋公司股價(jià)的上升，那筆錢(qián)的數額還將隨之增加。蓋茨建立基金會(huì )后將主要精力放在了改善人類(lèi)健康的問(wèn)題上，一開(kāi)始只有少數人在管理，蓋茨已經(jīng)計劃擴大規模。 宣布將財富捐給蓋茨基金會(huì )的第二個(gè)月巴菲特舉行了記者見(jiàn)面會(huì )，他在記者會(huì )上說(shuō)自己曾經(jīng)反問(wèn)自己：世界上有60億人生活得比我們貧窮，他們忍受窮困的痛苦時(shí)，自己反倒在追求財富？巴菲特說(shuō)將財富捐贈出去是很久以來(lái)一直就有的想法，現在只是付諸實(shí)施而已。不用說(shuō)，巴菲特的子女對巴菲特的善行也很贊同。 ◆索羅斯，為了信念毫不吝嗇 索羅斯1979年就成立了開(kāi)放社會(huì )基金會(huì )，1981年又成立了索羅斯慈善基金會(huì )。開(kāi)放社會(huì )基金會(huì )是以慈善信托的形式成立的，索羅斯希望通過(guò)基金會(huì )努力幫助那些跨出國界的人能夠盡快融入新社會(huì )。對于慈善事業(yè)，或者說(shuō)捐贈，索羅斯其實(shí)一直很冷靜。索羅斯本人幼年時(shí)期在納粹占領(lǐng)下曾與猶太人委員會(huì )打過(guò)交道，后來(lái)到英國求學(xué)時(shí)也領(lǐng)教過(guò)猶太人委員會(huì )的官僚主義，索羅斯對慈善組織存在某種幻滅感。 依靠在金融市場(chǎng)取得的成功經(jīng)驗，索羅斯也在努力建立自己慈善事業(yè)的哲學(xué)思維體系。最初索羅斯不斷提出疑問(wèn)，將善款用在其他地方是否會(huì )取得更好的效果？通過(guò)不斷地自我否定和對善款使用方式的反復質(zhì)疑，就像金融市場(chǎng)上反射性理論演變的過(guò)程一樣，索羅斯說(shuō)自己沒(méi)有耐性，他努力避免使慈善行為變成接受捐贈者永遠的依賴(lài)。索羅斯總是希望在最短的時(shí)間內取得最大的效益，索羅斯說(shuō)自己喜歡那樣的慈善項目。 索羅斯對建造以自己名字命名的紀念碑之類(lèi)的事毫無(wú)興趣。對他來(lái)說(shuō)，慈善就像在金融市場(chǎng)上投資一樣，是一項事業(yè)。索羅斯好像患有“逃避宣傳癥”，最初并沒(méi)有將自己的慈善活動(dòng)公開(kāi)。索羅斯總是避免與親人提起錢(qián)和自己的投資事業(yè)，但是和因為慈善走到一起的人交談時(shí)，索羅斯會(huì )與他們相互交流關(guān)于錢(qián)的看法。 重視慈善行為的效果，并不斷對效果作出反饋，這就是索羅斯對慈善事業(yè)的態(tài)度。他與巴菲特很不相同，巴菲特從不過(guò)問(wèn)慈善資金的使用，對基金會(huì )的運作也完全放手不管。所以有人批評索羅斯從事慈善活動(dòng)只是想讓自己更出名，是帶著(zhù)特定目的的慈善行為。 4.雙重標準的矛盾 前文中也曾提到，我們在評價(jià)別人時(shí)，會(huì )無(wú)意識地用善惡兩分法作為標準，結果對一個(gè)人的印象常常非善即惡，走向極端。具體到對索羅斯和巴菲特的評價(jià)，媒體輿論往往一邊倒，同樣在金融市場(chǎng)上賺了很多錢(qián)，兩人的形象卻截然相反。筆者覺(jué)得有必要反省我們的評價(jià)標準是否恰當。 ◆為索羅斯辯護 雖然同樣在金融市場(chǎng)上賺得巨額財富，但人們對索羅斯的印象卻與巴菲特完全不同，巴菲特被擁戴成市場(chǎng)的救援者，索羅斯卻變成了一個(gè)穿越國境的投機客。這對索羅斯是不公平的，索羅斯取得的成就并不比巴菲特遜色，而且索羅斯也積極捐助慈善活動(dòng)。索羅斯從不隱藏自己關(guān)于社會(huì )、政治問(wèn)題的看法，這是他坦率的一面，卻被一些人污蔑為刻薄、輕率甚至神經(jīng)質(zhì)�？傊�，人們提到索羅斯總會(huì )將他想象成一個(gè)投機大鱷。 羅杰斯曾與索羅斯一起運營(yíng)對沖基金，但羅杰斯卻獲得了“商品投資天才”的稱(chēng)號，而不是受到類(lèi)似索羅斯的指責。為什么只有索羅斯受到攻擊？當得知巴菲特購買(mǎi)韓國股票的消息，整個(gè)國家一片歡騰。聽(tīng)說(shuō)索羅斯買(mǎi)下首爾證券，韓國人卻耿耿于懷。為什么同樣是購買(mǎi)韓國公司的股票，索羅斯與巴菲特受到的待遇截然相反？ 不久前，巴菲特將所持有的浦項制鐵以外其他所有韓國公司的股票全部拋出，韓國輿論卻沒(méi)有出現批評巴菲特的聲音，取而代之的是整個(gè)韓國朝野陷入“巴菲特對韓國經(jīng)濟失望”、“巴菲特放棄韓國企業(yè)”的悲觀(guān)情緒之中。當巴菲特又說(shuō)自己認為韓國經(jīng)濟仍然健康時(shí)，整個(gè)國家似乎終于松了一口氣。 索羅斯賣(mài)出首爾證券股份時(shí)，沒(méi)有韓國報紙贊美他又一次成功獲利退出。巴菲特僅擁有浦項制鐵5.7%的股份，當浦項制鐵宣布打算收購大宇造船海洋公司時(shí)，巴菲特表示反對導致收購未能完成。整個(gè)過(guò)程中韓國沒(méi)有人批評巴菲特所持有的股份不足以影響決策，如果做這件事的人不是巴菲特而是索羅斯，結果還會(huì )一樣嗎？ 借用索羅斯的反射性理論來(lái)解釋?zhuān)髁_斯經(jīng)歷了否定的反饋過(guò)程。人們在腦海中對索羅斯已經(jīng)形成了壞印象，市場(chǎng)的批評使索羅斯在人們腦海中的壞印象被進(jìn)一步強化，結果又反過(guò)來(lái)使索羅斯在市場(chǎng)上的形象更壞。 與之相反，巴菲特經(jīng)歷的是肯定的反饋過(guò)程，結果使巴菲特的形象變得更好。但是，根據反射性理論經(jīng)歷否定反饋過(guò)程后返回均衡狀態(tài)時(shí)更加容易，因為肯定的反饋過(guò)程會(huì )產(chǎn)生泡沫，泡沫破裂需要一段時(shí)間。所以輿論最終對兩人的評價(jià)都將趨向于客觀(guān)、中立，屆時(shí)兩人在市場(chǎng)上的形象將趨向一致。 ◆對巴菲特效應感到憂(yōu)慮 索羅斯的哲學(xué)思辨給人空洞、復雜的感覺(jué)，巴菲特的理論則簡(jiǎn)明扼要，很容易理解，再加上其樸素的作風(fēng)，巴菲特成了最受美國人尊敬的富豪。 索羅斯常常對市場(chǎng)發(fā)出警告，提醒人們風(fēng)雨即將來(lái)臨，要提前尋找安全出口。巴菲特的話(huà)則像是和平信鴿，讓投資者感到平安。 對于剛剛過(guò)去的金融危機，索羅斯公然宣稱(chēng)是美國式資本主義的失�。ń栌盟髁_斯的原話(huà)，又叫做“市場(chǎng)資本主義”）。巴菲特則表示為了美國能夠繼續掌握世界經(jīng)濟的主導權，政府應該積極行動(dòng)起來(lái)。于是，巴菲特成了奧馬哈圣賢，美國和美國經(jīng)濟的救援者。當巴菲特開(kāi)始說(shuō)話(huà)，人們會(huì )微笑著(zhù)側耳傾聽(tīng)，與之相反，索羅斯的話(huà)人們往往不屑一顧，甚至隨時(shí)準備炮轟一番。 巴菲特是長(cháng)期投資者，當某家企業(yè)被巴菲特提及，那家公司甚至公司所在的整個(gè)產(chǎn)業(yè)股價(jià)都會(huì )上漲，巴菲特效應非常明顯。巴菲特拿著(zhù)美國上市公司CEO中最低的年薪，過(guò)著(zhù)簡(jiǎn)樸的生活，這使巴菲特掌管的伯克希爾?哈撒韋公司不分紅，以及巴菲特無(wú)視股東提出的拆分公司股票的提議都被合法化、正當化了。這讓人們產(chǎn)生一種錯覺(jué)，巴菲特的投資哲學(xué)已經(jīng)不僅僅是他自己的哲學(xué)，還是伯克希爾?哈撒韋公司股東們的投資哲學(xué)。這種錯覺(jué)至今依然持續著(zhù)。 人們不可能永遠走不出巴菲特的魔法，巴菲特不買(mǎi)科技公司的股票，但是高科技企業(yè)極大地改善了人們的生活，也有無(wú)數投資者通過(guò)購買(mǎi)高科技股票獲利。巴菲特旗下伯克希爾?哈撒韋公司的經(jīng)營(yíng)方式將會(huì )帶來(lái)諸多問(wèn)題，對之進(jìn)行客觀(guān)分析的人將越來(lái)越多…… 5.對我們而言，真正需要的是…… 投資者真能靠投資股票致富嗎？最近韓國股指正沖向2000點(diǎn)，2007年7月25日站上2004點(diǎn)高位3年之后，KOSPI再次沖擊2000點(diǎn)，市場(chǎng)氣氛又一次活躍起來(lái)。 理財專(zhuān)家們也反復建議投資者置產(chǎn)配置偏重不動(dòng)產(chǎn)的狀況需要改善，應該將更多的資金放在股市。那么，我們靠投資股票和相關(guān)的金融產(chǎn)品致富的方法究竟是什么？只有做到像巴菲特和索羅斯那樣才會(huì )成功嗎？炒股真的有秘訣嗎？秘訣是什么？ ◆為什么會(huì )投資失敗 巴菲特描述失敗投資者的特征之一是沒(méi)有自己的投資原則，隨著(zhù)市場(chǎng)氣氛改變想法，依靠小道消息和流行信息進(jìn)行投資，他們不關(guān)心投資成功的真正方法是怎樣的。當股市上升時(shí)，他們相信市場(chǎng)上流傳的美麗謠言，心中幻想玫瑰一樣美麗的畫(huà)面。當市場(chǎng)下跌，他們相信那些令人失望的消息，整個(gè)身體也隨之顫抖。巴菲特將這樣的投資稱(chēng)做激情投資。那些失敗的投資者根本不知道企業(yè)的真正價(jià)值是多少，也不知道一家企業(yè)的股票的合理價(jià)格該是多少。結果市場(chǎng)不斷地反復進(jìn)行惡性循環(huán)，當市場(chǎng)上出現令人悲觀(guān)的消息，投資者立刻斬倉逃離。失敗的投資者沒(méi)有自己的投資原則，一旦面臨虧損，總想著(zhù)怎樣挽回損失，在幾只股票之間來(lái)回倒手，頻繁交易。對他們來(lái)說(shuō)，投資股票和金錢(qián)游戲或玩老虎機沒(méi)什么區別。經(jīng)過(guò)多次倒手，大部分投資者最終只是支付了很高的交易手續費而已，損失累積，收益則根本沒(méi)有。 以上是失敗的投資者的表現，下面我們試著(zhù)找出其中的原因。筆者想要強調的原因可以概括為以下6種。 �。�1）對投資抱有幻想：不管初始資金是多少，一旦開(kāi)始投資，普通投資者就會(huì )開(kāi)始幻想資本持續增長(cháng)。很多投資者還喜歡用計算器根據可能的最高收益率計算盈余。當遭遇股價(jià)下跌時(shí)，這些投資者根本不可能想到聰明的應對方法。即使告訴他們對策，他們也聽(tīng)不進(jìn)去。一夜暴富的幻想會(huì )妨礙投資者客觀(guān)、中立地思考，市場(chǎng)上傳出的消息多數情況下即使是假消息也會(huì )加重我們的幻想。正確對待信息的態(tài)度應該是辨別真偽，將消息當做制定投資戰略時(shí)的參考資料。 �。�2）對風(fēng)險的錯誤認識：普通投資者根本沒(méi)有學(xué)習如何應對風(fēng)險就匆匆忙忙開(kāi)始了投資。問(wèn)他們時(shí)得到的答案往往是他們認為自己清楚所面臨的風(fēng)險。大部分投資者將具有風(fēng)險意識與從根本上認識到投資的內在真實(shí)風(fēng)險等同。他們并沒(méi)有認識到這兩種心理之間存在很大差別。抱著(zhù)前一種想法的投資者會(huì )投資那些危險小的領(lǐng)域，但他們并不明白這本身也是一種風(fēng)險。只有具有后一種想法，充分認識到投資所面臨的風(fēng)險的投資者才能很好地控制和管理風(fēng)險。我們應該向后一種投資者看齊，在開(kāi)始投資之前就對即將面臨的風(fēng)險有充分的認識。只有這樣，面對市場(chǎng)波動(dòng)才能沉著(zhù)應對，即使遭受虧損，也能保持冷靜。 �。�3）投資方法單純，態(tài)度不正確：學(xué)得越多，收益率就越高。如果這種假設是正確的，那些智商高的投資者，寫(xiě)了很多證券類(lèi)書(shū)籍的作者，以及證券市場(chǎng)上的評論員就應該是賺錢(qián)最多的，收益率也應該是最高的，顯然事實(shí)并非如此。巴菲特認為建立簡(jiǎn)單的原則是確保投資成功的重要因素之一，而普通投資者們卻費盡心機，試圖掌握那些復雜的所謂“技術(shù)分析方法”。他們的根本問(wèn)題在于，不是學(xué)得不夠，而是自己的態(tài)度和投資習慣有問(wèn)題。要認識到，在投資過(guò)程中，不斷回頭檢查自己存在怎樣的謬誤，以及進(jìn)行情緒和心態(tài)的自我控制才是更重要的問(wèn)題。 �。�4）自制能力不足：能夠進(jìn)行自我控制的人，即使只是熟悉了很少的一些投資技巧，往往也能取得投資成功，獲得期望的收益。問(wèn)題在于，無(wú)論是誰(shuí)，進(jìn)行自我控制都是很難做到的。很多投資者也明白進(jìn)行自我控制對股票投資非常重要，但是付諸行動(dòng)時(shí)卻總是做不到。這種理論和實(shí)際之間的矛盾就像營(yíng)養成分，對生命很有好處，吸收卻并不容易。如果沒(méi)有自制能力，聲稱(chēng)要客觀(guān)分析市場(chǎng)的投資者最后也不可避免地發(fā)生視角的偏移。只有具有了自我控制能力，才能做到永遠保持冷靜，像巴菲特一樣，淡然地看待股價(jià)，像索羅斯那樣，即使遭到重大損失，仍能瞬間作出處理決定，眼睛都不眨一下。但是，索羅斯和巴菲特是偉大的投資家，普通投資者很難做到像他們那樣的自制能力。 �。�5）沒(méi)能追隨最優(yōu)秀的投資者：學(xué)習投資大師，研究他們挑選股票的方法，養成好習慣能夠提高我們的收益，但是在實(shí)際的投資操作中，卻很少有人能真正追隨大師們的方法。普通投資者都希望能夠準確預測市場(chǎng)的走向，但是市場(chǎng)卻不會(huì )因此而照顧他們。無(wú)論巴菲特還是索羅斯，都不斷地修正自己的投資戰略，他們的著(zhù)重點(diǎn)是所選股票是否依然符合自己的投資原則。而普通投資者買(mǎi)入股票之后，往往不再繼續關(guān)注企業(yè)價(jià)值的變化。如果想追隨大師們的方法，就必須嚴格遵守他們的投資原則。 �。�6）耐心不夠：耐心等待也是投資大師們具有的優(yōu)秀品質(zhì)之一。巴菲特就是善于耐心等待的杰出代表。索羅斯也一樣，他尋覓機會(huì )時(shí)虎視眈眈，等待時(shí)則會(huì )保持足夠的耐心。然而，普通投資者的情況卻是大部分情況下在股價(jià)處于高位時(shí)買(mǎi)進(jìn)，一段時(shí)間等待之后股價(jià)反而回落。在投資領(lǐng)域，決定輸贏(yíng)的并不是哪位投資者經(jīng)歷幾次投資之后提高了收益率，是等著(zhù)市場(chǎng)變化還是跟著(zhù)市場(chǎng)走才是決定勝負的最重要因素。最終獲勝的是耐心等待機會(huì )的投資者。最無(wú)知的投資者不知道自己為何投資失敗，而且不停地往市場(chǎng)送錢(qián)。在市場(chǎng)上存活下來(lái)，取得最終勝利的投資者是那些恪守自己簡(jiǎn)單的投資原則，經(jīng)歷漫長(cháng)的耐心等待之后，抓住到來(lái)的機會(huì )并獲得最大收益的投資者。 總結一下，投資失敗最重要的原因是心理素質(zhì)差。心理素質(zhì)決定投資習慣，投資習慣決定投資成敗。然而，大部分投資者要么不知道心理素質(zhì)決定投資習慣，要么知道卻無(wú)法養成良好的習慣，更無(wú)法付諸投資實(shí)踐，最終只能永遠待在失敗的那類(lèi)投資者行列。 ◆巴菲特成功的理由 在寫(xiě)作本書(shū)的過(guò)程中，筆者也在反復思考同一個(gè)問(wèn)題：我國能夠出現一位像巴菲特那樣的投資家嗎？筆者自己的答案是不可能。巴菲特成功的原因可以從下面幾個(gè)方面概括。分析這些要素會(huì )得出一些很有趣的結論。 第一，美國擁有自己的特殊國情和獨有的美利堅民族文化。在美國，兒童從超市購買(mǎi)可樂(lè )拿到街上出售是被允許的。特別是經(jīng)歷過(guò)大恐慌之后，靠自己的努力賺錢(qián)是被鼓勵的行為。 類(lèi)似的事情發(fā)生在我國，結果會(huì )怎樣？在東方傳統觀(guān)念里，無(wú)論家庭條件多么不好，供養孩子讀書(shū)都是家長(cháng)優(yōu)先考慮的事，小孩子出去賺錢(qián)的現象幾乎不存在。然而從巴菲特的事例可以看出，正是因為童年時(shí)期親身體驗到了賺錢(qián)的過(guò)程，巴菲特才對投資產(chǎn)生了真正的興趣。 第二，不能忽視巴菲特獨有的才能。當別的孩子著(zhù)迷于閱讀童話(huà)故事和偉大人物的傳記時(shí)，巴菲特卻愛(ài)上了介紹股票的書(shū)，巴菲特似乎天生喜愛(ài)股票市場(chǎng)。巴菲特還對數字非常敏感，這也是他取得成功的因素之一。雖然不是必要的因素，但是肯定起到了積極作用。雖然并不是說(shuō)擅長(cháng)記憶數字就一定適合投資。 第三，初始資產(chǎn)的規模。巴菲特今天的財富是自己白手起家從證券市場(chǎng)賺來(lái)的。但是要知道1969年巴菲特解散自己的投資組合時(shí)，身價(jià)已經(jīng)高達2500萬(wàn)美元。 扣除通貨膨脹的影響，巴菲特當時(shí)的身價(jià)相當于今天的4.6億元人民幣。也就是說(shuō)巴菲特開(kāi)始構筑自己的投資王國時(shí)，已經(jīng)是個(gè)大富翁了。如果只考慮收益率，巴菲特取得的成就便不再那么耀眼了。在我國股市上取得同樣收益率的投資者并不是完全找不到。對投資者來(lái)說(shuō)，不同的本錢(qián)乘以同樣的收益率，最終賺到的錢(qián)差別極大。 第四，筆者最關(guān)注的還是巴菲特的投資哲學(xué)，以及始終堅持自己的投資原則。正是價(jià)值投資理論將巴菲特與其他投資者區別開(kāi)來(lái)，也是巴菲特成功的最根本要素。不可否認的是，價(jià)值投資原則在今天的股市上依然適用。 第五，巴菲特具有某種天才能力，這能從他的投資戰略中看出來(lái)。巴菲特首先收購保險公司，這為自己投資帶來(lái)了穩定而且數量巨大的現金流，確保了充裕的資金流動(dòng)性。當機會(huì )出現，巴菲特能夠擁有足夠的現金投資中意的企業(yè)。 第六，巴菲特忠誠的股東們。無(wú)論是巴菲特不派發(fā)股息，還是拒絕分拆伯克希爾?哈撒韋公司的股票，甚至不對收購的企業(yè)進(jìn)行公開(kāi)IPO，股東們都選擇支持巴菲特。如果沒(méi)有這些忠誠的股東，巴菲特也不可能成功。 這么看來(lái)，巴菲特最終能夠成為偉大的投資家，最根本的決定要素是他的投資原則，投資戰略（保有現金）和忠誠的股東。 ◆索羅斯成功的理由 似乎索羅斯才是我們理想中的天才。他成立對沖基金，等于替別人投資，在不斷變化的市場(chǎng)上進(jìn)行資本投機，卻總是戰勝市場(chǎng)，雖然進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)會(huì )受到頗多限制，但是索羅斯始終將成功握在自己手中。 如果冷靜下來(lái)客觀(guān)分析索羅斯成功的背景，就會(huì )得出結論：成為索羅斯第二太難了！首先必須非常熟悉金融知識，才算初步有了可能。不久前曾撼動(dòng)世界的Minerva的命中率不超過(guò)50%，這足以說(shuō)服我們相信無(wú)論理論多么嚴密、分析多么合理都不能保證最后投資的成功。 概括索羅斯的成功原因，分為以下幾點(diǎn)。 第一，無(wú)意識狀態(tài)下具有的生存本能。索羅斯經(jīng)歷過(guò)的生死考驗是用文字和話(huà)語(yǔ)無(wú)法表達的，雖然不至于像刀架在脖子上那樣驚心動(dòng)魄，但是那些經(jīng)歷足以讓索羅斯懂得生存的價(jià)值。這也是索羅斯最終成為一名成功基金經(jīng)理的基礎。 第二，迅速出擊的決斷能力。是否善于決斷是一個(gè)人天生的特性，不同人之間差別很大。在多數情況下，喜歡和擅長(cháng)金錢(qián)游戲的人都被認為更適合在金融市場(chǎng)上工作，也更有可能取得成功。索羅斯擅長(cháng)決斷已經(jīng)被行業(yè)內的基金經(jīng)理們所公認。 第三，不怕失敗的自信。索羅斯的自信來(lái)自他的生存欲望。大部分人都害怕失敗，但是索羅斯有所不同，他善于控制自己的感情，具有絕對的自信，不怕失敗，這些對索羅斯作投資決斷會(huì )產(chǎn)生積極的影響。 第四，洞察力。當我們長(cháng)期關(guān)注和深入研究某件事時(shí)，會(huì )自然而然具有某種洞察力。索羅斯通過(guò)對金融市場(chǎng)長(cháng)期的觀(guān)察和研究，也具有了自己的洞察力，甚至產(chǎn)生某種直覺(jué)。表面看起來(lái)是簡(jiǎn)單地靠直覺(jué)作出的投資決定，其實(shí)投資大師們之前都經(jīng)過(guò)了長(cháng)期的觀(guān)察和研究過(guò)程。 ◆最重要的是態(tài)度 對待市場(chǎng)的態(tài)度，對待投資的態(tài)度是決定一個(gè)人能否取得投資成功最重要的因素之一。很多投資者誤以為態(tài)度是天生的或者是自然形成的，其實(shí)要靠長(cháng)期練習才行。例如，很多人學(xué)習了巴菲特之后便宣布自己是個(gè)價(jià)值投資者，但真正付諸實(shí)踐的少之又少。還有許多投資者表示要進(jìn)行長(cháng)期投資，但具體到現實(shí)的股票買(mǎi)賣(mài)時(shí)卻根本做不到長(cháng)期持有。為什么會(huì )產(chǎn)生這樣的怪現象呢？還是態(tài)度問(wèn)題。習慣要靠培養，平時(shí)不注意，就無(wú)法養成良好的習慣。 證券市場(chǎng)上的所謂投資方法和原則非常多，不能簡(jiǎn)單地評判哪一種更好。其實(shí)無(wú)論任何一種方法，只要堅持都有機會(huì )獲得成功。然而最終成功的始終是少數人，甚至只有一個(gè)人。但是只要愿意付出，成功絕不是不可能的。 習慣該怎樣培養呢？要進(jìn)行怎樣的練習才行？筆者建議向心理學(xué)理論尋求幫助。證券市場(chǎng)流行的分析方法經(jīng)歷了從基本面分析方法到技術(shù)分析方法的轉變，近些年精神分析和心理分析又流行開(kāi)來(lái)。永遠不要忘記：良好的心態(tài)是走向成功的第一步。將本書(shū)講述的兩位投資大師的方法消化吸收，培養自己的投資習慣也是方法之一。另外，也可以學(xué)習下文列舉的投資方法。 ◆需要養成的成功習慣 借助心理學(xué)理論有助于培養良好的習慣。研究成功投資者的投資心理是最穩妥的方法之一。并非所有人都愿意研究別人的心理，即使愿意研究，愿意付諸實(shí)施的也是少數。下面筆者列出了成為成功投資家需要具有的心態(tài)。 ▽虛心，保持平衡的心態(tài)，這是中心目標。 ▽記住，既然能一夜暴富，也同樣能一朝破產(chǎn)。 ▽無(wú)論信息聽(tīng)起來(lái)多么有吸引力，也不要貿然行動(dòng)。 ▽不要做讓自己擔心得睡不著(zhù)的投資。 ▽保持足夠的流動(dòng)資金預備股價(jià)下跌。 ▽依照自己的判斷投資，或者完全依靠別人的判斷。 ▽對市場(chǎng)產(chǎn)生懷疑時(shí)立刻抽身。撤出的代價(jià)永遠小于將會(huì )遭受的損失。 ▽努力讀懂市場(chǎng)參與者的想法。 ▽99%的投資者犯的最大錯誤是股價(jià)高時(shí)認為還將繼續上漲，股價(jià)低時(shí)認為還將繼續下跌。股價(jià)超過(guò)合理的最高水平后絕不能繼續跟進(jìn)。即，提前設定目標收益率。 ▽記�。簩ψ约旱耐顿Y結果負責。不要怪別人。 ◆酒田戰法與巴菲特、索羅斯 本間宗久（1717年～1803年）是日本德川幕府時(shí)期的米商，本間是公認的K線(xiàn)理論的創(chuàng )始人，他的交易方法被稱(chēng)做“酒田戰法”。 本間宗久的交易理論與當今證券市場(chǎng)上投資大師們的理論完全一致。本間宗久很重視看待市場(chǎng)的態(tài)度和投資者的心態(tài)。本間用“道”和“陰陽(yáng)”的理論解釋?zhuān)鋵?shí)是在強調養成習慣的重要性。巴菲特和索羅斯比本間晚了130年，但是他們的投資想法卻很相似，投資沒(méi)有捷徑，無(wú)論巴菲特的“常識投資”還是索羅斯的“洞察力投資”，與本間的“隨自然之理投資”在實(shí)際內容上都是一致的。知道了這些，我們便會(huì )明白良好投資習慣的重要性。 ★交易，開(kāi)始很重要 “不要著(zhù)急交易，先拋棄欲望才能進(jìn)行交易。失敗的原因是自己內心發(fā)生動(dòng)搖。在低點(diǎn)附近買(mǎi)入后，小幅上升時(shí)不要動(dòng)心，耐心等到利潤出現。接近最高點(diǎn)時(shí)不能再貪心，立刻賣(mài)出。價(jià)格模糊時(shí)謹慎交易，或者干脆休息�！� 本田的話(huà)與索羅斯和巴菲特的交易原則是一脈相通的。巴菲特冷靜分析，等待買(mǎi)入機會(huì )，索羅斯持續關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)向，排查危險。 ★別人向西，我向東 “當大眾都向一個(gè)方向擠時(shí)，自己就要轉向相反的方向，否則就是抱薪救火。當所有人都涌向西邊時(shí)，如果我向東，就會(huì )有獲得巨大利潤的機會(huì )�！� 巴菲特和索羅斯也認為投資者會(huì )常犯謬誤，本間宗久的話(huà)與他們的想法一致。不論是追求價(jià)值投資方法的巴菲特還是分析由于人們謬誤導致市場(chǎng)歪曲加劇的索羅斯，都采用這種投資方法。 ★當所有人絕望的時(shí)候，改變想法開(kāi)始買(mǎi)入 “當整個(gè)市場(chǎng)下跌，所有人都不知道何時(shí)會(huì )上升，甚至自己也認為市場(chǎng)處于熊市的時(shí)候，改變想法，大量買(mǎi)進(jìn)，大筆利潤將隨之而來(lái)�！� 本間宗久的話(huà)與巴菲特危機是買(mǎi)股票的好機會(huì )的言論完全一致。隨著(zhù)歪曲趨勢的強化，市場(chǎng)拐點(diǎn)也會(huì )到來(lái)，索羅斯也奉行同樣的戰略。本間宗久與索羅斯和巴菲特生活的年代相差130年，但是想法卻幾乎一致，這些正確的想法值得我們借鑒。 ★堅持自己的生存原則 “判斷何時(shí)為市場(chǎng)底部，判斷何時(shí)價(jià)格停滯，判斷供需狀況�！肚f子?外篇》在中說(shuō)：‘夫發(fā)于南海而飛于北海；非梧桐不止，非練實(shí)不食，非醴泉不飲’，如果自己內心都不確信便開(kāi)始入市，結果只能是虧損。如果自己內心不確信，跟著(zhù)市場(chǎng)流行買(mǎi)賣(mài)，結果只能是反復虧損。即使生意失敗，也要堅持原則，最終一定會(huì )成功�！� 無(wú)須解釋?zhuān)鹃g宗久這些話(huà)與巴菲特和索羅斯的投資哲學(xué)是完全一致的。雖然本間宗久交易時(shí)強調技術(shù)，與巴菲特的價(jià)值投資方法有所不同，但是在交易原則上兩人仍然一致。還有，他們都認為節省交易費用也很有必要。 ★最優(yōu)先考慮供需 “上升時(shí)不要膽怯，反之，下跌時(shí)應該賣(mài)出。以為市場(chǎng)再怎么跌也不會(huì )跌很多，不會(huì )一直跌，所以買(mǎi)進(jìn)，結果會(huì )敗得很慘�！� 本間宗久這句話(huà)不適用于巴菲特，不過(guò)等待市場(chǎng)完全下跌直至價(jià)格跌至安全線(xiàn)以下的戰略是與巴菲特一脈相通的。索羅斯很重視市場(chǎng)的情況，與本間宗久想法完全一致。 ★聽(tīng)市場(chǎng)的聲音 “面對急劇變化的市場(chǎng)要能夠靈敏應對。市場(chǎng)上漲和下跌反反復復，變動(dòng)劇烈，要判斷市場(chǎng)的趨勢，跟著(zhù)趨勢走。成功的人都善于‘賣(mài)’。不要被市場(chǎng)的反復所迷惑。為了能認清市場(chǎng)，要仔細聆聽(tīng)市場(chǎng)的聲音�！� 本間宗久的話(huà)與索羅斯和巴菲特認定市場(chǎng)先生具有善變的屬性是一致的。特別是索羅斯，會(huì )側耳傾聽(tīng)市場(chǎng)的聲音，一旦發(fā)現市場(chǎng)反應與自己的假說(shuō)不一致，會(huì )毫不猶豫地逃離，與本間宗久所說(shuō)的方法是一樣的。 ★彈性應對行情 “如果錯過(guò)了一次買(mǎi)入時(shí)機，就冷靜地等待下一次機會(huì )。在牛市中突然下跌時(shí)買(mǎi)進(jìn)，市場(chǎng)還會(huì )重新上升，反應速度很重要。等待大機會(huì )，不要貪圖蠅頭小利。在低點(diǎn)買(mǎi)入后，不要被上漲時(shí)的波濤動(dòng)搖，一直等到最高點(diǎn)附近再賣(mài)出。獲利離場(chǎng)后，一直等到市場(chǎng)跌至最低點(diǎn)，再次買(mǎi)入。市場(chǎng)處在上升期時(shí)，偶爾的反彈可以接受。如果發(fā)現自己的判斷錯誤，迅速處理掉離場(chǎng)休息。如果不能準確判斷趨勢，任何買(mǎi)賣(mài)方法都無(wú)效。如果發(fā)生不能判斷情勢的情況，就清算離場(chǎng)�！� 本間宗久的話(huà)與直擊要害的索羅斯的投資戰略完全相符合。巴菲特主張長(cháng)期持有，不關(guān)注短期的市場(chǎng)變化，但是有一點(diǎn)巴菲特和他們是一致的，一旦發(fā)現自己判斷錯誤，會(huì )立刻清算處理掉股份。 ★相比利益，想法先行 “從市場(chǎng)獲利后，休息幾天。如果太看重盈利而不會(huì )休息，往往會(huì )被自己的欲望左右，結果只能是虧損。不要陶醉于暫時(shí)的成功，苦心花時(shí)間努力在市場(chǎng)上抓住大魚(yú)�！� 本間宗久的話(huà)與巴菲特的投資哲學(xué)很像，休息也是一種投資，無(wú)論何時(shí)只投資能夠看得懂對象，如果搞不明白，就不要投資。 ★休息時(shí)做什么 “分析市場(chǎng)的供求關(guān)系，讀懂隨市場(chǎng)走的大眾心理。買(mǎi)賣(mài)中間要有段休息時(shí)間控制自己的欲望。邊休息邊關(guān)注市場(chǎng)的上升與下跌行情�！� 本間宗久的話(huà)解釋了為什么說(shuō)休息也是一種投資習慣。最近索羅斯宣布轉向長(cháng)期投資，休息3年～5年，但是他并不會(huì )什么也不做。這其實(shí)是一種投資戰略，他仍然會(huì )照例關(guān)注市場(chǎng)，尋找機會(huì )。 ★改變想法很重要 “別人想賣(mài)時(shí)我買(mǎi)，別人想買(mǎi)時(shí)我賣(mài)。不能隨性買(mǎi)賣(mài)，必須制定戰略和戰術(shù)。明白三點(diǎn)非常重要，第一，現在的市場(chǎng)狀況如何？第二，市場(chǎng)趨勢是下跌還是上升？第三，我該何時(shí)入場(chǎng)？” 本間宗久說(shuō)的買(mǎi)賣(mài)技巧是巴菲特在經(jīng)過(guò)市場(chǎng)磨煉之后才領(lǐng)悟的道理。巴菲特最終放棄了“雪茄煙蒂投資法”，尋找成長(cháng)性良好的股票。索羅斯則認識到自己隨時(shí)可能犯錯，一直抱著(zhù)超脫的想法。兩人的態(tài)度與本間宗久的想法類(lèi)似。 ★擺脫欲望 “簡(jiǎn)單，永遠追求簡(jiǎn)單。小的盈利累積最終會(huì )變成天文數字般的巨大收益，每次輸一點(diǎn)，最后加起來(lái)也會(huì )很大，關(guān)鍵是欲望。55%的情況獲利，最終的盈利結果也會(huì )很大。還要保持連貫性。堅持原則，讓握著(zhù)股票的時(shí)間短一些，握著(zhù)現金的時(shí)間長(cháng)一些。產(chǎn)生買(mǎi)或賣(mài)的想法時(shí)等兩天再付諸行動(dòng)。如果想買(mǎi)，處在牛市時(shí)等幾天再買(mǎi)也沒(méi)關(guān)系。市場(chǎng)趨勢不明朗時(shí)不要買(mǎi)賣(mài)。想賺大錢(qián)，心胸就要寬廣，小虧損不要介意，小盈利也不要歡喜�！� 本間宗久說(shuō)在牛市買(mǎi)入價(jià)格高一點(diǎn)也沒(méi)關(guān)系，巴菲特追求簡(jiǎn)單投資，索羅斯不放過(guò)到來(lái)的機會(huì )，他們的原則其實(shí)是一致的。堅持原則、保持一貫性，無(wú)論強調多少次都是應該的。這是成功投資的第一原則。讀懂他們的話(huà)，想出自己的應對方法，你就拿到了成功的鑰匙。 ★交易時(shí)禁止感情 “生氣時(shí)絕不能作出買(mǎi)或賣(mài)的決定。就像在戰爭中不能因為一次局部失利就對部下拳腳相加一樣，聽(tīng)到虧損就失去冷靜，從而沖動(dòng)應對也是不行的。責罰部下的將軍等不到戰死沙場(chǎng)就會(huì )被部下殺死。獲得一點(diǎn)利潤就高興得忘乎所以也是不行的。要抱著(zhù)將部分利潤還給市場(chǎng)，與他人共同賺錢(qián)的心態(tài)進(jìn)行交易，才能從容應對，不至于陷入危險之中�！� 巴菲特認為控制個(gè)人感情是成功的基礎，索羅斯也抱著(zhù)類(lèi)似的想法。只有冷靜地控制個(gè)人感情，應對市場(chǎng)波動(dòng)，才不會(huì )被牽著(zhù)鼻子走。 ★從確定資金開(kāi)始 “第一要知道自己是誰(shuí)；第二要尋找適合自己的投資方法和收益模型；第三要有自己的資金管理原則。不能滿(mǎn)不在乎地就開(kāi)始。即使只帶著(zhù)1000塊進(jìn)入市場(chǎng)，進(jìn)行規模很小的交易，也必須像進(jìn)行1000萬(wàn)的交易一樣全神貫注地應對，努力取得勝利。不論市場(chǎng)怎樣誘惑，沖動(dòng)進(jìn)行交易只能變成別人砧板上的魚(yú)肉�！� 本間宗久的話(huà)與巴菲特所說(shuō)的沒(méi)有錢(qián)就不要買(mǎi)股票完全一致。為了攢錢(qián)買(mǎi)股票，巴菲特當報童、賣(mài)可樂(lè )、打工，只要能賺錢(qián)都不會(huì )拒絕。索羅斯雖然成立對沖基金可以從投資者那里募集資金，但是也為資金的使用提出了自己的模型，制定了嚴格的戰略。
第
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
頁(yè)
關(guān)于我們
|
版面設置
| 聯(lián)系我們 |
媒體刊例
|
友情鏈接
在线精品自偷自拍无码琪琪|国产普通话对白视频二区|巨爆乳肉感一区二区三区|久久精品无码专区免费东京热|亚洲中文色欧另类欧美
