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經(jīng)濟參考網(wǎng)讀書(shū)頻道
第二節 對兩人的一般性認識
現在是信息時(shí)代,所有人都生活在資訊的海洋里;ヂ(lián)網(wǎng)讓信息傳播變得簡(jiǎn)單、迅速,與之而來(lái)的是信息真假難辨,甚至解釋疑問(wèn)和證明真偽的材料也源源不斷地被制造出來(lái)。 我們已經(jīng)被信息“同化”,一面倒的信息能在我們腦海中“編制”一個(gè)人的形象。當壞的印象形成,即使本人后來(lái)不斷證明自己,甚至拿出確鑿的證據,我們也不會(huì )去研究那些材料的真偽,因為更多的信息馬上又會(huì )撲面而來(lái)。 索羅斯給學(xué)生提供獎學(xué)金之后,會(huì )調查接受捐贈者的資金使用狀況。如果發(fā)現資金未被好好利用,索羅斯便不再繼續支付。巴菲特曾經(jīng)出資收購一家企業(yè),然后以“結構調整”為名大量裁員,接著(zhù)又把公司賣(mài)掉獲利。 那么,我們還有必要區分和評判他們的善惡?jiǎn)幔? 投資成功的重要條件之一是善于“mind control”。當一條消息出現,能夠客觀(guān)判斷消息真偽,然后更深一層分析消息發(fā)布者的想法和意圖,冷靜作出應對。思維能力是在證券市場(chǎng)獲得成功的重要因素之一。這里的獨立思考不是指對證券市場(chǎng)的波動(dòng)和某家企業(yè)動(dòng)態(tài)的看法,而是對所有證券市場(chǎng)上的信息采取中立、客觀(guān)的立場(chǎng)。 客觀(guān)分析信息與客觀(guān)評價(jià)一個(gè)人類(lèi)似,最重要的是了解其真面目。單靠別人的評價(jià)或者不知從哪里傳來(lái)的資料去評判一個(gè)人,就像在證券市場(chǎng)單純依靠所謂感覺(jué)或“內部”消息買(mǎi)股票,結果自然也是一樣的。 單靠“消息”買(mǎi)股票的投資者偶爾也會(huì )獲利,但這并不能保證他長(cháng)期持續獲得投資上的成功。下文中筆者將從客觀(guān)角度觀(guān)察巴菲特和索羅斯,這樣做對更真實(shí)地認識兩人是很必要的。 1.巴菲特是天使,索羅斯是魔鬼 巴菲特和索羅斯都是靠資本市場(chǎng)致富的投資者。巴菲特采取的方法包括企業(yè)并購、股票投資等,收購企業(yè)之后進(jìn)行結構調整(包括裁員)以降低成本來(lái)提高股東收益是巴菲特常用的手段之一。索羅斯不參與公司經(jīng)營(yíng),單靠在資本市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)證券獲得差價(jià),歷史上索羅斯還曾多次投機外匯和大宗商品。對于一個(gè)以投資為事業(yè)的人,區分他們的行為是“善”還是“惡”,或者據此判斷他們是“好人”還是“壞人”都是沒(méi)有意義的。 但是,用兩分法分析某一特定對象還是有很多好處的。它給人的感覺(jué)更全面,更能引發(fā)讀者的興趣等。困難在于普通讀者很難獲得正反兩方面的全面信息,或者沒(méi)有時(shí)間和精力,或者沒(méi)有渠道,或者操作起來(lái)很困難。 必須承認,我們的認知更多是建立在媒體報道基礎上的。盡管明白報道是作者或編輯加工過(guò)的,可還是無(wú)法跳出去,只能順著(zhù)編者的意圖理解。筆者下文中引用的內容也是來(lái)自媒體報道。 巴菲特,一個(gè)公認的好人 巴菲特從未公開(kāi)明確地說(shuō)自己是“好人”或是“壞人”,但是很顯然他心里清楚怎樣做會(huì )給大家留下自己是“好人”的印象。巴菲特性格溫和、態(tài)度謙遜,使崇拜者們深受感染。他的個(gè)人魅力、天使般的微笑以及每年寫(xiě)給股東的飽含感情的信件已經(jīng)形成“巴菲特品牌”,大概全體美國人最想得到的就是巴菲特的感謝信了。 出版商們已經(jīng)出版過(guò)眾多的巴菲特傳記,對巴菲特的報道也常常占據媒體頭條。媒體報道很多,批評的聲音卻極少。在美國人心中,巴菲特勤勉、樸素,是其他富豪應該學(xué)習的榜樣。最近巴菲特和蓋茨又希望通過(guò)自己的行動(dòng)勸說(shuō)更多富豪加入慈善中來(lái),甚至有種觀(guān)點(diǎn)認為,巴菲特的慈善理念是美國之所以健康發(fā)展的重要因素之一。 2006年,巴菲特宣布把個(gè)人財富85%中的5/6捐贈給以比爾?蓋茨和其妻子梅琳達?蓋茨名字命名的比爾&梅琳達基金會(huì ),消息一出,立刻轟動(dòng)全球,更多的人加入到贊美巴菲特的隊伍中。巴菲特的捐贈額將超過(guò)美國歷史上著(zhù)名的富豪洛克菲勒和卡內基,國內媒體報道這件事時(shí)也是贊揚聲一片,同時(shí)呼吁國內的富豪們向巴菲特學(xué)習。 巴菲特選擇將自己的財產(chǎn)捐給蓋茨基金會(huì )還基于兩人相互間的充分信任,用巴菲特自己的話(huà)說(shuō),這也是在實(shí)踐自己的投資哲學(xué),“集中精力做最擅長(cháng)的事”。巴菲特擅長(cháng)投資,就繼續投資賺錢(qián),蓋茨擅長(cháng)做慈善,就把善款交給蓋茨處理。巴菲特捐款沒(méi)有附帶任何附加條件,唯一的要求是蓋茨每年的捐款承諾必須兌現,不能將錢(qián)存起來(lái)或者轉入下一財年。這些細節也得到了媒體的充分贊譽(yù)。 無(wú)論到哪里,慈善行為都是值得尊敬的。所以單憑捐出巨額財富給蓋茨基金會(huì )這一件事,巴菲特這個(gè)名字就已經(jīng)有足夠的資格被列入好人名單了。 沃倫?巴菲特和比爾?蓋茨將平生所賺得的巨額財富再回贈給社會(huì ),美國任何一個(gè)公民都有理由為自己的國家有這樣的富豪而驕傲。抽象的“美國精神”一向被美國人認為是自己領(lǐng)先世界的重要原因之一,巴菲特和蓋茨的善行無(wú)疑是這一精神的最好注解,他們向全世界的人們“具體”展示了什么是美國精神。 巴菲特和蓋茨的善行并未就此止步,他們又開(kāi)始勸說(shuō)全球其他富豪加入他們的行動(dòng),富豪們的反響也很積極,巴菲特又一次成功擴大了美國的影響力。巴菲特的善行對自己的生意也有好處,他的收購行為被媒體描述成“巴菲特不尋求破壞舊的體制,而是對原有體系進(jìn)行改良,通過(guò)企業(yè)并購、新資本注入等方式獲利”,與對沖基金的惡性收購不同。與其他華爾街的金融家們相比,人們認為巴菲特雖然賺了錢(qián),(投資)行為卻沒(méi)有那么壞!鞍头铺厥莻(gè)好人”已經(jīng)無(wú)可爭議。 巴菲特的慈善行為受到了他的妻子蘇珊?巴菲特和朋友查理?芒格的影響。芒格現在是伯克希爾?哈撒韋公司的副董事長(cháng),也是巴菲特的朋友、老師、部下和同事。他受巴菲特的影響,也影響了巴菲特的價(jià)值觀(guān),他對巴菲特的影響可以從巴菲特的許多談話(huà)中找到根據。 芒格將美國開(kāi)國先賢本杰明?富蘭克林當做自己的人生導師,他很早就處理掉了自己在伯克希爾?哈撒韋公司的股份,并一直致力于慈善行動(dòng),為提高美國人的社會(huì )福利而努力。巴菲特沒(méi)有像芒格那樣做,大概是因為立場(chǎng)不同,巴菲特擔任著(zhù)伯克希爾?哈撒韋公司的董事長(cháng),相對來(lái)說(shuō)個(gè)人行動(dòng)不能那么隨心所欲。我們不能將巴菲特的慈善行為和伯克希爾?哈撒韋公司脫離開(kāi)來(lái),巴菲特自己也說(shuō)過(guò),同時(shí)管理公司和進(jìn)行慈善活動(dòng)的最好方法就是捐出公司的股份,巴菲特每年會(huì )將自己持有伯克希爾?哈撒韋公司股份的5%轉交給蓋茨基金會(huì ),因此巴菲特將公司管理得越好,就等于每年捐出的善款越多。 簡(jiǎn)單介紹一下蓋茨基金會(huì )的活動(dòng)。根據媒體相關(guān)的報道,蓋茨最為關(guān)注的是全球兒童的健康成長(cháng),蓋茨基金會(huì )在全世界范圍內開(kāi)展了治療小兒麻痹癥的行動(dòng),如今小兒麻痹癥在少數一些極度貧困的國家和地區依然存在。蓋茨還投入大量財力研究艾滋病、結核病、瘧疾等威脅人類(lèi)健康的疾病。另外,基金會(huì )還出錢(qián)改善了許多圖書(shū)館和學(xué)校校舍的條件。 美國維持超級大國地位100年的原因是什么?我們能從超級富豪沃倫?巴菲特的行動(dòng)中找出一些根據。一個(gè)國家居民的富足并非僅僅是因為國家的富強,美國之所以成為今天富有的美國,是一個(gè)又一個(gè)普通公民個(gè)人慈善行為累積的結果。 。ā督(jīng)濟報道》,2006年6月27日) ◆索羅斯,一個(gè)著(zhù)名的壞人 截止到2006年,索羅斯一共為慈善活動(dòng)捐款23億美元。如果僅僅對比數字,索羅斯的捐款總額小于巴菲特,但考慮到索羅斯的基金規模和他的財富總額,索羅斯的捐款規模絕不算小。索羅斯以自己的名義成立了慈善基金會(huì ),并積極參與到慈善活動(dòng)的策劃和行動(dòng)之中。索羅斯為慈善付出了許多,卻沒(méi)有得到大家的好評。如果做一個(gè)調查,分別用“善”和“惡”來(lái)給索羅斯和巴菲特貼標簽,大多數人會(huì )將索羅斯歸入惡人一類(lèi)。 自從1992年阻擊英鎊成功被英國媒體當做那次倫敦金融危機的罪魁禍首之后,關(guān)于索羅斯的惡評似乎越來(lái)越多。讓我們先回到倫敦金融危機,看看索羅斯是如何成為全體英國人憎恨對象的。 1992年9月16日,英國政府宣布英鎊退出歐洲匯率機制,開(kāi)始自由浮動(dòng),接下來(lái)英鎊貶值20%,那天成為英國歷史上的“黑色星期三”。一個(gè)月后,英國報紙《每日郵報》(Daily Mail)刊登了一篇報道,頭版頭條用了黑體加粗的標題:英鎊崩潰,我賺10億。還配了一張索羅斯的照片,報道中索羅斯面帶笑容,舉著(zhù)一個(gè)酒杯。通過(guò)這篇報道,英國人認識了索羅斯,知道是他在攻擊英鎊,并且通過(guò)成功阻擊英鎊大賺了一筆。 后來(lái)美國《紐約時(shí)報》記者親自采訪(fǎng)了索羅斯,并在報道中對索羅斯的直率進(jìn)行贊賞,還詳細解釋了英國金融機構的冒失行為。這篇報道刊登后得到許多人的認可,普遍的觀(guān)點(diǎn)是不能將一切歸咎于索羅斯,甚至有人贊美索羅斯是個(gè)天才,是位英雄。 但索羅斯的惡人形象顯然已經(jīng)在英國人內心深處根深蒂固。1997年亞洲金融危機期間,當馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾公開(kāi)指責索羅斯時(shí),索羅斯阻擊英鎊的“劣跡”再次被人回憶起來(lái),這無(wú)疑又加深了人們對索羅斯金融破壞者的印象。 韓國金融危機期間,索羅斯被金大中總統聘為總統顧問(wèn)。索羅斯是否為韓國政府提供了有效的建議我們還不知道,但有一件事情可以確認,索羅斯利用韓國金融危機買(mǎi)入韓國首爾證券凈賺數百億韓元。于是,“幫助韓國”不但沒(méi)能抹去他之前給人留下的壞印象,反倒為批評者提供了新的證據。 一位長(cháng)期關(guān)注亞洲經(jīng)濟改革的學(xué)者曾經(jīng)說(shuō)過(guò),20世紀90年代初期索羅斯阻擊英鎊時(shí)曾對英國政府提出了批評,如果后來(lái)亞洲和歐洲的領(lǐng)導人能夠聽(tīng)進(jìn)索羅斯的話(huà),兩地人民的生活狀況將完全改變,而且很有可能比現在好很多。 索羅斯樹(shù)敵眾多。索羅斯永遠不會(huì )保持中立,他總是支持爭論雙方的其中一方,并積極與對方進(jìn)行辯論,這種行為為他招來(lái)很多敵人,其中包括許多國際組織和各國政府領(lǐng)導人。這些人在需要的時(shí)候會(huì )毫不客氣地批評索羅斯,將索羅斯描述成一個(gè)十足的惡人對他們來(lái)說(shuō)不是什么難事。索羅斯有自己的信仰,并且常常因為信仰發(fā)表一些與大眾利益不一致的言論,這又引發(fā)批評。 在美國,索羅斯曾因為說(shuō)吸毒不是犯罪而受到呼吁禁毒的人士抗議。在對“與毒品的戰爭”進(jìn)行討論時(shí),索羅斯認為吸毒不是犯罪行為,而是保健問(wèn)題。2008年美國次貸危機引發(fā)全球金融海嘯,索羅斯反對美國政府干預,因為索羅斯的信念是“市場(chǎng)的非有效性應該通過(guò)市場(chǎng)自身解決”。在那些擔心美國經(jīng)濟發(fā)展停滯,擔心失業(yè)率上升的保守人士看來(lái),索羅斯根本就是一個(gè)“喜歡危機的人”。 2.利用機會(huì )與危機 投資者的主要工作是在金融市場(chǎng)上交易金融產(chǎn)品。對他們而言,機會(huì )指的就是好的時(shí)機,因為好的時(shí)機意味著(zhù)獲利的機會(huì )增加。所有的市場(chǎng)參與者都在等待機會(huì ),對有的人來(lái)說(shuō),抓住一次機會(huì )便意味著(zhù)人生將徹底改變。索羅斯和巴菲特對待機會(huì )的態(tài)度有所不同。 巴菲特等待機會(huì ),索羅斯創(chuàng )造機會(huì )。巴菲特管理危機,索羅斯制造危機。雖然態(tài)度不同,但是戰略卻是一致的。他們的最終目的都是實(shí)現投資收益,所以問(wèn)題不在于誰(shuí)對誰(shuí)錯,而是看誰(shuí)的效果更好。 ◆善于等待機會(huì )與管理危機的沃倫?巴菲特 回顧巴菲特的投資歷史,明顯能感覺(jué)到是一位投資者耐心等待機會(huì )的歷史。1962年,巴菲特開(kāi)始用自己投資組合的資金收購伯克希爾?哈撒韋公司的股票,但是直到1965年巴菲特才最終取得公司經(jīng)營(yíng)權,與近些年來(lái)企業(yè)間的并購過(guò)程相比,時(shí)間顯得太長(cháng)了。巴菲特進(jìn)行企業(yè)收購很少是在短時(shí)間內就結束的。 掌握伯克希爾?哈撒韋公司的控制權之后,巴菲特陸續進(jìn)行了一系列收購。通過(guò)收購國家賠償公司(National Indemnity Company)進(jìn)入保險行業(yè)(1967年),又收購了伊利諾伊州國民銀行(1969年)和《太陽(yáng)報》(1969年)。1970年巴菲特解散了自己的投資組合,將股份分給合伙人之后,自己又秘密購進(jìn)伯克希爾?哈撒韋公司的股票,使個(gè)人持股占到伯克希爾?哈撒韋公司的25%,成為事實(shí)上的最大個(gè)人股東。后來(lái)巴菲特回憶說(shuō),這是一次失敗的并購。 巴菲特奉行長(cháng)期等待的投資戰略,他先將許多小溪合流到一條大江里,最后再流向遼闊的大海。巴菲特首先對企業(yè)的內在價(jià)值進(jìn)行分析,當用便宜的價(jià)格買(mǎi)下優(yōu)質(zhì)企業(yè)之后,巴菲特還會(huì )積極干預公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),對公司進(jìn)行結構調整,提高公司收益率。整個(gè)過(guò)程最需要的就是耐心,等待收購企業(yè)的最佳時(shí)機,等待企業(yè)收益率的提高。巴菲特一直嚴格執行自己的長(cháng)期投資戰略。 盡管市場(chǎng)上有許多投資者贊同巴菲特的投資戰略,卻很少有人能按他的投資方法操作,巴菲特將之視為大眾犯的一個(gè)錯誤。我們必須認識到,不斤斤計較短期收益,而是享受整個(gè)長(cháng)期的投資過(guò)程是巴菲特獨有的投資哲學(xué),“一項長(cháng)久的事業(yè)”,巴菲特絕不是僅僅嘴上說(shuō)說(shuō)而已。耐心等待投資機會(huì )的到來(lái)是巴菲特最重要的投資原則之一。 巴菲特希望自己永遠保持做好了投資準備的狀態(tài)。在2010年股東大會(huì )召開(kāi)之前寫(xiě)給股東的信中,巴菲特清楚地表達了這樣的愿望。巴菲特在信中引用數據寫(xiě)道,從1965年開(kāi)始,如果以5年為單位計算投資收益,巴菲特從沒(méi)有一次落后于標準普爾指數的表現,只有兩個(gè)年份的收益率低于標準普爾的上漲幅度,但——巴菲特強調——最重要的是,標準普爾指數有11個(gè)年份是下跌的,收益率為負,而伯克希爾?哈撒韋卻從未出現過(guò)收益率為負的情況。巴菲特深刻認識到危機管理的重要性,進(jìn)行投資很重要,作出不投資的決定更重要。巴菲特深深懂得現金流充裕的重要性,在巴菲特看來(lái),只有手上握有足夠的現金,當危機到來(lái)時(shí)才能有效應對。 在巴菲特看來(lái),當危機到來(lái)時(shí),企業(yè)規模大并不一定就是好事,“大而不能倒”絕對不是伯克希爾?哈撒韋公司的發(fā)展目標。但是,巴菲特的行動(dòng)卻與他的言論剛好相反,在巴菲特決定投資GE之后,巴菲特同時(shí)也開(kāi)始聲稱(chēng)政府應該對GE進(jìn)行金融救助,巴菲特游說(shuō)政府時(shí)給出的理由恰恰是GE是一家大企業(yè),對美國經(jīng)濟有重大影響。巴菲特的言行不一一度招致批評。不過(guò),巴菲特在危機中展現出的危機拯救者的自信還是值得肯定的。 “當2008年金融體系發(fā)生危機時(shí),伯克希爾?哈撒韋公司并沒(méi)有像其他金融機構那樣請求政府援助,我們反倒成了貨幣流動(dòng)性的供應者。在危機最高潮的時(shí)候,當其他公司紛紛請求聯(lián)邦政府援助時(shí),我們反倒新增了155億美元投資! 巴菲特希望能夠管理危機,他的主要投資對象是美國大企業(yè),他自己掌管的企業(yè)的主要收入也依賴(lài)美國市場(chǎng)。似乎他對危機的批評與他本人的利益不相符?他在金融危機時(shí)呼吁美國人賣(mài)股票,幫助美國人提高自信,自己也進(jìn)行大規模投資的行動(dòng)又是事實(shí),該怎么理解呢?我們可以這么想,對巴菲特來(lái)說(shuō),美國的危機也是伯克希爾?哈撒韋公司的危機,伯克希爾?哈撒韋的危機就是巴菲特自己的危機。在當時(shí)特殊的情況下,戰勝危機才是第一要務(wù),巴菲特也確實(shí)是那么做的。 ◆創(chuàng )造機會(huì )與制造危機的喬治?索羅斯 對沖基金屬于私募基金,基金經(jīng)理對資金的使用要受到來(lái)自投資者的諸多制約。作為基金經(jīng)理,必須在短期內取得高收益,將收益分給投資者,才能獲得聲譽(yù),并在下一次募集資金時(shí)吸引更多的投資者。否則不但基金經(jīng)理的報酬不會(huì )提高,基金的生存都會(huì )面臨問(wèn)題。索羅斯作為對沖基金經(jīng)理,不可能像巴菲特那樣耐心等待機會(huì )到來(lái),他必須在任何市場(chǎng)情況下?tīng)幦「呤找。如果想象中的機會(huì )沒(méi)有到來(lái),索羅斯必須創(chuàng )造機會(huì )提高收益率。 其實(shí)索羅斯制造機會(huì )的過(guò)程很簡(jiǎn)單,他研究各國的金融系統、市場(chǎng)上的貨幣供應、外匯儲備以及經(jīng)濟運行的健康狀況和國民的愛(ài)國心等因素,通過(guò)綜合分析,選出存在漏洞的國家或市場(chǎng)進(jìn)行投機操作。那些投機失敗的案例,事后分析看來(lái),或是因為當初判斷失誤,或是因為行動(dòng)時(shí)機不對。索羅斯并不像外界傳說(shuō)的那樣可以隨意制造危機。 ◆大鱷索羅斯 1995年索羅斯兩次攻擊日本貨幣體系時(shí)評論家給索羅斯起了個(gè)“金融大鱷”的外號,形象地體現出索羅斯自己創(chuàng )造機會(huì )并在危機中游刃有余的投資風(fēng)格。 1994年,索羅斯接受美國《商業(yè)周刊》雜志專(zhuān)訪(fǎng),索羅斯聲稱(chēng)“按購買(mǎi)力計算美元對日元估值過(guò)低”,他預計到1995年美元將會(huì )走強。事實(shí)上當時(shí)索羅斯也的確已經(jīng)開(kāi)始買(mǎi)入美元,到1994年年末,索羅斯的預言被證明100%正確。當年11月,美國舉行了中期選舉,由于中產(chǎn)階級的倒戈,執政的民主黨在選舉中慘敗,克林頓政府迅速改變了之前的低利率政策,美聯(lián)儲當年11月15日宣布再貼現利率上升0.75%,到1995年2月1日,再次提高0.5個(gè)百分點(diǎn),兩個(gè)月內利率就上升到1.25%。在高利率的作用下,美元表現得超級強勢。 但是高利率也引發(fā)了索羅斯未能預見(jiàn)的情況,墨西哥發(fā)生金融危機。1994年12月20日,墨西哥金融當局宣布開(kāi)始實(shí)施浮動(dòng)匯率制,目的是留住因美國提高利率而回流本土的美國短期投機資本。然而浮動(dòng)匯率制的實(shí)施卻起到了剛好相反的效果,墨西哥本國貨幣比索對美元匯率應聲下跌,墨西哥面臨國家破產(chǎn)危機。美國政府不能坐視墨西哥破產(chǎn),很快結束了高利率政策。 幾天之后,意外的事情又在日本發(fā)生。1995年1月17日,日本爆發(fā)阪神大地震,這次地震又被稱(chēng)做“第二次關(guān)東大地震”,共造成5400多人死亡。地震發(fā)生后,大量資金為了支援災后重建回流日本。 這兩個(gè)突發(fā)事件導致國際匯率市場(chǎng)發(fā)生了驚天大逆轉,美國停止高利率政策意味著(zhù)美元弱勢無(wú)法避免,大量資金回流必然導致日元對美元匯率上升,事實(shí)也的確如此,很快美元暴跌,日元和馬克開(kāi)始暴漲,金融界人士都明白,囤積了大量美元的索羅斯這次將“遭受重大損失”。日本媒體《朝日新聞》等更是預言索羅斯這次完了。 但是,結果卻與他們的猜測完全相反,索羅斯最終還是賺了大錢(qián)。原來(lái),索羅斯預計美元將會(huì )走強,就在1994年年末和1995年年初大量囤積日元。與此同時(shí),作為對沖,又將大量金融衍生產(chǎn)品賣(mài)給了日本金融機構和出口企業(yè)。 索羅斯發(fā)明了對沖產(chǎn)品來(lái)應對可能發(fā)生的預測之外的情況。 當市場(chǎng)狀況改變時(shí),索羅斯的戰術(shù)也立刻作出調整。索羅斯最終還是賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn),但是富士通、先鋒等日本出口企業(yè)和金融機構卻因為金融衍生產(chǎn)品而巨虧。后來(lái)許多企業(yè)都因為“KIKO(出局入局)”損失而面臨破產(chǎn)危機,2008年金融危機后期我國航空公司也曾因為對沖高油價(jià)而遭受巨額虧損,境況很慘。 在攻擊日本的過(guò)程中索羅斯的投資風(fēng)格得到了充分的體現,他自己創(chuàng )造機會(huì ),并試圖駕馭危機。其實(shí),對沖基金在外匯市場(chǎng)操作的方法很簡(jiǎn)單。 以匯率市場(chǎng)為例,假如對沖基金看好香港匯率,資金就會(huì )大量進(jìn)入香港,向香港金融機構貸款港幣,再將貸款得來(lái)的港幣在市場(chǎng)上賣(mài)出,買(mǎi)入弱勢的美元。外匯市場(chǎng)上由于港幣供應增加,匯率下跌,美元隨之升值,這時(shí)對沖基金再將手中的美元拋出,買(mǎi)回港幣,還給香港的金融機構,獲得差額收益。在具體操作過(guò)程中,當賣(mài)出港幣買(mǎi)入美元時(shí),對沖基金會(huì )在市場(chǎng)上大造輿論,攻擊香港經(jīng)濟,動(dòng)搖外國投資者的信心,提升美元需求。索羅斯1992年攻擊英鎊時(shí)用的就是這樣的方法,結果英鎊貶值20%。站在索羅斯的立場(chǎng)看,是英國經(jīng)濟首先面臨問(wèn)題,然后對沖基金發(fā)現了機會(huì )。在股票市場(chǎng)上,對沖基金最常用的方式是大量賣(mài)空,一旦被賣(mài)空的企業(yè)出現問(wèn)題,股價(jià)下跌,對沖基金就能獲得大筆收益。 陰謀論者認為所有的危機背后都是一場(chǎng)大陰謀,是大的財富集團在背后周密計劃的,對沖基金就是他們的馬前卒。在他們眼中,對沖基金大佬索羅斯等人自然就是應該受到攻擊的對象。 2009年年底歐洲多個(gè)國家發(fā)生債務(wù)危機時(shí),又有人開(kāi)始懷疑是否有索羅斯基金這樣的對沖基金參與其中,盡管當事人索羅斯親自出面辯解,仍然無(wú)濟于事,傳言并未消除。是真是假,無(wú)法說(shuō)清,考慮到對沖基金是通過(guò)危機獲利的一種金融組織,索羅斯們對市場(chǎng)的責難也只能選擇忍耐了。 1997年亞洲金融危機期間,索羅斯與馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾公開(kāi)進(jìn)行了辯論,索羅斯被形容為危機制造者,馬來(lái)西亞是危機受害國,辯論中索羅斯當年阻擊英鎊的事又被重提。馬哈蒂爾總理認為馬來(lái)西亞居民人均收入從幾百美元增加到五千美元是件好事,他為馬來(lái)西亞建成世界最高的大樓感到驕傲。 但是,1997年8月~9月,僅僅兩個(gè)月的時(shí)間,馬來(lái)西亞貨幣林吉特對美元匯率就暴跌了20%,馬來(lái)西亞股票市場(chǎng)崩盤(pán),大量銀行破產(chǎn)倒閉。馬哈蒂爾總理將馬來(lái)西亞遭遇的危機歸咎于國際金融體系存在問(wèn)題,努力將國內對自己的批評轉移到別人身上。 索羅斯在《世界資本主義的危機》一書(shū)中也承認國際金融體系存在問(wèn)題,并且認為是亞洲金融危機的主要原因。在這一點(diǎn)上馬哈蒂爾總理與索羅斯的觀(guān)點(diǎn)一致。但是,馬哈蒂爾總理同時(shí)拿出了索羅斯介入危機的證據,將批評的矛頭直接指向索羅斯。 索羅斯基金的確曾大量買(mǎi)進(jìn)林吉特,但并不像馬哈蒂爾總理所說(shuō)的是為了使林吉特暴跌,索羅斯錯誤地認為林吉特即將觸底反彈,所以才選擇積極買(mǎi)進(jìn)。 1998年7月開(kāi)始俄羅斯金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩,IMF(Intemational Money Fund國際貨幣基金組織)也給出了紅色警報。3個(gè)星期之后,索羅斯公開(kāi)撰文預言盧布將貶值15%~20%,主張美元對盧布匯率應暫時(shí)保持穩定,他還呼吁西方大國向俄羅斯支援150億美元,并警告說(shuō)如果西方大國不接受自己的意見(jiàn),俄羅斯政府將會(huì )破產(chǎn),或者俄羅斯經(jīng)濟將發(fā)生嚴重的通貨膨脹。 1個(gè)月后,俄羅斯金融市場(chǎng)轟然倒塌。我們不能肯定索羅斯是否是作為一個(gè)中立的觀(guān)察家或經(jīng)濟學(xué)家在提出警告,但是很顯然,索羅斯又一次成了“危機制造者,攪亂市場(chǎng)的人”,接下來(lái)市場(chǎng)也作出了過(guò)度的反應。 3.分析師與經(jīng)濟學(xué)家 卓越的分析能力是在金融市場(chǎng)獲得成功的關(guān)鍵因素之一。索羅斯和巴菲特是傳奇般的投資大師,他們都具有一流的分析才能。不論是深入分析一家上市公司之后作出投資決定還是對市場(chǎng)進(jìn)行分析之后投資某一個(gè)行業(yè),他們的才能最終為他們帶來(lái)了豐厚回報。誰(shuí)也不能否認兩人的分析能力在他們投資道路上所起到的重要作用。 巴菲特的投資戰略是從嚴密分析企業(yè)基本面開(kāi)始的,索羅斯有時(shí)也會(huì )對企業(yè)基本面進(jìn)行分析,但更主要的特點(diǎn)是關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟走向和產(chǎn)業(yè)動(dòng)向。 市場(chǎng)上所謂獲得信息的多少與收益率大小成正比的觀(guān)點(diǎn)常常受到蔑視,然而,對某一企業(yè)或行業(yè)進(jìn)行基本面分析,許多投資者往往做不到。巴菲特和索羅斯也同意獲得更多的信息與賺更多的錢(qián)不是一回事。但我們必須明白,索羅斯和巴菲特都是經(jīng)過(guò)不斷學(xué)習才達到今天的境界的,他們也經(jīng)歷了從零開(kāi)始逐步積累知識的過(guò)程。在學(xué)習的過(guò)程中,他們整理自己的投資哲學(xué)并形成獨有的投資理念,索羅斯和巴菲特從來(lái)沒(méi)有說(shuō)掌握基礎信息是不重要的或是完全沒(méi)有必要的。 ◆重視分析企業(yè)的沃倫?巴菲特 巴菲特被認為是投資天才,他也認為準確預測未來(lái)市場(chǎng)走向是很困難的,但同時(shí)也指出,如果不能對市場(chǎng)整體性波動(dòng)有自己的把握,接受股票的賬面價(jià)格進(jìn)行交易肯定會(huì )導致失誤。巴菲特是個(gè)堅定的價(jià)值投資者,對他來(lái)說(shuō),研究具體產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的基本面比預測經(jīng)濟景氣狀況更加重要,很明顯巴菲特將前者放在更加重要的位置上。 即使宏觀(guān)經(jīng)濟表現不景氣,有價(jià)值的企業(yè)仍會(huì )表現良好,向市場(chǎng)證明自己的價(jià)值。 查理?芒格也有過(guò)類(lèi)似的描述。 “我們不預測經(jīng)濟的整體走向,我們只是努力想知道現在的情況是怎樣的! 事實(shí)是,巴菲特對自己所投資企業(yè)和企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的狀況以及它們的未來(lái)比任何人都有更清醒的認識。這么看來(lái),巴菲特也是一位很全面的市場(chǎng)分析師。 巴菲特很重視企業(yè)的資產(chǎn)負債表,在巴菲特選擇收購目標時(shí),能否增加伯克希爾?哈撒韋每股的內在價(jià)值是巴菲特會(huì )優(yōu)先考慮的條件。巴菲特在寫(xiě)給股東的信中闡述過(guò)他的原則,他說(shuō)會(huì )優(yōu)先考慮那些能夠持續獲得平均以上資本收益率和持續創(chuàng )造現金流的企業(yè),如果碰到那樣的企業(yè),巴菲特會(huì )選擇擁有它們。巴菲特在分析企業(yè)基本面方面給我們做出了一個(gè)很好的榜樣。 巴菲特的分析才能很明顯地體現出一些特點(diǎn):他對經(jīng)濟景氣度有很好的預測,他將眼光集中于美國、中國這樣的特定國家。 ◆重視市場(chǎng)動(dòng)向的喬治?索羅斯 索羅斯說(shuō)自己平時(shí)喜歡對經(jīng)濟作預測,以及對市場(chǎng)的未來(lái)作出展望,這符合對沖基金經(jīng)理人的職業(yè)特點(diǎn)。對沖基金經(jīng)理在選擇投資組合時(shí),對未來(lái)經(jīng)濟的看法是重要的參考之一。索羅斯對經(jīng)濟的預測結果與自己建立的投資組合構成息息相關(guān),這是索羅斯的重要特點(diǎn)之一。 根據自己的分析和對未來(lái)的預測,索羅斯預計2008年的金融危機美國需要3年~5年才能走出去。索羅斯這里所作的預測對應的是自己反射性理論中(第三章)危機自我強化的時(shí)間。也就是說(shuō),人們認識到發(fā)生危機本身會(huì )加速危機的擴散,索羅斯建立模型時(shí)會(huì )將現在市場(chǎng)的反應考慮進(jìn)去。 我們不能否定索羅斯作為一名優(yōu)秀經(jīng)濟學(xué)家的專(zhuān)業(yè)水平。德魯肯米勒曾與索羅斯一起共事15年,他說(shuō)索羅斯掌握了足夠的專(zhuān)業(yè)知識,對全世界貨幣和信用的流動(dòng)有清晰的認識。索羅斯運行自己的基金在國際市場(chǎng)進(jìn)行外匯和債券交易,通過(guò)宏觀(guān)層面獲利。 “索羅斯能夠完全讀懂世界經(jīng)濟的宏觀(guān)走向,他搜集大量的情報并消化它們,他能概括出這些情報將會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響,包括對美元和其他貨幣以及利率會(huì )造成怎樣的影響。索羅斯也會(huì )參考圖表和數據,但是索羅斯的大部分信息并不是來(lái)自統計學(xué)意義上的數據,而是靠與朋友的交流! 巴菲特重視基本面分析,同時(shí)也是一位優(yōu)秀的宏觀(guān)經(jīng)濟分析師。如果認為索羅斯只善于分析宏觀(guān)經(jīng)濟就大錯特錯了,索羅斯對產(chǎn)業(yè)和企業(yè)的分析能力也很強。索羅斯早年就是靠自己善于分析企業(yè)基本面而在市場(chǎng)上出名的。索羅斯進(jìn)入華爾街后的第一份工作是分析歐洲企業(yè)和有價(jià)證券,當時(shí)歐洲企業(yè)不像美國企業(yè)那樣必須公開(kāi)自己的信息,曾在英國證券經(jīng)濟公司工作過(guò)的索羅斯就派上了用場(chǎng)。索羅斯直接面談歐洲上市公司的經(jīng)理人,靠著(zhù)流利的法語(yǔ)和德語(yǔ),索羅斯更容易獲得企業(yè)的第一手資料,這是索羅斯當時(shí)的一大優(yōu)勢。 索羅斯寫(xiě)了一份分析報告,指出Dresdner Bank(德累斯頓銀行,總部位于德國,財富500強之一)擁有大量?jì)?yōu)秀企業(yè)的有價(jià)證券,這份報告獲得了客戶(hù)的贊賞。如今大型證券公司分析師的報告已經(jīng)成為機構投資者的重要參考資料,閱讀分析師撰寫(xiě)的報告對投資者而言就像做家庭作業(yè)一樣是必不可少的工作,但在當時(shí)卻是革命性的。索羅斯曾不無(wú)自豪地說(shuō),當時(shí)在美國,自己是屈指可數的最善于分析歐洲有價(jià)證券的市場(chǎng)分析師之一。索羅斯還說(shuō)過(guò)一段話(huà): “當時(shí)我的工作從某種程度上來(lái)說(shuō),就是根據直觀(guān)作出判斷,我一聽(tīng)到數字就具有某種感覺(jué)。事實(shí)上我從來(lái)沒(méi)有學(xué)習過(guò)如何分析企業(yè),當時(shí)分析師們掌握的基本分析技能我都不會(huì )。美國開(kāi)始引入證券分析師資格證書(shū)考試制度的時(shí)候,為了躲避檢查我也參加了考試,但我連考試科目的名稱(chēng)都沒(méi)記住! 巴菲特也曾對美國證券分析師資格證考試制度提出批評,兩位天才似乎對考試都沒(méi)什么興趣。
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