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第三節很相似卻又不同的投資風(fēng)格

投資者們最想學(xué)習的是巴菲特和索羅斯的投資方法。兩人是通過(guò)怎樣的投資獲得了今天的榮譽(yù)和天文數字般的財富？巴菲特的價(jià)值投資法對一般人同樣適用，還是應該對之完全無(wú)視？
　　前文已經(jīng)提及，索羅斯是典型的追求短期獲利的投資者。那么，索羅斯真的是實(shí)現盈利后就立刻賣(mài)出嗎？巴菲特一旦買(mǎi)入就一定會(huì )長(cháng)期持有嗎？
　　向投資大師們學(xué)習是普通投資者最常聽(tīng)到的忠告，市場(chǎng)上分析如何向投資大師學(xué)習的書(shū)比比皆是。通過(guò)書(shū)本的介紹能夠完全領(lǐng)會(huì )嗎？甚至有的書(shū)根本就是杜撰出來(lái)的。投資者到底該向巴菲特和索羅斯學(xué)習什么？如何學(xué)習？ 我們首先要弄清楚他們二人的投資風(fēng)格。
　　表面上巴菲特和索羅斯的投資戰略并不相同。有的看起來(lái)相似，實(shí)際差別很大；有的原則看起來(lái)不同，實(shí)際上又很相似。想要客觀(guān)了解兩人的投資風(fēng)格，我們首先應該梳理兩人的投資戰略。打好基礎對成功非常重要，學(xué)習投資也不例外。
　　
　　1.恪守傳統與變通規則的兩個(gè)人 
　　
　　比較巴菲特和索羅斯的投資風(fēng)格，很容易便得出結論：巴菲特是位恪守傳統投資原則的投資者，而索羅斯擅長(cháng)不按規則出牌。其實(shí)對什么是“傳統的投資原則”并沒(méi)有一個(gè)準確的定義，無(wú)論怎樣定義都將引發(fā)爭論。將上市公司資料交給任何一個(gè)自稱(chēng)“傳統投資者”的人分析，他的分析結果不可避免地會(huì )高估或低估那家公司的內在價(jià)值。善于變通的投資者更喜歡具體問(wèn)題具體分析，隨著(zhù)市場(chǎng)環(huán)境的變化隨時(shí)修正自己的投資戰略，或者在投資過(guò)程中潛在的投資才能被激發(fā)出來(lái)，獲得“出乎意料的想法”并應用于具體的投資實(shí)踐。
　　
　　◆巴菲特的價(jià)值投資
　　巴菲特是當今世界最偉大的價(jià)值投資家。帶領(lǐng)巴菲特走上價(jià)值投資之路的是他在哥倫比亞大學(xué)讀書(shū)時(shí)的老師本杰明?格雷厄姆，以及格雷厄姆寫(xiě)的闡述自己投資哲學(xué)的書(shū)——《聰明的投資者》。巴菲特認為《聰明的投資者》是有史以來(lái)寫(xiě)給投資者的書(shū)中最偉大的一本，對自己梳理投資原則和形成新的視角產(chǎn)生了決定性的影響。
　　巴菲特不無(wú)贊嘆地說(shuō)，當年《聰明的投資者》修訂再版時(shí)一字未改。巴菲特曾經(jīng)就IBM公司涉嫌違反反托拉斯法案在美國國會(huì )作證，他在作證時(shí)說(shuō)過(guò)的話(huà)也體現了對《聰明的投資者》一書(shū)的熟悉程度。
　　巴菲特引用格雷厄姆書(shū)中的語(yǔ)句在國會(huì )作證時(shí)，IBM辯護律師反駁說(shuō)《聰明的投資者》一書(shū)中并沒(méi)有巴菲特引用的那段話(huà)，巴菲特立刻說(shuō)：
　　“我剛才引用的是第三版中的段落。第三版修訂時(shí)，除了格雷厄姆，還增加了另外兩位合作者�！�
　　由此可見(jiàn)，巴菲特對《聰明的投資者》的熟悉程度。他將《聰明的投資者》列為投資者必讀書(shū)目之一。
　　格雷厄姆曾用一句話(huà)概括價(jià)值投資方法：購買(mǎi)市場(chǎng)上價(jià)值被低估的股票，也就是購買(mǎi)那些內在價(jià)值比股票市值更高的企業(yè)的股票。判斷企業(yè)內在價(jià)值是否高于市值的方法是他提出的安全邊際理論，格雷厄姆認為安全邊際應該成為投資者投資時(shí)的衡量尺度。巴菲特說(shuō)對自己價(jià)值投資原則影響最大的就是格雷厄姆的安全邊際（Margin of Safety）理論。
　　安全邊際成本會(huì )隨著(zhù)支付價(jià)格的不同而有所變化，具有吸引力的購買(mǎi)價(jià)格通常會(huì )在企業(yè)陷入困境時(shí)出現。也就是說(shuō)，在投資的世界里，經(jīng)濟不景氣是賺錢(qián)的好機會(huì )。格雷厄姆將這一理論毫無(wú)保留地教給了巴菲特。巴菲特曾在寫(xiě)給股東的信中說(shuō)：
　　“2008年我們握有443億美元現金，到當年年末現金就只剩170億美元。到2009年年末我們保有的現金共減少了306億美元（收購BNSF需要80億美元），過(guò)去兩年市場(chǎng)恐慌期間我們進(jìn)行了大筆投資。剛過(guò)去的兩年對投資者來(lái)說(shuō)是非常時(shí)期，市場(chǎng)恐慌是投資者最好的朋友，我們沒(méi)有必要猶豫。在市場(chǎng)分析師對未來(lái)表示樂(lè )觀(guān)時(shí)進(jìn)行投資的投資者最終都會(huì )為市場(chǎng)毫無(wú)意義的擴張付出代價(jià)。關(guān)于投資，最重要的是所投資企業(yè)未來(lái)10年～20年能夠賺多少，以及需要為購買(mǎi)企業(yè)支付多少錢(qián)，而不是你的投資規模�！�
　　決定巴菲特所強調的“成長(cháng)”的最重要因素是企業(yè)的內在價(jià)值，優(yōu)質(zhì)企業(yè)偶爾也會(huì )表現得不如預期，但是企業(yè)價(jià)值永遠是決定未來(lái)最關(guān)鍵的變量。
　　
　　◆巴菲特的忠告
　　“最重要的是在人生初期對金融市場(chǎng)有良好的心態(tài)和養成良好的習慣。初中時(shí)學(xué)到的一點(diǎn)知識也比大學(xué)時(shí)學(xué)到的大多數東西有用�！�
　　“沒(méi)有什么比熱情更重要。內布拉斯加州家具店是全世界最大的一家家具賣(mài)場(chǎng)，它是從500美元起家的�！�
　　“一個(gè)人不可能在所有的行業(yè)都成為專(zhuān)家。雖然不可能做好所有的事情，但是，至少要十分了解自己投資的那家公司。想要做得好，最好的方法就是多想，多練習�！�
　　以上是2010年5月在奧馬哈召開(kāi)的伯克希爾?哈撒韋年度股東大會(huì )上巴菲特對年輕人的忠告。
　　從上午9點(diǎn)開(kāi)始一直持續到下午4點(diǎn)30分，在馬拉松似的活動(dòng)中巴菲特絲毫沒(méi)有顯露出疲勞的神色，巴菲特用他那特有的幽默、風(fēng)趣的語(yǔ)言回答了股東們的提問(wèn)�；顒�(dòng)大廳里擠滿(mǎn)了前來(lái)朝圣的4萬(wàn)名股東，他們大多數直到活動(dòng)結束都沒(méi)有離開(kāi)自己的座位。
　　
　　◆巴菲特支持高盛的發(fā)言很慎重
　　在股東大會(huì )召開(kāi)之前，巴菲特依照慣例參觀(guān)了位于一層的伯克希爾?哈撒韋子公司的宣傳場(chǎng)地，品嘗冰激凌和可樂(lè )，與股東們交談。他還出現在了演出場(chǎng)上，拿起樂(lè )器唱了一段。
　　在股東大會(huì )場(chǎng)地外面展示了一列火車(chē)，火車(chē)屬于兩個(gè)月前剛剛收購完成的美國第二大鐵路公司——BNSF（伯靈頓鐵路公司）。
　　參加大會(huì )的股東們有的是夫妻一起前來(lái)，有的甚至帶著(zhù)他們的孩子一起參加奧馬哈盛典。一位年輕人對記者說(shuō)，“媽媽持有伯克希爾?哈撒韋公司的股票，所以一起來(lái)了”，“將來(lái)我也要成為伯克希爾?哈撒韋的股東”。
　　在回答記者關(guān)于高盛的提問(wèn)時(shí)，巴菲特表現得很慎重。巴菲特說(shuō)話(huà)很小心，他顯然不希望反感華爾街的民眾將自己的言論與華爾街的立場(chǎng)聯(lián)系在一起。一位帶領(lǐng)全家人趕來(lái)的股東說(shuō)，“巴菲特并沒(méi)有明確表示支持高盛”，“現在訴訟還在進(jìn)行，最重要的是找出真相，等以后明確了表明立場(chǎng)也不晚”。
　　一位居住在奧馬哈的男性投資者表現了對巴菲特的信任，“巴菲特是個(gè)聰明人，他會(huì )很好地處理這件事”。
　�。ā督袢肇斀�(jīng)》，2010年5月22日）
　　
　　◆索羅斯的反射性理論
　　有人批評索羅斯所謂的投資原則不過(guò)是為了讓自己的投機交易看起來(lái)更合理而進(jìn)行的包裝。索羅斯自己則認為與其說(shuō)是投資原則不如說(shuō)投資哲學(xué)更合適。索羅斯將自己的哲學(xué)思考與投資結合起來(lái)，建立投資模型，并通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行驗證。
　　1969年索羅斯掌管的對沖基金表現出令人驚羨的增長(cháng)，獲得自信的索羅斯提出了自己解釋市場(chǎng)過(guò)熱和股市暴跌的反射性理論。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，他的反射性理論包括以下幾個(gè)要點(diǎn)。
　　第一，索羅斯否定了基本的經(jīng)濟理論（市場(chǎng)有效假說(shuō)），提出了自己的假說(shuō)，即股市永遠都是不確定的。這一觀(guān)點(diǎn)與巴菲特一致。
　　第二，市場(chǎng)上投資者獲得的信息都是不全面的，投資者的投資決定會(huì )受到市場(chǎng)表現的影響。所以，處于優(yōu)勢的市場(chǎng)偏離會(huì )產(chǎn)生更重要的影響。
　　第三，由于市場(chǎng)參與者與市場(chǎng)本身的相互影響，市場(chǎng)內在價(jià)值與表現出的價(jià)格常常是不一致的。
　　第四，當市場(chǎng)的內在價(jià)值和表現出的價(jià)格不平衡到一定程度，市場(chǎng)會(huì )出現大的動(dòng)蕩。也就是說(shuō)，大反轉的時(shí)機就會(huì )到來(lái)。這時(shí)是決定勝負的關(guān)鍵時(shí)期。
　　從自己的理論出發(fā)，提前準確預測市場(chǎng)轉折點(diǎn)出現的時(shí)機，并果斷地付諸行動(dòng)，就是索羅斯投資戰略的核心。
　　巴菲特的價(jià)值投資理論與索羅斯關(guān)于暴漲暴跌的反射性理論在根本上并沒(méi)有太大差別。索羅斯想要準確預測關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)出現的時(shí)機，巴菲特認為準確預測時(shí)機很難，只需等待時(shí)機出現，重要的是提前找到處于安全邊際以上的企業(yè)。
　　索羅斯說(shuō)自己的理論并不是為了解釋自己在金融市場(chǎng)上的投資活動(dòng)，而是從哲學(xué)思維出發(fā)，尋找、發(fā)現與股價(jià)波動(dòng)有關(guān)的因素，對市場(chǎng)狀況作出解釋。根據索羅斯的理論，有三個(gè)變量是關(guān)鍵。
　　第一，當股價(jià)處于低點(diǎn)時(shí)，對股價(jià)產(chǎn)生影響或者股價(jià)自身波動(dòng)產(chǎn)生的傾向，能夠被捕捉到或者在不知情的情況下自己?jiǎn)?dòng)。
　　第二，股價(jià)上升或下跌時(shí)形成的主要偏見(jiàn)。
　　第三，股價(jià)本身是獨立的。股價(jià)是由市場(chǎng)處于谷底本身和市場(chǎng)上的主要偏見(jiàn)相互作用形成的，但股價(jià)同時(shí)對它們產(chǎn)生影響。
　　索羅斯在《金融煉金術(shù)》一書(shū)中希望讀者從“股價(jià)只是對市場(chǎng)的反映，本身不是主體”的錯誤中走出來(lái)。也就是說(shuō)，在索羅斯看來(lái)，股價(jià)不僅是對市場(chǎng)的反映，股價(jià)本身也會(huì )對市場(chǎng)產(chǎn)生影響，起到促進(jìn)市場(chǎng)變化的作用。
　　20世紀60年代末，索羅斯根據自己的理論進(jìn)行市場(chǎng)操作，結果獲得巨大收益。當時(shí)企業(yè)股價(jià)波動(dòng)劇烈，索羅斯領(lǐng)悟到許多企業(yè)股價(jià)波動(dòng)是因為企業(yè)并購提高了平均每股收益率，索羅斯判斷市場(chǎng)應該屬于低潮期，一些企業(yè)自身取得成功之后開(kāi)始并購其他公司，迷惑了投資者，導致股價(jià)過(guò)高，上升到與公司實(shí)際價(jià)值不相符的高度。市場(chǎng)的主要偏見(jiàn)開(kāi)始形成。
　　這種偏見(jiàn)反過(guò)來(lái)讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者們產(chǎn)生一種錯誤的想法，那就是通過(guò)并購企業(yè)能夠提高本企業(yè)的收益率，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的這種錯誤想法使市場(chǎng)趨勢進(jìn)一步強化（長(cháng)期強化），反過(guò)來(lái)又影響股價(jià)，使股價(jià)繼續上升。這一過(guò)程不斷反復。
　　市場(chǎng)過(guò)熱最終會(huì )以平均每股收益率的回落和企業(yè)并購熱潮的降溫而結束，并造成經(jīng)濟不景氣。索羅斯在這一時(shí)期（企業(yè)并購開(kāi)始增長(cháng)的時(shí)期）買(mǎi)入大量股票，然后在股價(jià)最高點(diǎn)時(shí)賣(mài)出，獲得了巨大利潤。
　　
　　2.兩個(gè)人的投資時(shí)間是多久 
　　
　　持有時(shí)間低于1年為短期投資，超過(guò)1年為長(cháng)期投資，經(jīng)濟學(xué)界并沒(méi)有這樣的定義。不過(guò)，如果持有時(shí)間超過(guò)1年，將之稱(chēng)為長(cháng)期投資也無(wú)妨。證券市場(chǎng)對長(cháng)期信貸會(huì )提供優(yōu)惠條件，通常要超過(guò)3年以上。無(wú)論按哪種標準，巴菲特所主張的持有10年～20年都屬于超長(cháng)期投資。我們唯一可以確定的是，證券市場(chǎng)并沒(méi)有定論認為長(cháng)期投資一定收益率高，短期投資一定收益率低。
　　無(wú)論根據兩人各自的投資主張還是根據統計數據，巴菲特相對而言是長(cháng)期投資者，索羅斯屬于短期投資者。
　　巴菲特的長(cháng)期投資傾向非常明顯，無(wú)論是投資股票還是將整個(gè)企業(yè)買(mǎi)下來(lái)并入伯克希爾?哈撒韋集團，巴菲特都會(huì )仔細分析企業(yè)的基本面。索羅斯則完全相反，不僅因為對沖基金的特點(diǎn)不可能長(cháng)期持有一只股票，大部分情況下，收益率下降之后索羅斯不會(huì )猶豫，會(huì )立刻抽身離開(kāi)。
　　
　　◆巴菲特的長(cháng)期投資是指什么
　　在眾多投資者心目中，巴菲特已經(jīng)成為長(cháng)期投資的代名詞，長(cháng)期持有也成了巴菲特的標簽之一。巴菲特曾多次在寫(xiě)給股東的信中說(shuō)，他將尋找那些未來(lái)10年～20年能夠持續帶來(lái)收益的企業(yè)進(jìn)行投資。在經(jīng)濟危機期間，巴菲特這種長(cháng)期持有的戰略表現得更加引人注目。
　　巴菲特過(guò)去45年的投資成果和驚人的收益率的確可以說(shuō)是個(gè)奇跡，不過(guò)巴菲特創(chuàng  )造的另一個(gè)紀錄更加讓人不可思議，那就是收益率從來(lái)沒(méi)有出現負數。這樣驕人的業(yè)績(jì)是建立在長(cháng)期投資的基礎之上的。菲利普?費雪被巴菲特當做投資英雄，他也常常談長(cháng)期投資，并且認為在投資組合中應該保持較低的資金周轉率。
　　費雪1955年購買(mǎi)了摩托羅拉的股票，直到2004年去世時(shí)仍未賣(mài)出，持有時(shí)間長(cháng)達59年。費雪的長(cháng)期投資理論很簡(jiǎn)單，他相信股票市場(chǎng)將永遠存在。費雪的長(cháng)期投資理論被巴菲特完全掌握了。像巴菲特一樣喜歡長(cháng)期投資的還有那些居住在奧馬哈的巴菲特的鄉親們，他們最開(kāi)始就投資了巴菲特，許多人一直持續到現在。巴菲特堅持長(cháng)期投資也是促使他們投資巴菲特的原因之一。巴菲特的長(cháng)期投資理論和通過(guò)長(cháng)期投資獲得的收益使他們相信，投資巴菲特就獲得了成為富豪的門(mén)票，他們的愿望后來(lái)真的實(shí)現了。
　　但巴菲特也不是永遠不變地長(cháng)期持有。伯克希爾?哈撒韋旗下的收購部門(mén)與投資部門(mén)一樣重要，他曾在買(mǎi)下一家企業(yè)兩年之內解雇了100名員工，然后將公司賣(mài)出。當年巴菲特購買(mǎi)中國石油的股票也是在幾年之后就全部賣(mài)出了。
　　近年來(lái)很具代表性的短期投資產(chǎn)品——金融衍生產(chǎn)品，巴菲特也有涉足，并期望能夠獲得收益。巴菲特如今儼然成為價(jià)值投資和長(cháng)期投資的代名詞，但若是仔細考察巴菲特的投資歷史，就會(huì )發(fā)現巴菲特并非一向如此，他的投資戰略在過(guò)去的幾十年里是不斷變化的。巴菲特也曾在寫(xiě)給股東的信里提到了他的投資戰略的變化。
　　“那些伯克希爾?哈撒韋擁有的好公司，無(wú)論別人出多高的價(jià)錢(qián)我們也不會(huì )賣(mài)出，那些不太好的企業(yè)我們也不會(huì )立刻賣(mài)出變現，我們不會(huì )在企業(yè)遇到困難的時(shí)候處理掉它們，會(huì )尋找改善業(yè)績(jì)的機會(huì )�！�
　　
　　◆索羅斯的短期投資又指什么
　　作為對沖基金經(jīng)理，索羅斯在進(jìn)行投資時(shí)要受到頗多制約，他必須將資金的短期操作作為主要的投資手段。對索羅斯來(lái)說(shuō)，耐心地坐下來(lái)等待機會(huì )完全沒(méi)有必要，因為它的投資對象時(shí)時(shí)刻刻都在變化。特別是外匯市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)，一年以?xún)仁袌?chǎng)狀況可能發(fā)生完全逆轉，這也在客觀(guān)上要求他進(jìn)行短期投機。所以，不能找出一種投資對象根據持有時(shí)間長(cháng)短來(lái)區分索羅斯和巴菲特，兩人的投資對象是有所區別的。
　　索羅斯購買(mǎi)韓國首爾證券的股份持有7年之后才賣(mài)出，按時(shí)間計算絕對屬于長(cháng)期投資，可是從具體操作手法上來(lái)說(shuō)又完全遵循了投機資本的基本操作原理。在第一階段也就是購買(mǎi)階段，用較低的價(jià)格購買(mǎi)公司；第二階段經(jīng)營(yíng)階段，對公司進(jìn)行痛苦的資產(chǎn)重組，或者通過(guò)出售資產(chǎn)等方式提升公司財務(wù)指標；第三階段出售階段，經(jīng)過(guò)痛苦的結構調整，公司股價(jià)上升，價(jià)值開(kāi)始膨脹，再拿到市場(chǎng)上以高價(jià)賣(mài)出。索羅斯買(mǎi)賣(mài)首爾證券的過(guò)程幾乎可以當做資本投機的案例編入教科書(shū)。
　　但是，進(jìn)行短期投資的都叫做投機資本，巴菲特進(jìn)行的是長(cháng)期投資，所以他的資本是投資資本，不能這樣簡(jiǎn)單區分，二者的區別并不明顯。不論是何種類(lèi)型的資本，不論是索羅斯還是巴菲特，企業(yè)并購過(guò)程在很大程度上都表現出相似性。
　　
　　◆長(cháng)期投資符合人類(lèi)本性嗎
　　盡管專(zhuān)家們異口同聲地呼吁投資者進(jìn)行“長(cháng)期投資”，但如果對周?chē)耐顿Y者進(jìn)行調查，結果肯定是踐行長(cháng)期投資的投資者寥寥無(wú)幾。
　　盡管巴菲特長(cháng)期不斷地呼吁長(cháng)期投資，投資者們進(jìn)行投資時(shí)還是沒(méi)能像他那樣做。更準確地說(shuō)，是學(xué)習巴菲特進(jìn)行長(cháng)期投資太難了。20世紀80年代，巴菲特大舉買(mǎi)入可口可樂(lè )股票，并宣布將會(huì )“永久持有”，到今天為止，巴菲特已經(jīng)持有可口可樂(lè )股票超過(guò)30年，到底有多少投資者愿意持有一只股票或基金超過(guò)30年呢？
　　于是許多媒體又開(kāi)始宣稱(chēng)，即使做不到像巴菲特那樣持有30年，持有5年收益也會(huì )很可觀(guān)。但是據一家銀行對客戶(hù)投資基金期限的調查數據顯示，投資者平均持有時(shí)間不到1年零6個(gè)月。如果碰上金融危機或者股市暴跌，投資時(shí)間肯定會(huì )更短。
　　進(jìn)化心理學(xué)以及腦科學(xué)和經(jīng)濟學(xué)的交叉學(xué)科——神經(jīng)經(jīng)濟學(xué)的專(zhuān)家們進(jìn)行研究后發(fā)現，投資者不進(jìn)行長(cháng)期投資是從人的本能出發(fā)的。也就是說(shuō)，長(cháng)期投資不符合人類(lèi)本性。人類(lèi)經(jīng)過(guò)長(cháng)期進(jìn)化變成了適應短期投資的物種，賭博就是最好的證明。最受賭徒們喜愛(ài)的賭具是老虎機，之所以喜歡老虎機，就是因為它能瞬間分出勝負。時(shí)間越短，對人的影響就越大。
　　股市騙子們也深諳這個(gè)道理。他們傳出消息“某只股票明天一定上漲”，總是讓眾多投資者熱情高漲，對之深信不疑。雖然說(shuō)低買(mǎi)高賣(mài)是投資的要訣，股市暴跌時(shí)買(mǎi)入，在股票上漲后賣(mài)出，但是大部分投資者的實(shí)際情況正相反，暴漲時(shí)選擇買(mǎi)進(jìn)，暴跌后又賣(mài)出。
　　腦神經(jīng)科學(xué)家們研究發(fā)現，看到股價(jià)暴跌時(shí)，人類(lèi)大腦的扁桃體部分就變得異�；钴S。扁桃體位于人類(lèi)大腦的中心部位，形狀像桃子，遇到類(lèi)似汽車(chē)突然剎車(chē)之類(lèi)突發(fā)狀況時(shí)扁桃體就會(huì )被閃電般突然激活，就像突然拉響警報。如果扁桃體不發(fā)出“閃電警報”，人類(lèi)在緊急狀態(tài)時(shí)便無(wú)法作出迅速應對。
　　反對者認為股價(jià)暴跌會(huì )使人們意識到已經(jīng)進(jìn)入危險狀態(tài)，股價(jià)暴跌→危險→賣(mài)出，這是人類(lèi)自然作出的一系列連鎖反應。在市場(chǎng)恐慌時(shí)人們選擇賣(mài)出股票是為了獲得安全感。所以，長(cháng)期投資便沒(méi)有立足之地了。
　　日本人本間宗久被稱(chēng)做“東方交易之神”，他不認為長(cháng)期投資是什么了不起的事。本間宗久是大米交易商，大米無(wú)法長(cháng)期存儲，當然不能采取長(cháng)期投資方法。另外，本間的意思主要是提醒投資者順應市場(chǎng)走向。
　�。ā俄n國日報》，2010年10月3日）
　　
　　3.關(guān)注企業(yè)的巴菲特，關(guān)注市場(chǎng)的索羅斯
　　
　　上文對巴菲特和索羅斯的投資方式進(jìn)行了比較，下面我們比較他們的投資目的。巴菲特的投資目的是為了提高母公司伯克希爾?哈撒韋公司的股東權益，索羅斯是為了實(shí)現基金投資者的利益最大化。他們的投資目的屬于一些學(xué)者所說(shuō)的“股東資本主義”范疇。
　　股東資本主義，顧名思義，公司的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是為了實(shí)現股東利益最大化。股東資本主義的擁護者主要分布在美國，這種理論認為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不論是生產(chǎn)活動(dòng)還是社會(huì )服務(wù)，其目的都應該是為了提高股東特別是控股股東的權益，公司的一切活動(dòng)都必須與之相符，它排斥員工、消費者甚至公司所在地區居民的利益和要求。
　　不僅如此，為了實(shí)現股東利益最大化，它支持公司進(jìn)行非正常的改造，比如操縱股價(jià)、逃稅、出售核心技術(shù)、賣(mài)掉利潤低的部門(mén)以及解雇員工等，股東資本主義給這一切提供了合理化的理論依據。當發(fā)生勞資糾紛，股東資本主義者們會(huì )支持法院判勞工有罪。它還擁護投機資本，并為之提供理論依據。
　　以銀行為例，銀行利潤的主要來(lái)源是貸款和存款的利息差，包括以住房抵押貸款為主的個(gè)人貸款和以大企業(yè)為主的商業(yè)貸款。但是銀行卻拒絕提供貸款，將借貸者推向高利貸市場(chǎng)，然后又給大量“信用不良者”發(fā)放貸款，特別是向低收入者甚至無(wú)還款能力的人發(fā)放住房抵押貸款，造成房地產(chǎn)市場(chǎng)投機興起，引發(fā)泡沫。
　　巴菲特和索羅斯都是在股東資本主義的理念下進(jìn)行投資活動(dòng)的，但兩人程度有所不同。
　　
　　◆巴菲特，企業(yè)只有運行良好，才會(huì )產(chǎn)生利潤
　　巴菲特等待低價(jià)買(mǎi)入好企業(yè)的機會(huì )，一旦認為機會(huì )來(lái)了便出手購買(mǎi)股票或者干脆進(jìn)行企業(yè)并購。對他來(lái)說(shuō)，只有被收購企業(yè)盈利才能擴大自己的投資利潤。所以當企業(yè)陷入困境時(shí)，重新使企業(yè)恢復獲利便成了巴菲特的下一步行動(dòng)目標。用通俗點(diǎn)的話(huà)說(shuō)，喂雞下蛋，理論上叫做長(cháng)期投資或者價(jià)值投資。巴菲特進(jìn)行投資完全是為了母公司伯克希爾?哈撒韋公司股東的利益，借用他的話(huà)說(shuō)：“不會(huì )做與股東價(jià)值無(wú)關(guān)的交易。不會(huì )增資，因為將損害股東價(jià)值。不派發(fā)紅利，將紅利留著(zhù)繼續投資也是為了增加每股價(jià)值。
　　“即使經(jīng)營(yíng)不太好的企業(yè)，只要能夠創(chuàng  )造現金流，勞資關(guān)系和管理層不出問(wèn)題，我們不會(huì )再考慮賣(mài)出。我們希望通過(guò)企業(yè)的成長(cháng)獲益，而不是靠股價(jià)波動(dòng)�！�
　　如果按照巴菲特的話(huà)理解，他的投資方式是公開(kāi)透明的。選擇那些暫時(shí)遇到困難的好企業(yè)，幫助它渡過(guò)眼前的難關(guān)，使企業(yè)能夠重新產(chǎn)生利潤。結果不僅對股東有利，也會(huì )給市場(chǎng)留下好的形象。巴菲特從小便領(lǐng)悟到快樂(lè )投資的真諦，他說(shuō)對自己來(lái)說(shuō)另外尋找其他的方式不但困難，而且讓人頭疼。
　　
　　◆索羅斯，在混亂的市場(chǎng)中發(fā)現賺錢(qián)的機會(huì )
　　買(mǎi)下企業(yè)，參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，再慢慢等企業(yè)產(chǎn)生收益，索羅斯對巴菲特的這一套沒(méi)什么興趣。對索羅斯來(lái)說(shuō)，抓住機會(huì )，將最有營(yíng)養價(jià)值的那部分收益裝入腰包就已經(jīng)足夠了，索羅斯給人以很明顯的掠奪者的印象。如果用動(dòng)物捕食作比喻，巴菲特就像一頭野獸抓到了飛禽，將獵物按照營(yíng)養分類(lèi)，其中一部分埋入地下儲存起來(lái)，自己先吃掉最容易啃的部分，剩下的分給周?chē)耐?lèi)。索羅斯與之相反，將最新鮮、營(yíng)養最豐富的部分抓在手中，麻利地吃掉之后，剩下的部分毫不猶豫地扔掉。
　　在索羅斯的投資過(guò)程中，只要對增加自己投資組合的價(jià)值有利，毫不猶豫地處理掉已投資對象的例子比比皆是。也就是說(shuō)，索羅斯追求短期收益，為了尋找更高收益、更安全的投資，會(huì )無(wú)情地將現有的投資處理掉。
　　對索羅斯來(lái)說(shuō)，只有市場(chǎng)混亂狀態(tài)持續，他們才能找到更多獲得利潤的機會(huì )，才能實(shí)現短期收益最大化。所以有時(shí)候他們“導致”混亂也就不難理解了。不論是金融系統完善的國家比如美國，還是正在完善金融系統的國家比如新興市場(chǎng)國家，索羅斯制造危機的行為都是不受歡迎的。
　　根據索羅斯的理論，如果他自己沒(méi)能準確預測大反轉的時(shí)機，也就是說(shuō)，假如他預計市場(chǎng)將下跌，結果股市繼續上漲，索羅斯便很難獲得收益。巴菲特的情況則正相反。
　　索羅斯追求短期收益與對沖基金的特點(diǎn)密切相關(guān)。索羅斯小時(shí)候親身經(jīng)歷第二次世界大戰，親眼看到猶太同胞被屠殺，沒(méi)人像索羅斯那樣擁有無(wú)比強烈的生存欲望，那些經(jīng)歷肯定會(huì )對他的投資態(tài)度產(chǎn)生重大影響，甚至在某種程度上決定了他的投資風(fēng)格。 
　　但是，在理論上，他和巴菲特是一樣的，投資的最終目的都是為了增加股東價(jià)值。我們無(wú)法知道投資索羅斯的都是哪些人，他們被蒙上了一層面紗。在索羅斯量子基金注冊地，法律明確規定試圖獲知投資人資料的行為是違法的，索羅斯很好地利用了這一點(diǎn)。
　　
　　◆證券市場(chǎng)分析趨勢的變化
　　證券市場(chǎng)上對市場(chǎng)進(jìn)行分析的方法是不斷變化的，從股票市場(chǎng)成立初期一直到20世紀80年代，一部分專(zhuān)業(yè)人士主要采用基本面分析的方法。
　　格雷厄姆是典型的基本面分析方法的信奉者。以股票為例，基本面分析法分析所有能夠影響供求的變量，主要依據的是企業(yè)的財務(wù)數據、相關(guān)產(chǎn)業(yè)的統計資料、利率等，最后用數學(xué)模型來(lái)預測未來(lái)某一段時(shí)期股價(jià)可能產(chǎn)生的變化�；久娣治龇ù嬖诘拿c(diǎn)是它沒(méi)有將投資者自身的因素考慮在內，將股票市場(chǎng)參與者對市場(chǎng)的影響排除在外。不考慮索羅斯提出的反射性理論，很多其他投資者也認同市場(chǎng)參與者本身的投資行為會(huì )影響股價(jià)的變動(dòng)，而基本面分析方法卻沒(méi)有考慮這一要素。
　　到了20世紀70年代末，技術(shù)分析取代基本面分析變得流行起來(lái)。技術(shù)分析派認為股價(jià)總是在一定區間內上下波動(dòng)，而不是呈現出某一特定的走向。也就是說(shuō)，市場(chǎng)參與者之間以及與市場(chǎng)之間的相互影響使股價(jià)表現出一定的波動(dòng)軌跡。
　　當一件事發(fā)生后，為什么會(huì )導致另一件事發(fā)生？至于會(huì )導致什么樣的事發(fā)生，技術(shù)分析派希望能計算出其中的概率。如果掌握了技術(shù)分析方法，就能預測出市場(chǎng)接下來(lái)的走向。像股指平均線(xiàn)那樣描述股票價(jià)格走勢的指標是技術(shù)分析的分析依據，它對股市的預測比基本面分析更具有實(shí)用性。它是以過(guò)去市場(chǎng)的表現為基礎，來(lái)預測未來(lái)市場(chǎng)的走向，而不是以合理的、邏輯的純數學(xué)模型。
　　后來(lái)投資心理學(xué)分析方法登場(chǎng)。技術(shù)分析能夠建立市場(chǎng)的反應模型，熟練掌握技術(shù)分析方法的投資者卻發(fā)現實(shí)際運用時(shí)并沒(méi)有獲得期待的高收益。也就是說(shuō)，對市場(chǎng)的了解程度，對信息理解水平的差異與收入并不成比例。心理分析就是想說(shuō)明這一點(diǎn)，與其說(shuō)心理分析方法是在分析市場(chǎng)，不如說(shuō)它證明了市場(chǎng)是不可能被完全分析透徹的。心理學(xué)和證券市場(chǎng)的結合，使研究表現最好的投資者的心理和由此形成的投資習慣變得必要，它是投資心理分析的第一步。

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