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盲目追逐收益的末端投資者們

不過(guò)，到目前為止還只是借方與貸方之間的問(wèn)題。但實(shí)際上，問(wèn)題遠遠不只如此。
　　住房貸款公司不會(huì )自己親自去回收債權（次級債），而是將其轉賣(mài)給專(zhuān)門(mén)負責回收貸款的公司。這樣，專(zhuān)門(mén)負責回收貸款的公司將這些次級債集中起來(lái)按照風(fēng)險評級，分為A級、B級等，再按照規模不同將其打包然后小額證券化，生成抵押貸款證券（MBS）這樣的金融衍生品。
　　MBS屬于資產(chǎn)支撐證券（ABS）的一種。比方說(shuō)原本貸款的利率為12%，減去4%的呆壞賬風(fēng)險及一些傭金費用作為回收公司的利潤，那么還剩下8%的收益率，這便是它作為商品的賣(mài)點(diǎn)所在。
　　這一次，正在尋找游資用武之地的基金公司如餓狼一般撲了過(guò)來(lái)�；鸸緦BS與其他證券組合起來(lái)使其再證券化，生成另一種結構較為復雜的擔保證券-擔保債務(wù)憑證（CDO），并作為一種具有高回報率的金融商品進(jìn)行發(fā)售。
　　大型投資銀行貝爾斯登將小額證券化的次級貸款與同樣小額證券化的優(yōu)質(zhì)貸款按照1∶4~1∶8的比例混合生成CDO，搭上金融保險公司對其進(jìn)行的保險之后，將整個(gè)產(chǎn)品巧妙地偽造成一個(gè)AAA的評級，然后在全球公開(kāi)發(fā)售。
　　畢竟，華爾街的基金經(jīng)理大多數都是畢業(yè)于麻省理工大學(xué)的高材生，通過(guò)復雜的概率計算將各類(lèi)證券混合在一起的事情，對他們而言不過(guò)是小菜一碟。
　　高盛集團也將這類(lèi)次級貸款混在其他金融商品中開(kāi)發(fā)出一種新的基金，開(kāi)玩笑似的取名為“世界性股票投資的機會(huì )”，發(fā)行規模大約為1萬(wàn)億日元。
　　就這樣，民主德國的某銀行開(kāi)始認購這只基金并在窗口進(jìn)行銷(xiāo)售。這種三流銀行幾乎沒(méi)有什么商品，只需稍微一提“這是回報率高的新商品，而且發(fā)行方是大名鼎鼎的高盛集團，評級還是AAA”之類(lèi)，就不難想象德國那些偏遠鄉村的有錢(qián)人會(huì )興高采烈地紛紛投入巨資購買(mǎi)。
　　當然，金融商品都會(huì )附上投資說(shuō)明書(shū)之類(lèi)，仔細一讀就會(huì )發(fā)現上面載有“該商品內含次級貸款的B部分（即垃圾債券）”等提示。然而，我估計沒(méi)有人會(huì )耐心地將幾十頁(yè)寫(xiě)滿(mǎn)小字的投資說(shuō)明書(shū)逐行仔細讀完。顧客看到的無(wú)非是寫(xiě)有“平均8%的回報率”等字樣。
　　就這樣，通過(guò)反復的組合和再次商品化，連賣(mài)方也已經(jīng)漸漸搞不清商品的內容到底是什么，即使顧客要求他進(jìn)行細致說(shuō)明也毫無(wú)用處。
　　一旦美國房地產(chǎn)泡沫破滅，這些含有次級貸款等垃圾債券的金融產(chǎn)品將相繼變成一張張廢紙，這是必然的結果。

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