震蕩波
金融體系為借貸雙方提供了一座橋梁，并使國家資金面向未來(lái)進(jìn)行穩健投資。多年來(lái)，
它確實(shí)獨占鰲頭，令家庭存款物盡其用，投有所報，為借貸雙方以及宏觀(guān)經(jīng)濟都立下了汗馬功勞。
金融體系有其周期性。由于同業(yè)競爭及監管懈怠，年景好時(shí)銀行就會(huì )放松警惕，把貸款放給那些即使在合理假設下也不大可能償付的借款人。短期內，貸款的自由流動(dòng)掩蓋了銀行問(wèn)題。一旦欠款數字往上爬升，銀行怎么做也于事無(wú)補，有時(shí)候一夜之間就會(huì )觸發(fā)金融危機或經(jīng)濟衰退。然而，大多數的情況還是可控的，且不會(huì )持續太長(cháng)時(shí)間。
而這一次卻不同以往。要知道，如今的金融體系早已鳥(niǎo)槍換炮。今天本土銀行管理的不只是美國家庭存款，還有日益增大的來(lái)自中國、印度、巴西等新興經(jīng)濟體的海量?jì)π�。每年這些國家通過(guò)向美國生產(chǎn)輸出廉價(jià)的服裝、家具、玩具、電子等產(chǎn)品而賺取成億美元。
除了新興世界大量囤錢(qián)，全球對能源、農業(yè)以及大宗商品的需求看漲。2000年原油價(jià)格是20美元/桶，到2008年夏天已扶搖直上向120美元/桶挺進(jìn)。于是中東、南美、亞洲的大宗商品生產(chǎn)商發(fā)了大財，賺了大把美元。
于是乎天量美元開(kāi)始尋找投資方向。起先，新興世界投資者小心翼翼購買(mǎi)風(fēng)險堪屬世界最低的美國國庫券。對他們來(lái)說(shuō)高回報不如低風(fēng)險重要。于是國庫券的外籍持有量增長(cháng)迅猛，很快在2000年水平上增加了3倍，總額達3萬(wàn)億美元，占了公開(kāi)出售美國債券的半壁江山。2010年，光中國持有的美國國庫券就高達1萬(wàn)億美元。
然而國庫券購買(mǎi)達到巔峰后，外國投資人把目光轉向了高額回報率。他們不喜歡股票，對幾年前的網(wǎng)絡(luò )燒錢(qián)、股價(jià)腰斬還記憶猶新。商務(wù)樓、辦公樓之類(lèi)的不動(dòng)產(chǎn)自然是一個(gè)選擇，但這些投資既需要專(zhuān)業(yè)投資經(jīng)驗，而且還有難以逾越的政治壁壘。美國國會(huì )對于讓中國人持有美國國庫券并不以為意，但對允許外資購買(mǎi)美國公司卻心有不甘。
于是，海外投資人把視線(xiàn)鎖定在房貸支持的次債上。表面上次債安全系數很高，從20世紀30年代大蕭條以來(lái)美國住宅價(jià)格也未曾走低過(guò)，即使在幾次經(jīng)濟危機時(shí)拖欠率也一直很低，止贖更是聞所未聞的事。房貸無(wú)論是直接由聯(lián)邦房地產(chǎn)管理局來(lái)發(fā)，還是間接由房利美和房地美來(lái)發(fā)，反正都有政府參與其間，全球投資人深感放心。投資從國庫券到房利美和房地美發(fā)行并支持的次債也是水到渠成的事。漸漸地，房貸次債順理成章進(jìn)入私有發(fā)行階段。