管道破裂
不得不承認，是新興世界的資金潮及緊張不安的央行行長(cháng)聯(lián)手壓垮了整個(gè)金融系統。華爾街的上策，即證券化，在興盛前期還能勉強湊合，但面對狂轟濫炸，實(shí)在有點(diǎn)兒招架不住。
證券化的過(guò)程包含了聯(lián)合多方貸款，以本金及利率支付來(lái)支持債券，然后出售給投資人。早在1970年由聯(lián)邦政府創(chuàng )建的吉利美（Ginnie
Mae）就發(fā)行了首只房貸支持的債券。起初，一切都很簡(jiǎn)單，只有高質(zhì)量或是政府作保的房貸才能入列。本金和利息直接支付給投資者，不存在任何靈活操作的空間。
證券化的優(yōu)勢也一樣直接明了，也就是資本跟著(zhù)資金需求走。對房貸人來(lái)說(shuō)，由于機構競爭的存在，他們可以找到優(yōu)惠的按揭貸款；而對投資者來(lái)說(shuō)，次債投資能幫他們分散投資風(fēng)險。同時(shí)國會(huì )對機構把一部分風(fēng)險轉嫁給投資者也甚是心滿(mǎn)意足。
然而，正如一切事物都有兩面性，證券化也有其缺陷。由于放貸機構很快就打包賣(mài)給華爾街，事后貸款變質(zhì)就與機構脫了干系，那機構還有什么動(dòng)力確保貸款質(zhì)量呢？這個(gè)問(wèn)題在20世紀90年代末期移動(dòng)住宅貸款的證券化市場(chǎng)中就浮出水面。當時(shí)銀行把數十萬(wàn)級貸款貸給低收入還款困難一族，結果排山倒海般的拖欠幾乎要吞沒(méi)整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)。
證券化同時(shí)對銀行擠兌（像那些曾在20世紀30年代早期讓經(jīng)濟遭受滅頂之災的）非常敏感。那時(shí)，存款人一旦察覺(jué)銀行陷入困境就立馬跑去提現，結果嚴重擠兌導致了恐怖深重的災難。如今看著(zhù)最后一瞬資金停流了，次債投資者也一樣恐慌不已。要記得，20世紀90年代末亞洲金融危機時(shí)信用卡證券市場(chǎng)也曾被同樣的恐慌籠罩一時(shí)。
然而移動(dòng)住宅及信用卡證券市場(chǎng)的教訓在21世紀頭10年中期的大好盛世統統被人遺忘了。華爾街捆綁了結構復雜、內容難懂的萬(wàn)億美元級住房抵押貸款，隨后將其出售給全球投資者（見(jiàn)圖1-4）。次債收益又匯入房市，一波波新晉按揭貸款后來(lái)又供給風(fēng)險看漲的借款人。在2006年放貸巔峰時(shí)期，約有一半的新貸款被免除首付，申請人就業(yè)或收入資料也無(wú)需登記，只憑一張草草的購房評估表就能獲取貸款。