2013年以來(lái)，面對結構性減速的經(jīng)濟背景，新一屆政府的宏觀(guān)管理思路也發(fā)生了重大變化。一方面，為了消化前期政策帶來(lái)的債務(wù)風(fēng)險和產(chǎn)能過(guò)剩，中國需要放棄“唯GDP”的老路，杜絕大規模刺激，但另一方面，中國也不能走完全放棄GDP的路子，如果經(jīng)濟增長(cháng)滑出保就業(yè)的底線(xiàn)，可能會(huì )造成不可控的社會(huì )和政治風(fēng)險。左右權衡，只“托”不“舉”的宏觀(guān)管理思路逐步成型：以大投資、寬貨幣為主的粗放式宏觀(guān)調控逐步退出歷史舞臺，取而代之的是以定向投資、穩健貨幣為主的結構化調控。
　　厘清了政府的新思路，我們既可以理解為什么在過(guò)去兩年經(jīng)濟增速不斷式微的背景下，政府能夠保持定力不刺激，也可以預見(jiàn)在2014年下半年經(jīng)濟下行壓力不斷加大的情況下，政府絕對不會(huì )放任經(jīng)濟滑出安全的“底線(xiàn)”。
　　新一屆政府改革的思路是“保存量、加增量”�！氨４媪俊狈从车氖�，當經(jīng)濟滑落至可容忍的下限時(shí)政策會(huì )主動(dòng)有為，政策焦點(diǎn)是保增長(cháng)、保就業(yè)�！凹釉隽俊狈从车氖谴媪拷�(jīng)濟穩定后，政策會(huì )轉變?yōu)椤按俑母铩�。在這種情況下，政府雖然沒(méi)有冒險通過(guò)整個(gè)信用體系的價(jià)格重估進(jìn)行存量改革，但是卻通過(guò)結構化的宏觀(guān)管理有限“拖”住了風(fēng)險惡化的步伐。一方面，結構性緊縮的貨幣政策嚴防舊存量進(jìn)一步擴張式蔓延，打消其貨幣放水的預期；另一方面，通過(guò)雷厲風(fēng)行的反腐，主動(dòng)降低其風(fēng)險偏好是未來(lái)可選擇的合意路徑。
　　通過(guò)托底經(jīng)濟拖住風(fēng)險無(wú)可厚非，但如果因為托底經(jīng)濟而拖累了改革，中國經(jīng)濟可能會(huì )有脫離新常態(tài)正軌的風(fēng)險。我們可以試想一下這種風(fēng)險演化的路徑：如果因為托底經(jīng)濟而延續地方主導的大干快上模式，而與此同時(shí)，國有企業(yè)低效卻可以獲得廉價(jià)信貸配給的預算軟約束問(wèn)題沒(méi)有根本改變，絕大多數地方和國企投資項目依舊缺乏穩定現金流和效益，就會(huì )導致地方和企業(yè)部門(mén)債務(wù)不斷上升。隨之而來(lái)的是債務(wù)轉化為增長(cháng)的能力越來(lái)越弱。一方面是存量債務(wù)對流動(dòng)性的吞噬導致債務(wù)擴張能夠形成的投資規模在遞減，另一方面是隨著(zhù)資本大規模擴張導致的投資邊際產(chǎn)出在不斷遞減。長(cháng)此以往，政策就會(huì )“脫”離新常態(tài)框架，而中國經(jīng)濟則將面臨“脫”軌的風(fēng)險。
　　中國經(jīng)濟如何避免脫軌的風(fēng)險、走向最為穩妥的結局？長(cháng)期來(lái)看，“加增量”終究只能暫時(shí)拖住風(fēng)險，真正化解風(fēng)險仍然要依靠存量改革。未來(lái)存量改革的核心是打破供給端的要素瓶頸，釋放經(jīng)濟主體的微觀(guān)活力。
　　從全要素生產(chǎn)率的角度看，要改革基本經(jīng)濟制度，提高全要素生產(chǎn)率。改革國資國企管理體制，理順國企與出資人以及國企內部的關(guān)系，提高國企運行效率；改革財稅體制，理順中央和地方政府關(guān)系，降低企業(yè)稅收負擔；改革行政管理體制，簡(jiǎn)政放權、強化市場(chǎng)；改革涉外經(jīng)濟體制，從貿易開(kāi)放到投資開(kāi)放，從制造業(yè)開(kāi)放到服務(wù)業(yè)開(kāi)放，探索負面清單管理。
　　從勞動(dòng)力的角度看，要改革人口和戶(hù)籍制度，改善勞動(dòng)力供給。比如放開(kāi)“單獨兩孩”，逐級放寬戶(hù)籍限制等。
　　從資本的角度看，要改革金融體系，改善資本供給。加快利率和匯率市場(chǎng)化改革，理順資本價(jià)格；建設多層次資本市場(chǎng)，發(fā)揮資本市場(chǎng)的杠桿作用；積極推進(jìn)資本賬戶(hù)開(kāi)放和人民幣國際化。
　　從自然資源的角度看，要改革土地制度和城鄉管理體制，改善土地供給，重點(diǎn)是建立城鄉統一的建設用地市場(chǎng)，推進(jìn)要素平等交換和公共資源均衡配置。