[嘉賓發(fā)言]中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家 曹遠征

　　主持人：感謝巴曙松先生，巴曙松先生從經(jīng)濟周期的回顧提出了明年也是新一輪上身周期的第一年和在政策制定上怎么樣使這一輪經(jīng)濟上升周期延長(cháng)得更久。同時(shí)從幾方面從新開(kāi)工項目，房地產(chǎn)、城鎮化的發(fā)展出口以及匯率變化幾方面提出了明年調結構的調整和值得關(guān)注的資金流向問(wèn)題。下面有請中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征先生演講。
　　曹遠征：謝謝新華社提供這次機會(huì )能跟大家做個(gè)交流。首先中國經(jīng)濟明年會(huì )怎么樣，我同意巴曙松的意見(jiàn)，明年中國的經(jīng)濟走勢在9％-10％，通貨膨脹率是3％-4％，從這點(diǎn)來(lái)看明年是很溫和的一年，其實(shí)不然，明年是在風(fēng)平浪靜下存在著(zhù)風(fēng)險，2010年是最復雜的問(wèn)題，2010年需要高度關(guān)注。
　　[今年增長(cháng)靠投資拉動(dòng) 明年出口不樂(lè )觀(guān)]
　　首先來(lái)看看中國經(jīng)濟增長(cháng)是什么態(tài)勢，第一個(gè)問(wèn)題是中國真的有金融危機嗎？金融危機在中國的影響是什么？這一輪經(jīng)濟增長(cháng)中主要是出口的下降引起了實(shí)體經(jīng)濟下滑。今年出口是負3.6，最主要的就是投資。換言之，這一輪中國經(jīng)濟下滑是出口影響，如果消費跟出口相抵，投資GDP的貢獻會(huì )超過(guò)94%，所以增長(cháng)完全是投資拉動(dòng)起來(lái)的。
　　第二如果看新增貸款今年會(huì )達到10萬(wàn)億，按年初人大通過(guò)5萬(wàn)億多出了將近5萬(wàn)億，多出5萬(wàn)億抵消了負3.6%的貢獻。一個(gè)很直接的問(wèn)題，出口表現改善的話(huà)情況會(huì )是什么樣？
　　全球各個(gè)預測機構預測中國最重要的討論問(wèn)題，簡(jiǎn)單的算術(shù)邏輯，如果今年1-3季度數據真實(shí)，出口的貢獻不是負3.6，而是零，經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )超過(guò)11%。各個(gè)預測機構從8.5%一直到11.4%全部在這，出口對中國的影響在哪？
　　談到世界經(jīng)濟復蘇，金融危機來(lái)的如此之猛，退的如此之快，這是兩個(gè)沒(méi)想到，會(huì )不會(huì )有第三個(gè)沒(méi)想到：它真的走了。
　　從短期來(lái)看美國經(jīng)濟在三季度表現很不錯，歐洲經(jīng)濟在三季度表現也可以，日本經(jīng)濟在三季度基本觸底，美國應該是3%以上的增長(cháng)率。世界經(jīng)濟正在強勁復蘇，10月6號澳大利亞加息被認為是退出。我的理解僅僅是反彈而不是復蘇，短期因素有三條，第一條就是這么大的刺激規�？隙▽�經(jīng)濟有好處。第二是剛性需求的反彈，特別是由于經(jīng)濟觸底后失業(yè)率不會(huì )進(jìn)一步上升，人們不會(huì )再擔心進(jìn)一步收入下降，過(guò)去沒(méi)有消費的東西一些剛性的東西開(kāi)始有了需求。第三最重要的是西方發(fā)達國家企業(yè)超常規運作，庫存投資增加速度非�？�。
　　按目前增長(cháng)速度美國四分之一企業(yè)全部按照這個(gè)速度明年經(jīng)濟增長(cháng)應該在3%以上，如果仔細分析這都是危機造成的結果。過(guò)去該消費不消費，正常的庫存也下降到不正常的狀態(tài)，如果這個(gè)判斷是準確的話(huà)，明年下半年可能依然會(huì )受到長(cháng)期制約因素的影響，包括實(shí)體經(jīng)濟失衡，可能世界經(jīng)濟仍然處在低速增長(cháng)的時(shí)期。
　　除了大家經(jīng)常討論的美國負債消費中國高儲蓄率，還有一個(gè)問(wèn)題不能判明就是危機究竟是什么東西？現在學(xué)術(shù)界也有很多爭議，傳統意義上講過(guò)去由于生產(chǎn)過(guò)剩，消費困難，產(chǎn)生了經(jīng)濟危機。危機隨著(zhù)時(shí)間的推延，這個(gè)周期基本是固定資產(chǎn)投資周期更新周期所決定的，這是通常所說(shuō)，包括凱恩斯也是講這個(gè)周期。
　　但是似乎這次出現的衰退不是過(guò)剩造成的，而是資產(chǎn)負債衰退原因造成的，被很多人稱(chēng)為資產(chǎn)負債表衰退，突然之間各種金融機構資產(chǎn)負債表衰退，由于衰退影響了實(shí)體經(jīng)濟。產(chǎn)生實(shí)體經(jīng)濟衰退。產(chǎn)生的原因和生產(chǎn)過(guò)剩產(chǎn)生的原因是不一樣的，因此醫治的辦法和恢復的路徑和中國不一樣，這種情況在日本出現。條件好了企業(yè)會(huì )加大投資改善設備，除非恢復資產(chǎn)負債表健康化才能到利潤最大化的程度。
　　日本當年企業(yè)都在盈利，企業(yè)把錢(qián)都還到銀行那。這次衰退好像具有這種特點(diǎn)，原因有兩點(diǎn)：一個(gè)就是金融機構資產(chǎn)負債表并沒(méi)有得到全面的恢復。在危機之前不良資產(chǎn)是2.8萬(wàn)一，目前修復了一半，還有一半。修復的過(guò)程基本上是資產(chǎn)價(jià)格回來(lái)，然后資產(chǎn)負債表好看�；貋�(lái)主要是在股票，看看債券依然是很低迷。加上很多衍生工具完全沒(méi)有意義了，這個(gè)恢復時(shí)間會(huì )限制銀行的利用杠桿程度。
　　在美國表現出來(lái)的就是中小企業(yè)、工業(yè)企業(yè)貸款仍然比較困難，一方面銀行不愿意貸，另一方面企業(yè)也不愿意貸，就出現了無(wú)就業(yè)的復蘇。
　　第二個(gè)標志就是美國消費者去杠桿化依然在進(jìn)行，消費者不負債而在還債，表現出消費者儲蓄率上升。美國兩年前儲蓄率是負的，到現在是正的5%左右。8%的話(huà)市場(chǎng)會(huì )萎縮6000億美元，我們不知道是由于金融危機把口袋捂緊了不敢花錢(qián)了，是不是危機過(guò)去以后又變回來(lái)，如果是長(cháng)期可能長(cháng)期不再存在，這對中國出口絕對不是好消息。
　　判定中國經(jīng)濟的增長(cháng)，實(shí)際上是跟出口高度相關(guān)的，明年出口是什么樣直接決定了GDP增幅的高低，從長(cháng)期來(lái)看出口并不是樂(lè )觀(guān)的，我們估計明年出口不超過(guò)10%，明年下半年會(huì )有回落。
　　如果出口有增長(cháng)那就討論第二個(gè)問(wèn)題，我們現在的法規政策是不是需要有一個(gè)轉彎或者是退出，不用投資的方法刺激增長(cháng)，這是從今年7月份開(kāi)始討論的，退出的核心問(wèn)題就是高投資能不能持續。第一是能不能持續，第二能持續應該不應該持續，這一直是在討論的熱點(diǎn)問(wèn)題，假如明年出口形勢會(huì )有所緩解那么就沒(méi)必要討論。如果在傳統生產(chǎn)危機過(guò)剩情況下，總需求政策十分有效，傳統總需求一定是擴張性財政政策加上寬松貨幣政策，寬松貨幣政策主要是降低利率，然后提高企業(yè)的預期社一律，固定固定資產(chǎn)投資。
　　從目前的情況來(lái)看我們認為這次20國峰會(huì )定的調子，采取積極的財政政策寬松的貨幣政策確實(shí)避免了大危機大衰退，但是也沒(méi)有跡象表明他們促進(jìn)了基礎增長(cháng)。把血止住了但是并不能恢復，全球都在定量寬松的情況下，西方國家會(huì )大規模注入勞動(dòng)性。由于美元幾乎是零地率，那么很多人就會(huì )借美元到別的市場(chǎng)獲取相對高的回報，中國是首選目標。這種逃離肯定會(huì )推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格的飆升，如果衰退的病癥是不一樣的，可能治療的方式也不一樣。在這樣資產(chǎn)負債表衰退的情況下可能總需求政策會(huì )失效，過(guò)分使用會(huì )帶來(lái)更多的問(wèn)題。盡管我們說(shuō)不是資產(chǎn)負債表衰退，是有外部需求萎縮導致的，但是從討論中間對未來(lái)政策的擔心，一味采取擴張需求政策是否會(huì )有效。
　　[明年不會(huì )出現較嚴重的通脹](méi)
　　就通貨膨脹來(lái)說(shuō)，由于中國的情況比較特殊，所以在明年不大會(huì )出現比較嚴重的通貨膨脹，主要有兩個(gè)原因：一個(gè)是產(chǎn)能普遍過(guò)剩的情況下。第二農產(chǎn)品六年豐收，農產(chǎn)品在中國CPI里占到34%，過(guò)去統計物價(jià)上漲84%，明年通貨膨脹并不是很高。大家都注意到現在的房?jì)r(jià)泡沫越吹越大，房?jì)r(jià)越來(lái)越高�，F在是靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟，當投資有所下降生產(chǎn)過(guò)剩就會(huì )顯現，這個(gè)問(wèn)題怎么解決。另外還有國際收支，對于人民幣匯率和貨幣政策帶來(lái)很大的壓力，明年人民幣的壓力也會(huì )變大。假如經(jīng)濟恢復滿(mǎn)意的增長(cháng)速度，防范風(fēng)險就變得格外重要，因此政策應該在明年是退出的開(kāi)始。這個(gè)退出不是西方意義上的退出，我們要轉個(gè)彎，這個(gè)彎要轉很大，也就是說(shuō)把過(guò)去反危機的宏觀(guān)經(jīng)濟政策能不能轉到正常狀態(tài)，把政策的落腳點(diǎn)從反危機轉到調結構、促改革。然后使中國經(jīng)濟能持續穩定增長(cháng)。把長(cháng)期增長(cháng)因素納入進(jìn)去考慮，這樣才具有持持續性，才具有可執行性。
　　從這個(gè)意義上講今年上半年已經(jīng)開(kāi)始準備，今年中央經(jīng)濟工作會(huì )議已經(jīng)開(kāi)始調整，明年將是調整的過(guò)程，把政策從過(guò)去應對危機逐漸過(guò)渡到正常的政策。在這樣的過(guò)程中間有幾個(gè)長(cháng)期因素是值得考慮的。長(cháng)期因素有幾條，未來(lái)十年是中國經(jīng)歷關(guān)鍵的十年，從明年開(kāi)始會(huì )有"十二五"規劃，"十二五"又是中國承前啟后的規劃，人口激就會(huì )變動(dòng)，2020年中國人口老齡化占到17%，五分之一是老齡化人口。人口變化有兩方面，如果老齡化過(guò)快意味著(zhù)儲蓄率下降，儲蓄率高是計劃生育政策推出之成功，如果人口老齡化人口撫養比又在上升，儲蓄就會(huì )下降。如果過(guò)剩勞動(dòng)力基本被吸納完畢，意味著(zhù)低成本制造業(yè)無(wú)法生存。這兩條就證明了民生問(wèn)題比經(jīng)濟增長(cháng)問(wèn)題更為重要。
　　[消費產(chǎn)品亟待豐富]
　　另外要促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展必須擴大內需，擴大內需的方法就是促進(jìn)消費。除了大家所說(shuō)的收入原因以外，還有一個(gè)大家不太關(guān)注的原因就是壟斷。中國的消費并不是像大家認為的那樣消費不足，教育、醫療會(huì )變成最重要的消費品。過(guò)去體制不好有短缺，有排隊因此需要改革�，F在上學(xué)排隊、醫療排隊、買(mǎi)火車(chē)票排隊，這方面需要改革，其次要打破壟斷鼓勵發(fā)展服務(wù)。我想這就是大概明年事業(yè)單位改革其中很重要的一個(gè)環(huán)節。包括今年像傳媒、電影、電視、體育、文藝、出版，吸引更多的資金進(jìn)入，提供更多的產(chǎn)品來(lái)滿(mǎn)足消費。除了消費能力不足以外還有消費的產(chǎn)品不多，因此第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能是中國未來(lái)的發(fā)展方向。
　　[資源價(jià)格醞釀新的改革]
　　從更長(cháng)遠的角度看要更加關(guān)注這次哥本哈根會(huì )議，長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)是取決于技術(shù)進(jìn)步。即使哥本哈根會(huì )議沒(méi)有達成協(xié)議，但是"低碳"日益成為了共識。未來(lái)在這方面新制度的建立是值得關(guān)注的，今年所有城市都在議論水價(jià)上漲，包括電價(jià)等等。不僅僅是資源價(jià)格的改善，而且也是節能降耗的需要。
　　剛剛說(shuō)到人民幣匯率問(wèn)題有一個(gè)問(wèn)題，樊綱也提到了人民幣匯率應該是升值還是不升值，升值是為什么？人民幣為什么升值呢？按精確的解釋說(shuō)在國際收支失衡情況下貨幣是調整的最佳手段，通過(guò)升值來(lái)調整順差，前幾年中國也是這樣做的。2005年人民幣開(kāi)始升值到去年年末升值20.2%，但是效果并不明顯，順差并沒(méi)有有效改善。這就提出一個(gè)問(wèn)題，資源價(jià)格的理順可能比匯率升值更有效。包括勞動(dòng)力價(jià)格，包括資源價(jià)格，所以明年應該提到議事日程上，各種各樣資源價(jià)格都在醞釀著(zhù)新的改革。
　　這樣才能把中國經(jīng)濟放在均衡的基礎上，綜上所述明年是很關(guān)鍵的一年，是連接過(guò)去和未來(lái)的，也是中國經(jīng)濟開(kāi)始轉折的一年。有人細稱(chēng)為中國經(jīng)濟需要第二次轉折，中國經(jīng)濟需要第二次改革，所以是不得不為之。從表面上看明年是很平和的一年，但卻是具有挑戰的一年，也是充滿(mǎn)生機進(jìn)行調整和改革的關(guān)鍵一年，以上是我的發(fā)言，謝謝大家。