中國貨幣政策執行報告
二○一二年第三季度
中國人民銀行貨幣政策分析小組
2012 年 11 月 2 日
內容摘要
2012
年第三季度，中國經(jīng)濟增長(cháng)呈緩中趨穩態(tài)勢并繼續出現積極變化。消費需求穩定，固定資產(chǎn)投資平穩較快增長(cháng)，出口增速有所回升。農業(yè)生產(chǎn)形勢良好，工業(yè)生產(chǎn)增速趨穩。物價(jià)漲幅繼續回落，就業(yè)形勢基本穩定。前三個(gè)季度，實(shí)現國內生產(chǎn)總值(GDP)35.3
萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 7.7%；居民消費價(jià)格同比上漲 2.8%。
中國人民銀行按照國務(wù)院統一部署，繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，著(zhù)力增強政策的前瞻性、針對性和靈活性，適時(shí)適度進(jìn)行預調微調。再次下調存貸款基準利率并擴大貸款利率浮動(dòng)區間。根據流動(dòng)性供給格局的變化，連續開(kāi)展逆回購操作，滿(mǎn)足銀行體系合理的流動(dòng)性需求，引導市場(chǎng)利率平穩運行。引導金融機構繼續優(yōu)化信貸結構。繼續穩步推進(jìn)金融企業(yè)改革，進(jìn)一步增強人民幣匯率浮動(dòng)彈性。
貨幣信貸和社會(huì )融資增長(cháng)較快，貸款結構繼續改善。2012 年 9月末，廣義貨幣供應量 M2 余額為 94.4 萬(wàn)億元，同比增長(cháng)
14.8%。人民幣貸款余額同比增長(cháng) 16.3%，比年初增加 6.72 萬(wàn)億元，同比多增1.04 萬(wàn)億元。前三個(gè)季度社會(huì )融資規模為 11.73
萬(wàn)億元。金融機構貸款利率繼續下行，9 月份非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款加權平均利率為 6.97%，比6月份下降 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。9月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為
6.3410，比 6 月末貶值 0.25%，人民幣實(shí)際有效匯率貶值0.99%。
當前，支撐中國經(jīng)濟平穩較快發(fā)展的基本面并未發(fā)生根本性變化，經(jīng)濟有望繼續保持平穩較快增長(cháng)。中國仍處于城鎮化、信息化、工業(yè)化和農業(yè)現代化進(jìn)程中，經(jīng)濟結構正在朝著(zhù)預期的方向轉變。也要看到，中國經(jīng)濟發(fā)展面臨的國內外環(huán)境依然復雜，外需受到國際金融危機的持續影響盡顯疲弱，國內內生增長(cháng)動(dòng)力還需增強。在結構性及周期性等多重因素的共同作用下，經(jīng)濟增長(cháng)受到一定影響，經(jīng)濟結構調整和轉變發(fā)展方式的任務(wù)更加緊迫。需根據經(jīng)濟運行規律和結構性變化把握好宏觀(guān)調控工作，同時(shí)繼續加快結構調整和改革步伐，整合和優(yōu)化資源配置，更好地釋放長(cháng)期增長(cháng)的潛力。
下一階段，中國人民銀行將繼續落實(shí)黨中央、國務(wù)院各項部署，堅持科學(xué)發(fā)展主題和加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式主線(xiàn)，堅持“穩中求進(jìn)”的工作總基調，正確處理保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期三者的關(guān)系，把穩增長(cháng)放在更加重要的位置。繼續實(shí)施穩健的貨幣政策，增強調控的前瞻性、針對性和靈活性，加強預調微調，把握好經(jīng)濟增長(cháng)、物價(jià)穩定和風(fēng)險防范三者的平衡，重在保持貨幣環(huán)境的穩定，為市場(chǎng)經(jīng)濟自身的調整和穩定機制發(fā)揮作用創(chuàng )造條件。綜合運用多種貨幣政策工具組合，健全宏觀(guān)審慎政策框架，保持合理的市場(chǎng)流動(dòng)性，引導貨幣信貸和社會(huì )融資規模平穩合理增長(cháng)。進(jìn)一步提高貨幣政策的有效性，著(zhù)力優(yōu)化信貸資源配置，緩解信貸資金供求結構性矛盾，切實(shí)強化金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的功能。穩步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，引導金融機構用好利率浮動(dòng)定價(jià)權合理定價(jià)。進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性。推動(dòng)金融市場(chǎng)規范發(fā)展，繼續發(fā)揮直接融資的作用，更好地滿(mǎn)足多樣化的融資需求。深化金融機構改革，有效防范系統性金融風(fēng)險，保持金融體系穩定。
一、貨幣供應量增長(cháng)較快
2012 年 9 月末，廣義貨幣供應量 M2 余額為 94.4 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 14.8%，增速比 6 月末高 1.2 個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應量
M1 余額為 28.7 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 7.3%，增速比 6 月末高 2.6 個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣 M0 余額為 5.3 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 13.3%，增速比
6 月末高 2.5 個(gè)百分點(diǎn)。前三個(gè)季度現金凈投放 2684 億元，同比多投放 127億元。
在公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率、再貸款再貼現、利率和逆周期宏觀(guān)審慎管理等多項政策工具的綜合作用下，貨幣供應量增速明顯回升。9 月末，M2 增速創(chuàng )
2011 年下半年以來(lái)新高，M1 增速則創(chuàng ) 2012年新高，其中，M2、M1 增速分別較上月末明顯提升 1.3 個(gè)和 2.8
個(gè)百分點(diǎn)。貨幣條件總體相對寬松，有利于支持國民經(jīng)濟平穩較快發(fā)展。9 月末，基礎貨幣余額為 23.6 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 11.2%，比年初增加 1.14
萬(wàn)億元。9月末，貨幣乘數為 4.00，比上年同期高 0.29，貨幣擴張能力較強。銀行體系流動(dòng)性合理充裕。9 月末，金融機構超額準備金率為 2.1%，比上年同期高
0.7 個(gè)百分點(diǎn)；其中，農村信用社為 3.8%，比上年同期高 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。2
二、金融機構存款波動(dòng)較大
9 月末，全部金融機構(含外資金融機構，下同)本外幣各項存款余額為 92.6 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 14.3%，增速比 6 月末高 1.1
個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 9.9 萬(wàn)億元，同比多增 1.7 萬(wàn)億元。人民幣各項存款余額為 90.0 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 13.3%，增速比 6 月末高 1.0
個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 9.0 萬(wàn)億元，同比多增 9243 億元。受業(yè)績(jì)考核、信息披露等因素影響，存款持續出現季末大幅沖高、季初明顯回落現象，3 月份、6 月份和
9 月份新增存款分別達到 3.0 萬(wàn)億元、2.9 萬(wàn)億元和 1.7 萬(wàn)億元，而 2012 年以來(lái)季初存款則均為下降態(tài)勢，1 月份、4 月份和 7 月份分別減少
8000 億元、4656 億元和 5006 億元。外幣存款余額為 4138 億美元，同比增長(cháng) 61.9%，比年初增加 1388 億美元，同比多增 1088
億美元。
從人民幣存款部門(mén)分布看，住戶(hù)存款增速逐步提升，非金融企業(yè)存款穩步增長(cháng)。9 月末，金融機構住戶(hù)存款余額為 39.8 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 18.1%，增速比
6月末和 3月末分別高 0.9個(gè)和 2.0個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 4.9 萬(wàn)億元，同比多增 1.3 萬(wàn)億元。非金融企業(yè)人民幣存款余額為 31.4 萬(wàn)億元，同比增長(cháng)
7.9%，增速比 6月末和 3 月末分別高 2.2 個(gè)和 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 1.4 萬(wàn)億元，同比多增 955 億元。9 月末，財政存款余額為 3.3
萬(wàn)億元，比年初增加 6296 億元，同比少增 5341 億元。
三、金融機構貸款增長(cháng)加快
9 月末，全部金融機構本外幣貸款余額為 65.5 萬(wàn)億元，同比增3長(cháng) 16.4%，增速比 6 月末高 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 7.3
萬(wàn)億元，同比多增 1.3 萬(wàn)億元。人民幣貸款投放加快。9 月末，人民幣貸款余額為 61.5 萬(wàn)億元，同比增長(cháng) 16.3%，為 2011 年 9
月份以來(lái)最高，增速比 6 月末高 0.3個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 6.72 萬(wàn)億元，同比多增 1.04 萬(wàn)億元。貸款已持續 5
個(gè)月同比多增，金融機構信貸投放意愿仍然較強，貸款支持經(jīng)濟發(fā)展力度較大。
信貸結構繼續改善，中長(cháng)期貸款增速回升，對小微企業(yè)、“三農”的信貸支持力度較強。人民幣住戶(hù)貸款增速企穩回升，9月末同比增長(cháng) 17.8%，比 6 月末高
1.2 個(gè)百分點(diǎn)，比上年末低 3.1 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 1.9 萬(wàn)億元，與上年同期基本持平。非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款增速較為平穩，9 月末同比增速為
15.7%，比 6 月末略低 0.2 個(gè)百分點(diǎn)，比上年末高 1.8 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加 4.8 萬(wàn)億元，同比多增 1.1
萬(wàn)億元。從期限看，中長(cháng)期貸款投放加快跡象較為明顯，9 月末中長(cháng)期貸款增速為 9.7%，為近半年最高，比年初增加 2.4
萬(wàn)億元；其中，第三季度增量在全部貸款增量中占比達 42.1%，比上半年大幅提升 9.8 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高 2.7
個(gè)百分點(diǎn)。包含票據融資在內的短期貸款比年初增加 4.2 萬(wàn)億元，同比多增 1.5
萬(wàn)億元。小微企業(yè)和“三農”信貸支持保持較強力度。9月末，主要金融機構及農村合作金融機構、城市信用社和外資銀行小微企業(yè)人民幣貸款余額同比增長(cháng)
20.7%，比大型和中型企業(yè)貸款增速分別高9.9個(gè)和 4.0個(gè)百分點(diǎn)。
前三季度，主要金融機構及農村合作金融機構、城市信用社、村鎮銀4行、財務(wù)公司本外幣農村貸款、農業(yè)貸款和農戶(hù)貸款分別增加 2.0 萬(wàn)億元、3233 億元和
4941 億元，同比分別多增 2041 億元、887 億元和111
億元。分機構看，中資全國性大型銀行、中資區域性中小型銀行及農村合作金融機構貸款同比多增較多。
四、社會(huì )融資規模創(chuàng )歷史同期最高水平，融資結構多元發(fā)展
初步統計，前三個(gè)季度社會(huì )融資規模為 11.73 萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史同5期最高水平，比上年同期多 1.92 萬(wàn)億元。其中，9 月份社會(huì )融資規模為 1.65
萬(wàn)億元，比上月和上年同期分別多 4041 億元和 1.22 萬(wàn)億元，已連續 5 個(gè)月多于上年同期。前三個(gè)季度社會(huì )融資規模明顯高于上年同期，主要是因為 5
月份后，人民幣貸款和信托貸款投放明顯增多，企業(yè)債券融資十分活躍。前三個(gè)季度這三項融資合計 8.99 萬(wàn)億元，同比多融資 2.38 萬(wàn)億元，其中 5-9
月同比多融資 2.15 萬(wàn)億元。從結構看，主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：一是人民幣貸款同比多增較多，外幣貸款投放有所加快。前三個(gè)季度人民幣貸款增加 6.72
萬(wàn)億元，同比多增 1.04 萬(wàn)億元；占同期社會(huì )融資規模的 57.3%。外幣貸款折合人民幣增加 5343 億元，同比多增 573 億元；占同期社會(huì )融資規模的
4.6%。二是企業(yè)債券融資活躍，拉動(dòng)直接融資占比創(chuàng )歷史最高水平。前三個(gè)季度非金融企業(yè)境內債券和股票合計融資 1.78 萬(wàn)億元，同比多 5848
億元；占同期社會(huì )融資規模的 15.2%，創(chuàng )歷史最高水平。其中，企業(yè)債券凈融資 1.56 萬(wàn)億元，創(chuàng )歷史同期最高水平，比上年同期多 7186
億元。三是表外融資改變了前 8 個(gè)月持續累計同比少增的態(tài)勢，轉為同比多增。前三個(gè)季度實(shí)體經(jīng)濟以未貼現的銀行承兌匯票、委托貸款和信托貸款方式合計融資 2.32
萬(wàn)億元，比上年同期多1898 億元。其中，主要是信托貸款增加 7015 億元，同比多增 6176億元。
五、金融機構存貸款利率總體下行
受中國人民銀行 6 月 8日、7 月 6 日連續兩次下調存貸款基準利率并調整利率浮動(dòng)區間等因素影響，金融機構對非金融企業(yè)及其他部門(mén)貸款利率總體下行。9
月，貸款加權平均利率為 6.97%，比 6 月下降 0.09 個(gè)百分點(diǎn)。其中，一般貸款加權平均利率為 7.18%，比 6 月下降 0.37
個(gè)百分點(diǎn)；票據融資加權平均利率為 6.23%，比 6 月上升1.16 個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)人住房貸款利率穩步下行，9 月加權平均利率為76.20%，比 6 月下降
0.48 個(gè)百分點(diǎn)。
從利率浮動(dòng)情況來(lái)看，執行下浮利率的貸款占比上升。9 月，執行下浮利率的貸款占比為 11.31%，比 6 月上升 3.39
個(gè)百分點(diǎn)。執行基準利率和上浮利率的貸款占比分別為 24.57%和 64.12%，比 6 月分別下降 0.51 個(gè)和 2.87 個(gè)百分點(diǎn)。
六、人民幣匯率彈性明顯增強
第三季度，人民幣匯率保持基本穩定，雙向浮動(dòng)特征明顯，匯率彈性明顯增強，人民幣匯率預期總體平穩。9月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為 6.3410元，比
6月末貶值 161個(gè)基點(diǎn)，貶值幅度為0.25%。2005 年人民幣匯率形成機制改革以來(lái)至 2012 年 9 月末，人民幣對美元匯率累計升值
30.52%。根據國際清算銀行的計算，第三季度，人民幣名義有效匯率貶值 1.41%，實(shí)際有效匯率貶值 0.99%；2005 年人民幣匯率形成機制改革以來(lái)至
2012 年 9 月，人民幣名義有效匯率升值 21.39%，實(shí)際有效匯率升值 28.76%。
