對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，慢牛、長(cháng)牛似乎只存在于理論之中。2014年以來(lái)，A股市場(chǎng)暴漲暴跌的特性再度演繹得淋漓盡致。在市場(chǎng)快速上漲當中，監管層通過(guò)加強兩融監管、加大新股供給等一系列手段試圖讓市場(chǎng)放慢腳步。而在筆者看來(lái)，這種“調控”不可能帶來(lái)長(cháng)牛、慢牛，A股市場(chǎng)的健康發(fā)展，仍然有待于諸多市場(chǎng)運行機制的改變。

　　按照中國傳統，越是喊什么，就越是缺什么。盡管媒體、機構以及監管部門(mén)在本輪上漲中都表達出希望股市能夠長(cháng)牛、慢牛的聲音，但是熟悉A股市場(chǎng)的投資者都明白，中國股市25年的歷史中，從來(lái)都是暴漲暴跌、牛短熊長(cháng)。無(wú)論是90年代的幾波牛市，還是2006至2007年股權分置改革帶來(lái)的超級大牛市，甚至是2009年四萬(wàn)億的反彈牛市，從時(shí)間上看均持續不長(cháng)，長(cháng)則一年多，短則半年左右，均在短期內劇烈上漲，然后進(jìn)入漫長(cháng)的熊市冬天，頗有“過(guò)把癮就死”的特色。相比之下，美國市場(chǎng)可謂典型的慢牛長(cháng)牛。上世紀80年代，在進(jìn)行利率、貨幣等金融要素改革之后，美國股市形成了長(cháng)達20多年的長(cháng)期上漲，2008年金融危機之后，美國股市在2009年3月再度快速反彈，一直上漲至今。

　　到底是什么因素導致中國市場(chǎng)和美國市場(chǎng)出現如此之大的區別？筆者認為，美國市場(chǎng)是成熟的市場(chǎng)，機構投資者占據主導地位，其投資行為具有長(cháng)期性，上市公司治理制度也較為完善，分紅回購的力度較大。與此同時(shí)，市場(chǎng)具有有效的做空機制能夠制約指數短期快速上行，在監管環(huán)境上，有嚴格的信息披露制度，對內幕交易、操縱市場(chǎng)等違法行為打擊力度也較大。相比之下，A股市場(chǎng)仍然是一個(gè)散戶(hù)投資者主導的市場(chǎng)，習慣于概念、主題的炒作，在投資行為上傾向于追漲殺跌，再加上市場(chǎng)也缺乏有效的對沖工具，暴漲暴跌時(shí)常發(fā)生。從過(guò)去的經(jīng)驗來(lái)看，A股市場(chǎng)每一輪牛市的結尾，往往伴隨著(zhù)巨額的法人股套現。

　　在本輪牛市中，市場(chǎng)暴漲暴跌再度出現，短期內指數的快速上行，顯然不符合經(jīng)濟轉型與資本市場(chǎng)的改革節奏。從去年開(kāi)始，監管層先后加強了融資融券杠桿監管，加大了新股的供應力度，透露出并不希望市場(chǎng)過(guò)快上漲的意圖，問(wèn)題在于，這種調控就能夠帶來(lái)慢牛嗎？在筆者看來(lái)，在A(yíng)股這樣一個(gè)單邊市場(chǎng)，在“改革?！笔艿狡毡檎J同的情況下，投資者對市場(chǎng)形成了明確的一致預期，促使其爭分奪秒進(jìn)入市場(chǎng)，巨量資金持續涌入注定A股一定會(huì )短期巨幅上漲，以最快的速度完成本輪上漲，2007年的情況將再度重演。

　　當前，對于A(yíng)股市場(chǎng)而言，同當年的美國市場(chǎng)一樣，經(jīng)濟結構的轉型，金融系統的改革，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國企改革的深入，以及資本市場(chǎng)戰略地位的提升，都是形成慢牛、長(cháng)牛的有利因素，對于監管部門(mén)而言，要把這些有利因素真正轉化為長(cháng)牛的推動(dòng)力量。更需要做的，是改變當前A股市場(chǎng)的單邊結構，豐富市場(chǎng)對沖工具，培育更為強有力的機構投資者，加大對于虛假信息披露、內幕交易操縱市場(chǎng)等行為的打擊力度。而單靠一些短期手段是不可能“調控”出慢牛的。