國內外券商同質(zhì)化競爭日趨激烈。數據顯示，2018年證券行業(yè)平均凈傭金率降至歷史最低的3.76‰，今年上半年，公募基金市場(chǎng)交易傭金總額為37.9億元，相比去年同期下降6.49%。

　　業(yè)內人士指出，受市場(chǎng)成交量萎縮的影響，賣(mài)方傭金的分配出現了明顯分化，國內券商行業(yè)急需加速整合。部分券商開(kāi)始推動(dòng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理業(yè)務(wù)的轉型，多家中小券商也紛紛發(fā)力量化交易等特色業(yè)務(wù)。

　　競爭激烈　短期內“零傭金”難在國內市場(chǎng)落實(shí)

　　近日，美國資管巨頭福達投資集團宣布，對美國在線(xiàn)股票、ETF和期權交易傭金從4.95美元降為零，這也是10月份以來(lái)第五家實(shí)施零傭金的美國券商。此前，美國最大線(xiàn)上證券經(jīng)紀商之一的嘉信理財（SCHW）宣布經(jīng)紀業(yè)務(wù)正式實(shí)施“零傭金”，美國券商的零傭金策略在國內也引起強烈反響。近日，國內有幾家中小券商先后推出“萬(wàn)一”傭金，但隨即又調整回業(yè)內平均水平。

　　“目前零傭金在國內大規模的推廣使用并不具備現實(shí)條件?！鄙耆f(wàn)宏源研究所首席市場(chǎng)專(zhuān)家桂浩明表示，“與美國市場(chǎng)不同，中國證券市場(chǎng)的財富管理模式還沒(méi)得到廣泛的推廣和運用?！惫鸷泼鞅硎?，以嘉信理財為例，美國資管巨頭主要通過(guò)網(wǎng)上交易開(kāi)展業(yè)務(wù)，傭金率很低，但同時(shí)業(yè)務(wù)占比也不高，更多的則是通過(guò)給客戶(hù)提供理財產(chǎn)品等方式獲得報酬，因此零傭金只是一種占據市場(chǎng)份額的手段，并不會(huì )對總體業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

　　經(jīng)紀業(yè)務(wù)仍然是國內券商營(yíng)收的主要組成。根據中國證券業(yè)協(xié)會(huì )此前發(fā)布的《證券公司2019年上半年度經(jīng)營(yíng)數據》，131家中國證券公司營(yíng)業(yè)收入1789.41億元，其中代理買(mǎi)賣(mài)證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）444億元，占總營(yíng)業(yè)收入的24.8%。此外，活躍的科創(chuàng )板交易也給券商帶來(lái)了部分傭金利潤。截至11月5日，46只已上市的科創(chuàng )板個(gè)股總成交額為9730.5332億元，按業(yè)內平均傭金率計算，約能帶來(lái)6億元傭金收入。業(yè)內人士指出，這也是短期內國內券商難以跟進(jìn)美國券商實(shí)現“零傭金”的主要原因。經(jīng)紀傭金仍是國內券商營(yíng)收的主要組成部分。

　　盡管短期內“零傭金”難以在國內市場(chǎng)落實(shí)，但國內券商的同質(zhì)化競爭卻日趨激烈。近日，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《證券行業(yè)發(fā)展報告》顯示，近年來(lái)，行業(yè)平均凈傭金率整體呈現下降趨勢，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻度則在行業(yè)平均凈傭金率微降的情況下持續走低。2014年至2017年，行業(yè)平均凈傭金率分別為6.63‰、4.97‰、4.03‰和3.78‰，而2018年，這一數據降到歷史最低水平3.76‰。

　　市場(chǎng)體量的縮小同樣是造成券商競爭激烈的原因之一。Wind數據顯示，今年上半年，受成交量萎縮影響，公募基金市場(chǎng)交易傭金總額有所下跌。交易傭金總額約為37.9億元，相比去年同期的40.53億元下降了6.49%?！翱客ǖ纴?lái)賺取傭金的日子已經(jīng)一去不復返，伴隨著(zhù)交易換手率和傭金率雙雙走低，未來(lái)券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)的轉型勢在必行?！焙ＭㄗC券上海分公司融資業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理徐俊對記者表示。

　　轉型財富管理　探索差異化競爭

　　去年以來(lái)，部分券商開(kāi)始推動(dòng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)向財富管理業(yè)務(wù)的轉型。截至目前，已有7家券商巨頭為經(jīng)紀業(yè)務(wù)部門(mén)更名，開(kāi)始轉型財富管理，如中信證券將經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展與管理委員會(huì )更名為財富管理委員會(huì )，并進(jìn)行相應的組織架構調整等。業(yè)內人士指出，伴隨著(zhù)人均可投資資產(chǎn)的持續增長(cháng)、金融資產(chǎn)配置的提升與財富管理行業(yè)滲透率的提升，國內財富管理發(fā)展空間趨大。

　　“券商的財富管理業(yè)務(wù)通過(guò)兩端對接，一端連接發(fā)行產(chǎn)品的機構，另一端連接基礎客戶(hù)，將營(yíng)業(yè)部作為中介平臺產(chǎn)生傭金和收入?！毙炜”硎?，“券商財富管理業(yè)務(wù)有自己的特色，券商離二級市場(chǎng)很近，所設立的產(chǎn)品往往都是一些帶有對沖功能的衍生品，能夠把風(fēng)險對沖掉，從而產(chǎn)生一些類(lèi)似于固定收益的產(chǎn)品，客戶(hù)也更容易接受?！?/p>

　　但同時(shí)，經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉型也存在一定難點(diǎn)?！笆紫?，由于券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)習慣了之前的開(kāi)戶(hù)、股票交易的模式，整體業(yè)務(wù)模式轉型需要時(shí)間。此外，證券公司的客戶(hù)往往不太習慣參與到別人管理的產(chǎn)品中去，而是更傾向于自己操作，讓他們接受新產(chǎn)品也存在困難?！薄⌒炜》Q(chēng)。

　　桂浩明同樣指出，長(cháng)遠來(lái)看，券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)會(huì )逐漸向財富管理階段過(guò)渡，但目前仍缺乏足夠的現實(shí)條件，還需要各大券商繼續進(jìn)行相應探索。

　　中小券商紛拓創(chuàng )新業(yè)務(wù)

　　目前國內券商的競爭領(lǐng)域涵蓋了傭金、產(chǎn)品、服務(wù)等各個(gè)方面。專(zhuān)家表示，當傭金率普遍已經(jīng)達到萬(wàn)分之三以下時(shí)，為了防止利潤空間被完全壓縮，券商打傭金戰的動(dòng)力并不大。隨著(zhù)券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)貢獻度的逐漸下降，除了推動(dòng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)轉型外，國內券商也開(kāi)始了差異化競爭。

　　“中信、國泰君安等大型券商在能力、資源和市場(chǎng)品牌上均占據優(yōu)勢，中小券商無(wú)論是在業(yè)務(wù)能力和盈利能力上都無(wú)法與之相比。長(cháng)遠來(lái)看，中小券商仍需發(fā)展自己的特色業(yè)務(wù)?！鼻叭A融證券的業(yè)內人士對記者表示。

　　以天風(fēng)證券為例，日前，天風(fēng)證券重點(diǎn)發(fā)力量化交易，與頂尖量化交易系統LTS（Liber　Trade　System）團隊達成戰略合作；華寶證券把泛資管和金融產(chǎn)品研究作為核心特色；廣發(fā)證券則在海外研究上有所側重。

　　專(zhuān)家表示，中小券商創(chuàng )新業(yè)務(wù)的效果仍有待觀(guān)察，“以量化交易為例，首先市場(chǎng)容量并不算很大，其次這些創(chuàng )新業(yè)務(wù)目前還并沒(méi)有得到足夠的投資意愿?！惫鸷泼鞅硎?，“一方面是客戶(hù)的理念問(wèn)題，中國現在還是一個(gè)散戶(hù)為主的交易市場(chǎng)。普通散戶(hù)更關(guān)注中短線(xiàn)投資，對于量化和指數化交易興趣不大。另一方面，這一業(yè)務(wù)模式能否盈利也有待時(shí)間考證?！?/p>

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