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第三節　收入與財富

費雪的名言收入是一連串的事件（Incomeisaseriesofevents）。果樹(shù)會(huì )結果農地有收成結果與收成都是收入。然而這收入可不是在果熟或稻熟時(shí)才得到的。果樹(shù)或農作物每天都在變不停地變而每一小變都是收入（或負收入）所以收入是一連串的事件了。是的果樹(shù)開(kāi)花是收入結子是收入增長(cháng)也是收入。收入的變動(dòng)不一定天天一樣可以時(shí)高時(shí)
　　低也不一定是正數可以有時(shí)增長(cháng)有時(shí)下降。一個(gè)果園的果子長(cháng)大及成熟都有價(jià)是收入但果園本身之價(jià)是永無(wú)止境的收入（包括果樹(shù)再植的收入）減去成本以利率折現而得的現值。如果一個(gè)人只擁有一個(gè)果園其他什么資產(chǎn)也沒(méi)有這果園的現值就是這個(gè)人的財富（wealth）。收入是流動(dòng)的是川流有時(shí)間性。財富是現值本身沒(méi)有時(shí)間是靜止的。
　　
　　年金收入的概念

折現的辦法是以未來(lái)的收入除以利率但因為未來(lái)的收入有遠近之分高低不同所以折現的方程式就有了變化。這些方程式任何有關(guān)的書(shū)本都可以找到這里不列出來(lái)了。同樣的收入較遠的現值比較低較近的現值比較高而財富是所有收入以利率折現后的現值加起來(lái)。
　　未來(lái)的收入不僅可以高低不平而又不一定是永遠不停的。這樣說(shuō)一個(gè)人要爭取最高的收入會(huì )模糊不清。但如果我們把所有未來(lái)或預期的收入以利率折現加起來(lái)而求得財富再把這財富乘以利率我們得到的是另一種收入叫做年金收入（annuityincome）。年金收入不一定是以“年”算的。只要財富不變及利率不變年金收入就年年不變或期期不變。年金收入只是個(gè)概念但好用因為爭取最高年金收入與爭取最高財富是相同的。原則上財富是可以觀(guān)察到的所以用增加財富作為個(gè)人爭取的目的可取。弗里德曼（M.Friedman）一舉成名的《消費函數理論》（ATheoryoftheConsumptionFunction）重視的固定或永久收入（permanentincome）與我們這里說(shuō)的“年金”收入相同。
　　
　　弗里德曼大勝凱恩斯

這里有一個(gè)重要的話(huà)題。經(jīng)濟不景凱恩斯學(xué)派主張政府大手花錢(qián)因為會(huì )有本科生讀過(guò)的增加國民收入的乘數效應從而可救經(jīng)濟。然而受到費雪的影響芝加哥的弗里德曼認為該效應無(wú)關(guān)宏旨因為市民的消費是由財富或固定（年金）收入決定的而政府花錢(qián)只能增加過(guò)渡性或暫時(shí)性的收入（transitoryincome）。二八年美國出現的金融危機是難得一遇的驗證機會(huì )。二一年八月二十四日我在《凱恩斯的無(wú)妄之災》中寫(xiě)道金融危機出現后關(guān)于凱氏思想的爭議主要是乘數效應。認為這效應微不足道的芝加哥學(xué)派被迫到防守那邊去。
　　美國政府要大手花錢(qián)一時(shí)間成為熱門(mén)話(huà)題。管用嗎眾說(shuō)紛紜支持的不敢說(shuō)乘數效應是課本教的那么高。他們說(shuō)一點(diǎn)五倍。芝加哥學(xué)派說(shuō)多半會(huì )低于一其中一位說(shuō)可能低于零。我當時(shí)怎樣看呢認為該乘數無(wú)關(guān)宏旨因為政府花錢(qián)只能增加過(guò)渡性的收入救不了經(jīng)濟�！�
　　行內認為乘數效應甚微的主要原因是一個(gè)擠出理論政府花錢(qián)會(huì )把甲項產(chǎn)出轉到乙項去。大家同意失業(yè)率愈高擠出效應愈小。我認為遠為重要的是政府花錢(qián)只能增加過(guò)渡性的收入于事無(wú)補。后者是費雪與弗里德曼的學(xué)問(wèn)了。
　　費雪指出財富是收入除以利率。這收入是年金收入（annuityincome）是預期性的到了弗里德曼的消費函數就稱(chēng)做固定或永久收入（permanentincome）也是預期性。消費是按財富或預期的固定收入來(lái)決定的。因此不管政府怎樣花錢(qián)除非能增加國民的財富或增加國民的收入預期這種花錢(qián)救不了經(jīng)濟。我當時(shí)不看好因為金融危機導致美國的國民財富暴跌了。那里的一般市民的財富主要是自己住所的市值他們看??自己擁有的樓房之價(jià)來(lái)策劃退休之計。上升了很多的樓價(jià)一下子暴跌財富一下子暴跌政府不容易以花錢(qián)的方法把國民的財富提升。別無(wú)選擇政府要設法把國民的收入預期提升但美國的經(jīng)濟結構跟其他先進(jìn)之邦差不多墨守成規得太久不容易有彈性地搞出變化。
　　
　　利息是收入的全部

如果沒(méi)有市場(chǎng)利率不存在財富也就不存在了。這是因為財富是收入以利率折現而利率是一個(gè)市價(jià)。在沒(méi)有財富的情況下解釋行為我們或可用“功用”數字來(lái)量度個(gè)人爭取的目的或用邊際的收入轉變。二者我喜歡用邊際收入轉變因為“功用”是空中樓閣可以不用我不用。
　　回頭說(shuō)財富乘以利率是（年金）收入而倒轉過(guò)來(lái)這收入除以利率就是財富了。這個(gè)簡(jiǎn)單不過(guò)的方程序非常好用。例如衡量投資我們可以大略地估計這投資會(huì )帶來(lái)的年金收入除之以一個(gè)大約可靠的利率求得現值的財富跟??再與該投資的現值成本相比就會(huì )得到一個(gè)大約的投資選擇答案。不一定對但知得快而又比較可靠�！�
　　財富乘以利率是（年金）收入是一個(gè)重要的收入概念。另一方面財富乘以利率是利息。于是利息與收入相等。這就是費雪的有名格言利息不是收入的局部而是收入的全部。（Interestisnotapartofincome,butthewholeofincome.）費雪的格言甚多盡皆精彩。
　　我們要深入一點(diǎn)地理解“利息是收入的全部”這句格言。一個(gè)人擁有一個(gè)果園有房子有知識有勞力有家庭等等。如果所有資產(chǎn)都有市場(chǎng)的話(huà)那么果園的收入房子的租值（是收入）知識與勞力得來(lái)的薪酬（是收入）家庭的天倫之樂(lè )（也是收入）這些多項連串的收入折現后加起來(lái)就是這個(gè)人的財富而這財富乘以利率是他的年金收入也是他的利息。（當然天倫之樂(lè )一般沒(méi)有市場(chǎng)不能折現算進(jìn)財富。）
　　
　　資本的概念

資本（capitalvalue）是資產(chǎn)（capitalasset）的市值像財富一樣是現值也是收入以利率折現而得的。資本與財富的分別小得很。財富是所有收入的折現（incomediscounted）而資本是所有收入的折現減去現在一時(shí)的收入這樣資本是將來(lái)收入的折現（futureincomediscounted）。但“現在一時(shí)”可以看為很短短得現在收入（presentincome）近于零。這樣資本與財富相同。
　　費雪的一個(gè)重要貢獻是把資本的概念一般化。費雪之見(jiàn)凡是可以產(chǎn)生收入的都是資產(chǎn)而收入折現后的現值是資本也是資產(chǎn)的市價(jià)。一個(gè)果園是資產(chǎn)水果的產(chǎn)出所值是收入收入以利率折現是資本也是財富。費雪一般性的資產(chǎn)與資本的概念不僅與馬克思的資本概念有很大的區別而就是今天跟經(jīng)濟學(xué)課本說(shuō)的也往往不同。例如課本上提到的生產(chǎn)要素（fac-torsofproduction）往往是勞力歸勞力資產(chǎn)歸資產(chǎn)。這是不對的因為勞力也是資產(chǎn)。在課堂上我問(wèn)學(xué)生馬耕田馬是資產(chǎn)還是勞力學(xué)生或答不知或有分歧。費雪之見(jiàn)馬是資產(chǎn)因為可以增加收入。
　　所有生產(chǎn)要素都是資產(chǎn)。那么作為生產(chǎn)要素馬應該稱(chēng)為什么呢我的答案是馬就是馬。是的馬是馬人是人地是地工具是工具知識是知識是不同的生產(chǎn)要素皆資產(chǎn)也。（注這里說(shuō)的資產(chǎn)指capitalasset不是課本指的capital或capitalvalue。好些教材弄錯了。作為生產(chǎn)要素的是資產(chǎn)其市場(chǎng)價(jià)值是資本前者是capitalasset后者是capitalvalue。）
　　
　　投資與儲蓄

最后要介紹的是投資（investment）的概念費雪范疇內的投資概念。投資是消費在時(shí)間上的權衡輕重（Investmentisthebalancingofconsumptionovertime）。要明白這個(gè)概念我們要回到收入的定義那里去。上文所述收入是財富乘以利率于是與利息相同。這個(gè)定義可從另一個(gè)角度看收入是不削減財富的最高可能消費。（Incomeispotentialconsumptionwithouttrenchingonwealth.）
　　舉一個(gè)例。如果一個(gè)人的財富是一百萬(wàn)年息率是八厘他的收入是每年八萬(wàn)。要維持財富不變這個(gè)人每年的最高可能消費是八萬(wàn)與收入相同。然而這個(gè)人第一年的最高可能消費是一百零八萬(wàn)（財富加一年的利息）但這樣消費他的財富在明年會(huì )下降至零再沒(méi)有財富或收入了。另一方面這個(gè)人一年的最低消費是零（寧死不消費也）這樣過(guò)了一年他（名下）的財富會(huì )增加到一百零八萬(wàn)�！　　�
　　你購買(mǎi)了一幅畫(huà)掛到墻上認為將來(lái)會(huì )升值。概念上你可能一起做了兩件事。一你欣賞該畫(huà)時(shí)是消費二買(mǎi)價(jià)低于一個(gè)時(shí)期的收入但高于欣賞所值那部分是儲蓄或投資。如果買(mǎi)價(jià)高于一個(gè)時(shí)期的收入你的財富是局部轉移到畫(huà)上去。當然任何投資都可以血本無(wú)歸但那是意外的效果不是意圖。消費高于收入是負儲蓄也是負投資將來(lái)的財富與收入皆會(huì )下降�！�
　　第三章的第一節我會(huì )指出凱恩斯傳統的宏觀(guān)分析對投資與儲蓄的嚴重失誤。掛畫(huà)的例子會(huì )更為詳盡地分析。

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