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投資經(jīng)理薪酬泡沫

高級投資經(jīng)理是否真的聰明到不論換到哪個(gè)行當工作都能穩拿百萬(wàn)年薪的程度？如果真是這樣，而且如果新?lián)Q的職業(yè)的收入可以預期，那么當他們所管理的投資的回報率降至低點(diǎn)，甚至擊穿底線(xiàn)時(shí)，他們都有足夠的動(dòng)機換一個(gè)工作，而根據經(jīng)濟學(xué)的基本原理來(lái)說(shuō)，他們的百萬(wàn)年薪也就存留在公司里了。職員通過(guò)更換工作進(jìn)行套利的行為應該使技術(shù)性投資的回報率維持在這個(gè)低點(diǎn)，但是也保證了其不會(huì )再低于這個(gè)水平。如果投資經(jīng)理通過(guò)投資獲取超額回報的能力已經(jīng)降至水平線(xiàn)以下，那么他們中至少有一部分人就會(huì )考慮退出這個(gè)行業(yè)，從事別的工作。
　　但是，這種思維模式里有一個(gè)令事情復雜化的因素：作為投資經(jīng)理，你永遠不可能知道未來(lái)你能賺到多少超額回報，你也無(wú)法簡(jiǎn)單地找到另一個(gè)年薪百萬(wàn)的工作。預測未來(lái)超額收益率以及為另一個(gè)工作做準備的過(guò)程需要多年的醞釀，而從另一份工作獲得能使日常生活收支平衡的薪酬需要花一代人甚至更長(cháng)的時(shí)間。
　　與此同時(shí)，投資經(jīng)理的薪酬或多或少都存在泡沫，有可能是有積極效應的，也有可能是有消極效應的。如果市場(chǎng)上缺少有經(jīng)驗的投資經(jīng)理，那么已經(jīng)在行業(yè)里游弋的經(jīng)理們就能獲得更高的收入。對于身處其他職業(yè)或行業(yè)的人來(lái)說(shuō)則很難在短時(shí)間內將自己塑造成投資管理領(lǐng)域的頂尖高手，新進(jìn)的年輕人也需要多年的歷練才能在同一個(gè)領(lǐng)域里和老手們一較高下。同樣，新人們也要經(jīng)過(guò)多年的工作才會(huì )真正看到現在的經(jīng)理們確實(shí)是通過(guò)聰明的投資獲取了超額的回報。
　　最終，更多的人將試圖涉足投資管理的領(lǐng)域。圈子里的人越來(lái)越多，投資收益隨之變得越來(lái)越令人失望。然后，隨著(zhù)時(shí)間的推移，投資者越來(lái)越不愿意向投資經(jīng)理支付高額薪酬，這個(gè)泡沫最終也要破滅，薪酬下跌的趨勢甚至會(huì )超越其應有的程度。
　　投資經(jīng)理薪酬泡沫的形成過(guò)程與市場(chǎng)泡沫的形成幾乎是同步的，原因在于給投資經(jīng)理提供資金的投資者經(jīng)常會(huì )混淆概念，將原本單純受市場(chǎng)波動(dòng)影響的收益率波動(dòng)看作投資經(jīng)理的能力反映。20世紀90年代和21世紀初，由于全球范圍內股票市場(chǎng)表現良好，我們就親眼見(jiàn)證了投資經(jīng)理薪酬泡沫的形成。這種泡沫引發(fā)了民眾強烈的不滿(mǎn)，要求限制投資經(jīng)理薪酬的呼聲不斷，公司高管的限薪要求也伴隨而來(lái)。
　　不過(guò)或許已經(jīng)沒(méi)有必要讓政府強制限定投資經(jīng)理的薪酬上限，因為導致其下行的市場(chǎng)力量已經(jīng)全部就位。如果我們在將來(lái)一段時(shí)間看到投資經(jīng)理的薪酬下調，那么或許整個(gè)領(lǐng)域的從業(yè)者的苦日子也就不遠了。任何一個(gè)想要加入這個(gè)行業(yè)的人都應該把這些現象納入自己考慮的范圍。
　　約翰-C-伯格是先鋒基金的創(chuàng  )始人，在他的著(zhù)作《夠了！金錢(qián)、生意和生活的標尺》（Enough!TrueMeasureofMoney,Business,AndLife）一書(shū)中，他悲嘆，金融圈里很多人都錯誤地認為社會(huì )會(huì )給自己帶來(lái)不可思議的利潤，他們因此采取了許多揠苗助長(cháng)的行動(dòng)。他的觀(guān)察一定程度上也是符合實(shí)際的，但是金融圈到底“榨取”了多少社會(huì )利益是很難衡量的，正如伯格自己承認的那樣：“我還沒(méi)有見(jiàn)過(guò)哪一項學(xué)術(shù)研究系統性地加總金融業(yè)從投資者賺取的回報中抽走的附加值�！�
　　同樣難以衡量的還有金融業(yè)在改善社會(huì )資源配置方面所做的貢獻，以及激勵商業(yè)取得成功方面所做的努力。用一個(gè)簡(jiǎn)單的方式來(lái)衡量，美國和瑞士是世界上人均收入最高的兩個(gè)國家，也是兩個(gè)金融業(yè)最發(fā)達的國家。羅斯-萊文將這種對比提升到了一個(gè)更高、更有系統性意義的水平上，而且對比了不止這兩個(gè)國家。但是我們仍然很難說(shuō)清這里面的因果關(guān)系，是因為發(fā)達的金融市場(chǎng)帶來(lái)了國家的整體繁榮，還是因為國家的全面成功才促成了金融的進(jìn)一步發(fā)展？
　　最實(shí)在的問(wèn)題是我們很難說(shuō)清，如果金融業(yè)不存在的話(huà)，社會(huì )將發(fā)生怎樣的變化？我們可以計算得出從事金融的人到底獲取了多少收入，他們的薪酬總量對投資者收益的影響也都記錄在案。但是這些人帶來(lái)的福利總量，扣除他們的薪酬成本之后，也是無(wú)法計算的。這種福利的存在形式不以投資者的決策為轉移，其表現為通過(guò)投資管理使得市場(chǎng)更具效率，同時(shí)引導資源得到更合理的配置。

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