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第四章匯率制度安排的選擇——案例研究

2010年6月19日中國人民銀行宣布重新啟動(dòng)人民幣匯率形成機制改革，2010年7月19日央行與人民幣業(yè)務(wù)清算行中國銀行(香港)有限公司簽署《香港銀行人民幣業(yè)務(wù)的清算協(xié)議》，人民幣國際化進(jìn)程速度加快。截至2012年底，香港銀行體系人民幣存款突破6000億元，經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的認可機構為76家。同時(shí)，人民幣在國際的使用范圍也在不斷擴大。2008年，中國與越南等周邊8個(gè)國家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結算協(xié)議。多個(gè)國家也通過(guò)立法，允許在進(jìn)出口貿易中使用人民幣結算、或者采用人民幣作為儲備貨幣之一。自2009年開(kāi)始，到2012年底我國已經(jīng)與韓國等18個(gè)國家簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額達1.6萬(wàn)億元人民幣。這些成果標志著(zhù)人民幣“國際化”進(jìn)程正在逐步進(jìn)行中。
　　貨幣的國際化以貨幣的可自由兌換為前提，這意味著(zhù)我國需要進(jìn)一步推動(dòng)資本賬戶(hù)兌換的自由化，最終實(shí)現資本項目自由兌換。而人民幣在貿易方面的自由化，如人民幣可以作為跨境貿易結算貨幣的舉措，必然會(huì )產(chǎn)生境外銀行和企業(yè)持有的人民幣的國內投資、國內企業(yè)境外籌資人民幣的回流國內等需要和問(wèn)題，進(jìn)而倒逼中國資本項目開(kāi)放進(jìn)程的加快。資本項目的進(jìn)一步開(kāi)放將使得國內的金融系統更多參與國際競爭，引入國際運作標準，從而大大提高國內金融系統的效率，加快國內金融改革和發(fā)展，更好地推動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)。但是也要防止國內金融系統不完善造成外來(lái)資本對國內的沖擊，影響到經(jīng)濟的穩定性。
　　由于匯率和資本流動(dòng)、金融發(fā)展之間存在著(zhù)高度的關(guān)聯(lián)，故應該慎重確定三者合理開(kāi)放時(shí)序，避免盲目開(kāi)放所帶來(lái)的金融沖擊。資本項目的開(kāi)放，將使國內短期利率在很大程度上受到國外短期利率和匯率預期的影響。而且在資本項目開(kāi)放下，一個(gè)國家若對利率和匯率水平同時(shí)進(jìn)行管制，將會(huì )出現大規模的資本流動(dòng)。因此，在資本項目開(kāi)放后，匯率穩定政策和獨立的貨幣政策將難以同時(shí)實(shí)現。同樣，如果沒(méi)有穩健的金融體系，不合理的匯率制度改革和資本項目開(kāi)放會(huì )造成國內金融震蕩，甚至導致金融危機和經(jīng)濟動(dòng)蕩。根據既往的歷史經(jīng)驗，智利在20世紀80年代經(jīng)歷了匯率制度改革和資本項目開(kāi)放，但是由于開(kāi)放過(guò)程中配套的金融基礎不完善，導致智利發(fā)生了金融危機，而此后智利1979-1999年的第二次匯率制度改革和資本項目開(kāi)放則比較平穩。因此，如何將匯率制度改革與資本項目開(kāi)放、金融發(fā)展進(jìn)行合理安排，避免金融動(dòng)蕩、保障經(jīng)濟平穩發(fā)展十分重要。 
　　本章將主要以已經(jīng)實(shí)現自由浮動(dòng)匯率制度的國家，包括日本、智利、波蘭和新加坡作為研究對象，通過(guò)分析、借鑒這四個(gè)國家的匯率制度改革與資本項目開(kāi)放順序、金融發(fā)展關(guān)系的安排，為我國匯率制度改革以及資本項目開(kāi)放和金融發(fā)展提出有益的借鑒。本章主要包括以下兩部分內容：第一部分，對現有關(guān)于匯率制度改革與資本項目開(kāi)放、金融發(fā)展之間關(guān)系的相關(guān)文獻進(jìn)行綜述；第二部分，分別對日本、智利、波蘭和新加坡等四個(gè)國家的匯率制度改革、資本項目開(kāi)放和金融發(fā)展的具體先后順序進(jìn)行分析，梳理各個(gè)國家比較有特點(diǎn)的一些開(kāi)放和管理措施，總結各個(gè)國家的改革效果及其改革經(jīng)驗。

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