摘自《中國影子銀行監管研究》，閻慶民 李建華
著(zhù)，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
本書(shū)將狹義的影子銀行界定為：具有期限轉換、流動(dòng)性轉換、高杠桿、信用風(fēng)險轉移這四個(gè)特點(diǎn)（具備一個(gè)及以上），且目前不受監管或監管程度較低，能夠引發(fā)系統性風(fēng)險之所以會(huì )引發(fā)系統性風(fēng)險，很大一部分原因是這些機構或活動(dòng)不在監管范疇之內，或者雖然納入監管范疇但監管標準低于銀行監管的信用中介及其活動(dòng)，因此應被視作影子銀行而加以關(guān)注。和監管套利的非銀行信用中介機構或業(yè)務(wù)�；诖�，判斷某金融機構或金融機構的某項業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行應遵循以下三個(gè)步驟：
1、是否屬于信用中介機構或從事信用中介業(yè)務(wù)
廣義的影子銀行是指傳統銀行體系之外的信用中介體系，既包括獨立的機構，也包括某些機構從事的信用中介業(yè)務(wù)。因此，判斷金融機構是否屬于影子銀行的第一個(gè)步驟就是該機構是否從事信用中介業(yè)務(wù)，即是否從事信用創(chuàng )造和轉換、融通資金的業(yè)務(wù)。如果不從事這些業(yè)務(wù)，則認定不屬于影子銀行；如果從事這些業(yè)務(wù)則需要根據以下兩個(gè)步驟進(jìn)一步檢驗，判斷是否屬于影子銀行。
2、是否具有期限轉換、流動(dòng)性轉換、高杠桿和信用風(fēng)險轉移四個(gè)典型特征
期限轉換、流動(dòng)性轉換、高杠桿和信用風(fēng)險轉移是FSB認定的影子銀行的主要風(fēng)險來(lái)源，包含信用中介業(yè)務(wù)的金融機構開(kāi)展的信用中介業(yè)務(wù)并不都屬于影子銀行，關(guān)鍵在于是否具有可以引發(fā)系統性風(fēng)險的四個(gè)特征。
（1）期限轉換。期限轉換是商業(yè)銀行的第一個(gè)核心功能，指商業(yè)銀行借短貸長(cháng)進(jìn)行負債經(jīng)營(yíng)，將短期負債轉換為長(cháng)期資產(chǎn)，在存款人存款合約到期期限和貸款合約到期期限之間實(shí)現平衡。能實(shí)現期限轉換功能的不只是商業(yè)銀行，還包括其他非銀行金融機構，但并非所有的非銀行金融機構都有此種功能，具有該功能的可以統稱(chēng)為期限轉換金融中介。
與期限轉換相關(guān)的一個(gè)概念是期限錯配，指的是不成功的期限轉換。商業(yè)銀行會(huì )出現期限錯配，產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險、利率風(fēng)險等，但整個(gè)銀行體系的風(fēng)險有最后貸款人的顯性擔保。而非銀行金融機構的期限錯配風(fēng)險就比較大，原因在于，其投資對象往往是不受監管的非標準化債權資產(chǎn)，而且沒(méi)有受到中央銀行金融安全網(wǎng)的保護。
是否具有期限轉換職能是影子銀行的主要判斷標準之一。中國許多非銀行金融機構的融資方式也介于直接融資和間接融資方式之間，其運行模式通常是：向投資者發(fā)行一種貨幣要求權（信托、基金、理財產(chǎn)品）+發(fā)放貸款，即短期要求權+中長(cháng)期貸款。它們的融資方式往往不是債務(wù)合約，而是一種包含貨幣要求權的金融市場(chǎng)工具、證券等，資產(chǎn)則是間接融資市場(chǎng)的信貸等。從其融資和投資期限及獲利模式上來(lái)看，資產(chǎn)端的長(cháng)期信貸要求影子銀行必須具備期限轉換功能。因此，從本質(zhì)上講，“短期要求權+中長(cháng)期貸款”的非銀行金融機構具備影子銀行的潛質(zhì)。
（2）流動(dòng)性轉換。流動(dòng)性轉換是商業(yè)銀行的第二個(gè)核心功能，與期限轉換是同一個(gè)過(guò)程，強調商業(yè)銀行將存款人不流動(dòng)的資金轉換為隨時(shí)可以提取的富有流動(dòng)性的活期存款，同時(shí)將這些富有流動(dòng)性的短期負債再次轉換為流動(dòng)性較差的長(cháng)期資產(chǎn)，從而兩次改變資產(chǎn)的流動(dòng)性狀態(tài)。
流動(dòng)性轉換是一個(gè)創(chuàng )造信用、創(chuàng )造流動(dòng)性的過(guò)程；同時(shí)，也是一個(gè)承擔流動(dòng)性風(fēng)險的過(guò)程，因此伴隨一定的流動(dòng)性風(fēng)險和升水收益。流動(dòng)性風(fēng)險即存款人可能隨時(shí)提取存款，從而使商業(yè)銀行面臨不能及時(shí)兌現的風(fēng)險。流動(dòng)性風(fēng)險的升水收益俗稱(chēng)“利差”，則是金融中介存在的基本理由之一，也是商業(yè)銀行最初的盈利來(lái)源。期限轉換和流動(dòng)性轉換是創(chuàng )造信用的基本過(guò)程，也是判斷信用中介的主要標準。
（3）高杠桿。高杠桿的本質(zhì)是高負債、高度的信用創(chuàng )造。杠杠來(lái)源于凈負債，期限轉換和流動(dòng)性轉換過(guò)程的不斷反復推高了杠桿。實(shí)踐中，在自有資本一定的條件下，負債規模的增加（隱性負債、或有負債、信用增級、抵押/質(zhì)押品價(jià)值的高估）、負債方式的創(chuàng )新（回購、再抵押融資、信貸資產(chǎn)轉移鏈條的延長(cháng)）等都會(huì )形成高杠桿倍數。美國影子銀行體系的高杠桿包含表內杠桿（從一級交易商或回購方式獲得的抵押融資）和表外杠桿（衍生品中嵌入的復合杠桿）。無(wú)論是商業(yè)銀行還是影子銀行，高杠桿狀態(tài)都意味著(zhù)某個(gè)時(shí)間段的資不抵債，同時(shí)也就意味著(zhù)風(fēng)險。
高杠桿直接造成了信用膨脹，具有明顯的順周期性——能以小博大，拉動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格狂漲，也能將輕微的外部沖擊變成一次嚴重的金融危機。高杠桿推高資產(chǎn)價(jià)格時(shí)，債務(wù)人可以從中獲利并抵補債務(wù)利息；反過(guò)來(lái)，資產(chǎn)價(jià)格下降時(shí)，無(wú)法償還的本金和利息將給債務(wù)人帶來(lái)災難性后果。
（4）不完善的信用風(fēng)險轉移。信用風(fēng)險轉移是一種風(fēng)險管理方式。在發(fā)達國家，信用風(fēng)險轉移主要指商業(yè)銀行利用擔保債務(wù)契約、信用違約互換交易等金融市場(chǎng)的信用轉換工具，轉移信用風(fēng)險。信用風(fēng)險被轉移并不意味著(zhù)消失。信用風(fēng)險的消失主要出現在兩種情況下：一是債務(wù)人最終不違約，資金順利回流；二是承接信用風(fēng)險的最后交易對手方能完全吸納可能的違約損失。反之，任何中轉過(guò)程中的信用風(fēng)險轉移，都不意味著(zhù)風(fēng)險的消失。FSB的解釋是，商業(yè)銀行或影子銀行的信用風(fēng)險轉移一般對應著(zhù)其他風(fēng)險的產(chǎn)生。
期限轉換、流動(dòng)性轉換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險轉移是引發(fā)系統性風(fēng)險的主要原因，但并不意味著(zhù)一定會(huì )引發(fā)系統性風(fēng)險，很多時(shí)候，合理的監管和風(fēng)險防范可以避免系統性風(fēng)險的爆發(fā)。因此，具有以上四個(gè)特征的信用中介并不一定屬于影子銀行，關(guān)鍵在于是否處于監管之下，能否引發(fā)系統性風(fēng)險和監管套利。此外，以上四個(gè)特征并不需要同時(shí)具備，只要具有一個(gè)及以上可能引發(fā)系統性風(fēng)險的特征，就有可能是影子銀行，因此需要根據第三個(gè)步驟進(jìn)一步判斷。
3、是否能引發(fā)系統性風(fēng)險
期限轉換、流動(dòng)性轉換、高杠桿和不完善的信用風(fēng)險轉移都是潛在系統性風(fēng)險產(chǎn)生的途徑。期限轉換、流動(dòng)性轉換是信用中介的核心功能和判斷標準，具有高杠桿和不完善的信用風(fēng)險轉移特征的非銀行信用中介更容易產(chǎn)生風(fēng)險。因此，監管關(guān)注的重點(diǎn)應該是可能產(chǎn)生系統性風(fēng)險的非銀行信用中介，也只有那些具備上述四個(gè)特點(diǎn)（具備一個(gè)及以上）并會(huì )產(chǎn)生系統性風(fēng)險的類(lèi)銀行金融機構或活動(dòng)（非銀行信用中介）才是真正意義上的影子銀行（狹義的影子銀行）。而之所以會(huì )引發(fā)系統性風(fēng)險，很重要的原因是其游離于監管體系之外或對其監管程度不夠，因此，判斷某機構或業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行時(shí)，必須綜合考慮監管程度和系統性風(fēng)險問(wèn)題。
綜上所述，只有經(jīng)過(guò)以上三個(gè)步驟的檢驗，符合所有條件的才屬于影子銀行（見(jiàn)圖2—1），上述步驟表面上看是逐層遞進(jìn)的，具體判斷時(shí)則往往需要相互結合、相互印證。本書(shū)第三章至第五章將根據以上步驟對廣義影子銀行體系逐一進(jìn)行檢驗，以判斷中國目前的狹義影子銀行體系及其規模。
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