【七步直面影子銀行之六】中國影子銀行對金融體系的影響新華社—

摘自《中國影子銀行監管研究》，閻慶民李建華著(zhù)，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。

中國影子銀行對于金融體系是一把雙刃劍，既幫助其更高效地運行，又積累了系統性風(fēng)險，加劇了金融體系的脆弱性。

（一）對金融體系安全性的影響

影子銀行因為自身的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，可能集聚一定的系統性風(fēng)險，影響金融體系的安全，體現在以下三個(gè)方面：

第一，大量資金通過(guò)影子銀行募集，投向房地產(chǎn)市場(chǎng)或者其他產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域，以及用于償還大量政府到期債務(wù)。從長(cháng)遠看，影子銀行較容易造成地方融資平臺貸款風(fēng)險、房地產(chǎn)融資風(fēng)險、“兩高一�！毙袠I(yè)風(fēng)險以及系統性、區域性金融風(fēng)險積累，形成經(jīng)濟結構調整中的隱患。

第二，影子銀行業(yè)務(wù)所具有的期限轉換、流動(dòng)性轉換、信用風(fēng)險轉移和高杠桿化特征使其具有較高的系統性風(fēng)險隱患。同時(shí)，我國的影子銀行與商業(yè)銀行之間有著(zhù)非常密切的聯(lián)系，如影子銀行業(yè)務(wù)受到了商業(yè)銀行的流動(dòng)性支持和隱性擔保等，二者業(yè)務(wù)相互交織。這種緊密聯(lián)系使得影子銀行的風(fēng)險極易傳染到傳統銀行業(yè)。

第三，影子銀行體系通過(guò)監管套利削弱了《巴塞爾協(xié)議》等微觀(guān)審慎監管的效果。正如前文分析，影子銀行導致監管套利這個(gè)過(guò)程是無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)自發(fā)調節避免的，這是一個(gè)典型的囚徒困境問(wèn)題。比如，如果某個(gè)銀行不通過(guò)影子銀行系統進(jìn)行資產(chǎn)剝離，就會(huì )占用更多的核心資本，從而提高成本。這樣影子銀行就使用了嚴格占優(yōu)策略，即無(wú)論其他金融機構是否這樣做，自己這樣做都是最優(yōu)的。因此，影子銀行在這個(gè)意義上導致了市場(chǎng)失靈，無(wú)法達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。在這種情況下，眾多金融機構爭相進(jìn)入影子銀行體系，可能導致原有監管體系的失靈，系統性風(fēng)險累積。

（二）對傳統銀行體系的影響

影子銀行對傳統銀行體系的影響主要包括以下三個(gè)方面：

第一，中國影子銀行業(yè)務(wù)主要表現為銀行體系針對管制和監管的反應。當前的存款利率管制、貸款規模管制以及巴塞爾協(xié)議的監管使得銀行表內資產(chǎn)和負債的成本提高。伴隨著(zhù)中國商業(yè)銀行對于金融創(chuàng )新工具的應用，各種表外的資產(chǎn)和負債項目被開(kāi)發(fā)出來(lái)。通過(guò)金融市場(chǎng)的聯(lián)系，這些產(chǎn)品在各個(gè)金融中介之間流通就成為廣義意義上的影子銀行。

第二，影子銀行對商業(yè)銀行傳統經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)生了挑戰。影子銀行產(chǎn)品的大規模開(kāi)發(fā)對于商業(yè)銀行傳統的存貸款利差模式形成挑戰。新型業(yè)務(wù)帶來(lái)的高收益彌補了近年來(lái)息差逐漸收窄所導致的對于銀行收入的沖擊。實(shí)際上，這個(gè)過(guò)程通過(guò)改變銀行的業(yè)務(wù)模式為銀行進(jìn)一步市場(chǎng)化改革進(jìn)行了鋪墊。如果商業(yè)銀行收入過(guò)于集中在利息收入，那么存款市場(chǎng)化改革會(huì )進(jìn)一步被拖后。

第三，影子銀行和傳統銀行業(yè)務(wù)緊密聯(lián)系，不可分割，產(chǎn)生了較高風(fēng)險。為了能夠在市場(chǎng)中獲得更好的信用，影子銀行產(chǎn)品大量依賴(lài)于商業(yè)銀行的流動(dòng)性支持和信用增強。這種業(yè)務(wù)的相互聯(lián)系實(shí)際上增大了銀行的風(fēng)險，但是在現有的會(huì )計和法律框架下該風(fēng)險被隱藏了。2008年的金融危機就是這種風(fēng)險的爆發(fā)。因此，影子銀行體系的發(fā)展不但沒(méi)減輕商業(yè)銀行的風(fēng)險，反而是一個(gè)風(fēng)險來(lái)源和風(fēng)險放大器。

（三）對資本市場(chǎng)發(fā)展的影響

在資本市場(chǎng)發(fā)展方面，影子銀行體系面臨著(zhù)機遇與挑戰并存的局面，表現在：

第一，影子銀行對資本市場(chǎng)的發(fā)展起了推動(dòng)作用。影子銀行是金融中介和金融市場(chǎng)的交叉領(lǐng)域。在傳統上，中國金融體系中金融中介一家獨大，資本市場(chǎng)相對弱小。由于影子銀行需要通過(guò)金融市場(chǎng)連接各類(lèi)金融中介，從而形成完整的業(yè)務(wù)體系，這就構成了對于資本市場(chǎng)發(fā)展的另一個(gè)需求動(dòng)力，促進(jìn)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。貨幣市場(chǎng)基金、回購市場(chǎng)等的迅猛發(fā)展在一定程度上體現了這種推動(dòng)作用。

第二，影子銀行放大了資本市場(chǎng)的風(fēng)險。影子銀行是一個(gè)業(yè)務(wù)鏈條，通過(guò)各種金融市場(chǎng)連接了各類(lèi)金融中介。債券市場(chǎng)、短期票據市場(chǎng)、回購市場(chǎng)等都在金融市場(chǎng)鏈接中相互聯(lián)系。在傳統業(yè)務(wù)模式中，金融市場(chǎng)主要通過(guò)套利行為來(lái)聯(lián)系，這個(gè)渠道實(shí)際上很好地分散了各個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險。而影子銀行提供了另外一種聯(lián)系渠道，導致了各個(gè)市場(chǎng)呈現出更強的同步運動(dòng)性，這就強化了金融市場(chǎng)的風(fēng)險。在這次金融危機中，美國回購市場(chǎng)的擠兌行為通過(guò)影子銀行體系導致了整個(gè)金融市場(chǎng)的停擺。

（四）對金融監管的影響

影子銀行的出現對于金融監管是一個(gè)巨大挑戰，具體體現在：

第一，監管的全面性和時(shí)變性。由于影子銀行是一個(gè)由各類(lèi)金融中介機構通過(guò)金融市場(chǎng)連接構成的復雜金融網(wǎng)絡(luò )，所以對其監管需要涵蓋所有金融機構和金融市場(chǎng)。這就需要監管具有統一性。如果在不同中介和市場(chǎng)的監管有差異，必然會(huì )導致監管套利，滋生新型的影子銀行。同時(shí)，在建立監管體制的時(shí)候需要具有前瞻性，否則容易事倍功半，無(wú)法適應新的影子銀行業(yè)務(wù)。

第二，對于影子銀行機構的監管提出新要求。對于影子銀行機構的監管需要關(guān)注由于影子銀行體系產(chǎn)生的新的傳染性和系統性風(fēng)險來(lái)源，提高監管的針對性。影子銀行體系產(chǎn)生了新的金融風(fēng)險傳染路徑，目前的監管政策中并沒(méi)有充分體現對金融機構風(fēng)險傳染路徑的進(jìn)一步規范。同時(shí)，影子銀行體系本身就成為了新的風(fēng)險來(lái)源。在影子銀行體系中，貨幣市場(chǎng)基金是重要的融資渠道，其流動(dòng)性問(wèn)題就等價(jià)于銀行擠兌。這些新的風(fēng)險來(lái)源需要進(jìn)一步在監管中進(jìn)行關(guān)注�？偟膩�(lái)說(shuō)，對于影子銀行中的金融中介，監管思路需要超越以往，持續關(guān)注新特點(diǎn)和新現象。

第三，對于影子銀行金融產(chǎn)品的監管需要關(guān)注以往較為忽略的系統性風(fēng)險。無(wú)論對于目前我國影子銀行體系中的理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品，還是未來(lái)會(huì )更為流行的資產(chǎn)證券化、抵押中介貸款或者回購，這些產(chǎn)品或業(yè)務(wù)由于影子銀行的存在，其風(fēng)險已經(jīng)超過(guò)了其自身。當前對于產(chǎn)品的監管主要關(guān)注于自身發(fā)行和交易的規范性，但是未能將之放在整個(gè)金融系統中，思考其系統性含義，而這正是在未來(lái)監管中應重點(diǎn)解決的問(wèn)題。

第四，宏觀(guān)審慎監管日益重要，需要與微觀(guān)審慎監管相協(xié)調。無(wú)論何種形式的影子銀行，其最初始的資產(chǎn)都是貸款。因此，對于影子銀行的監管，本質(zhì)上就是對于貸款速度的控制。這正是宏觀(guān)審慎管理的目的，即控制社會(huì )的貸款增速。在影子銀行體系日益壯大的環(huán)境下，宏觀(guān)審慎管理的作用更加凸顯。目前國際上并沒(méi)有統一的宏觀(guān)審慎管理工具箱，需要我國的監管機構結合我國實(shí)際情況進(jìn)一步落實(shí)。在這個(gè)進(jìn)程中，不能忽視宏觀(guān)審慎管理與微觀(guān)審慎監管的協(xié)調，防止出現不必要的流動(dòng)性波動(dòng)。

第五，數據收集需要進(jìn)一步強化。有效監管影子銀行的前提是有完整的影子銀行的統計數據。目前關(guān)于影子銀行的統計數據來(lái)源多樣，導致統計口徑差異較大，統計指標設計不合理等問(wèn)題。我們認為數據收集是當前最為緊迫的問(wèn)題，缺乏有關(guān)數據已成為監管的頭號難題。

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