【七步直面影子銀行之四】中國影子銀行的“正反作用” 新華社—

摘自《中國影子銀行監管研究》，閻慶民李建華著(zhù)，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。

中國廣義影子銀行的正面作用

影子銀行體系作為一種跨越直接融資和間接融資的新型金融運作方式，本身是中性的，是一把“雙刃劍”，既有促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟和金融體系發(fā)展的正面積極作用，也蘊含了風(fēng)險。其正面作用主要體現在：

（1）開(kāi)辟了多元化的居民和企業(yè)投資渠道。大部分影子銀行機構的負債端都是一種風(fēng)險和收益均高于存款的金融市場(chǎng)產(chǎn)品、工具，是一種貨幣要求權（多為信托、委托、債權債務(wù)等性質(zhì)），這些財富管理工具當初設立發(fā)展的背景和初衷主要是適應平民理財的興起，豐富居民和企業(yè)的投資渠道，以多種特征、多種層次、多種方式的金融服務(wù)產(chǎn)品滿(mǎn)足居民和企業(yè)的投資需求。全球金融發(fā)展的事實(shí)證明，這種趨勢只能走得更遠，而不會(huì )因為風(fēng)險回到單一存款的財富管理時(shí)代。

（2）提高金融體系融資效率，惠及中小企業(yè)。中小企業(yè)屬于不被商業(yè)銀行重點(diǎn)顧及和青睞的領(lǐng)域，小額貸款公司、典當行、民間借貸等都能從不同的角度補充這些企業(yè)的資金缺口。然而，小額貸款公司、典當行在當初設立時(shí)，就被定位為“不能吸收存款”的貸款機構，并為控制風(fēng)險而限制其規模。超范圍經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力來(lái)自龐大的市場(chǎng)融資需求和較高的融資價(jià)格，部分中小企業(yè)確實(shí)是為了謀求生存和發(fā)展而向影子銀行體系融資的。

（3）表外競爭，推動(dòng)商業(yè)銀行轉型創(chuàng )新。中國的商業(yè)銀行雖然在金融體系中占據主導地位，但也無(wú)法逃脫低存款利率的制約，面臨脫媒的挑戰。憑借壟斷性的吸收存款的優(yōu)勢，國內商業(yè)銀行選擇主動(dòng)脫媒，方式就是金融創(chuàng )新，既包括產(chǎn)品創(chuàng )新，也包括通道創(chuàng )新、機制創(chuàng )新。

（4）昭示中國金融體系的內在缺陷及未來(lái)的完善方向。影子銀行體系在某些階段的負面作用是超越正面作用的，例如瘋狂推高資金價(jià)格，高昂的資金價(jià)格并不是中小企業(yè)所能承受的，這樣的影子銀行體系根本不具備可持續發(fā)展性，有走向龐氏騙局的危險。中國影子銀行的本質(zhì)依然是間接融資，因為投資主體是金融中介而非投資者本身，體現的依然是金融中介的信用。企業(yè)自身的信用沒(méi)有被金融市場(chǎng)充分發(fā)掘而推向市場(chǎng)，投資者有資格直接或間接投資的、依托企業(yè)信用的直接融資工具（債券、票據）規模有限。這種格局表明中國的金融體系中直接融資尤其是企業(yè)債券市場(chǎng)仍不夠發(fā)達，是未來(lái)需要著(zhù)力發(fā)展的方向。

中國廣義影子銀行的負面影響

中國影子銀行體系的負債端已經(jīng)脫離商業(yè)銀行等正規金融體系，以金融創(chuàng )新的方式——各類(lèi)理財產(chǎn)品獲取市場(chǎng)化融資；但其資產(chǎn)端并未實(shí)現市場(chǎng)化，而是以原始信貸方式搶奪商業(yè)銀行未進(jìn)入的主營(yíng)業(yè)務(wù)。這種長(cháng)期博弈的后果就是信貸市場(chǎng)的高度競爭與無(wú)序擴張。高度競爭能帶來(lái)貸款價(jià)格的低廉化，增加社會(huì )福利。但無(wú)序擴張的后果就主要是負面的了。誰(shuí)貸款的門(mén)檻低就向誰(shuí)借款，最終會(huì )推動(dòng)個(gè)別行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫、債務(wù)滾雪球式發(fā)展，滋生風(fēng)險將是不爭的事實(shí)。

從宏觀(guān)角度來(lái)看，中國影子銀行體系逃避宏觀(guān)調控，間接將資金投向國家宏觀(guān)調控不鼓勵的經(jīng)濟領(lǐng)域，如“兩高一�！毙袠I(yè)，支持出現資產(chǎn)價(jià)格泡沫的企業(yè)進(jìn)一步吹大泡沫，支持產(chǎn)能過(guò)剩應該倒閉的企業(yè)繼續維持等，這種負面支持產(chǎn)生的是體制性風(fēng)險，不僅無(wú)法優(yōu)化經(jīng)濟結構，反而使其惡化。

從影子銀行機構和業(yè)務(wù)本身的風(fēng)險來(lái)看，由于只是簡(jiǎn)單復制銀行業(yè)務(wù)，中國的影子銀行與商業(yè)銀行有相同的風(fēng)險，即期限錯配風(fēng)險和流動(dòng)性風(fēng)險，如果游離于監管之外則會(huì )使后者的風(fēng)險更加明顯。除此之外，中國的影子銀行體系存在的主要風(fēng)險還包括流動(dòng)性風(fēng)險、法律風(fēng)險、系統性風(fēng)險等。具體分析如下：第一，期限錯配風(fēng)險。發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟需要大量長(cháng)期資金，當前影子銀行體系運營(yíng)的信用大部分是短期信用，所以它必然產(chǎn)生期限錯配風(fēng)險，這是整個(gè)間接融資體系長(cháng)期存在的問(wèn)題。第二，流動(dòng)性風(fēng)險。影子銀行體系現有的籌資途徑及其快速的運行態(tài)勢，有可能引發(fā)市場(chǎng)通過(guò)組建新的影子銀行籌資去“還”舊影子銀行的債務(wù)，形成龐氏騙局，引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險。第三，法律風(fēng)險。影子銀行體系的一些合作協(xié)議通過(guò)商業(yè)銀行平臺簽訂、在商業(yè)銀行柜臺出售。從法律條款來(lái)看，銀行無(wú)須承擔任何責任。一旦出現問(wèn)題，投資者將投訴無(wú)門(mén)，產(chǎn)生法律風(fēng)險。第四，系統性風(fēng)險。與西方國家相比，中國的影子銀行體系發(fā)展更為隱秘，既得不到中央銀行的監測，也得不到最后貸款人的及時(shí)救助。這使得系統性風(fēng)險成為可能。

依照前文的定義，非銀行信用中介屬于廣義的影子銀行，非銀行信用中介在實(shí)踐中表現為廣泛存在的類(lèi)銀行機構和業(yè)務(wù)。而這些類(lèi)銀行機構和業(yè)務(wù)是否屬于狹義上的影子銀行，則需要根據對狹義影子銀行的判斷標準分別進(jìn)行判定。由于廣義影子銀行體系包含的機構和業(yè)務(wù)非常廣泛，為了論述和研究的方便，本書(shū)擬根據是否受監管和監管部門(mén)的不同，對這些機構和業(yè)務(wù)進(jìn)行簡(jiǎn)單的分類(lèi)，主要包括：“三會(huì )”分業(yè)監管、分業(yè)經(jīng)營(yíng)框架下的機構和業(yè)務(wù)；各部委和地方政府監管的類(lèi)金融機構；當前不受監管的機構和業(yè)務(wù)，以及金融市場(chǎng)上新興的類(lèi)銀行業(yè)務(wù)。

【七步直面影子銀行之二】中國影子銀行的判斷標準

【七步直面影子銀行之三】中國廣義影子銀行的發(fā)展動(dòng)因

【七步直面影子銀行之五】中國影子銀行的監管空白區

【七步直面影子銀行之六】中國影子銀行對金融體系的影響

【七步直面影子銀行之七】中國影子銀行問(wèn)題的風(fēng)險防范與監管