摘自《中國影子銀行監管研究》，閻慶民 李建華
著(zhù)，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
1、從金融體制來(lái)看，無(wú)論從體制內在弊端還是金融發(fā)展的外在需求而言，影子銀行體系在中國的發(fā)展都具有必然性
第一，從金融體制自身來(lái)看，一方面，要保持經(jīng)濟快速增長(cháng)，需要多層次的金融服務(wù)體系和積極的金融創(chuàng )新工具，非銀行金融機構信貸是商業(yè)銀行信貸的有益補充，需要鼓勵。另一方面，中國金融體系的市場(chǎng)化程度在漸進(jìn)式提高，為保證貨幣穩定、金融穩定，金融監管政策需要依據中國國情實(shí)時(shí)控制信貸總量、貨幣供應量和體制內的資金價(jià)格，不選擇一步完全放開(kāi)。由此，金融監管既要鼓勵各類(lèi)影子銀行業(yè)務(wù)保增長(cháng)，又要嚴格控制正規信貸體系以保持金融穩定。受約束的商業(yè)銀行體系之外必然會(huì )滋生影子銀行體系�？梢�(jiàn)，影子銀行體系的產(chǎn)生和發(fā)展沒(méi)有“原罪”，是內生于中國金融體系改革之中的。
第二，從金融發(fā)展角度來(lái)看，中國的商業(yè)銀行特許權價(jià)值依然很高，獲利成本低。與此同時(shí)，由于制度約束原因和內在成因，非銀行金融機構的主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展相對緩慢，或者說(shuō)，有些機構根本沒(méi)有發(fā)揮其本應發(fā)揮的功能。隨著(zhù)中國的金融體系開(kāi)始脫媒，進(jìn)入資產(chǎn)管理時(shí)代，該行業(yè)的利潤空間非常大。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)法律制度框架不明晰的情況下，非銀行金融機構被默許提高金融創(chuàng )新能力，并進(jìn)軍資產(chǎn)管理行業(yè)。由于沒(méi)有異質(zhì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)支撐，資產(chǎn)管理行業(yè)的資產(chǎn)出現同質(zhì)化。在股權交易深度、廣度不夠，市場(chǎng)非常不發(fā)達的情況下，非銀行金融機構吸收的從銀行脫媒的資金，幾乎都直接或間接進(jìn)入了債務(wù)市場(chǎng)中的信貸市場(chǎng)，分享中國經(jīng)濟發(fā)展帶來(lái)的紅利。
2、從需求和供給角度分析，影子銀行的出現同時(shí)滿(mǎn)足了需求方和供給方的利益訴求
第一，從需求角度看，我國影子銀行的出現主要是商業(yè)銀行受到存款利率管制，投資者追求具有較高收益率的投資產(chǎn)品導致的。表2—6列出了我國存款利率市場(chǎng)化目前的進(jìn)展，當前采取的是逐步放開(kāi)波動(dòng)區間的方式。對存款的規定是上限不能超過(guò)存款基準利率的11倍。但是，由于我國的存款基準利率是遠遠低于市場(chǎng)均衡利率的，因此，上調浮動(dòng)區間只會(huì )導致一浮到頂，無(wú)法滿(mǎn)足投資者的需求。
針對客戶(hù)投資于高收益產(chǎn)品的需求，各銀行開(kāi)發(fā)了大量理財產(chǎn)品。相對于傳統的存款，其收益率沒(méi)有上限。因此，近年來(lái)理財產(chǎn)品相對于傳統的存款項目更受投資者的青睞。從這個(gè)意義上講，我國的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品就成了影子銀行在融資端的選擇之一。貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展動(dòng)力與理財產(chǎn)品的出現也是類(lèi)似的，從而也成了影子銀行在融資端的重要選擇。
第二，從供給角度看，我國影子銀行的出現主要是來(lái)自中央銀行的信貸規模管制和銀監會(huì )的貸存比考核與資本充足率要求。雖然當前我國在貸款方面也有一定的管制表，但是，這種管制已經(jīng)基本上不產(chǎn)生實(shí)際效用了。我國商業(yè)銀行的貸款定價(jià)在2003年后一直較為分散，貸款利率下調的比例并不高，在2013年第一季度，僅有114%的貸款利率下調。而如果管制是發(fā)揮實(shí)際作用的，則會(huì )有大量貸款均出現利率下調。從這個(gè)角度看，我國貸款利率的管制對于商業(yè)銀行的貸款行為影響并不大
對于當前商業(yè)銀行貸款行為影響較大的是各種數量型管制，例如信貸規模管制、貸存比考核和資本充足率要求。這意味著(zhù)，為了規避上述數量型管制，銀行需要將正常的貸款轉化為不受管制的品種。例如，商業(yè)銀行發(fā)行短期理財產(chǎn)品，投資于長(cháng)期的信托計劃或券商資管等非金融機構的金融產(chǎn)品，通過(guò)這些非金融機構的通道業(yè)務(wù)進(jìn)行貸款發(fā)放，這些貸款可以投資于基礎設施建設、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和消費者的日常消費等。由于理財產(chǎn)品的期限與上述金融產(chǎn)品的期限不同，就產(chǎn)生了期限錯配。同時(shí)，商業(yè)銀行和上述非銀行金融機構的盡職調查和隱性擔保完成了一定意義上的信用風(fēng)險轉移。這一業(yè)務(wù)鏈條就成了我國目前主流的廣義影子銀行業(yè)務(wù)。當然，為了規避監管，這個(gè)業(yè)務(wù)鏈條會(huì )不斷地發(fā)生變化，比如，理財產(chǎn)品可以直接購買(mǎi)券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，再通過(guò)后者購買(mǎi)信托計劃等。
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