摘自《中國影子銀行監管研究》，閻慶民 李建華
著(zhù)，中國人民大學(xué)出版社2014年4月出版。
目前，我國金融市場(chǎng)上不受監管的機構主要包括新型網(wǎng)絡(luò )金融公司、民間融資和第三方理財機構。金融市場(chǎng)上的新型業(yè)務(wù)主要包括資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、融資融券業(yè)務(wù)和回購業(yè)務(wù)以及貨幣市場(chǎng)基金。
一、當前不受監管的機構
（一）新型網(wǎng)絡(luò )金融公司
伴隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)及信息技術(shù)的飛速發(fā)展，新型網(wǎng)絡(luò )金融公司對銀行的傳統業(yè)務(wù)提出了挑戰。首先，第三方支付以及移動(dòng)支付為人們提供了更為便捷的支付方式，對銀行傳統的支付結算業(yè)務(wù)提出了挑戰。其次，網(wǎng)絡(luò )借貸平臺的出現為小微企業(yè)提供了一種無(wú)須抵押、方便快捷的貸款方式，使銀行傳統的小微貸款業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊。新型網(wǎng)絡(luò )金融公司提供網(wǎng)絡(luò )借貸平臺主要有兩種模式：一種是以阿里巴巴金融為代表的線(xiàn)上貸款模式；另一種是以人人貸為代表的P2P借貸模式。
1、阿里巴巴金融
阿里巴巴金融主要為阿里巴巴和淘寶平臺上的小微企業(yè)及個(gè)人創(chuàng )業(yè)者提供小額的信貸資金。
對于其風(fēng)險特征及判斷如下：
第一，阿里巴巴金融的小額貸款業(yè)務(wù)并未被納入銀監會(huì )或中國人民銀行系統監管。根據我國的相關(guān)法規規定，小額貸款公司只能在本縣（市、區）行政區域內從事貸款業(yè)務(wù)，不可以跨區域經(jīng)營(yíng)。目前只能通過(guò)旗下注冊在杭州和重慶的兩家小貸公司向當地客戶(hù)發(fā)放貸款，同時(shí)接受當地金融辦的審批和監管。
第二，按照法規，阿里巴巴金融只能依靠自己的注冊資本金向客戶(hù)發(fā)放貸款，在取得銀行授權的前提下，可以按注冊資本的50%進(jìn)行融資。無(wú)論支付寶賬面上有多少資金，都不可以拿來(lái)用于發(fā)放貸款。隨著(zhù)貸款客戶(hù)數量的增加，阿里巴巴金融終究會(huì )面臨資本金供應不足的情況；同時(shí)，由于不能吸收存款，阿里金融在控制壞賬比率方面的要求會(huì )比較高，如果壞賬比率增高，就會(huì )侵蝕其資本，從而限制其放貸能力，影響其貸款規模。
第三，阿里巴巴的信貸，明顯表現出與供應鏈金融不同的風(fēng)險控制立場(chǎng)，沒(méi)有抵押擔保，沒(méi)有信用捆綁，既意味著(zhù)風(fēng)險決策的單純和獨立，又意味著(zhù)風(fēng)險出現后的無(wú)所依托，由此產(chǎn)生的損失將會(huì )很?chē)乐�。盡管阿里金融方面稱(chēng)，已經(jīng)開(kāi)發(fā)了新型的微貸技術(shù)，能夠利用網(wǎng)絡(luò )采集客戶(hù)各類(lèi)信息，通過(guò)數據挖掘分析判斷客戶(hù)資質(zhì)，走出一條數據加互聯(lián)網(wǎng)的低成本低風(fēng)險的小微貸款創(chuàng )新之路，但是不管是互聯(lián)網(wǎng)還是數據，能掌握的都是信息，而非資產(chǎn)。阿里巴巴金融客戶(hù)群目前集中于銷(xiāo)售和購買(mǎi)端，在日后拓展到產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節時(shí)還會(huì )受到技術(shù)平臺的限制。
第四，小微企業(yè)的借貸利率過(guò)高。一般銀行的利息為7%/年，而阿里金融的年化利率高達20%。無(wú)論是臨時(shí)救急，還是經(jīng)常性需求，這樣的價(jià)格成本都是企業(yè)難以承受的。這和小額貸款公司承擔的稅收成本相對于金融機構較高均有一定的關(guān)系。
2、P2P借貸
P2P借貸，又稱(chēng)“人人貸”，是以網(wǎng)絡(luò )信貸平臺作為中介機構，撮合資金持有者和資金借貸方的一種民間借貸方式。依靠互聯(lián)網(wǎng)的力量，P2P借貸平臺將借款人和放款人有效地聯(lián)系在一起，為借貸雙方創(chuàng )造了可觀(guān)的價(jià)值。P2P網(wǎng)絡(luò )借貸的模式主要表現為個(gè)人對個(gè)人的信息獲取和資金流向,
在債權債務(wù)屬性關(guān)系中脫離了傳統的資金媒介，從這個(gè)意義上講，P2P借貸屬于金融脫媒。
對于p2p行業(yè)的風(fēng)險特征及判斷是：P2P借貸平臺往往由于無(wú)法獲得足夠的征信記錄，加之沒(méi)有資產(chǎn)抵押，而缺乏足夠的風(fēng)險控制能力。在此之前，還有淘金貸、優(yōu)易網(wǎng)、安泰卓越等多家P2P網(wǎng)貸先后曝出“卷款跑路”事件，這些P2P借貸平臺不僅對資金進(jìn)出、項目結算、壞賬率等數據缺乏監管，有些甚至自身參與交易。這些事例說(shuō)明利用互聯(lián)網(wǎng)積攢大數據識別風(fēng)險，將是未來(lái)主要的發(fā)展方向，同時(shí)P2P行業(yè)也需要規范的監管和風(fēng)險控制規定出臺。但在P2P借貸中，往往存在著(zhù)廣泛的分散的參與者、錯綜復雜的借貸關(guān)系，即信息與資金的交叉多線(xiàn)條性關(guān)系。在這種信息與資金的廣泛散點(diǎn)和網(wǎng)格狀互聯(lián)中，產(chǎn)生了金融監管中最需嚴格審慎處理的公眾利益問(wèn)題，以及對于資金流監測、宏觀(guān)調控效果等諸多監管技術(shù)問(wèn)題。P2P借款使其在從事信用中介活動(dòng)時(shí)具有類(lèi)似商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式和風(fēng)險特征，但沒(méi)有受到監管或監管不充分，容易導致系統性風(fēng)險和監管套利，具有影子銀行的特征。
（二）民間融資
民間融資是指游離于金融體系之外，作為非金融機構的自然人、法人和其他社會(huì )組織之間的資金融通關(guān)系�！逗贤ā返谑乱幎恕敖杩詈贤�，明確借款人向貸款人借款，到期返還借款并支付利息的行為受到法律保護，即承認具備真實(shí)意思表示的民間借貸具有法律效力。根據《最高人民法院關(guān)于人民法院審理借貸案件的若干意見(jiàn)》的規定，自然人與自然人、自然人與法人、自然人與其他組織之間的借款糾紛作為借貸案件受理，確保了民間借貸的組織形式及其合法性。但是，民間借貸也應當遵循一些特殊的法律規定，例如，借款利率不得超過(guò)中國人民銀行公布的基準利率的四倍。2013年11月22日，浙江省第十二屆人大常委會(huì )第六次會(huì )議表決通過(guò)了《溫州市民間融資管理條例》（于2014年3月1日起實(shí)施），規范了民間借貸、定向債券融資和定向集合資金三類(lèi)民間融資行為。這是全國首部地方性法規，也是首部專(zhuān)門(mén)規范民間金融的法規。它的出臺將為全國的民間金融改革提供示范。
民間融資主要風(fēng)險分析如下：
（1）融資中介風(fēng)險。小額貸款公司、典當行、寄賣(mài)行等準金融機構“越界經(jīng)營(yíng)”，變相參與民間融資活動(dòng)，將社會(huì )閑散資金聚集起來(lái)投給大戶(hù)，放大了融資風(fēng)險，擾亂了金融秩序。
（2）民間融資利率高，易陷入“龐氏騙局”。民間融資利率遠高于銀行存款利率，以高回報誘攬資金的現象非常盛行。但高昂的借貸利率使實(shí)體經(jīng)營(yíng)利潤難以支撐，一些資金實(shí)力弱的債務(wù)人只能利用新投資者的錢(qián)向老投資者支付利息和回報，制造賺錢(qián)假象，使眾多投資者陷入“龐氏騙局”。
（3）法律風(fēng)險。民間融資門(mén)檻低，大部分民間融資多為信用貸款，簽訂借據或書(shū)面合同是其主要的操作形式。由于借貸手續簡(jiǎn)單，約束力較弱，為解決糾紛留下隱患。部分口頭協(xié)議的借貸活動(dòng)在發(fā)生糾紛后無(wú)法舉證，難以確認雙方的借貸關(guān)系。
（4）對銀行體系的風(fēng)險傳導。在經(jīng)濟下行周期或市場(chǎng)資金面較緊的時(shí)候，民間融資的風(fēng)險易通過(guò)各種方式和渠道向銀行業(yè)體系傳遞擴散，具體表現為：一是有的企業(yè)或個(gè)人以貸款、票據、信用卡套現從銀行套取低息資金后高利轉貸給他人；二是銀行內部員工直接或充當中間人參與民間借貸甚至高利貸，從中牟利；三是擔保公司等超越經(jīng)營(yíng)范圍違規從事民間借貸中介活動(dòng)，危及與之合作的銀行資金安全；四是以銀行為平臺的民間融資借貸當事人，利用銀行在某些業(yè)務(wù)環(huán)節存在的內控缺陷，將借貸糾紛導致的損失轉嫁于銀行。
民間融資的利率高、規范性差，放大了融資風(fēng)險，擾亂了金融秩序，在經(jīng)濟下行周期或市場(chǎng)資金面較緊的時(shí)候，民間融資的風(fēng)險易通過(guò)各種方式和渠道向銀行業(yè)體系傳遞擴散，屬于狹義上的影子銀行。
第三方理財機構
所謂第三方理財機構是指由獨立于商業(yè)銀行、證券公司等金融機構之外的中介理財顧問(wèn)機構。第三方理財機構不是金融機構，本身并非金融產(chǎn)品的生產(chǎn)者和直接銷(xiāo)售者，而是基于相對中立的立場(chǎng)，為金融消費者提供理財咨詢(xún)、中介撮合等服務(wù)。
第三方理財最早出現在歐美等發(fā)達國家，已形成了較為成熟的市場(chǎng)體系。2006年5月，作為國內第一家理財事務(wù)所的北京優(yōu)先理財事務(wù)所開(kāi)始運作，標志著(zhù)第三方理財正式走向了國內理財市場(chǎng)。目前，第三方理財在我國仍處于起步階段，第三方理財機構按照公司（或合伙）的形式進(jìn)行登記注冊，并接受工商行政管理部門(mén)的一般性監管。
第三方理財機構的風(fēng)險狀況和主要問(wèn)題是：
第一，第三方理財機構的優(yōu)勢在于以第三方身份彌補了客戶(hù)在對金融機構的信息理解和信息使用中的不利地位，幫助客戶(hù)規避風(fēng)險，提供理財收益。以第三方理財機構的設立目的而言，其本身不應當經(jīng)手資金，當其向客戶(hù)推薦產(chǎn)品后，客戶(hù)與理財產(chǎn)品的提供者建立直接銷(xiāo)售關(guān)系。因此，在典型的第三方理財業(yè)務(wù)中，其本身并不存在影子銀行的一般特征。
第二，道德風(fēng)險問(wèn)題。第三方理財機構的傭金激勵機制和售出為止的展業(yè)方式，更可能導致強調收益隱瞞風(fēng)險的銷(xiāo)售行為，向客戶(hù)銷(xiāo)售與其風(fēng)險承受能力不相匹配的產(chǎn)品。
第三，對于銀行等正規金融機構有三方面的負面影響：一是聲譽(yù)風(fēng)險。一些第三方理財機構在對外宣傳中擅用“銀行資金托管”等詞語(yǔ)，或在企業(yè)產(chǎn)品推薦資料中，聲稱(chēng)與商業(yè)銀行在產(chǎn)品設計和篩選方面有深度合作，借用商業(yè)銀行聲譽(yù)增信。如發(fā)生客戶(hù)利益受損，則可能會(huì )引發(fā)銀行聲譽(yù)風(fēng)險。二是客戶(hù)信息安全風(fēng)險。為準確找到符合條件的高凈值客戶(hù)進(jìn)行推銷(xiāo)，第三方理財機構可能從商業(yè)銀行等正規金融機構處搜集符合標準的客戶(hù)名單和信息。三是非正常資金往來(lái)風(fēng)險。有部分機構與客戶(hù)發(fā)生大額資金往來(lái)，在客戶(hù)投資受損時(shí)，銀行等正規金融機構可能有連帶責任，包括基層員工的操作風(fēng)險。
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