申銀萬(wàn)國：2011年電力設備和新能源投資策略
投資評級與估值：我們認為，“十二五”核電和特高壓將進(jìn)入高景氣周期。其中“十二五”期間特高壓將進(jìn)入建設高峰期，特高壓主設備廠(chǎng)商將顯著(zhù)受益，依次推薦中國西電(特高壓變壓器、GIS、直流換流閥、電子互感器)、特變電工(特高壓變壓器)、平高電氣(GIS)、榮信股份(可控串補、無(wú)功補償器)，天威保變(特高壓變壓器)。核電裝機有可能超預期，重點(diǎn)關(guān)注核電核島常規島供應商：東方電氣、上海電氣；以及關(guān)鍵零部件：中國一重、江蘇神通、海陸重工、盾安環(huán)境、嘉寶集團和久立特材。
有別于大眾的認識：
(1)“十二五”智能電網(wǎng)將進(jìn)入全面建設階段，特高壓作為堅強智能電網(wǎng)的骨干網(wǎng)架預計也將進(jìn)入建設高峰期。根據國家電網(wǎng)規劃，
“十二五”期間
“三華”地區特高壓交流線(xiàn)路將建成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”，總投資將達3000億元；“十二五”特高壓直流線(xiàn)路將新建11條，預計總投資約2000億，因此特高壓設備商將顯著(zhù)受益特高壓建設加快。
(2)“十二五”電網(wǎng)投資預計可能大幅增長(cháng)，總量或超2萬(wàn)億元。隨著(zhù)智能電網(wǎng)建設的全面推進(jìn)，我們認為，“十二五”期間國網(wǎng)和南網(wǎng)的電網(wǎng)投資將大幅增長(cháng)，預計年均將超過(guò)4000億元，總量超過(guò)2萬(wàn)億元，顯著(zhù)高于“十一五”期間的1.5萬(wàn)億，領(lǐng)先的一次設備供應商將顯著(zhù)受益電網(wǎng)投資加大。
(3)核電是未來(lái)新能源發(fā)展的首選，未來(lái)實(shí)際裝機規�？赡艹^(guò)規劃。核電經(jīng)濟性顯著(zhù)，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。核電具有技術(shù)成熟、運行穩定、容量大等特點(diǎn)，將成十二五戰略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，預計未來(lái)實(shí)際裝機規�？赡艹^(guò)預計，核電主設備以及零部件廠(chǎng)商將受益。
股價(jià)表現的催化劑：特高壓后續項目獲批、電網(wǎng)投資加大、新興能源產(chǎn)業(yè)規劃出臺
核心假設風(fēng)險：特高壓項目進(jìn)展緩慢、電網(wǎng)投資下滑、核電規劃低于預期。
湘財證券：新能源板塊2011年投資策略
光伏與電池行業(yè)均處于高速增長(cháng)前夜。在清潔發(fā)電環(huán)節，我國規劃的光伏裝機年均增速為42%，是新能源發(fā)電中增速最高的板塊；受到國內外政策的推動(dòng)，以及成本的下降，預計光伏發(fā)電將在五年內實(shí)現平價(jià)上網(wǎng)，屆時(shí)有望迎來(lái)指數式增長(cháng)。而在清潔配電/用電環(huán)節，儲能電站和電動(dòng)汽車(chē)具有確實(shí)的可行性，市場(chǎng)前景樂(lè )觀(guān)；目前商業(yè)化進(jìn)程正在穩步推進(jìn)，需求市場(chǎng)處于突破前的蓄力階段。
光伏行業(yè)明年需求放緩，中長(cháng)期高增長(cháng)趨勢不改。受到歐洲主要光伏安裝國2011
年下調補貼的影響，全球市場(chǎng)的裝機量預計將增長(cháng)20%以下，相比今年100%的增速出現大幅放緩。而國內光伏組件產(chǎn)能擴張迅速，預計明年將出現供過(guò)于求的反轉，屆時(shí)產(chǎn)品價(jià)格不容樂(lè )觀(guān)，行業(yè)毛利率水平將會(huì )普降�；趯�2011
年后行業(yè)增速恢復的預期，我們認為明年上半年光伏估值將有所回落，提供中期布局的機會(huì )。
投資建議：2011
年關(guān)注光伏配套中的諸侯型企業(yè)。建議關(guān)注光伏制造公司中，具有技術(shù)積累、規劃明確的龍頭類(lèi)公司，在未來(lái)可能的行業(yè)整合中這類(lèi)公司仍可利于不敗之地，分享遲到的市場(chǎng)蛋糕。明年配套企業(yè)的表現將優(yōu)于制造企業(yè)，原因在于競爭激烈程度較低，受行業(yè)供需波動(dòng)影響較小，我們對產(chǎn)業(yè)鏈中的看好程度排序為“集成服務(wù)>耗材>設備>制造”。技術(shù)路線(xiàn)方面，我們認為CPV
與CIGS 薄膜將在2011 年引領(lǐng)市場(chǎng)熱點(diǎn)。
動(dòng)力、儲能電池市場(chǎng)即將出現，蓄勢待發(fā)。國家計劃3 年內在25
個(gè)試點(diǎn)城市運行千輛新能源汽車(chē)，目前已推出了16
批上百輛的新能源汽車(chē)車(chē)型，以這些示范項目為先導市場(chǎng)，以潛在的私人需求為后盾，動(dòng)力電池將在明年正式形成小規模的市場(chǎng)。儲能電站的建設現時(shí)還依賴(lài)于電網(wǎng)投資，近期需求量有限，而隨著(zhù)儲能電池成本的下降和差別電價(jià)的擴大，商業(yè)化運營(yíng)的儲能電站將有利可圖，市場(chǎng)規模也處于蓄勢待發(fā)狀態(tài)。
投資建議：技術(shù)和市場(chǎng)明朗化，布局未來(lái)的領(lǐng)軍者。隨著(zhù)動(dòng)力電池標準體系的逐漸成熟，以及在整車(chē)上實(shí)用檢驗的進(jìn)度推進(jìn)，明年各類(lèi)動(dòng)力/儲能電池產(chǎn)品在技術(shù)和市場(chǎng)上的差距將越來(lái)越明朗化。我們認為板塊會(huì )從目前的概念炒作漸趨理性，并出現估值分化。對于部分不具競爭實(shí)力的企業(yè)，其業(yè)績(jì)預期會(huì )偏向悲觀(guān)；而少數在技術(shù)上有驗證、市場(chǎng)上占先機的企業(yè)，由于突破了雙重壁壘，將可能成為未來(lái)的領(lǐng)軍者，估值將獲進(jìn)一步提升。
個(gè)股推薦。我們推薦具有大規模量產(chǎn)前景、強成本控制能力、項目經(jīng)驗豐富的拓日新能，率先實(shí)現切割線(xiàn)國產(chǎn)化、并尋機介入光伏制造領(lǐng)域的恒星科技，電動(dòng)汽車(chē)和電池方面投資的資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、股權激勵彰顯業(yè)績(jì)樂(lè )觀(guān)的中國寶安。