美國勞工部上周公布的一系列數據喜憂(yōu)并存，其中一些重要數據顯示出油價(jià)暴跌正在抑制美國通脹水平。這使得市場(chǎng)關(guān)注的美聯(lián)儲加息問(wèn)題再次顯得撲朔迷離。筆者認為，美國經(jīng)濟復蘇節奏穩健，但還存在許多問(wèn)題。如果較早加息，除去對世界經(jīng)濟帶來(lái)的影響外，對美國自身也會(huì )造成一定負面影響。因此，在2015年，美聯(lián)儲加息的可能性非常低。

　　美國勞工部1月14日公布的數據顯示，美國去年12月進(jìn)口商品價(jià)格創(chuàng )下六年來(lái)最大跌幅，這進(jìn)一步證明油價(jià)暴跌正在抑制美國通脹水平。15日公布的數據顯示，美國去年12月生產(chǎn)者物價(jià)指數(PPI)月率創(chuàng )下3年來(lái)最大跌幅，這是低油價(jià)拖低通脹率的又一力證。16日公布的數據顯示，美國12月消費者價(jià)格指數錄得近6年來(lái)最大月度跌幅。這可能增加美聯(lián)儲推遲加息的可能性。

　　美國2014年全年增長(cháng)率為2.6%，比此前五年復蘇期的數字高出大約半個(gè)百分點(diǎn)，相對于歐元區和日本，顯得非常突出。失業(yè)率降速則超過(guò)了此前數年的水平。2014年，美國新增300萬(wàn)個(gè)工作崗位，是自1999年以來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)表現最好的一年。美國的個(gè)人消費支出已經(jīng)連續18個(gè)季度實(shí)現了環(huán)比正增長(cháng)，尤其是私人部門(mén)消費增長(cháng)強勁。一直引領(lǐng)美國經(jīng)濟復蘇的房地產(chǎn)市場(chǎng)繼續呈現出銷(xiāo)售火熱的局面，房?jì)r(jià)不斷企穩。

　　然而，經(jīng)濟復蘇背后，也呈現出一些結構性問(wèn)題。首先，貧困和不平等的情況沒(méi)有得到根本改變。2013年貧困率為14.5%，比上年的15%略有下降，但是由于人口增長(cháng)、基數增加，美國窮人的數量大體不變。在經(jīng)濟復蘇期，占美國人口多數的中產(chǎn)階級家庭經(jīng)濟狀況原地踏步，沒(méi)有恢復到金融危機之前的水平。其次，美國經(jīng)濟向好有相對的成分。2014年的增長(cháng)率如果相對于美國以前的歷次復蘇（除去21世紀的首個(gè)商業(yè)周期），應該算是疲弱的。虛擬經(jīng)濟目前雖然已經(jīng)完全恢復到了危機前的水平，甚至已經(jīng)開(kāi)始泡沫化，但是實(shí)體經(jīng)濟投資增加的效率卻不高，再工業(yè)化的結果也不甚顯著(zhù)。再次，失業(yè)率雖然大幅度下降，但是目前所統計的失業(yè)率中并沒(méi)有包含長(cháng)期失業(yè)人口。按照美國規定，長(cháng)期失業(yè)人口不可以領(lǐng)取失業(yè)救濟金。所以，如果按照充分就業(yè)來(lái)算，目前的就業(yè)率和危機前的就業(yè)率相比還是相差兩個(gè)多百分點(diǎn)。最后，債務(wù)問(wèn)題隱憂(yōu)依然存在，美國的債務(wù)率現在已經(jīng)超過(guò)了GDP規模，達到110%，如果加息的話(huà)，政府還債壓力會(huì )增加。

　　加息會(huì )使實(shí)體經(jīng)濟受到短期沖擊。美國歷史上兩次加息之年1994年和2004年，經(jīng)濟增長(cháng)率分別為4.04%和3.8%，均高于3.3%的趨勢水平，而且都高于前一年的增長(cháng)率一個(gè)百分點(diǎn)左右。利率拐點(diǎn)之后的一兩年，1995年和2005年，美國經(jīng)濟增長(cháng)分別較前一年下降了1.32個(gè)和0.45個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，加息對投資的直接抑制作用較為明顯。1995年和2005年，消費對美國經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻分別下降了0.58個(gè)和0.23個(gè)百分點(diǎn)，投資貢獻度下降得更大。在中長(cháng)期內，消費引擎的增長(cháng)貢獻緩慢回升，而投資貢獻持續下降。1994年和2004年加息后，投資貢獻連續下降的持續期分別為2年和5年。此外，加息后消費者福利會(huì )受到一定影響。1994年和2004年加息后，收入增長(cháng)相對疲弱，1994至1995年，美國實(shí)際報酬指數連續同比下降，2005至2006年，實(shí)際報酬指數同比增長(cháng)率也都低于2003年的水平。

　　美聯(lián)儲官員曾經(jīng)多次表示，加息時(shí)間和加息速度將視經(jīng)濟數據而定?？紤]到目前就業(yè)和其他因素尚未調整到位，可以判斷，美聯(lián)儲在2015年加息的可能性非常低。