近期，國內資本市場(chǎng)衍生金融產(chǎn)品供應急劇收縮，證券公司融資融券規模短時(shí)間內大幅縮減超過(guò)萬(wàn)億元，機構投資者富裕流動(dòng)性面臨再配置難題，大量資金瘋狂涌入公司債券，導致公司債券發(fā)行利率屢創(chuàng )新低，甚至出現企業(yè)信用債券定價(jià)國債化的奇特現象，反映出金融資產(chǎn)“配置荒”的現實(shí)窘境。為防范和化解系統性和區域性金融風(fēng)險，需要大力引導流動(dòng)性“活水”入實(shí)體經(jīng)濟，只有這樣，才能切實(shí)消除金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕與金融資產(chǎn)“配置荒”之間的內在沖突。

　　金融資產(chǎn)“配置荒”是金融順周期的反應。金融資產(chǎn)供應離不開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟融資需求。而實(shí)體經(jīng)濟融資需求并不完全存在順周期性。為維持企業(yè)在宏觀(guān)經(jīng)濟下行環(huán)境中生存、轉型與發(fā)展，可能更需要金融支持。但在宏觀(guān)經(jīng)濟下行期間，因實(shí)體經(jīng)濟企業(yè)盈利能力下降導致融資風(fēng)險上升，將不可避免觸發(fā)金融機構順周期經(jīng)營(yíng)傾向，促使社會(huì )融資風(fēng)險偏好回落，進(jìn)而引發(fā)金融市場(chǎng)高收益低風(fēng)險資產(chǎn)供給出現明顯收縮。截至2015年二季度末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額已經(jīng)連續十四個(gè)季度上升，金融資產(chǎn)質(zhì)量未來(lái)仍將面臨較大風(fēng)險暴露，表內外融資政策總體趨向謹慎，從而減少了基礎金融資產(chǎn)的供應。資本市場(chǎng)急劇調整后出現的金融資產(chǎn)“配置荒”現象，主要是杠桿資金過(guò)度參與資本市場(chǎng)的結果。杠桿資金推動(dòng)下的資本市場(chǎng)高收益資產(chǎn)瘋狂擴張，并不能掩蓋金融資產(chǎn)供應端收縮的現實(shí)。因而在資本市場(chǎng)急劇調整后，大量資金回流引發(fā)龐大的資產(chǎn)再配置壓力，壓低了債券市場(chǎng)利率中樞。據WIND數據顯示，今年前8個(gè)月上交所公司債發(fā)行總規模較上年同期增長(cháng)2.3倍。

　　引流動(dòng)性“活水”入實(shí)體經(jīng)濟才能真正解決金融資產(chǎn)“配置荒”難題。與金融資產(chǎn)配置困難同時(shí)并存的一個(gè)現象是金融市場(chǎng)流動(dòng)性預期寬松，這種怪象反映出金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟仍有較大提升空間。只有將金融市場(chǎng)流動(dòng)性“活水”澆灌戰略性新興產(chǎn)業(yè)，才能真正消除金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕和金融資產(chǎn)配置難的沖突。一是限制金融杠桿過(guò)度使用。債市配資和股市配資存在相同的風(fēng)險傳導機理，應將杠桿限制在可控范圍，從而糾正債券市場(chǎng)定價(jià)機制扭曲現象。二是加大債券市場(chǎng)供應?？煽紤]加大包括國債、地方債、銀行間市場(chǎng)債券的供應規模，促成金融資產(chǎn)供給端與需求端的動(dòng)態(tài)平衡。三是鼓勵金融機構增加對戰略性新興產(chǎn)業(yè)的融資。通過(guò)貨幣政策與金融監管政策的協(xié)調配合，激發(fā)金融機構加大對戰略型新興產(chǎn)業(yè)的融資傾向，為我國經(jīng)濟結構轉型和創(chuàng )新驅動(dòng)提供強大的金融支持。四是加快推進(jìn)普惠金融發(fā)展。采取有效措施，促使金融機構加大對中小微企業(yè)、涉農、創(chuàng )業(yè)融資的支持力度，推進(jìn)傳統金融機構與互聯(lián)網(wǎng)的融合發(fā)展。五是擴大資產(chǎn)證券化規模。通過(guò)資產(chǎn)證券化，不斷豐富金融資產(chǎn)供應端的產(chǎn)品。

　　綜合來(lái)看，金融市場(chǎng)出現金融資產(chǎn)“配置荒”，表明金融市場(chǎng)流動(dòng)性不是越多越好，金融市場(chǎng)流動(dòng)性狀況似乎也應該與實(shí)體經(jīng)濟需求保持適宜狀態(tài)。而對金融機構而言，在當前金融風(fēng)險暴露可能性增加的環(huán)境下，提升流動(dòng)性管理能力，防范流動(dòng)性風(fēng)險，是守住不發(fā)生系統性、區域性金融風(fēng)險底線(xiàn)的微觀(guān)基礎。