繼PSL（抵押補充貸款）、MLF（中期借貸便利）之后，近日央行又一新的貨幣政策工具——信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款高調登場(chǎng)，貨幣政策工具箱再添一員。

　　這一工具并非是首次亮相。2015年年初，央行《2014年第四季度中國貨幣政策執行報告》就曾提及在山東、廣東兩省開(kāi)展了信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內部評級試點(diǎn)。此次，央行首次以新聞稿的方式公告，試點(diǎn)范圍擴展到上海、天津、遼寧、江蘇、湖北、四川、陜西、北京、重慶等9?。ㄊ校?。

　　這一此前就有預期且本在央行改革計劃之中的政策一經(jīng)公布，還是引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，甚至有市場(chǎng)人士稱(chēng)其為“中國版QE”，“預計釋放七萬(wàn)億流動(dòng)性”等。

　　信貸資產(chǎn)質(zhì)押的實(shí)質(zhì)是大范圍引入商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)作為再貸款的合格抵押品，是完善央行抵押品管理框架的重要舉措。此前抵押品不足的一些金融機構，尤其是地方法人金融機構確實(shí)可以通過(guò)這種工具來(lái)獲得更多來(lái)自央行的流動(dòng)性支持，但是“量化寬松式的放水”說(shuō)法顯然是站不住腳的。

　　從長(cháng)期來(lái)看，該政策是央行再貸款機制的大改革，而從目前宏觀(guān)經(jīng)濟大環(huán)境來(lái)看，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款推出的意圖確實(shí)是為金融機構提供更多的流動(dòng)性，來(lái)熨平當下并不十分寬裕的流動(dòng)性，但是在提供流動(dòng)性的同時(shí)，更凸顯了貨幣政策的定向、定量調控之意。

　　仔細分析這一工具可知，它和此前的定向降準有“異曲同工之妙”，就是有針對性地對不同金融機構進(jìn)行差別化激勵。從信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款具體操作來(lái)看，是銀行將達標企業(yè)的全部信貸資產(chǎn)打包建立質(zhì)押品資產(chǎn)池向央行申請預先備案，央行從銀行備案的信貸資產(chǎn)池中選擇適當的信貸資產(chǎn)，按照一定比例折扣后用于質(zhì)押，給銀行發(fā)放再貸款資金，注入流動(dòng)性。選擇什么樣的信貸資產(chǎn)，確定什么比例的質(zhì)押折扣率，這些都由貨幣當局裁量，因此，定向、定量的引導意圖就不言而喻。

　　不過(guò)，對于該政策的寬松效果，有一些機構持相對保守態(tài)度。中信建投指出，對于金融機構而言，固然有一些機構合格抵押品不足，增加信貸資產(chǎn)質(zhì)押具有幫助，但大多數機構持有較多的利率債、地方債、金融債等合格抵押品，特別是在今年地方置換債券大規模發(fā)行、赤字增加國債增發(fā)的情形下，金融機構的合格抵押品已經(jīng)大為擴容。在這種情況下，政策效果可能會(huì )打一些折扣。另外，有機構認為，信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款旨在發(fā)揮定向寬松功能，政策難度在于三農和小微企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險溢價(jià)較高，是否能夠有效激勵商業(yè)銀行信用派生行為還需觀(guān)察。

　　今年以來(lái)，央行通過(guò)降息、降準、公開(kāi)市場(chǎng)操作等多種方式來(lái)釋放流動(dòng)性，其中定向降準、PSL包括信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款等方式都蘊含了調結構的意圖，這也延續了去年以來(lái)貨幣政策“總量疊加定向”的思路。不過(guò)，鑒于定向工具仍存在一定局限性，且當下宏觀(guān)經(jīng)濟穩增長(cháng)壓力不容小覷、811匯改之后資金面再次呈現偏緊趨勢，全面降準的空間和可能性仍將存在。