新三板市場(chǎng)掛牌的火爆和二級市場(chǎng)流動(dòng)性的匱乏，正在形成愈發(fā)鮮明的對比。值得關(guān)注的是，作為場(chǎng)外交易市場(chǎng)，新三板旨在為初創(chuàng )型成長(cháng)型企業(yè)提供長(cháng)期融資需求，但在當前新三板市場(chǎng)中，投資者包括做市商賺“快錢(qián)”的心理與整個(gè)市場(chǎng)的定位嚴重不匹配。

　　從去年年底開(kāi)始，新三板在一夜之間成為“暴富”的代名詞：一些企業(yè)剛一掛牌身價(jià)就開(kāi)始暴漲，一些動(dòng)輒一日暴漲數十倍甚至數百倍的協(xié)議成交更是刺激著(zhù)投資者心理。在這種情況下，墊資開(kāi)戶(hù)大行其道，整個(gè)市場(chǎng)涌入了大量本不在適合投資者范圍之內的“投機者”，制造了整個(gè)新三板市場(chǎng)的虛假繁榮，而隨著(zhù)A股市場(chǎng)泡沫的破滅和對于新三板準入監管的強化，這一虛假繁榮又迅速破滅，整個(gè)市場(chǎng)成交量墜入低谷。

　　在這一過(guò)程中，我們看到，本應為市場(chǎng)流動(dòng)性提供者的做市商，嚴重偏離了賺取買(mǎi)賣(mài)價(jià)差的獲利模式，一些券商以做市為名行自營(yíng)之實(shí)，直接賣(mài)出低價(jià)庫存股獲利，在市場(chǎng)下跌時(shí)，做市商利用自己的成本優(yōu)勢，不計價(jià)格地拋售做市股票，而引發(fā)本來(lái)就流動(dòng)性不足的新三板市場(chǎng)股價(jià)雪崩式下跌，最終導致整個(gè)市場(chǎng)陷入流動(dòng)性枯竭局面。在這一過(guò)程中，做市商不僅沒(méi)有成為市場(chǎng)“穩定器”，反而成為追漲殺跌“大散戶(hù)”。

　　眾所周知，新三板作為場(chǎng)外市場(chǎng)，同滬深交易所有著(zhù)不同的定位。作為多層次資本市場(chǎng)的基礎組成部分，有著(zhù)龐大數目的新三板市場(chǎng)旨在更多地為初創(chuàng )型、成長(cháng)型企業(yè)提供融資需求，而這些企業(yè)大多體量較小、抗風(fēng)險能力弱，甚至盈利模式和前景也并不明晰。這就決定了這是一個(gè)成長(cháng)性、高風(fēng)險的市場(chǎng)。在這樣一個(gè)市場(chǎng)中，需要的是具有長(cháng)期判斷能力，對企業(yè)長(cháng)遠發(fā)展具有信心的投資者，而不是追漲殺跌的散戶(hù)?？陀^(guān)而言，新三板市場(chǎng)短線(xiàn)交易的繁榮不應當成為整個(gè)市場(chǎng)和管理層追求的目標，具有合理流動(dòng)性以及穩定的長(cháng)期股權投資者才是市場(chǎng)健康發(fā)展前提。即使對于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者而言，頻繁的短線(xiàn)交易和股票價(jià)格暴漲暴跌也容易引誘其沉浸在資本市場(chǎng)牟利而不把重心放在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展上，重蹈一些創(chuàng )業(yè)板公司的覆轍。

　　實(shí)際上，當前新三板市場(chǎng)最核心的問(wèn)題就是市場(chǎng)定位和投資者包括做市商賺“快錢(qián)”心理的嚴重錯配。企業(yè)需要的是長(cháng)期股權投資者，市場(chǎng)上卻充斥著(zhù)渴望一夜暴富的投機者。這種錯配導致了如今新三板市場(chǎng)流動(dòng)性困境，還有可能使掛牌企業(yè)定向增發(fā)融資變得越來(lái)越困難。實(shí)際上，一些新三板企業(yè)的定向增發(fā)紛紛流產(chǎn)，已經(jīng)顯示了這個(gè)跡象。

　　從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，繁榮新三板交易并不是當前最重要的事情。對于管理層而言，怎樣通過(guò)包括分層機制等制度完善，為市場(chǎng)引入更多的長(cháng)期投資者，優(yōu)化做市商交易制度，讓市場(chǎng)本身能夠遴選出優(yōu)質(zhì)的、具有發(fā)展前景的企業(yè)，打破滬深交易所以散戶(hù)為主導、追漲殺跌的中國證券市場(chǎng)痼疾，讓市場(chǎng)定位和投資者構成相匹配才是重中之重。