時(shí)評·中央經(jīng)濟工作會(huì )議解讀（二）

　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確指出，堅持穩中求進(jìn)工作總基調；要實(shí)施好積極的財政政策和穩健的貨幣政策?？傮w來(lái)看，這一定調是過(guò)去五年來(lái)經(jīng)濟工作思路的延續，體現了我國經(jīng)濟政策的穩定性和連續性。不過(guò)，對比節奏、力度與方向，明年經(jīng)濟政策與以往還是有所不同。

　　“穩中求進(jìn)工作總基調是治國理政的重要原則”，這一表述連續第二年得到中央的認可。當前及今后較長(cháng)一段時(shí)期，國際國內形勢錯綜復雜，新時(shí)代下我國既面臨嚴峻的風(fēng)險挑戰，也面臨難得的發(fā)展機遇。因此，要實(shí)現十九大提出的各階段發(fā)展目標，就必須深刻認識到“穩”和“進(jìn)”的辯證統一關(guān)系，即：穩是主基調，穩是大局；進(jìn)是方向，進(jìn)是目標；要把“穩”和“進(jìn)”作為一個(gè)整體來(lái)把握，既保持穩的節奏，又實(shí)現進(jìn)的態(tài)勢。

　　一方面，具體到財政政策，本次會(huì )議定調為“積極的財政政策取向不變”，意味著(zhù)明年財政赤字目標仍有望設定為3%左右；而“調整優(yōu)化財政支出結構，確保對重點(diǎn)領(lǐng)域和項目的支持力度，壓縮一般性支出，切實(shí)加強地方政府債務(wù)管理”的提法，則透露出三個(gè)信號：一是明年財政支出節奏會(huì )更趨均衡；二是專(zhuān)項債規模有望擴大，且集中在環(huán)保、扶貧等領(lǐng)域；三是地方債務(wù)將被嚴格管控，管理好地方債將是工作重心。

　　考慮到明年我國經(jīng)濟總體仍然面臨下行壓力，穩增長(cháng)的擔子還是需要依靠寬財政。特別是，基建投資作為經(jīng)濟逆周期的穩定器，財政的作用十分關(guān)鍵。預計明年新增的專(zhuān)項債，將對基建投資形成較強支撐。

　　另一方面，具體到貨幣政策，本次會(huì )議定調為“穩健的貨幣政策要保持中性”，直觀(guān)來(lái)看，明年貨幣將不松不緊。然而，由于本次會(huì )議用“管住貨幣供給總閘門(mén)”取代了去年“調節好貨幣閘門(mén)”的說(shuō)法，再疊加“強監管、防風(fēng)險、抑泡沫、去杠桿”仍是各項金融政策的主基調，明年貨幣政策大概率易緊難松，流動(dòng)性延續緊平衡。與此同時(shí)，“保持貨幣信貸和社會(huì )融資規模合理增長(cháng)”的提法，意味著(zhù)明年信貸可能和今年一樣保持旺盛，只不過(guò)更多需要投向實(shí)體經(jīng)濟。

　　需要注意的是，當前全球貨幣已經(jīng)步入緊縮周期，預計美聯(lián)儲明年將再加息三次并按計劃縮表；歐洲央行則從明年三月起縮減購買(mǎi)國債的規模，并有望在下半年釋放退出寬松乃至加息的預期。顯然，歐美貨幣政策的外溢性會(huì )影響我國貨幣政策的取向。但由于我國貨幣政策主要考慮的是國內因素、獨立性較強，加之我國實(shí)際利率水平已較歐美經(jīng)濟體大幅走高，預計明年我國不會(huì )真正加息，即不會(huì )上調存貸款基準利率；更有可能類(lèi)似今年3月和12月，在美聯(lián)儲加息之際，象征性地、跟隨性地小幅上調貨幣市場(chǎng)利率。

　　此外，相比過(guò)往，本次會(huì )議特別指出“要統籌各項政策，加強政策協(xié)同”。不難預見(jiàn)，新成立的國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )將是主要“操刀人”，鑒于“協(xié)調金融政策與相關(guān)財政政策、產(chǎn)業(yè)政策”是其主要職責，預計我國經(jīng)濟政策的協(xié)調機制有望取得實(shí)質(zhì)性突破。

　　明者因時(shí)而變，知者隨事而制。綜上所述，明年我國經(jīng)濟政策總體以穩為主，政策組合表現為“寬財政+緊貨幣+強監管”，但組合拳背后會(huì )更加注重節奏與力度，并強化彼此間的協(xié)同。

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