北京時(shí)間12月14日凌晨，美聯(lián)儲宣布將基準利率區間調升25個(gè)基點(diǎn)，這是美國加息周期內的第5次加息，也是今年的第3次加息，市場(chǎng)預計2018年美聯(lián)儲仍將加息三次。2015年12月美聯(lián)儲在啟動(dòng)2008年國際金融危機后首次加息的同時(shí)，實(shí)際上也隱約宣告了全球范圍內非常規貨幣政策的拐點(diǎn)。伴隨著(zhù)主要發(fā)達經(jīng)濟體國家逐步恢復增長(cháng)動(dòng)力，物價(jià)水平上升，全球范圍內，貨幣政策退出危機應對模式的步伐加快。

　　2008年國際金融危機爆發(fā)后，全球范圍內貨幣政策導向的調整，即從寬松貨幣政策到量化寬松貨幣政策，甚至是負利率政策出臺，并非貨幣政策熨平經(jīng)濟周期波動(dòng)的歷史常態(tài)，而更多是應對各國財政不健康導致財政政策空間狹小的結果。雖然非常規貨幣政策釋放的巨大流動(dòng)性，阻止了發(fā)達國家經(jīng)濟體資產(chǎn)價(jià)格下跌，補充了金融市場(chǎng)流動(dòng)性，修復了金融機構、企業(yè)和居民受損的資產(chǎn)負債表，促進(jìn)了經(jīng)濟的復蘇，但極低的利率環(huán)境也同時(shí)吹大了資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，助推了通貨膨脹的上升，集聚了宏觀(guān)經(jīng)濟金融運行的風(fēng)險。美國道指較危機后的最低谷已經(jīng)上漲了大約2.8倍，當前股指也創(chuàng )出了歷史新高。流動(dòng)性對不動(dòng)產(chǎn)的追逐，助推了房?jì)r(jià)的大幅上漲，形成了明顯的房?jì)r(jià)泡沫。各國物價(jià)壓力也逐步顯現，2017年10月，美國消費者價(jià)格同比上漲2.2%，生產(chǎn)者價(jià)格同比上漲2.6%；2017年9月，英國消費者價(jià)格同比上漲3%。日本和歐元區物價(jià)也在回升，今年以來(lái)日本生產(chǎn)者價(jià)格同比漲幅轉正，2017年9月末同比上漲3%；歐元區物價(jià)維持在1.5%的水平。

　　為此，發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策退出危機應對模式的步伐在加快。2017年7月12日，加拿大中央銀行將基準利率上調至0.75%，為七年來(lái)的首次上調；11月2日，英格蘭銀行宣布十年來(lái)的首次加息，將基準利率從0.25%調升至0.5%，預計未來(lái)三年利率將逐步上漲。11月30日，韓國銀行決定將基準利率1.25%調升至1.5%，為2011年以來(lái)的首次加息。歐洲中央銀行雖然還沒(méi)有退出量化寬松，但計劃減少?lài)鴤徺I(mǎi)規模。市場(chǎng)也不斷有日本央行加息的臆測。

　　不過(guò)，新興經(jīng)濟體國家貨幣政策與發(fā)達經(jīng)濟體卻不同步，甚至還出現逆向操作。今年印度、巴西、俄羅斯、智利和南非在降息，從某種程度上說(shuō)是這些國家經(jīng)濟增長(cháng)活力消退的反映，但很難扭轉貨幣政策逐步退出危機應對模式的趨勢，資本用腳投票的結果，增加了這些新興經(jīng)濟體國家資本外流的風(fēng)險。

　　當然，也要看到，全球范圍內量化寬松貨幣政策、負利率政策是人類(lèi)社會(huì )歷史上從未有過(guò)先例的試驗。在危機應對時(shí)，由于市場(chǎng)心態(tài)謹慎、交易不活躍，寬松貨幣政策向量化寬松貨幣政策，甚至是負利率政策轉變，不會(huì )給宏觀(guān)經(jīng)濟金融帶來(lái)巨大沖擊。但在危機應對模式退出時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲所引發(fā)的投資心理慣性，經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力對非常規貨幣政策的非理性依賴(lài)，維護金融穩定和防范金融市場(chǎng)道德風(fēng)險之間的不對等博弈，都將給這些發(fā)達經(jīng)濟體國家的貨幣政策常態(tài)回歸提出巨大挑戰?？紤]到發(fā)達經(jīng)濟體國家的貨幣政策具有較強外溢性，我國需要密切跟蹤研究，及時(shí)做好應對。

?