2017年地方債發(fā)行已收官，在經(jīng)歷了2016年置換高峰期后，2017年全年債券發(fā)行規模4.36萬(wàn)億元，同比減少近三成。據Wind等市場(chǎng)機構統計，截至目前我國置換債累計已經(jīng)超過(guò)10萬(wàn)億元，2018年仍有1.88萬(wàn)億地方債有待置換。

　　業(yè)內預計，我國地方政府債務(wù)置換有望在2018年年中收官，新增債券將在下半年迎來(lái)發(fā)行高峰。與此同時(shí)，地方債“開(kāi)前門(mén)、堵后門(mén)”的趨勢會(huì )更加明顯。2018年新增專(zhuān)項債額度有望增加，發(fā)行品種或有新突破。

　　2017年地方債發(fā)行4.36萬(wàn)億元

　　日前，在云南和湖南兩省分別披露了土地儲備專(zhuān)項債和收費公路專(zhuān)項債的發(fā)行結果之后，2017年我國地方債發(fā)行已正式收官。據統計，2017年全年我國共發(fā)行地方債1134只，合計約4.36萬(wàn)億元，其中新增債發(fā)行1.58萬(wàn)億元，置換債發(fā)行2.77萬(wàn)億元。

　　從發(fā)行規模來(lái)看，2017年地方債發(fā)行同比減少了近三成。中誠信國際創(chuàng )新業(yè)務(wù)部高級分析師楊小靜對《經(jīng)濟參考報》記者表示，2017年全年地方債總體發(fā)行情況較2016年全年的6.05萬(wàn)億元有明顯下降，下降1.69萬(wàn)億元，總體發(fā)行情況較為保守。

　　中債資信分析指出，在經(jīng)歷了2016年地方政府債務(wù)置換高峰期后，2017年我國地方政府債券發(fā)行規模同比減少27.92%，其中置換債發(fā)行同比大幅減少43.26%。新增債發(fā)行方面，2017年初中央安排的全年新增債規模為1.63萬(wàn)億，2017年實(shí)際發(fā)行規模達1.59萬(wàn)億元，同比增長(cháng)了35.9%，一定程度上緩解了地方政府財政支出壓力、支撐了地方基礎設施建設投資。

　　值得關(guān)注的是，2017年中國版市政債發(fā)行大幕開(kāi)啟，地方債的發(fā)行渠道進(jìn)一步拓展，發(fā)行機制也進(jìn)一步完善。2017年來(lái)，包括廣東、湖南等多省發(fā)行了收費公路專(zhuān)項債，北京、福建、河北、廣東等多地相繼發(fā)行了土地儲備專(zhuān)項債券。

　　另外，交易所發(fā)債等渠道也在不斷拓展。2017年5月，河北省政府一般債券在上交所正式完成招標，總發(fā)債額188億元，成為首個(gè)成功發(fā)行交易所地方債的滬外省份，也標志著(zhù)我國交易所發(fā)行地方債正式啟動(dòng)。

　　今年尚余1.88萬(wàn)億有待置換

　　近三年置換債的發(fā)行大幅緩解了地方政府債務(wù)周轉壓力，有效解決地方政府債務(wù)的期限錯配和融資成本高企問(wèn)題。截至2017年末，我國已經(jīng)發(fā)行了10.85萬(wàn)億元的置換債券。

　　楊小靜對記者分析指出，按照三年置換期，2018年是債務(wù)置換的關(guān)鍵一年。根據財政部的權威口徑，截至2017年11月末，全國地方政府債務(wù)余額16.59萬(wàn)億元，控制在全國人大批準的限額之內。其中，政府債券1.47萬(wàn)億元，非政府債券形式存量政府債務(wù)1.88萬(wàn)億元?！八?，如果按照上限考慮，未來(lái)需要置換的債券在1.88萬(wàn)億元。這1.88萬(wàn)億元需要在2018年年中置換完畢，根據2017年的置換進(jìn)度，該目標壓力相對可控?！?/p>

　　業(yè)內普遍預計，我國地方政府債務(wù)置換有望在2018年年中收官。中金公司、招商證券等機構測算預計2018年我國地方政府債券發(fā)行規模約為4.1萬(wàn)億元，這一水平與2017年接近。業(yè)內還預計，考慮到2018年積極財政政策不變，預計2018年新增專(zhuān)項債券限額有望增長(cháng)約1.2萬(wàn)億元。

　　不過(guò)，專(zhuān)項債也要受制于地方政府性基金財力、債務(wù)率以及債務(wù)增速。海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超表示，2016年地方專(zhuān)項債務(wù)限額同比增速為6.4%，2017年限額增長(cháng)12.4%，2018年如果增速進(jìn)一步提高至15%，限額凈增應該在1.09萬(wàn)億元。加上2018年1600億元的專(zhuān)項債到期量，新增專(zhuān)項債發(fā)行量應該在1.25萬(wàn)億元左右。

　　楊小靜對《經(jīng)濟參考報》記者指出，總體而言，2018年地方政府債發(fā)行規模和2017年持平，為4萬(wàn)億元左右。預計上半年以置換債發(fā)行為主，下半年置換期結束后，是新增債券發(fā)行的高峰期。

　　政策開(kāi)前門(mén)堵后門(mén)趨勢愈顯

　　2017年以來(lái)，我國地方債管理改革繼續深化，一方面堅決遏制地方政府違法違規舉債，嚴“堵后門(mén)”，另一方面，豐富專(zhuān)項債券種類(lèi)和加強信息公開(kāi)、完善地方債發(fā)行機制有序并進(jìn)，“開(kāi)前門(mén)”不斷擴圍加力。

　　“堵后門(mén)”方面，2017年是中國地方政府開(kāi)始轉變債務(wù)管理制度框架的第三年，地方政府債務(wù)管理改革卓有成效，但部分地區仍通過(guò)違法違規擔保、政府購買(mǎi)服務(wù)、偽PPP項目等方式變相增加地方政府債務(wù)。在此背景下，2017年財政部先后印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步規范地方政府舉債融資行為的通知》和《關(guān)于堅決制止地方以政府購買(mǎi)服務(wù)名義違法違規融資的通知》，地方債監管文件密集出臺，此外，還曝光并問(wèn)責了數起地方違法違規舉債案例，對違法違規舉債擔保行為一直保持高壓態(tài)勢，嚴控地方政府債務(wù)風(fēng)險。

　　“開(kāi)前門(mén)”方面，通過(guò)適度增加專(zhuān)項債務(wù)額度，豐富項目收益類(lèi)債券品種和鼓勵各地規范運用PPP等方式更好地打開(kāi)地方政府規范舉債融資的“前門(mén)”，拓寬項目建設資金來(lái)源。財政部等部門(mén)相繼印發(fā)了《地方政府土地儲備專(zhuān)項債券管理辦法(試行)》、《地方政府收費公路專(zhuān)項債券管理辦法（試行）》和《關(guān)于試點(diǎn)發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專(zhuān)項債券品種的通知》（簡(jiǎn)稱(chēng)89號文）。89號文明確，在法定專(zhuān)項債務(wù)限額內，鼓勵地方試點(diǎn)發(fā)展項目收益專(zhuān)項債券，也被業(yè)內視作中國版“市政收益債”浮出水面。

　　業(yè)內預計，2018年地方債“開(kāi)前門(mén)、堵后門(mén)”趨勢將愈加明顯。對于違法違規舉債，還將保持高壓態(tài)勢的同時(shí)，“開(kāi)前門(mén)”也會(huì )不斷擴圍加力，以保障地方合理融資需求，拓展相關(guān)建設領(lǐng)域的籌資渠道。楊小靜對記者表示，預計2018年專(zhuān)項債的發(fā)行會(huì )有顯著(zhù)突破，或突破現有的土儲專(zhuān)項債、收費公路專(zhuān)項債和軌道交通專(zhuān)項債，在具有項目收益的債券品種方面會(huì )有新的突破。

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