進(jìn)入3月份，全球金融市場(chǎng)危象叢生，包括美聯(lián)儲在內的全球主要央行紛紛加大寬松力度，一些央行出臺禁止賣(mài)空措施，多家央行聯(lián)手建立臨時(shí)美元流動(dòng)性互換協(xié)議，政策力度之大出乎公眾意料之外，甚至有觀(guān)點(diǎn)認為金融危機已經(jīng)到來(lái)。

　　筆者以為，現在斷定美國或者全球已經(jīng)出現金融危機條件仍不夠充分，主要原因是此次市場(chǎng)暴跌導火索不是金融系統出現了嚴重問(wèn)題。從目前情況看，流動(dòng)性緊縮“風(fēng)暴眼”仍局限于局部市場(chǎng)，銀行體系仍屬穩健，企業(yè)破產(chǎn)尚未接踵而至，經(jīng)濟下行仍可能是短期的、暫時(shí)性的。

　　盡管金融危機沒(méi)有到來(lái)，但是美歐金融市場(chǎng)的風(fēng)險急劇積聚，正瀕于危險邊緣，后續演變需引起高度重視。

　　美聯(lián)儲主席鮑威爾在16日第二次緊急降息時(shí)表示，金融市場(chǎng)一些領(lǐng)域已顯示出受到壓力的跡象。從市場(chǎng)表現看，從2月19日開(kāi)始的一個(gè)月內，美股十天內四次觸發(fā)熔斷，為史上首次，并帶動(dòng)歐美其他股市暴跌，十多個(gè)國家的股市均觸發(fā)熔斷暫停交易，全球市值蒸發(fā)超過(guò)20萬(wàn)億美元，“股災”似已到來(lái)。流動(dòng)性緊縮現象及其造成的惡性循環(huán)也出現在除股市外的其他市場(chǎng)，從原油、黃金到債券市場(chǎng)，投資者不加選擇地同步拋售風(fēng)險和避險資產(chǎn)。

　　美聯(lián)儲及其他主要央行為此都采取了“危機式”應對措施，這也從另一個(gè)側面顯露美歐金融市場(chǎng)危機可能對經(jīng)濟造成巨大影響。在緊急降息、推出大規模量化寬松計劃投放流動(dòng)性后，美聯(lián)儲又接連推出了CPFF和MMLF等工具穩定家庭和企業(yè)的信貸，多家央行還聯(lián)手緩解全球美元的融資困難。眾多央行連出重招從長(cháng)遠來(lái)看是為了穩住經(jīng)濟，短期來(lái)看則是救市場(chǎng)信心解燃眉之急。一系列救市措施旨在緩解市場(chǎng)愈演愈烈的流動(dòng)性問(wèn)題，為避免更大程度金融風(fēng)險的出現贏(yíng)得時(shí)間。

　　從目前救市效果來(lái)看，市場(chǎng)仍需要更多的利好消息來(lái)穩住心神，除了各國有可能出臺更多宏觀(guān)經(jīng)濟政策工具外，多重因素將影響市場(chǎng)下一步走勢。

　　一是疫情防控能否速見(jiàn)成效。目前世界經(jīng)濟以及資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的一大直接因素是世衛組織警告在早期未得到重視，疫情在全球范圍內已快速蔓延且未見(jiàn)受控跡象。在3月9日美國股市第一次觸發(fā)熔斷之前，美股和原油市場(chǎng)出于對疫情不確定性負面影響的擔憂(yōu)已開(kāi)始下調，隨著(zhù)世衛組織宣布疫情具有大流行特征，恐慌情緒徹底爆發(fā)。疫情受控情況將直接影響市場(chǎng)信心。

　　二是原油市場(chǎng)之爭能否見(jiàn)轉機。油價(jià)的直線(xiàn)下跌幾乎和美股大調整同時(shí)開(kāi)始于2月20日前后。此后，產(chǎn)油國在減產(chǎn)問(wèn)題上的嚴重分歧和長(cháng)期以來(lái)對市場(chǎng)主導權的博弈導致價(jià)格戰一觸即發(fā)，減倉平倉對股市溢出效應明顯，市場(chǎng)流動(dòng)性緊縮狀況加劇。雖然目前油價(jià)已跌至低位，但仍需防大幅震蕩。

　　三是金融市場(chǎng)內在調整壓力是否得到充分釋放。美股十一年長(cháng)牛，早已脫離經(jīng)濟基本面的支持，并已形成對央行“放水”的高度依賴(lài)，盡管無(wú)人愿意承認已經(jīng)出現泡沫，但實(shí)際脆弱性極高。這次疫情和原油市場(chǎng)暴跌的交織，促使股市發(fā)生深度調整。即便疫情受控，市場(chǎng)也可能經(jīng)歷一個(gè)價(jià)值重估的階段。

　　市場(chǎng)失控如能迅速得到遏制，會(huì )緩和全球流動(dòng)性矛盾，消解風(fēng)險的積聚。目前，牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的疫情在全球正處于加速擴散的階段，全球團結共抗疫情、原油市場(chǎng)達成妥協(xié)的信號卻仍不明顯，如果久拖不決，且疫情不能盡快出現拐點(diǎn)，市場(chǎng)尋底無(wú)果，下跌共振之下，政策干預效果將受到削弱，系統性風(fēng)險進(jìn)一步加劇，隨之實(shí)體經(jīng)濟不斷轉壞甚至惡化，在局部地區首先爆發(fā)危機，并繼而對其他地區形成直接或間接沖擊的可能性并非完全不存在，全球債務(wù)危機被引爆的風(fēng)險也會(huì )加大。全球攜手合作的必要性在當下顯得尤為突出。

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