近期，受新冠肺炎疫情沖擊，美國乃至全球金融市場(chǎng)巨震，各國紛紛掀起降息潮。3月3日和15日，美聯(lián)儲兩次在原定議息會(huì )議前緊急降息，而且推出7000億美元量化寬松計劃。一時(shí)間，對未來(lái)不確定性和新一輪危機的擔憂(yōu)彌漫市場(chǎng)，其中不乏對美聯(lián)儲政策的批評和對中國央行是否會(huì )跟隨的猜測。

　　盡管美聯(lián)儲此輪貨幣寬松行動(dòng)在預期管理上存在失誤，但行動(dòng)有其自身邏輯。疫情沖擊愈演愈烈，對經(jīng)濟的傷害很大，美股估值已處于高位，最近資產(chǎn)價(jià)格的暴跌根本上還是由經(jīng)濟和金融形勢決定的，呈現典型的流動(dòng)性踩踏，因而美聯(lián)儲的行動(dòng)宜早不宜遲。

　　從美聯(lián)儲推出的一系列政策措施看，核心在于提供信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L(cháng)期衰退。降息和量化寬松未必能完全解決經(jīng)濟衰退，但可以避免流動(dòng)性恐慌，防止經(jīng)濟陷入大蕭條，這是美聯(lián)儲從過(guò)去危機中得到的最大教訓和最寶貴經(jīng)驗之一。

　　美聯(lián)儲旨在防止短期沖擊演變?yōu)殚L(cháng)期衰退。事實(shí)上，美股下跌并非始于美聯(lián)儲3月降息。2月24日，三大股指第一次跳空下跌，新冠肺炎疫情蔓延是造成下跌的直接原因。疫情對美國經(jīng)濟的沖擊顯而易見(jiàn)。第三產(chǎn)業(yè)在美國經(jīng)濟中的占比超過(guò)80%，而第三產(chǎn)業(yè)（尤其是文娛體育和旅游等消費在美國經(jīng)濟中的占比相當大）恰恰是受疫情沖擊最嚴重的領(lǐng)域。疫情在全球范圍內呈加速蔓延的態(tài)勢，對貿易和生產(chǎn)帶來(lái)的沖擊也不可小覷。央行為維持充分就業(yè)和經(jīng)濟穩定，為企業(yè)和金融市場(chǎng)提供流動(dòng)性支持，從而防范疫情對經(jīng)濟從短期沖擊演變?yōu)殚L(cháng)期衰退，是無(wú)可替代的職責所在。

　　美國目前面臨著(zhù)更復雜的局面。一是疫情沖擊恰逢美股估值的頂峰，加速了長(cháng)期以來(lái)累積的資產(chǎn)價(jià)格泡沫出清。二是美股乃美國居民財富的重要載體，美股出現系統性恐慌踩踏、拋售，居民財富急劇縮水，將降低居民的消費能力，從而進(jìn)一步增加了短期沖擊演變?yōu)殚L(cháng)期衰退的風(fēng)險。

　　美聯(lián)儲的失誤在與市場(chǎng)溝通不夠。有觀(guān)點(diǎn)認為，貨幣政策寬松不能阻隔病毒的傳播，因而美聯(lián)儲降息、擴表并不解決根本問(wèn)題。事實(shí)上，美國的政治和經(jīng)濟制度使其很難做到大面積經(jīng)濟停擺。而美國經(jīng)濟客觀(guān)上確實(shí)需要貨幣政策支持?？紤]到政策傳導存在時(shí)滯，美聯(lián)儲行動(dòng)宜早不宜遲，所以現在斷言美聯(lián)儲政策正確與否為時(shí)尚早。

　　不過(guò)，本輪行動(dòng)中美聯(lián)儲與市場(chǎng)的溝通確實(shí)不夠充分，兩次行動(dòng)之后都沒(méi)有向市場(chǎng)傳遞出有效信息，尤其是沒(méi)有對下一步行動(dòng)給出適當的預期。長(cháng)期來(lái)看，美聯(lián)儲行動(dòng)本身如果正確，市場(chǎng)仍會(huì )回歸理性解讀，但也應盡量避免市場(chǎng)短期誤解和恐慌。

　　美聯(lián)儲實(shí)行大幅寬松后，多個(gè)國家跟隨大幅調降政策利率，也引發(fā)了市場(chǎng)對中國央行下一步行動(dòng)的諸多猜測。隨著(zhù)中國率先將國內疫情基本控制住，我們現階段面臨的問(wèn)題和其他國家已經(jīng)不同。中國央行并未跟隨，符合情理。

　　中國經(jīng)濟當務(wù)之急是在防控疫情的同時(shí)盡快全面復工復產(chǎn)。目前我國央行的政策措施較為清晰，即重點(diǎn)支持疫情防控、全面促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展、定向紓困中小企業(yè)等。人民銀行已經(jīng)采用多種工具向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，降低融資成本。目前市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，市場(chǎng)利率也不斷下降。

　　綜上所述，美聯(lián)儲此輪寬松行動(dòng)和中國央行以我為主的貨幣政策均有其內在合理邏輯，不同的方式源于疫情防控形勢、貨幣政策傳導機制以及國情不同。中國目前的政策措施是建立在經(jīng)濟運行實(shí)際情況基礎上的，是正確的。從美聯(lián)儲采取的一系列措施來(lái)看，基本圍繞著(zhù)信貸可用性，防止短期沖擊演變?yōu)殚L(cháng)期衰退，同樣目標明確。

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