今年4月，中央政治局會(huì )議提出“要積極發(fā)展風(fēng)險投資，壯大耐心資本”。一段時(shí)間以來(lái)，“耐心資本”成為市場(chǎng)和業(yè)界廣泛關(guān)注的話(huà)題。資本應對誰(shuí)有“耐心”，為何要有“耐心”？如何培育壯大耐心資本的環(huán)境？

　　資本應對誰(shuí)有“耐心”

　　回顧任何一次科技革命，科學(xué)技術(shù)并不等同于生產(chǎn)力，中間還隔著(zhù)產(chǎn)業(yè)變革，而產(chǎn)業(yè)變革的過(guò)程離不開(kāi)資本的支持。從數字技術(shù)到新質(zhì)生產(chǎn)力同樣如此。

　　2021年，工信部會(huì )同證券交易所和各類(lèi)投資機構實(shí)施了“科技產(chǎn)業(yè)金融一體化”專(zhuān)項，引導各類(lèi)資本投早投小投硬科技，為提高科技成果轉化和產(chǎn)業(yè)化水平構建持續穩定的創(chuàng )新投入機制。2022年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確提出，推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)?！笆奈濉币巹潖娬{，要構建實(shí)體經(jīng)濟、科技金融、現代金融、科技創(chuàng )新、人力資源協(xié)同發(fā)展的現代產(chǎn)業(yè)體系。

　　今年4月，中央政治局會(huì )議首提耐心資本。業(yè)內人士看來(lái)，壯大耐心資本與推動(dòng)“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)一脈相承，資本應在“投早投小投硬科技”方面更具耐心。

　　數字經(jīng)濟時(shí)代，數字科技領(lǐng)軍企業(yè)是科技創(chuàng )新的重要力量，資本為何要投早投??？“現在處于科技革命的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，國內外超級公司都在進(jìn)行創(chuàng )新，但縱觀(guān)過(guò)去幾輪康波周期，超級公司的存在恰恰是尾聲，顛覆式創(chuàng )新通常由小企業(yè)‘送命式’的創(chuàng )新和試錯去探索新的技術(shù)方向?！鼻迦A大學(xué)社會(huì )治理發(fā)展研究院院長(cháng)助理孫海琳說(shuō)，現實(shí)中很多資本尋求“快進(jìn)快出”，這樣的環(huán)境非常不利于原創(chuàng )性、顛覆式的創(chuàng )新。

　　此外，以基礎軟硬件為代表的“長(cháng)跑”領(lǐng)域的硬科技也是資本應秉持“耐心”的方向。中國國際經(jīng)濟交流中心副理事長(cháng)王一鳴認為，過(guò)去我國科技進(jìn)步的主要路徑是引進(jìn)消化吸收再創(chuàng )新，技術(shù)源頭在海外，原始創(chuàng )新能力較為薄弱。如今則需要從集成創(chuàng )新轉向原始創(chuàng )新，應加強前瞻性基礎研究，增強原始創(chuàng )新能力。以基礎研究的突破帶動(dòng)引領(lǐng)性原創(chuàng )成果、戰略性技術(shù)產(chǎn)品的重大突破。

　　資本為何要有“耐心”

　　一直以來(lái)，我國融資體系以間接融資為主，以銀行為主導的間接融資強調低風(fēng)險，追求短期的資金回報。而科技創(chuàng )新恰恰是高風(fēng)險且長(cháng)周期，這就需要“耐心資本”與之匹配。

　　“我國間接融資占比達90%，銀行體系往往追求大企業(yè)、大項目，因為成本低、風(fēng)險小，而科創(chuàng )體系不需要大錢(qián)，需要持續的穩定的小錢(qián)。銀行體系更追求短期的資金回報，而科創(chuàng )體系從概念、研發(fā)、中試、產(chǎn)品到大規模生產(chǎn)周期非常長(cháng)。銀行體系需要抵押物，而科創(chuàng )體系輕資產(chǎn)沒(méi)有抵押物?！蓖跻圾Q說(shuō)。

　　王一鳴建議，應鼓勵發(fā)展創(chuàng )業(yè)投資、股權投資和天使投資基金，滿(mǎn)足處于不同生命周期科技企業(yè)的資金需求；支持長(cháng)期資本、耐心資本、戰略資本更多投向科技創(chuàng )新；積極探索信貸融資支持科技創(chuàng )新的新模式，釋放銀行體系支持科技創(chuàng )新的能力，形成全方位、多層次科技金融服務(wù)體系。

　　國家發(fā)改委價(jià)格監測中心副主任王建冬認為耐心資本有兩層含義，一是從時(shí)間周期上看，堅持長(cháng)期主義，持續不斷的投資并承擔必要的風(fēng)險和成本；二是從方向選擇上看，特別是看似短期不確定的方向更需要長(cháng)遠的眼光，對于一些進(jìn)入科技創(chuàng )新無(wú)人區的領(lǐng)域，著(zhù)眼于長(cháng)遠全局的耐心資本培育非常重要。

　　“對科技企業(yè)而言，信心和資本對于創(chuàng )新缺一不可，長(cháng)期資本能幫助企業(yè)應對客觀(guān)存在的市場(chǎng)不確定性，堅定科技企業(yè)的創(chuàng )新信心，跨越‘死亡之谷’?！敝袊畔⑼ㄐ叛芯吭赫吲c經(jīng)濟研究所所長(cháng)辛勇飛說(shuō)。

　　資本如何練就“耐心”

　　想要資本練就“耐心”需要培育有利于壯大耐心資本的環(huán)境。

　　王建冬認為，要提升宏觀(guān)政策的確定性和制度的長(cháng)期性。對于前沿領(lǐng)域看不清楚時(shí)，政策要學(xué)會(huì )留白，有時(shí)候政策出得早，反而會(huì )阻礙行業(yè)的發(fā)展。

　　“資本的本性是逐利的，資本短期逐利掙快錢(qián)是資本的本能。而耐心資本必須有理性作為支撐。從政策角度來(lái)講，應該做到分類(lèi)施策?！毙劣嘛w說(shuō)。

　　辛勇飛介紹，具體來(lái)講，國際資本受?chē)H大形勢影響更多，在政策上可以結合我國高水平對外開(kāi)放做政策體系化設計；社會(huì )資本是耐心資本的主要來(lái)源，要從指導思想和法制保障上堅決支持做大社會(huì )資本的盤(pán)子，通過(guò)構建穩定、透明、可預期的政策環(huán)境，帶給社會(huì )資本更多的信心；從國有資本來(lái)看，在一些領(lǐng)域，國資已經(jīng)作為耐心資本存在了，下一步可以在更多市場(chǎng)化的領(lǐng)域中發(fā)揮國資催化劑的作用，引導和激勵更多社會(huì )資本進(jìn)入長(cháng)周期領(lǐng)域。?