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第3章 重新界定經(jīng)濟滑坡
在職業(yè)生涯的早期，作為華爾街的一名投資分析師，在向顧客提供合理化建議時(shí)，我發(fā)現了一個(gè)重要事實(shí)：雖然我首先要確定哪家公司或哪只股票（我的專(zhuān)長(cháng)是分析零售業(yè)）會(huì )給客戶(hù)帶來(lái)最好的中期（一般說(shuō)來(lái)是1～3年）或是長(cháng)期的投資收益，但是接下來(lái)的工作卻是確定何時(shí)才是持有零售企業(yè)股票或其他大多數股票的最佳時(shí)間。毫無(wú)疑問(wèn)，過(guò)去相當長(cháng)的時(shí)間內，持有零售企業(yè)股票以及其他大多數股票不能帶來(lái)回報，在這段時(shí)間里采取囤倉或買(mǎi)入持有（buy-and-hold posture）策略被證明是一種毀滅性的做法，那些年份中經(jīng)濟增速減緩，而且持續了兩年或更長(cháng)時(shí)間。但經(jīng)濟周期（也就是經(jīng)濟增長(cháng)先加速而后放緩的時(shí)期）是普遍存在的而非出現于一時(shí)，并且每3～6年為一個(gè)循環(huán)，相應地會(huì )伴隨著(zhù)牛市和熊市的更迭出現。 進(jìn)一步說(shuō)，每次經(jīng)濟出現下滑跡象時(shí)，企業(yè)和投資者似乎永遠對經(jīng)濟滑坡以及隨之而來(lái)的熊市缺乏應有的警惕。在經(jīng)濟周期的反復循環(huán)中，企業(yè)和投資機構在經(jīng)濟滑坡之時(shí)才能察覺(jué)到這種走勢，而這未免太晚，以至于不能采取應付措施來(lái)避免經(jīng)濟滑坡帶來(lái)的損失。 幾乎所有的問(wèn)題似乎都集中在投資者和企業(yè)對衰退（recession）的關(guān)注程度上。通常，衰退被定義為相對于上季度，經(jīng)濟總產(chǎn)出（實(shí)際GDP）連續兩個(gè)季度出現絕對下降。當人們對某些關(guān)鍵經(jīng)濟事件感到焦慮時(shí)，經(jīng)濟衰退就有可能發(fā)生。企業(yè)和投資者似乎也覺(jué)得，如果沒(méi)有經(jīng)濟衰退，一切基本上就會(huì )按部就班地進(jìn)行。但是需要重申的是，商業(yè)環(huán)境、公司利潤和股票市場(chǎng)在經(jīng)濟衰退真正來(lái)臨之前就已經(jīng)開(kāi)始變糟。
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