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經(jīng)濟參考網(wǎng)讀書(shū)頻道

前言

任何人，無(wú)論是普通商業(yè)人士和投資者，還是最頂尖的首席執行官和投資經(jīng)理，只要對經(jīng)濟感興趣，幾乎都會(huì )被充斥于報紙、電視新聞中的各種經(jīng)濟傳聞以及自相矛盾的經(jīng)濟報道所迷惑。這些經(jīng)濟報道通常向人們表明“經(jīng)濟正在走強”或“經(jīng)濟趨于疲軟”等基本論調，但它們很少深入分析經(jīng)濟走勢，這使得人們難以認清經(jīng)濟形勢而陷入困惑之中。因此，在企業(yè)經(jīng)理、投資專(zhuān)家和個(gè)人投資者中，對未來(lái)經(jīng)濟和投資前景感到茫然、不知所措是一個(gè)普遍存在的現象。
　　本書(shū)討論的方法是我作為華爾街投資分析師25年來(lái)的工作成果，這一方法的提出是為了簡(jiǎn)化和闡明經(jīng)濟數據的使用，以便預測基本經(jīng)濟走勢以及可能的股票市場(chǎng)走向。1970～1994年，我專(zhuān)職從事零售業(yè)的分析，關(guān)注整個(gè)行業(yè)的發(fā)展趨勢及一些公司的業(yè)績(jì)表現，工作的最終目標是向高盛集團的客戶(hù)提供整個(gè)零售業(yè)以及零售企業(yè)股票（如沃爾瑪（Wal-Mart）、聯(lián)邦百貨（Federated Department Stores）和蓋普（Gap））的投資前景等相關(guān)建議。
　　在職業(yè)生涯的早期，我就逐漸認識到，不能等到經(jīng)濟走勢已經(jīng)體現在股票市場(chǎng)以及公司銷(xiāo)售和利潤的變動(dòng)上，才采取應對措施，而是應該盡可能地走在曲線(xiàn)之前，對消費支出和宏觀(guān)經(jīng)濟走勢加以預測。幾乎沒(méi)有經(jīng)濟學(xué)家能夠成功地做到這一點(diǎn)，但我不能因此而放棄這項工作，止步不前。出于好奇，更多的是為了避免經(jīng)濟波動(dòng)造成的損失，我開(kāi)始著(zhù)手研究如何改進(jìn)現有的方法，以便更好地預測消費支出和其他經(jīng)濟部門(mén)的發(fā)展走勢。而且，我期望以一種清晰的方式來(lái)闡述預測的基本原則和方法，使客戶(hù)不僅能理解預測結論，還能把握預測所使用的基本原理。
　　這就有必要研究在過(guò)去幾十年的經(jīng)濟周期中各經(jīng)濟指標間的相互關(guān)系。而首要的問(wèn)題就是，這些序列在過(guò)去是否存在一貫的、反復出現的因果關(guān)系。也就是說(shuō)，是否存在可預測的關(guān)系，只有這樣，我們才能使用這些關(guān)系預測各經(jīng)濟指標的未來(lái)走向。
　　令人興奮的是，不久我就發(fā)現，經(jīng)濟事件并非如預想的那樣是隨機和不可預測的。恰好相反，經(jīng)濟中存在大量具有實(shí)際預測價(jià)值的因果關(guān)系，然而，它們的預測價(jià)值往往被人們低估，因而未被充分利用，即使在專(zhuān)業(yè)經(jīng)濟學(xué)家中也是如此。這些因果關(guān)系有些是眾所周知的，而有些卻鮮為人知，但都沒(méi)有被納入一個(gè)分析框架或一套基本原則中加以分析和有效運用。
　　因此，我的主要任務(wù)是：提出一種簡(jiǎn)單的、易于理解的方法，用于監測和分析各經(jīng)濟數據序列，這些序列描繪了經(jīng)濟的增長(cháng)與下滑；建立一種框架，以便把握經(jīng)濟事件變化的時(shí)間順序，這種順序往往出現在典型周期中。顯然，我們不可能憑記憶分析過(guò)去40多年來(lái)經(jīng)濟發(fā)展歷程中的一長(cháng)串經(jīng)濟數據，而圖表能直觀(guān)地描繪各主要經(jīng)濟數據序列間存在的長(cháng)期關(guān)系，是我們唯一可以依賴(lài)的有效分析工具。事實(shí)上，人們完全不必依靠消費者信心、耐用品訂單、利率和“艾倫·格林斯潘將會(huì )采取什么措施”等各種經(jīng)濟傳聞和報道，就能利用圖表觀(guān)察到經(jīng)濟序列間存在的有價(jià)值的因果關(guān)系，這些關(guān)系在過(guò)去幾十年中一直隨經(jīng)濟周期重復出現，至今仍然保持極高的相關(guān)性。實(shí)際上，通過(guò)繪制、觀(guān)察圖表來(lái)“理解經(jīng)濟運行”是可能的。
　　評價(jià)經(jīng)濟和股票市場(chǎng)周期時(shí)，最危險的一句話(huà)莫過(guò)于“這次不同于以往”！實(shí)際上，正如本書(shū)所闡述的，過(guò)去40年中，每輪經(jīng)濟周期都遵循相同的因果關(guān)系時(shí)間表，而且各經(jīng)濟組成部分的增幅或降幅通常相似，各輪經(jīng)濟周期的相似性遠遠超過(guò)了它們之間的差異！
　　這一發(fā)現讓人欣慰，它表明人們能夠利用這些因果關(guān)系，預測未來(lái)周期中的經(jīng)濟走勢。通過(guò)追蹤主要有效領(lǐng)先指標的變化率，而不是它們的絕對數值，我經(jīng)常在其他人普遍察覺(jué)到趨勢之前，及早地把握了關(guān)鍵的經(jīng)濟轉折點(diǎn)，即經(jīng)濟增速的加快和回落，盡管并非總是能做到這一點(diǎn)。簡(jiǎn)言之，借助這些方法，在充分利用各因果關(guān)系預測經(jīng)濟走勢的變化上，我越來(lái)越得心應手。
　　20世紀70年代中期，我開(kāi)始利用這些因果關(guān)系圖表，在恰當的時(shí)間預測消費支出、零售企業(yè)股票和整個(gè)股票市場(chǎng)的走向。讓我高興的是，這種新方法很奏效，并為我在同行中贏(yíng)得了明顯的競爭優(yōu)勢。雖然，我并不總能提前很長(cháng)時(shí)間就發(fā)現經(jīng)濟拐點(diǎn)，但是這種新方法通常能讓我在其他投資專(zhuān)家之前做到這一點(diǎn)，而我也能更深刻地認識當前經(jīng)濟和股票市場(chǎng)在周期中所處的位置。多年來(lái)，我已經(jīng)成功地運用本書(shū)所討論的方法，相信這些方法對商業(yè)人士和投資者來(lái)說(shuō)也是極具價(jià)值的，這也正是我寫(xiě)本書(shū)的目的。
　　本書(shū)的目的
　　寫(xiě)作本書(shū)有兩大主要目的：
　　幫助人們理解和克服各種商業(yè)、投資機構以及經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于經(jīng)濟信息的解釋和分析方法上所存在的主要缺陷。如果人們想在大部分損失（或利得）發(fā)生之前預測到經(jīng)濟周期的拐點(diǎn)，就必須構建一個(gè)用于分析經(jīng)濟數據的新框架。本書(shū)的第一部分將試圖闡述這一問(wèn)題。
　　將這種新框架用于預測。本書(shū)的第二、三部分識別和追蹤了經(jīng)濟周期的關(guān)鍵驅動(dòng)因素以及各經(jīng)濟指標在經(jīng)濟增長(cháng)和下滑的不同階段中變化的時(shí)間順序。第四部分深入到經(jīng)濟內部，運用相同方法分析行業(yè)和公司的發(fā)展前景。
　　本書(shū)詳細討論的這些方法，來(lái)源于本人作為華爾街的投資分析師，從業(yè)30多年來(lái)對經(jīng)濟現象的謹慎追蹤和實(shí)證考察。借助于這些方法，我得以把經(jīng)濟運行和股票市場(chǎng)放入歷史背景中加以分析，從而得出有意義的結論：經(jīng)濟周期正處在哪一個(gè)階段，此時(shí)的經(jīng)濟態(tài)勢如何，而未來(lái)的經(jīng)濟走勢又如何等。當領(lǐng)先指標指向不明時(shí)，我自然無(wú)法判斷未來(lái)經(jīng)濟走勢；然而，當領(lǐng)先指標的變化表示經(jīng)濟正處在上升或下降階段時(shí)，我就能準確地預測未來(lái)走勢。本書(shū)把股票市場(chǎng)和每輪周期中各經(jīng)濟指標變化的時(shí)間表聯(lián)系在一起，因為股票市場(chǎng)本身就是一個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟指標，具有十分重要的作用。
　　主要觀(guān)點(diǎn)
　　這里先簡(jiǎn)單地介紹本書(shū)的基本觀(guān)點(diǎn)，這樣，從一開(kāi)始，讀者就能對主要結論有一個(gè)初步了解，并隨著(zhù)本書(shū)內容的展開(kāi)而充分掌握這些觀(guān)點(diǎn)。
　　1. 關(guān)鍵經(jīng)濟指標間的因果關(guān)系及其出現的時(shí)間順序在各輪經(jīng)濟周期中重復出現，所以，這些關(guān)系能用于預測未來(lái)的經(jīng)濟周期。
　　2. 為了運用這些關(guān)系進(jìn)行預測，首要的是彌補一般經(jīng)濟報道和分析在數據處理方法上存在的兩大錯誤。
　　大多數經(jīng)濟觀(guān)察者過(guò)度依賴(lài)于“衰退”，即經(jīng)濟連續兩個(gè)季度出現絕對下降，作為經(jīng)濟損失的主要衡量指標。事實(shí)上，衰退是經(jīng)濟增長(cháng)減緩的一種滯后指標，對企業(yè)經(jīng)理和投資者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有太大用處。消費支出和其他經(jīng)濟驅動(dòng)因素的增長(cháng)率達到峰頂并開(kāi)始回落時(shí)，經(jīng)濟和股票市場(chǎng)的大部分損失就已經(jīng)形成。這些增長(cháng)率的下降通常領(lǐng)先于衰退一年，即先于經(jīng)濟總量絕對下降1年出現。因此，如果想走在曲線(xiàn)之前，我們必須學(xué)會(huì )盡早地發(fā)現增長(cháng)率下降的跡象，作為經(jīng)濟滑坡的重要衡量指標，而不是去識別衰退。
　　人們普遍根據與前一個(gè)季度或前一個(gè)月相比的方法來(lái)衡量經(jīng)濟數據，試圖描繪經(jīng)濟趨勢的短期敏感性。盡管這種做法無(wú)可厚非，但導致序列出現過(guò)多噪聲，使得人們無(wú)法辨清經(jīng)濟數據序列間有效的潛在關(guān)系。
　　3. 第5章表明，根據與前一年相比的變化率來(lái)追蹤和分析經(jīng)濟數據序列，有助于我們提高運用這些序列預測未來(lái)經(jīng)濟走勢的能力。本書(shū)使用ROCET（rate of change in economic tracking）代表改進(jìn)后的經(jīng)濟數據監測方法。一旦人們掌握了這些新的數據監測和分析技術(shù)，就會(huì )發(fā)現繪圖法作為一種分析方法，能夠幫助人們更好地追蹤兩個(gè)經(jīng)濟數據序列間的相互關(guān)系，具有很強的預測功能。
　　4. 到目前為止，消費支出在美國經(jīng)濟中的比重仍然是最大的，它驅動(dòng)著(zhù)其他經(jīng)濟部門(mén)中各指標的增長(cháng)率發(fā)生變化。其他經(jīng)濟部門(mén)，無(wú)論從規模還是從因果關(guān)系特征上看，都無(wú)法與消費支出相比而成為經(jīng)濟周期的首要驅動(dòng)因素。然而，顯而易見(jiàn)的是，消費支出并沒(méi)有得到經(jīng)濟預測人員的足夠重視。如果我們能夠預測消費支出的拐點(diǎn)，就能成功地預測整個(gè)經(jīng)濟以及股票市場(chǎng)的轉折點(diǎn)。本書(shū)認為各經(jīng)濟指標變化的時(shí)間順序是：首先從消費者的個(gè)人實(shí)際單位時(shí)間收入開(kāi)始，它是消費支出的理想領(lǐng)先指標，接著(zhù)通過(guò)需求鏈到達消費支出，緊接著(zhù)是工業(yè)生產(chǎn)、資本支出，最后是公司利潤。
　　5. 滯后經(jīng)濟指標，如就業(yè)和資本（企業(yè)）支出等，通常被誤認為是主要的經(jīng)濟驅動(dòng)因素。事實(shí)上，這些滯后指標通常具有一定的欺騙性，讓不謹慎的人在經(jīng)濟及股票市場(chǎng)越過(guò)峰頂后還保持樂(lè )觀(guān)，而在走出谷底后仍然持有悲觀(guān)態(tài)度。識別這些滯后指標有助于人們對經(jīng)濟走勢保持清醒，盡管其他人還在為此爭論不休，并沉迷于當前的經(jīng)濟態(tài)勢。
　　6. 我們還可以深入到宏觀(guān)經(jīng)濟內部，預測各行業(yè)部門(mén)增長(cháng)的加速和回落。人們預測這些行業(yè)或公司的需求周期時(shí)，可以在規模較小的經(jīng)濟組成部分中選擇一些指標，這些指標可能更有利于預測。
　　經(jīng)濟學(xué)著(zhù)作中的兩種極端分析方法
　　經(jīng)濟類(lèi)圖書(shū)和其他經(jīng)濟出版物中的分析方法傾向于兩個(gè)極端，這兩種極端的分析方法通常無(wú)法讓讀者從書(shū)中掌握一些工具用于預測經(jīng)濟，從而使他們感到無(wú)所適從，當讀者想從書(shū)本中尋找一些預測工具用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資時(shí)，更是如此。
　　第一個(gè)極端是使用純文字進(jìn)行分析和表述，缺少應有的實(shí)際數據支撐和相關(guān)內容說(shuō)明。這種著(zhù)作大部分涉及消費者和企業(yè)心理學(xué)，例如，消費者和企業(yè)如何做出投資和購買(mǎi)決策，他們的行為是理性的還是非理性的。這些用純文字表述的著(zhù)作容易被讀懂，也能提出一些有價(jià)值的、可供參考的觀(guān)點(diǎn)，但是它們通常不能提供具有一定操作性的預測基本方法。人們不能憑借這些著(zhù)作的內容來(lái)預測未來(lái)經(jīng)濟前景，因為未來(lái)經(jīng)濟走勢只能依靠數字加以量度和預測。
　　第二個(gè)極端正好與第一個(gè)相反，數學(xué)家和理論家經(jīng)常使用這種分析方法，他們用復雜的假設和公式描述學(xué)術(shù)界最高深的統計思想，但是只有少數具有相同水平的學(xué)者才能讀懂這些內容，并為其所用。事實(shí)上，更重要的是，學(xué)術(shù)界的這些理論很少能被運用于現實(shí)生活中的投資和企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而普通讀者更不可能使用這些理論。盡管如此，假如這些深奧的方法確實(shí)能精確地預測出經(jīng)濟和股票市場(chǎng)的走勢、拐點(diǎn)，那么，即使我們不能理解這些方法的內涵，也可以簡(jiǎn)單地接受并使用它們。但是，事實(shí)并非如此。
　　普通讀者、商業(yè)人士和投資者，無(wú)法從這兩類(lèi)著(zhù)作中找到具有一定操作性的基本方法來(lái)進(jìn)行預測，從而對預測感到無(wú)所適從。具有諷刺意味的是，這倒是讓一切變簡(jiǎn)單了：人們只需聽(tīng)天由命，總之除了看晚間新聞，不需要做任何事情，也免去了對經(jīng)濟走勢進(jìn)行分析的勞累。這樣，我們就陷入一種無(wú)法對經(jīng)濟走勢進(jìn)行預測也無(wú)須預測的狀態(tài)。
　　寫(xiě)本書(shū)的原因在于，我相信在經(jīng)濟學(xué)著(zhù)作的兩種極端分析方法之間，一定存在一種易于理解的、操作性強的方法。而首先必須認識到的是，人們只有不斷努力并投入大量的精力，才能提出和發(fā)展這樣一種預測經(jīng)濟和股票市場(chǎng)的方法。因此，讀者需要花一些時(shí)間和精力，理解簡(jiǎn)單的、實(shí)用性強的基本預測原則，掌握和運用本書(shū)中的方法，這樣才能把握經(jīng)濟及其各組成部分以及股票市場(chǎng)的變化。然而，讀者不需要付出任何代價(jià)就能得到理解這些方法所需的工具，而且很容易學(xué)會(huì )它們，本書(shū)將闡述如何使用這些工具。
　　關(guān)于本書(shū)內容的說(shuō)明
　　本書(shū)不是一本經(jīng)濟學(xué)教材，也不打算對所有的關(guān)鍵經(jīng)濟問(wèn)題進(jìn)行全面論述。本書(shū)的目的十分簡(jiǎn)單，就是幫助人們把每天觀(guān)察到的錯綜復雜的一系列經(jīng)濟數據序列，納入歷史背景中加以分析。有時(shí)，我會(huì )被問(wèn)及，由于本書(shū)主要研究各類(lèi)經(jīng)濟指標，為什么不花更多的篇幅去論述一些重要學(xué)術(shù)著(zhù)作關(guān)于經(jīng)濟指標的觀(guān)點(diǎn)呢？答案本身就說(shuō)明了本書(shū)的主旨：如前所述，盡管人們在宏觀(guān)和微觀(guān)層面上進(jìn)行了大量的有價(jià)值的理論和實(shí)證研究，但是大部分研究是在一種高深的學(xué)術(shù)水平上開(kāi)展的，它們不可能被大多數讀者使用。大多數情況下，這類(lèi)圖書(shū)對商業(yè)人士、投資者和政策制定者等需要預測經(jīng)濟走勢的人，并沒(méi)有太大的實(shí)際意義。而本書(shū)從經(jīng)驗研究的角度，使用統計方法考察關(guān)鍵經(jīng)濟指標在以往經(jīng)濟周期中如何發(fā)揮作用，其中的內容適合于實(shí)踐中的宏觀(guān)經(jīng)濟和股票市場(chǎng)預測。而且，即使人們沒(méi)有獲得經(jīng)濟學(xué)、數學(xué)或心理學(xué)等相關(guān)學(xué)科的高學(xué)位，也能理解和運用本書(shū)提出的分析框架。除非一個(gè)假說(shuō)在預測上具有顯著(zhù)的實(shí)用價(jià)值，換句話(huà)說(shuō)，它應該為普通商業(yè)人士和投資者所理解，否則，就不是本書(shū)所討論的內容。
　　例如，本書(shū)沒(méi)有深入研究行為經(jīng)濟學(xué)這一日漸盛行的學(xué)科領(lǐng)域。不可否認的是，心理和行為在經(jīng)濟中，尤其是在發(fā)生重大政治和國際事件（戰爭和恐怖事件等）時(shí)，起到了一定的作用。然而，它們造成的影響主要是受個(gè)別事件的驅動(dòng)，因而是高度不可預測的。此外，本書(shū)的圖表分析也沒(méi)有發(fā)現根據人們心理編制的統計經(jīng)濟指標能夠用于預測的相關(guān)例證。各種經(jīng)濟報道所描述的經(jīng)濟傳聞以及難以衡量的政治和心理因素，通常使報道的內容具有一定的可讀性。但在我看來(lái)，如果要提出并運用一種操作性較強的基本方法，追蹤主要經(jīng)濟驅動(dòng)因素，從而更成功地進(jìn)行預測，我們就不能考慮那些模棱兩可的無(wú)益于預測的政治和心理因素。
　　另外，如果一個(gè)經(jīng)濟因素確實(shí)很重要，在當前及隨后的經(jīng)濟周期中發(fā)揮了重要作用，但它對經(jīng)濟的影響卻是次要的，這種情況也不屬于本書(shū)的討論范疇。例如，嚴重的貿易不平衡及其相關(guān)的國際收支盈余或赤字，在任何時(shí)候都是一個(gè)重要的影響因素。的確，在寫(xiě)作本書(shū)時(shí)，美國出現了較高的貿易赤字，這導致：其他國家持有的美國國債在美國國債總額中的比重較高；美元相對于其他貨幣疲軟；利率可能出現大幅度上升，以進(jìn)一步促使美國和其他國家的投資者購買(mǎi)美國債務(wù)。盡管在接下來(lái)的幾年時(shí)間內，這種情況對美國經(jīng)濟可能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響，但是在決定經(jīng)濟周期演變的各種因素中，它并不是起主要作用的規律性因素，相反，它是眾多次要因素中的一種。作為一個(gè)經(jīng)濟學(xué)分支，貿易赤字問(wèn)題確實(shí)值得經(jīng)濟學(xué)教材深入地分析，但是它并不是本書(shū)所關(guān)注的問(wèn)題，因為本書(shū)討論的分析方法以密切追蹤主要驅動(dòng)因素為基礎，在我們進(jìn)行預測時(shí)，這些因素年復一年地在各輪周期中重復出現。
　　我們可以將經(jīng)濟周期類(lèi)比為一年中的四季，總是以相同的順序重復出現。受外部因素的影響，有些年份的夏天會(huì )比其他年份更熱一些，有時(shí)冬天也會(huì )更冷些。但是，夏天來(lái)臨時(shí)天氣就會(huì )變熱，而冬天到來(lái)時(shí)天氣將變冷。同樣，經(jīng)濟周期在本質(zhì)上也表現為上升和下降的交替出現，一些階段的時(shí)間較長(cháng)，而另一些較短，一些階段的經(jīng)濟增長(cháng)率高于正常情況，而另一些的回落幅度較大。但是，本書(shū)的圖表分析表明，各經(jīng)濟指標領(lǐng)先和滯后的時(shí)間順序幾乎不隨時(shí)間而變化，這就像大雪降臨之前樹(shù)葉總是從樹(shù)上飄落一樣。本書(shū)在內容安排和表述上力求做到兩點(diǎn)：其一，重點(diǎn)分析具有預測價(jià)值的那些指標及其變化的時(shí)間順序；其二，將這些指標和順序用于預測經(jīng)濟和股票市場(chǎng)的周期，并使分析內容易于接受，能被讀者運用于實(shí)踐。
　　本書(shū)使用新穎的分析框架和方法，著(zhù)重分析學(xué)術(shù)界的經(jīng)濟學(xué)家所熟知的各種指標及其相互關(guān)系。強調內容的可讀性和實(shí)用性是本書(shū)的一個(gè)特點(diǎn)，這一點(diǎn)對于那些對經(jīng)濟和股票市場(chǎng)感興趣的普通讀者尤其重要，但本書(shū)同樣適合于學(xué)術(shù)界的經(jīng)濟學(xué)家閱讀，事實(shí)上，這也正是本人寫(xiě)作本書(shū)所期望達到的目的之一。
　　
　　全書(shū)涉及大量的圖表，大部分圖表涵蓋了40多年的數據，這些占滿(mǎn)一整頁(yè)篇幅的圖表說(shuō)明，文中解釋的因果關(guān)系確實(shí)存在于現實(shí)中，而且實(shí)際情況與理論分析相符。這些圖表不僅僅考察了40多年的數據，同時(shí)還把下列四個(gè)要素放在一張圖中加以分析：
　　一條曲線(xiàn)是領(lǐng)先的經(jīng)濟數據序列，這些指標是領(lǐng)先指標，代表原因。
　　另一條曲線(xiàn)是滯后指標，其走勢受領(lǐng)先指標的驅動(dòng)。
　　垂直灰長(cháng)條表示股票市場(chǎng)下跌。這有助于我們確定在兩個(gè)經(jīng)濟數據序列的周期性變化中，股票市場(chǎng)何時(shí)處于下跌狀態(tài)。
　　圖表底部的黑方塊代表衰退。如前文所述，衰退出現時(shí)大部分損失已經(jīng)發(fā)生，對企業(yè)或投資者來(lái)說(shuō)，確認衰退發(fā)生時(shí)再采取應對措施，未免為時(shí)過(guò)晚，因此衰退這個(gè)指標對他們沒(méi)有實(shí)際用處。
　　如果讀者希望把這些經(jīng)濟指標與股票市場(chǎng)、衰退聯(lián)系起來(lái)加以考察，那么在閱讀圖表時(shí)，必須牢牢抓住這四個(gè)要素。這些包含著(zhù)大量歷史信息的圖表之所以重要，是因為它們提供了必要的證據說(shuō)明，在經(jīng)濟中這些因果關(guān)系以相同的方式作用于各輪周期。讀者可以自己判斷，是否每個(gè)實(shí)例都明顯地具有這一特征。如果沒(méi)有這些圖表及經(jīng)驗證據，本書(shū)提出的預測方法將沒(méi)有任何意義。預測經(jīng)濟和股票市場(chǎng)的周期及其拐點(diǎn)，與其說(shuō)是藝術(shù)，不如說(shuō)是一門(mén)科學(xué)，因為它依賴(lài)于合理的統計和經(jīng)驗研究方法。就理論本身而言，如果其內容不能被普通讀者所理解和運用，它將沒(méi)有任何價(jià)值。
　　網(wǎng)站
　　讀者將在本書(shū)中閱讀到描繪各種因果關(guān)系的不同圖表，它們提供的證據極具說(shuō)服力，為各經(jīng)濟指標變化的時(shí)間順序提供了新的解釋?zhuān)瑫r(shí)，這些圖表也是人們提高預測質(zhì)量的基礎。顯然，本書(shū)的圖表是靜態(tài)的，大部分數據截至2004年。隨著(zhù)時(shí)間的推移，如果讀者希望運用這些圖表，就需要不斷地補充新數據。為了幫助讀者做到這一點(diǎn)，我們?yōu)楸緯?shū)創(chuàng  )建了一個(gè)配套網(wǎng)站。本書(shū)中最重要的圖表有19張（見(jiàn)附錄D），該網(wǎng)站提供了相應經(jīng)濟數據序列的網(wǎng)址（URLs），讀者可以方便地使用這些鏈接，從政府等公布數據的機構網(wǎng)站上獲取所需的數據序列，繪制圖表并及時(shí)更新數據。為了幫助本書(shū)的讀者深入了解相關(guān)知識和信息，網(wǎng)站每月都會(huì )更新這19張圖表，今后，讀者就能方便地借助這些圖表，站在新的角度來(lái)分析未來(lái)的經(jīng)濟和股票市場(chǎng)走勢。網(wǎng)站的資源對所有人都是免費的，無(wú)論他們是否購買(mǎi)本書(shū)。我希望，對讀者來(lái)說(shuō)，這樣做能讓本書(shū)的內容具有長(cháng)期應用價(jià)值。
　　使用指南
　　對于公司的CEO或企業(yè)部門(mén)的領(lǐng)導，我建議按下列步驟使用本書(shū)：
　　1. 在公司企劃部，指派一名具有計算機知識背景、思維清晰的同事閱讀本書(shū)，要求他掌握繪制因果關(guān)系圖表的方法。
　　2. 與該同事和企劃部共同協(xié)商，確定適合貴公司的領(lǐng)先指標。這些指標應該在宏觀(guān)和微觀(guān)兩個(gè)層面上，與整個(gè)公司及各部門(mén)的業(yè)務(wù)或公司的各類(lèi)產(chǎn)品和服務(wù)有緊密關(guān)聯(lián)。
　　3. 繪制圖表，這些圖表能夠較好地描繪影響貴公司業(yè)務(wù)的宏觀(guān)經(jīng)濟走勢，同時(shí)有助于預測貴公司所在行業(yè)的經(jīng)濟周期。
　　4. 每月定期下發(fā)這些圖表，要求各部門(mén)閱讀它們并出具簡(jiǎn)單易懂的分析報告。
　　上述步驟對公司和部門(mén)的領(lǐng)導、企業(yè)經(jīng)理以及所有職業(yè)和個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，都具有重要意義，因為他們中的大部分人通常只依靠傳統方法來(lái)進(jìn)行經(jīng)濟預測。進(jìn)一步說(shuō)，投資者完全能夠根據本書(shū)提供的因果關(guān)系繪圖法，在宏觀(guān)和行業(yè)兩個(gè)層面，發(fā)展自己的經(jīng)濟追蹤和分析方法。
　　職業(yè)投資經(jīng)理或個(gè)人投資者，可以使用第7章提出的繪圖方法，以垂直灰長(cháng)條標示出熊市，作為在圖表中比較40多年來(lái)股票市場(chǎng)下跌與關(guān)鍵經(jīng)濟指標變化的一種手段，并從中受益。2 對比結果表明，大多數情況下，牛市、熊市和關(guān)鍵經(jīng)濟指標在不同經(jīng)濟周期中的變化時(shí)間順序表現出高度一致性。消費支出、工業(yè)生產(chǎn)和資本支出變化的時(shí)間順序在每輪周期中也始終保持一致，這一規律有助于關(guān)注上述經(jīng)濟部門(mén)的分析師和投資者，理解這些部門(mén)中的公司以怎樣的時(shí)間順序被經(jīng)濟增長(cháng)的加速和回落所影響，而這種影響又如何造成了公司股票業(yè)績(jì)的變化。
　　普通讀者可以把這種方法運用到自己的企業(yè)或投資組合中。任何讀者，如果認為本書(shū)中的一些因果關(guān)系具有較強的說(shuō)服力，就可以登錄附錄D提供的網(wǎng)址，下載領(lǐng)先和滯后兩個(gè)序列自1960年以來(lái)的數據，然后，每月及時(shí)地更新并觀(guān)察這些序列的變化，就能用領(lǐng)先序列來(lái)預測滯后序列�；蛘�，更簡(jiǎn)單一些，可以直接登錄網(wǎng)站，察看自動(dòng)更新的19張圖表。
　　借助這種方法，讀者就能從經(jīng)濟學(xué)的視角分析經(jīng)濟走勢，并開(kāi)始逐漸擺脫對報紙中經(jīng)濟簡(jiǎn)要以及晚間新聞15秒經(jīng)濟報道的依賴(lài)。這是一個(gè)多變的經(jīng)濟時(shí)代，無(wú)論在美國還是其他國家，人們都湮沒(méi)于各種各樣的信息中，很難弄清楚如何解釋充斥于生活中的各種數據和經(jīng)濟分析。本書(shū)旨在提出一種分析方法和背景，幫助人們評價(jià)各種經(jīng)濟報道，提高人們把握經(jīng)濟周期和股票市場(chǎng)前景的能力。
　　致謝
　　本書(shū)從概念到其特有的圖表和表述方式，都是我在高盛集團與才智卓越的同事共同合作30多年的結晶。這種合作開(kāi)始于20世紀70年代與同事艾倫 R. 哈里斯和瑪西婭·凱瑞芝的共事，那時(shí)候，個(gè)人計算機還不像現在這樣能夠提供方便的經(jīng)濟數據修補、處理和繪圖等功能。當時(shí)，人們需要從政府刊物上獲取數據，借助于機械計算器或計算尺將變化率計算出來(lái)列成表格，利用大白板上的刻度線(xiàn)很費勁地繪圖，然后拍照后出版。20世紀80年代以及90年代初，這項工作在能干的統計助手費利西亞·斯提拉的幫助下一直持續著(zhù)，本書(shū)中很多圖表的最初繪制都是由他完成的。近年來(lái)，我們的工作取得了很大進(jìn)展，這得益于同事們的非凡能力和努力工作，他們是卡姆·米沙克、索菲婭·薩烏爾、斯蒂芬妮·富羅絲和浦拉珊塔·波斯拉，每個(gè)人在本書(shū)的內容安排等方面都提出了好的建議，為本書(shū)的最終成稿付出了努力。在這里，我要特別感謝浦拉珊塔的努力工作。
　　多年來(lái)，能與斯蒂芬·曼德?tīng)�、大衛·波羅斯蓋、喬治·斯特拉坎以及馬太·法斯勒等零售業(yè)分析師同事們合作，是我的榮幸。他們不僅運用了本書(shū)中的預測方法，還提出了很多建議，使這種方法發(fā)揮了更大的作用。對行政助理朱莉·拉普瑞特18年來(lái)的工作，我不勝感激，她杰出的能力和友誼為我在高盛集團的各項工作提供了莫大支持。
　　許多學(xué)識淵博的同事、朋友和咨詢(xún)師都在不同階段閱讀過(guò)了本書(shū)的初稿，并對書(shū)稿的內容提出了建設性意見(jiàn)。
　　高盛集團的首席美國經(jīng)濟學(xué)家威廉·達德利和高級經(jīng)濟師簡(jiǎn)·哈祖斯，在本書(shū)寫(xiě)作的早期階段，對一些重要的經(jīng)濟學(xué)問(wèn)題給予了指導。
　　高盛集團已退休的合伙人巴里·威格莫，也是《證券市場(chǎng)的崩潰及后果：1929～1933年間美國證券市場(chǎng)的歷史》和《20世紀80年代的證券市場(chǎng)：1979～1984年間的新制度》的作者。
　　瑞士再保險公司的董事長(cháng)兼首席執行官約翰?斯威尼，他是一位卓有成就的經(jīng)濟學(xué)家和投資顧問(wèn)。
　　米勒、安德遜及謝拉德公司的合伙人莫里斯?威廉姆斯，為本書(shū)的結構安排提出了建設性意見(jiàn)。
　　哈拉斯公司的首席執行官加里·洛夫曼，曾任哈佛大學(xué)商學(xué)院企業(yè)管理助理教授，在其研究領(lǐng)域是一位有成就的經(jīng)濟學(xué)家。
　　高盛集團約翰·吉布森，就經(jīng)濟周期時(shí)間表、繪圖方法等給出了深刻建議，這些建議為本書(shū)的早期寫(xiě)作提供了巨大的幫助。
　　奧本海默公司的伯尼·索斯尼克，在本書(shū)寫(xiě)作的早期階段提出了一些明智的建議。
　　瑞士再保險公司的布萊恩·托馬斯，是我的好朋友也是最精明的讀者，他深思熟慮的評論幫助我提高了本書(shū)的可讀性。
　　大衛·拉里，是我交往多年的朋友，擅長(cháng)組織和推算歷史經(jīng)濟數據以及處理異常數據。
　　我很幸運地得到了我的兒子喬納森·埃利斯和女兒克萊爾·埃利斯的很好建議。喬納森是一位哲學(xué)教授，他仔細閱讀了初稿的主要部分，從其研究領(lǐng)域的角度給出了重要的建議，并幫助提出了非對稱(chēng)循環(huán)因果關(guān)系的概念�？巳R爾曾經(jīng)從事多年的圖書(shū)市場(chǎng)推廣和宣傳工作，對本書(shū)提出了寶貴的意見(jiàn)。
　　最后，在本書(shū)寫(xiě)作的最后階段以及最終的出版準備中，我有幸得到了編輯們的幫助。維多利亞?拉森曾就職于泰克斯瑞（Texere）商業(yè)出版公司，在本書(shū)提交給哈佛商學(xué)院出版社之前，她很專(zhuān)業(yè)地指導我對初稿進(jìn)行了第一次校訂。
　　我深深地感謝本書(shū)的責任編輯，哈佛商學(xué)院出版社的雅克·墨菲，她很快找出了初稿在章節組織和可讀性方面存在的主要問(wèn)題，并與她的助手一起，在書(shū)稿的整個(gè)準備過(guò)程以及出版階段中給予我專(zhuān)業(yè)的指導。
　　我很幸運，能與簡(jiǎn)?伊薩合作，我們一起校訂了書(shū)稿，使本書(shū)內容更生動(dòng)。雖然本書(shū)在內容上比較嚴肅、技術(shù)性也較強，但通過(guò)她的工作，增強了可讀性和實(shí)用性。我十分感謝簡(jiǎn)，她向我引薦朱莉婭?凱根來(lái)全面負責本書(shū)的數據和圖表工作。朱莉婭的不懈努力保證了數據和圖表的準確性、連續性和布局的合理性，她同時(shí)還和布魯斯坎貝爾設計公司的布魯斯·坎貝爾合作，布魯斯很熱情地將我在高盛集團多年使用的數據和圖表轉換了格式，使其更適于本書(shū)的排版。沒(méi)有簡(jiǎn)、朱莉婭和布魯斯，我不可能完成本書(shū)的所有工作。
　　最后我要向我的妻子芭芭拉致以深深的謝意，多年來(lái)，為寫(xiě)作本書(shū)，我放棄了與她及家人共度的閑余時(shí)間，而她的耐心和理解是對我最大的支持和鼓勵。

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