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概論

對國際經(jīng)濟發(fā)展的一統解釋越來(lái)越難以描述如今的多樣化和多極化世界。本書(shū)試圖像鄧小平倡導的那樣“解放思想，實(shí)事求是”，提出一個(gè)觀(guān)點(diǎn)，而對那些習慣于從西方視角看問(wèn)題的人來(lái)說(shuō)，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)可能是有新意的。本書(shū)還將分析經(jīng)濟發(fā)展問(wèn)題與經(jīng)濟危機的根源，并提出走向發(fā)展和實(shí)現全球穩定的共贏(yíng)的解決方案。
　　2008年秋，“大蕭條”之后最嚴重的全球金融和經(jīng)濟危機的爆發(fā)震驚了世界。如果不能正確理解本輪大衰退的根源及其可能的演化趨勢，我們就難以采取合適的政策措施，以防止大衰退的再度爆發(fā)。目前對于危機的通常解釋并不符合經(jīng)驗事實(shí)。假如學(xué)者和政策制定者們能洞悉問(wèn)題的真正原因并采取迅速且有效的行動(dòng)，本輪危機原本是可以避免或者減輕的。
　　2008~2009年的全球危機是由哪些因素所致
　　本輪危機發(fā)端于美國房地產(chǎn)泡沫破滅后出現的金融體系崩潰。人們普遍認為，危機之前出現了經(jīng)常賬戶(hù)失衡狀況的急劇惡化，這是危機的起因。很多人相信，全球失衡源自東亞各經(jīng)濟體在1998年危機后作為自保而采取的出口導向戰略和外匯儲備積累，以及中國對人民幣匯率的低估。該觀(guān)點(diǎn)繼而推論：全球失衡以及這些國家用超額外匯儲備購買(mǎi)美國國債，才導致美國出現廉價(jià)信貸和房地產(chǎn)泡沫。
　　全球失衡并非起源于東亞
　　以上解釋雖然初看上去言之成理，但有若干令人質(zhì)疑之處。東亞各經(jīng)濟體實(shí)施出口導向的類(lèi)似發(fā)展戰略已有半個(gè)多世紀，但只是在本輪危機前的十年，它們的貿易順差才大幅飆升。假如東亞國家的自保政策和中國的匯率低估政策是全球失衡的起因，與東亞各經(jīng)濟體存在競爭的其他國家應該出現貿易順差和外匯儲備的減少。然而在危機爆發(fā)前的十年中，其他經(jīng)濟體的貿易順差實(shí)際上也在增加，并導致東亞各經(jīng)濟體在美國貿易逆差中所貢獻的比重從20世紀90年代的51%下降到21世紀前十年的38%。除美國外，其他所有國家的貿易順差和外匯儲備幾乎都在增長(cháng)，全球外匯儲備從2001年的1萬(wàn)億美元增加到2007年的7萬(wàn)億美元。所有國家的外匯儲備同時(shí)增加，唯一的解釋只能是儲備貨幣的發(fā)行國（主要是美國）擴大儲備貨幣的供給。
　　對上述現象我有不同的看法：美國從20世紀80年代開(kāi)始的金融監管放松所帶來(lái)的高杠桿率，加上2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后執行的低利率政策，共同導致了21世紀前十年的流動(dòng)性劇增和房地產(chǎn)泡沫現象。房地產(chǎn)泡沫以及因監管放松而大量涌現的金融創(chuàng  )新，造成了鼓勵居民家庭過(guò)度消費的財富效應。這一消費熱潮加上伊拉克戰爭和阿富汗戰爭形成的財政赤字，共同導致了美國的巨額貿易逆差和全球失衡。而美國能夠在如此長(cháng)的時(shí)間里延續極為嚴重的失衡，完全得益于美元是主要的國際儲備貨幣。
　　美國出現的巨大流動(dòng)性還導致對其他國家的大量資本外流，推動(dòng)了當地的投資和股票市場(chǎng)的上漲和繁榮。非儲備貨幣發(fā)行國從貿易順差和資本流入中獲得的美元不能直接進(jìn)入本國市場(chǎng)流通，必須兌換為本國貨幣，形成中央銀行的外匯儲備。這些外匯儲備接下來(lái)又回流到美國，用以購買(mǎi)美國國債或者投資于美國的金融市場(chǎng)。資本回流給人們帶來(lái)的假象是：美國的低利率仿佛是由非儲備貨幣發(fā)行國的過(guò)度外匯儲備所致。在美國的房地產(chǎn)泡沫破滅和金融體系崩潰后，全球危機隨即爆發(fā)。
　　金融監管放松和自由化潮流同樣席卷過(guò)歐洲。歐洲各大銀行紛紛在東歐和南歐建立了分支機構，利用高杠桿率推動(dòng)房地產(chǎn)泡沫和消費繁榮。歐元區的擴張也對此推波助瀾。在銀行開(kāi)始去杠桿化操作后，東歐和南歐的許多國家遭受?chē)乐卮驌�，好幾個(gè)國家目前仍在主權債務(wù)危機中掙扎。
　　或源于中國
　　早在2003年，就有高收入國家的學(xué)者和政策制定者指責中國是全球經(jīng)濟失衡加劇的罪魁禍首，但實(shí)際上，中國直到2005年后才出現巨額貿易順差。
　　中國巨大的經(jīng)常賬戶(hù)盈余主要是國內高儲蓄率的反映。有關(guān)中國的高儲蓄率的若干理論假說(shuō)（如歸因于人口老齡化以及缺乏完善的社會(huì )安全網(wǎng)等）都把重點(diǎn)放在家庭的儲蓄動(dòng)機上，可是這些假說(shuō)并沒(méi)有充足的說(shuō)服力，因為中國的家庭儲蓄額僅相當于國內生產(chǎn)總值的20%，并不比印度和其他一些國家高。中國儲蓄模式的獨一無(wú)二之處在于高份額的企業(yè)儲蓄，其成因是傳統部門(mén)的大量富余勞動(dòng)力以及有利于大型國有企業(yè)的持續市場(chǎng)扭曲，是雙軌制改革的后遺癥的表現。在可貿易產(chǎn)業(yè)快速擴張的情況下，富余勞動(dòng)力的存在抑制了工資上漲，從而推高企業(yè)利潤和儲蓄。企業(yè)儲蓄的高企還源自大型企業(yè)獲得的隱性補貼（如金融體系對大企業(yè)傾斜）、自然資源部門(mén)的低稅收以及對某些產(chǎn)業(yè)部門(mén)的壟斷缺乏監管等。
　　走向復蘇的共贏(yíng)之路
　　當前，全世界關(guān)注的焦點(diǎn)是歐元區國家能否推出足夠的穩定計劃救助陷入債務(wù)危機的南歐國家，以及這些國家能否推動(dòng)結構性改革提高自身的競爭力。如果不能開(kāi)展結構性改革，穩定措施只能起到暫緩作用，問(wèn)題仍將不可避免地再度爆發(fā)，而且更加嚴峻。
　　結構性改革的挑戰
　　不過(guò)，改革面臨挑戰：結構性改革是緊縮性質(zhì)的，至少在短期內可能進(jìn)一步惡化已經(jīng)遭受危機沖擊的就業(yè)、經(jīng)濟增長(cháng)和財政收入形勢，帶來(lái)災難性的社會(huì )和政治后果。這就意味著(zhù)，結構性改革在許多國家不具備政治上的可行性。即使結構性改革得以實(shí)施，也不見(jiàn)得會(huì )縮小財政赤字。因為隨著(zhù)經(jīng)濟增長(cháng)速度放緩，失業(yè)人口會(huì )增多，財政收入會(huì )減少，而政府的社會(huì )性支出相應會(huì )增加。市場(chǎng)對于公共債務(wù)的增加會(huì )有消極反應，尤其是對那些推行改革的非儲備貨幣發(fā)行國，或者沒(méi)有獨立貨幣政策（如歐元區國家）、不能將公共債務(wù)貨幣化的國家。
　　為抵消結構性改革的緊縮效應，國際貨幣基金組織的標準建議一直是：通過(guò)貨幣貶值擴大出口需求。對一個(gè)小經(jīng)濟體而言，如果全球經(jīng)濟運行良好，這樣的政策建議或許是可行的。但對當前的南歐各國而言，貨幣貶值并不是一個(gè)可行的選項。雖然就歐元區國家整體而言在理論上還有可能，但是任何推動(dòng)歐元區國家整體貨幣貶值、給結構性改革創(chuàng  )造空間的行動(dòng)都可能觸發(fā)貨幣戰爭和各國貨幣的競相貶值，因為日本、美國和其他許多國家也同樣受到高失業(yè)率與結構性問(wèn)題的困擾。
　　但假如沒(méi)有結構性改革，深受債務(wù)問(wèn)題困擾的南歐國家就需要持續不斷的、規模越來(lái)越大的救助計劃，這些支出不可避免地會(huì )被歐洲中央銀行貨幣化。假如日本和美國不能推動(dòng)自身的結構性改革，它們會(huì )繼續目前的寬松貨幣政策，保持低利率來(lái)扶持金融體系和負債家庭，降低擴大和支付公共債務(wù)的成本。由此導致的可能后果是，歐元區、日本和美國都將陷入漫長(cháng)的低增長(cháng)、高風(fēng)險和金融投資低回報的“新常態(tài)”（NewNormal）。低利率也將鼓勵短期投機資本進(jìn)入國際大宗商品市場(chǎng)，導致價(jià)格的劇烈波動(dòng)，或者進(jìn)入新興經(jīng)濟體，引發(fā)資產(chǎn)泡沫和匯率升值，并給宏觀(guān)經(jīng)濟調控制造困難。
　　“超越凱恩斯主義”：對基礎設施的全球投資
　　為避免上述悲慘結局，高收入國家必須通過(guò)刺激需求為結構性改革創(chuàng  )造空間。由于幾乎所有高收入國家的住房存量以及建筑業(yè)和制造業(yè)產(chǎn)能都存在過(guò)剩，公共債務(wù)或私人債務(wù)的重組和財政緊縮不應該成為優(yōu)先的政策選項。相反，各國應該通過(guò)投資創(chuàng  )造對建筑業(yè)和資本貨物的需求并重建消費者信心，以實(shí)現可持續的就業(yè)創(chuàng  )造和經(jīng)濟增長(cháng)。
　　為避免像日本在1991年后的“失去的二十年”那樣出現公共債務(wù)的迅速膨脹，反周期的財政支出措施應該采取“超越凱恩斯主義”的實(shí)施辦法，就像我在全球危機爆發(fā)之初所提出的建議。這樣的財政政策應該具有主動(dòng)性和反周期的特點(diǎn)，重點(diǎn)放在能促進(jìn)當前就業(yè)和提高未來(lái)生產(chǎn)率的項目上，尤其是基礎設施、綠色產(chǎn)業(yè)和教育等項目。貨幣政策應該適應財政的要求。由此帶來(lái)的未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)加速和政府收入增加可以用來(lái)償付今天發(fā)生的成本，所以這些政策不會(huì )給未來(lái)的人們增加稅收負擔。
　　在高收入國家，能促進(jìn)生產(chǎn)率提高的國內投資機會(huì )非常有限，似乎也不足以將它們拉出經(jīng)濟危機。但在發(fā)展中國家，能促進(jìn)生產(chǎn)率提高的基礎設施投資則大有空間。在今天這個(gè)相互緊密聯(lián)結的世界上，發(fā)展中國家的投資會(huì )給高收入國家帶來(lái)出口需求，產(chǎn)生類(lèi)似于貨幣貶值的效應。然而除了少數新興市場(chǎng)經(jīng)濟體外，大多數發(fā)展中國家都受到財政狀況孱弱或外匯儲備稀缺的限制，需要外來(lái)投資的幫助。因此，“超越凱恩斯主義”的第二個(gè)啟示是：發(fā)達國家應該創(chuàng  )造條件支持對發(fā)展中國家的投資，從而實(shí)現雙贏(yíng)。
　　今天的世界需要新的“馬歇爾計劃”促進(jìn)全球范圍對基礎設施的投資，以打破發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長(cháng)瓶頸，并給高收入國家的結構性改革提供空間。20國集團不應該簡(jiǎn)單地借助國際貨幣基金組織的緊急融資和其他救助計劃，為那些陷入主權債務(wù)危機的國家四處滅火，而應該給各家多邊開(kāi)發(fā)銀行（包括世界銀行和區域性開(kāi)發(fā)銀行）提供同等資金，因為這些銀行有能力設計和實(shí)施基礎設施投資項目。這些投資資金可以來(lái)自?xún)湄泿虐l(fā)行國和外匯儲備富余的國家。在如今的全球經(jīng)濟環(huán)境下，基礎設施項目對私營(yíng)部門(mén)的資金（包括養老基金和主權財富基金）而言是優(yōu)質(zhì)投資項目。多邊開(kāi)發(fā)銀行和各國政府除了在項目的選擇、設計以及吸引私人投資者方面發(fā)揮積極作用外，還可以通過(guò)創(chuàng  )新協(xié)議撬動(dòng)私人基金。全球范圍的此類(lèi)基礎設施投資對發(fā)達國家和發(fā)展中國家而言，從短期和長(cháng)期而言，都是共贏(yíng)的策略。
　　落后國家如何實(shí)現追趕：雁行模式和領(lǐng)頭龍模式
　　發(fā)展中國家必須在未來(lái)數十年取得強勁增長(cháng)，對它們的基礎設施投資的全球協(xié)同行動(dòng)才能真正發(fā)揮作用。但是在當前這個(gè)不確定的、緊張的世界經(jīng)濟環(huán)境下，發(fā)展中國家是否有實(shí)現增長(cháng)的空間？如果有，它們又如何才能抓住機遇、持續增長(cháng)？
　　低收入和中等收入增長(cháng)陷阱
　　在工業(yè)革命前，全球人均收入水平的分布非常平均——最富裕的國家僅比最貧窮的國家高出數倍而已。但接下來(lái)，人均收入水平開(kāi)始兩極分化，少數西方工業(yè)化國家經(jīng)濟起飛，繼而決定了全球經(jīng)濟和政治秩序。到2000年，七國集團在全球國內生產(chǎn)總值中的份額按市場(chǎng)匯率計算占據約2/3，按購買(mǎi)力平價(jià)計算也接近1/2。
　　自2000年后，多極化世界開(kāi)始崛起，中國和其他一些發(fā)展中大國在當前的世界危機中扮演著(zhù)促進(jìn)全球經(jīng)濟增長(cháng)和復蘇的角色。不過(guò)，僅有少數東亞經(jīng)濟體成功實(shí)現了從低收入農業(yè)經(jīng)濟體向中等收入新興工業(yè)化經(jīng)濟體的轉變，并向高收入發(fā)達工業(yè)經(jīng)濟體演進(jìn)。在1950~2008年，僅有28個(gè)經(jīng)濟體的人均收入水平與美國的差距縮小了10%以上，其中僅有12個(gè)不屬于西歐國家或者出產(chǎn)石油或鉆石的小國。全球其他150多個(gè)國家都陷入了低收入或中等收入陷阱。
　　因此，目前的多極化增長(cháng)世界不過(guò)是少數幾個(gè)人口眾多的中等收入國家進(jìn)入快速增長(cháng)的結果。這些新的增長(cháng)極國家能否避免中等收入陷阱，其他發(fā)展中國家能否維持快速增長(cháng)，對于全球經(jīng)濟復蘇和全球基礎設施建設項目的可行性而言至關(guān)重要。世界發(fā)展所面臨的主要挑戰依然是減貧、實(shí)現千年發(fā)展目標，以及縮小中低收入國家與高收入國家在收入水平和其他人類(lèi)發(fā)展指標上的差距。
　　有缺陷的發(fā)展理論
　　發(fā)展中國家數十年來(lái)一直在試圖追趕高收入的工業(yè)化國家。早期的主流發(fā)展理論給政府的建議是進(jìn)口替代戰略，通過(guò)政府干預克服市場(chǎng)失靈，以建立和發(fā)達國家同樣的重工業(yè)體系為目標，加快工業(yè)化速度。這一早期的發(fā)展理論可以被稱(chēng)為“發(fā)展經(jīng)濟學(xué)1.0版本”，遵循該戰略的國家在初期取得了部分投資拉動(dòng)的成效，但很快遭遇不斷的危機和停滯。于是，主流發(fā)展理論轉向了“華盛頓共識”所概括的新自由主義。對治理和商業(yè)環(huán)境的改革旨在把高收入工業(yè)化國家的理想市場(chǎng)制度移植到發(fā)展中國家。這一政策處方可以被稱(chēng)為“發(fā)展經(jīng)濟學(xué)2.0版本”，但實(shí)施結果卻是發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長(cháng)又陷入數十年的迷失。
　　為改變發(fā)展中國家貧困現象的持續，世界各發(fā)展機構越來(lái)越多地把援助重點(diǎn)轉向教育和健康項目，將其視為重要的人道主義議題。由于這些人類(lèi)發(fā)展項目沒(méi)有達到預期的提高文化和健康水平的目標，發(fā)展研究開(kāi)始強調通過(guò)隨機控制實(shí)驗改進(jìn)項目的服務(wù)供給。該趨勢可以被稱(chēng)為“發(fā)展經(jīng)濟學(xué)2.5版本”。例如，北非國家近來(lái)在教育領(lǐng)域取得了積極進(jìn)步，但在經(jīng)濟增長(cháng)和就業(yè)機會(huì )創(chuàng  )造上陷入停滯，使這條道路的可行性也遭到質(zhì)疑。
　　在第二次世界大戰之后實(shí)現工業(yè)化和迅速增長(cháng)的少數發(fā)展中經(jīng)濟體（大多數在東亞）采取的是出口導向型發(fā)展戰略，而非過(guò)去流行的進(jìn)口替代戰略。成功實(shí)現從計劃經(jīng)濟向市場(chǎng)經(jīng)濟轉軌并保持穩定和快速增長(cháng)的中國、毛里求斯和越南采取了漸進(jìn)式雙軌制策略，而非“華盛頓共識”推薦的休克療法。這些國家一方面保護傳統優(yōu)先部門(mén)的企業(yè)，另一方面放開(kāi)對其他產(chǎn)業(yè)的進(jìn)入限制，但它們在治理指標上的表現往往并不理想。這些取得成功的發(fā)展中國家在教育、醫療、減貧以及其他人類(lèi)發(fā)展指標上實(shí)現了巨大進(jìn)步，沒(méi)有一個(gè)采用隨機控制實(shí)驗的辦法來(lái)制定社會(huì )和經(jīng)濟發(fā)展項目。
　　更好的道路：符合比較優(yōu)勢的工業(yè)化策略
　　歷史的教訓何在？我們需要對經(jīng)濟發(fā)展理論和政策進(jìn)行反思。西方國家和世界其他國家收入差距的快速拉大是它們的人均收入水平迅速提高的結果，反映了工業(yè)革命所帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的加速結構性變化。少數非石油或鉆石出產(chǎn)國也經(jīng)歷了類(lèi)似的結構性變化，縮小了與美國的收入差距�，F代經(jīng)濟發(fā)展是持續的結構變化過(guò)程，包括技術(shù)、產(chǎn)業(yè)和制度等。
　　有關(guān)發(fā)展的理論思考過(guò)去一直關(guān)注發(fā)達國家具備哪些條件而發(fā)展中國家不具備（如資本密集型產(chǎn)業(yè)），或者關(guān)注發(fā)達國家在哪些領(lǐng)域做得較好而發(fā)展中國家沒(méi)能做好（如“華盛頓共識”涉及的政策和治理），或者關(guān)注那些對發(fā)展中國家的結構性變化沒(méi)有直接作用但高收入國家非�？粗氐娜说酪饬x的領(lǐng)域（如健康和教育等）。發(fā)展理論和發(fā)展項目從過(guò)去的分析結構變化的決定因素轉向促成這些政策、治理和人道主義項目的實(shí)現，顯得矯枉過(guò)正。發(fā)展經(jīng)濟學(xué)還是應該立足于亞當?斯密的國民財富的“性質(zhì)和原因的研究”，細致地觀(guān)察經(jīng)濟發(fā)展過(guò)程的結構性變化，這些才是現代經(jīng)濟增長(cháng)的本質(zhì)。我的建議是向“發(fā)展經(jīng)濟學(xué)3.0版本”前進(jìn)，重點(diǎn)關(guān)注發(fā)展中國家現在擁有什么（也就是它們的要素稟賦）以及在這些要素稟賦上能做好什么（也就是比較優(yōu)勢）所能做好的產(chǎn)業(yè)，從而讓它們可以啟動(dòng)快速結構性變化的進(jìn)程。
　　在全球化時(shí)代，一個(gè)國家的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結構（其含義是，該國的所有產(chǎn)業(yè)都符合本國的比較優(yōu)勢并在國內外市場(chǎng)具備競爭力）是由特定時(shí)期的要素稟賦結構內生決定的。實(shí)現這樣的最優(yōu)產(chǎn)業(yè)結構，需要有運行良好的市場(chǎng)，以便企業(yè)在選擇業(yè)務(wù)和技術(shù)的時(shí)候能順應本國的比較優(yōu)勢。如果企業(yè)能進(jìn)行這樣的選擇，整個(gè)經(jīng)濟就會(huì )有競爭力，使得資本可以盡快積累，該經(jīng)濟體的資源結構和比較優(yōu)勢將逐步發(fā)生變化，而產(chǎn)業(yè)結構也可以隨之轉向資本密集度更高的類(lèi)型。產(chǎn)業(yè)結構的改變要求對基礎設施的軟硬件進(jìn)行升級，減少交易成本。升級會(huì )涉及外部性和協(xié)調問(wèn)題，企業(yè)在各自的決策中不能將這些成本內部化，因此又需要政府的積極參與。
　　東亞和西歐發(fā)展較為成功的經(jīng)濟體在快速工業(yè)化和縮小與領(lǐng)先國家的收入差距時(shí)，采取了雁行模式（flying-geesepattern）。在美國和西歐國家的工業(yè)化階段，英國扮演領(lǐng)頭雁，德國、法國和美國是追隨者。18世紀以來(lái)，不同的追隨者認真學(xué)習各自的領(lǐng)頭國家，模仿雁行模式，重點(diǎn)發(fā)展那些在與自己的要素稟賦類(lèi)似的先進(jìn)國家增長(cháng)迅速的產(chǎn)業(yè)，從而縮小差距。第二次世界大戰以后，許多發(fā)展中國家的經(jīng)濟失敗則是因為它們進(jìn)行了違反比較優(yōu)勢的進(jìn)口替代戰略的錯誤嘗試。這一戰略不但妨礙它們在自身具有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，而且通過(guò)扭曲和尋租行為保護優(yōu)先產(chǎn)業(yè)部門(mén)的低效率企業(yè)�！叭A盛頓共識”所主張的私有化和金融部門(mén)自由化等改革的失敗則是因為，這些改革忽略了扭曲的內生性和依靠政府促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級的必要性。
　　中國在1979年以前采取的也是不符合比較優(yōu)勢的發(fā)展策略，效果有限，而在1979年采取雙軌制轉軌策略后，業(yè)績(jì)顯著(zhù)改善。其他采取類(lèi)似轉軌策略的國家也同樣表現不錯�，F在，隨著(zhù)中國的富余勞動(dòng)力被逐步吸納，工資相應上漲，中國需要從勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)向資本和技術(shù)更為密集的產(chǎn)業(yè)轉型。鑒于中國的巨大規模會(huì )給依然處于勞動(dòng)密集型工業(yè)化發(fā)展階段的低收入發(fā)展中國家拓展巨大的發(fā)展空間，有人已經(jīng)稱(chēng)這種新現象為“領(lǐng)頭龍模式”（leadingdragonpattern）。如果巴西、印度和印尼等中等收入大國保持目前的增長(cháng)速度，其他區域的低收入國家也會(huì )獲得類(lèi)似的發(fā)展機遇。
　　如果政府給符合比較優(yōu)勢的私人產(chǎn)業(yè)活動(dòng)建立有利的政策框架，撒哈拉以南非洲和東南亞貧窮國家就可以啟動(dòng)勞動(dòng)密集型的工業(yè)化進(jìn)程，在未來(lái)幾十年里維持8%甚至更高的增長(cháng)速度。我在世界銀行設計的“增長(cháng)甄別與因勢利導框架”（GrowthIdentificationandFacilitationFramework）給各國政府如何促進(jìn)這方面的發(fā)展提供了具體建議。
　　走向勇敢的國際貨幣新體系
　　2008~2009年的全球經(jīng)濟和金融危機凸顯了國際貨幣體系的主要缺陷，該體系看上去經(jīng)受住了最初的沖擊，但事實(shí)上非常脆弱。因為美元的儲備貨幣地位（美國的經(jīng)常賬戶(hù)赤字和資本外流產(chǎn)生了對其他國家的美元儲備的供給），由美國的放松金融監管和貨幣政策引發(fā)的過(guò)多流動(dòng)性造成的全球失衡變得規模如此之大、持續如此之久。
　　美元能成為主要儲備貨幣，主要是因為一系列“善意忽略”所致。第二次世界大戰之后，各工業(yè)化國家專(zhuān)注于重建，政策制定者對戰前的“大蕭條”記憶猶新，他們制定了新的制度監督國際交易，以促進(jìn)國際貿易和金融的增長(cháng)與穩定，這就是布雷頓森林體系。在接下來(lái)的近20年里，布雷頓森林體系維持了對黃金的固定兌換比率。但在20世紀70年代中期，國際經(jīng)濟重新進(jìn)入了一個(gè)動(dòng)蕩的全球治理時(shí)期。各國制定了自己的貨幣和匯率體制，美元成為占統治地位的國際儲備貨幣。
　　新興的多元儲備貨幣體系具有內在的不穩定性
　　當今世界正在走向更加多元化的儲備貨幣體系，或者是隨著(zhù)美國在世界經(jīng)濟中的份額逐步下降采取漸進(jìn)方式，或者是通過(guò)突然性的沖擊方式，美元的核心作用預計都將消失。此時(shí)我們將遇到兩大關(guān)鍵問(wèn)題，首先，向多元化儲備貨幣體系演進(jìn)的過(guò)程將給世界貨幣體系和經(jīng)濟穩定造成何種影響？新體系是否比現有體系更加穩定？其次，是否存在其他更有利于世界經(jīng)濟發(fā)展的貨幣體系，例如，創(chuàng  )造一種新的國際儲備貨幣？新的國際儲備貨幣必須讓發(fā)達國家和發(fā)展中國家實(shí)現共贏(yíng)，才有可能被世界接受。
　　推動(dòng)國際貨幣體系改革的動(dòng)力在于，現有體系與全球實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展并不協(xié)調，似乎已成為金融不穩定的一個(gè)主要根源。有經(jīng)濟學(xué)家認為，多元化儲備貨幣體系可能更為穩定，因為主要儲備貨幣之間的競爭會(huì )形成約束機制，從而解決現有國際貨幣體系下國家利益與全球利益之間的激勵不相容問(wèn)題。如果儲備貨幣發(fā)行國從本國利益出發(fā)實(shí)施貨幣政策，損害了全球利益，儲備貨幣持有國就會(huì )拋棄此種貨幣，轉向其他儲備貨幣。
　　這一觀(guān)點(diǎn)成立的前提是，所有主要儲備貨幣發(fā)行國都能保持健康、強勁的經(jīng)濟。然而更大的可能是，這些國家都存在嚴重的結構性缺陷。當某個(gè)儲備貨幣發(fā)行國的這些缺陷變得非常突出的時(shí)候，會(huì )導致短期資金逃向其他儲備貨幣，促使其他貨幣迅速升值（就像瑞士法郎和日元最近出現的現象）。匯率升高會(huì )影響發(fā)行國的實(shí)體經(jīng)濟，使它們的結構性缺陷相應惡化，導致短期資金再次外流，轉向另一種儲備貨幣。這樣的結果是，由于各種貨幣就外匯儲備和國際交易地位展開(kāi)競爭，多元化儲備貨幣體系可能會(huì )很不穩定。這對儲備貨幣發(fā)行國和其他國家而言會(huì )是個(gè)共輸的結局。
　　重建國際貨幣體系穩定性的大膽建議
　　假如所有國家能采用單一的超國家儲備貨幣，穩定就可以重建，用國家貨幣作為儲備貨幣所造成的國家利益與全球利益的內在沖突就可以避免。我建議用名為“紙黃金”（p-gold）的全球儲備貨幣替代目前的國家儲備貨幣。紙黃金應該由一個(gè)國際貨幣機構根據弗里德曼的k比例法則（kpercentrule）來(lái)發(fā)行。各個(gè)國家的中央銀行都把紙黃金作為自己的儲備貨幣，根據固定的兌換比率發(fā)行本國貨幣。紙黃金將用于國際貿易和資本流動(dòng)，就像美元在今天的作用。每年的紙黃金增發(fā)部分形成國際鑄幣稅，可用于支付國際貨幣機構的運營(yíng)成本，或投入全體國家共同贊成的全球公共品。這一體系既可以避免金本位制的致命缺陷（黃金的供給無(wú)法滿(mǎn)足世界經(jīng)濟增長(cháng)的需要），也可以避免國家儲備貨幣的致命缺陷（國家利益與全球利益的內在沖突）。紙黃金體系可以對國家貨幣當局產(chǎn)生約束力，同時(shí)又能避免類(lèi)似于希臘如今陷入的兩難困境：無(wú)法實(shí)現本國貨幣貶值。
　　紙黃金是凱恩斯曾經(jīng)提出的名為“班柯”（bancor）的國際貨幣的改進(jìn)版。凱恩斯的建議當時(shí)未被采納是因為各國對美元有信心，美國經(jīng)濟非常強大，在全球國內生產(chǎn)總值中的份額超過(guò)50%，占絕對統治地位，其他國家沒(méi)有要求改變的充足理由。但如今，美國在全球國內生產(chǎn)總值中的份額僅為20%左右，而且國際貨幣體系動(dòng)蕩不安。目前的不穩定局面對儲備貨幣發(fā)行國和非發(fā)行國都不利，類(lèi)似紙黃金這樣的國際貨幣對所有國家而言將是消除不穩定的共贏(yíng)選擇。

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