四、中國金融市場(chǎng)繼續融入國際金融市場(chǎng)
(一)中國債券、股票、黃金、期貨等市場(chǎng)份額的全球占比情況
1、中國國內債券市場(chǎng)余額在全球國內債券市場(chǎng)位居第五，占比有所提高。
截至2010年6月末，中國國內債券市場(chǎng)余額為2.84萬(wàn)億美元，較2009年末增長(cháng)10.8%，占全球國內債券市場(chǎng)余額的4.5%，較2009年末上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，居全球第五位。
從中國債券市場(chǎng)發(fā)行交易的債券品種結構看，截至2010年末，商業(yè)銀行債在全部債券余額的占比為3%，較上年末下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，公司信用類(lèi)債券(含短期融資券、中期票據、中小企業(yè)集合票據、超短期融資券、企業(yè)債券、公司債券)在全部債券余額的占比為17.1%，較上年末提高3.5個(gè)百分點(diǎn)，債券品種結構進(jìn)一步優(yōu)化。
2、中國股票市場(chǎng)市值規模的全球占比有所下降，融資規模的全球占比明顯提高。
據世界交易所聯(lián)合會(huì )統計，截至2010年末，上海證券交易所股票市值為27165億美元，較上年末微漲0.4%；深圳證券交易所股票市值為13114億美元，較上年末上漲51%。滬深兩個(gè)證券交易所總市值為40279億美元，占全球股票市場(chǎng)市值的7.3%，較上年末下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。
據世界交易所聯(lián)合會(huì )統計，2010年上海證券交易所股票成交金額(含投資基金，下同)為44962億美元，較上年下降11.1%，成交額繼續保持全球第三位；深圳證券交易所股票成交金額為35725億美元，較上年上升28.9%，成交額躍居全球第五位。滬深兩個(gè)證券交易所股票成交金額為80687億美元，占2010年全球證券交易所股票成交金額的12.8%，較上年提高3.1個(gè)百分點(diǎn)。
2010年，中國A股市場(chǎng)合計融資10257億元，其中首次發(fā)行融資4882億元，再融資5375億元51，融資額約占全球股票市場(chǎng)融資額的14.9%，較上年提高7.2個(gè)百分點(diǎn)。
3、中國期貨市場(chǎng)一些品種的交易量全球排名居于前列。
2010年，上海期貨交易所(上期所)銅、鋁期貨的成交量繼續位居世界第二，上期所與LME和COMEX銅期貨交易量(按成交噸數計算，下同)之比為1:2.9:0.5；上期所與LME鋁期貨的交易量之比為1:13.5。目前，上海期貨交易所鋅、橡膠期貨的交易量位居世界第一，2010年上期所鋅期貨交易量是LME的1.6倍，橡膠期貨交易量是東京商品交易所(TOCOM)的53.5倍。上海期貨交易所螺紋鋼期貨繼續成為全球最大的鋼鐵類(lèi)期貨品種。
目前，大連商品交易所(大商所)豆油期貨的成交量繼續位居世界第一，2010年該品種交易量是芝加哥商業(yè)交易所集團(CMEG)的1.6倍。大商所豆粕、玉米和大豆期貨的成交量分別位居世界第二，大商所與CMEG豆粕期貨的成交量之比為1:1.02；大商所與CMEG玉米期貨的成交量之比為1:24.7；大商所與CMEG大豆期貨成交量之比為1:13.5。目前，大連商品交易所線(xiàn)型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨品種的成交量繼續保持世界第一。2010年，大商所棕櫚油期貨的交易量躍居世界第一，大商所與馬來(lái)西亞交易所棕櫚油期貨交易量之比為4.1:1。
2010年，鄭州商品交易所(鄭商所)白糖期貨的成交量保持世界第一，棉花和早秈稻期貨的成交量躍居世界第一，小麥期貨的成交量位居世界第三。鄭商所白糖與洲際交易所(ICE)原糖期貨的交易量之比為2.1:1；鄭商所與ICE棉花期貨交易量之比為3.3:1；鄭商所與CMEG早秈稻期貨的交易量之比為6.6:1；鄭商所與CMEG和美國堪薩斯商品交易所(KCBT)小麥期貨的交易量之比為1:54:13。目前，鄭州商品交易所精對苯二甲酸(PTA)期貨品種的成交量繼續保持世界第一。
盡管中國期貨市場(chǎng)的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國內為主，其國際影響與其全球排名尚不相稱(chēng)。
4、上海黃金交易所黃金的日均成交量相當于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )的4.4%，上海期貨交易所黃金期貨成交量位居世界第四。
上海黃金交易所以黃金現貨為主要交易品種。2010年上海黃金交易所累計成交黃金6052(242個(gè)交易日)噸，同比增長(cháng)28.5%，日均成交量為25噸。2010年倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )黃金日均清算量為1836萬(wàn)盎司，約合571.1噸，上海黃金交易所黃金的日均成交量相當于倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì )日均清算量的4.4%，較上年上升1.7個(gè)百分點(diǎn)。
2010年，上海期貨交易所黃金期貨累計成交3397噸，成交量位居世界第四，其與CMEG、MCX和TOCOM的黃金期貨成交量之比為1:41:4:3.6。
(二)中國金融市場(chǎng)與國際金融市場(chǎng)價(jià)格走勢的關(guān)聯(lián)性有所增強
1、與國際債券市場(chǎng)相似，中國國債收益率曲線(xiàn)趨于扁平化。
2010年，全球主要經(jīng)濟體國債收益率曲線(xiàn)總體趨于扁平化。在中國銀行(3.35,0.06,1.82%)間債券市場(chǎng)上，2010年短期國債和中長(cháng)期國債的收益率均走高，且短期國債收益率的增幅明顯高于中長(cháng)期國債，國債收益率曲線(xiàn)趨于扁平化。
2、中國外匯市場(chǎng)與國際外匯市場(chǎng)交易價(jià)格走勢基本一致。
2010年，銀行間外幣/外幣即期市場(chǎng)上主要外幣對，例如歐元/美元、美元/日元等，交易價(jià)格的走勢與國際市場(chǎng)基本一致。
3、在全球股市普遍上漲的背景下，中國主要股指漲跌互現。
2010年，在全球股市普遍上漲的背景下，中國主要股指漲跌互現。2010年末，上證綜指報收于2808點(diǎn)，同比下跌14.3%；深證綜指報收于1291點(diǎn)，同比上漲7.5%(見(jiàn)圖3.2)。2010年中國股市的走勢明顯弱于全球市場(chǎng)，一方面反映出中國股市受宏觀(guān)調控政策等因素的影響，另一方面也反映出2010年中國股市出現的明顯結構性變化，即在以金融地產(chǎn)為代表的大盤(pán)股明顯走弱的同時(shí)，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的小盤(pán)股明顯走強(深交所中小企業(yè)指數全年上漲21.3%)。
4、中國多數期貨品種的價(jià)格走勢與國際市場(chǎng)基本一致。
2010年，上海期貨交易所各交易品種與外盤(pán)的相關(guān)性都接近或超過(guò)了80%，其中銅、鋅、天膠的主力合約價(jià)格與LME三月期銅、期鋅以及TOCOM天然橡膠主力合約價(jià)格的相關(guān)系數都超過(guò)了0.95，表現出國際國內價(jià)格較高的聯(lián)動(dòng)性。不僅如此，一些品種的國際影響力正在逐步提升，如上期所期銅對LME期銅價(jià)格的引導能力正在不斷增強。同時(shí)，上期所期膠的區域定價(jià)權也在逐步提升，目前，上期所的期膠價(jià)格不僅是國內廠(chǎng)商定價(jià)的基礎，也成為東南亞橡膠生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)定價(jià)的基礎。
2010年上半年，由于繼續受到宏觀(guān)調控等因素的影響，大連商品交易所玉米期貨價(jià)格的走勢繼續基本獨立于國際市場(chǎng)，1-6月，其價(jià)格與CMEG玉米期貨價(jià)格的相關(guān)系數為-0.44；進(jìn)入下半年之后，受俄羅斯等主要小麥出口國干旱以及10月8日美國農業(yè)部下調新年度谷物產(chǎn)量及庫存預測等因素影響，全球糧食價(jià)格大漲，玉米作為小麥的部分可替代品種價(jià)格迅速大幅攀升，加之國內從7月份開(kāi)始進(jìn)口玉米，引起市場(chǎng)國內供給不足、進(jìn)口依賴(lài)的預期，國內玉米期貨打破了長(cháng)期以來(lái)相對獨立的價(jià)格走勢，表現出較強的跟隨外盤(pán)價(jià)格走勢的特征，7-12月，大商所與CMEG玉米期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.87，國內外市場(chǎng)相關(guān)性明顯提高。與玉米期貨價(jià)格類(lèi)似，大商所與CMEG大豆期貨價(jià)格1-6月的相關(guān)系數為0.61，7-12月份的相關(guān)系數為0.87，與2009年0.45的相關(guān)系數相比，其相關(guān)性也出現明顯提升。此外，2010年大商所與CMEG豆粕期貨價(jià)格相關(guān)系數為0.9，大商所與CMEG豆油期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.98，其相關(guān)性也均比2009年出現明顯提升。2010年，大商所與馬來(lái)西亞交易所(BMD)棕櫚油期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.97，繼續保持高度相關(guān)。
2010年，在鄭州商品交易所交易的多數農產(chǎn)品(17.00,0.01,0.06%)期貨價(jià)格與國外市場(chǎng)的相關(guān)性也出現明顯提高。2010年，鄭商所與CMEG早秈稻期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.57，其相關(guān)性較2009年的-0.31大幅提高。2010年，鄭商所與CMEG小麥期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.88，鄭商所與ICE棉花期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.96，其相關(guān)性分別較2009年的-0.16和0.87明顯提高。2010年，鄭商所白糖與ICE原糖期貨價(jià)格的相關(guān)系數為0.78，其相關(guān)性較2009年的0.84有所降低。
5、中國黃金市場(chǎng)價(jià)格走勢與國際市場(chǎng)基本保持一致。
2010年，國際金價(jià)波動(dòng)較大，國內黃金投資熱的興起使得實(shí)物需求猛增，推高國內現貨價(jià)格，國內外差價(jià)幅度有所擴大。在全年242個(gè)交易日中，有206個(gè)交易日國內金價(jià)高于國際金價(jià)，平均幅度為0.94元/克，36個(gè)交易日國內金價(jià)低于國際金價(jià)，平均幅度為0.29元/克。不計差價(jià)方向，平均差價(jià)幅度為0.84元/克，比上年增加0.48元/克，增長(cháng)133.3%。
同時(shí)，國內外差價(jià)呈現出較為明顯的季節性規律(見(jiàn)圖3.3)。在1月、11月、12月份臨近春節的用金旺季，國內外差價(jià)明顯拉大，最高達到3.55元/克，并且從10月26日至年底，連續49個(gè)交易日出現國內金價(jià)高于國際金價(jià)的現象。而4-7月份，差價(jià)幅度則較小，一般不會(huì )超過(guò)1元/克。
(三)中國金融市場(chǎng)借鑒國際經(jīng)驗不斷創(chuàng )新
2010年，中國金融市場(chǎng)借鑒國際經(jīng)驗，根據市場(chǎng)發(fā)展需要和現有條件，不斷加快創(chuàng )新步伐。
一是金融市場(chǎng)制度創(chuàng )新繼續推進(jìn)。2010年1月12日，中國證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于同意中國金融期貨交易所開(kāi)展股指期貨交易的批復》，正式同意中國金融期貨交易所組織股指期貨交易；4月16日，股指期貨正式上市交易。3月31日，融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)，共有6家證券公司獲得第一批試點(diǎn)資格。7月22日，人民銀行會(huì )同發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、財政部、國家稅務(wù)總局和證監會(huì )等六部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場(chǎng)發(fā)展的若干意見(jiàn)》。8月16日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類(lèi)機構運用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，促進(jìn)了銀行間債券市場(chǎng)的開(kāi)放。9月30日，證監會(huì )、人民銀行和銀監會(huì )聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，促進(jìn)了債券市場(chǎng)的互聯(lián)互通。
二是市場(chǎng)創(chuàng )新取得重要進(jìn)展。2010年，金融債券發(fā)行主體范圍不斷擴大，三菱東京日聯(lián)銀行(中國)有限公司、交銀金融租賃有限責任公司和上汽通用汽車(chē)金融有限責任公司分別在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行金融債券。6月7日，銀行間外幣對市場(chǎng)引入美元兌新加坡元(USD/SGD)報價(jià)和交易，包括競價(jià)和詢(xún)價(jià)兩種交易模式。為降低匯率風(fēng)險和兌換成本，促進(jìn)雙邊企業(yè)貿易和投資的便利化，進(jìn)一步推動(dòng)跨境貿易人民幣結算業(yè)務(wù)的開(kāi)展，8月19日和11月22日，銀行間外匯市場(chǎng)先后推出了人民幣對馬來(lái)西亞林吉特和俄羅斯盧布的貨幣對交易。2010年8月，根據國務(wù)院決定，經(jīng)中國人民銀行核準，中央匯金投資有限責任公司債券擬在全國銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行總規模為1875億元人民幣債券，財政部為該項債券的發(fā)行出具了確認函，截至年底，匯金公司累計發(fā)行債券1090億元。9月25日，全國銀行間市場(chǎng)貸款轉讓交易系統正式啟動(dòng)，這是首個(gè)全國統一的銀行間信貸資產(chǎn)交易系統，有利于規范發(fā)展中國貸款轉讓市場(chǎng)，優(yōu)化銀行信貸結構、防范和化解潛在金融風(fēng)險。10月29日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《銀行間市場(chǎng)信用風(fēng)險緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》，信用風(fēng)險緩釋工具是指信用風(fēng)險緩釋合約、信用風(fēng)險緩釋?xiě){證及其他用于管理信用風(fēng)險的簡(jiǎn)單的基礎性信用衍生產(chǎn)品；11月5日，中國首批信用風(fēng)險緩釋合約正式推出。12月21日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規程(試行)》，并開(kāi)始接受企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行超短期融資券的注冊，標志著(zhù)超短期融資券正式推出。12月24日，上海期貨交易所保稅交割業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)，洋山保稅港區成為中國期貨保稅交割的首個(gè)物流基地；保稅交割業(yè)務(wù)的順利運行將加強國內價(jià)格和國際價(jià)格、現貨價(jià)格和期貨價(jià)格的有機聯(lián)動(dòng)，強化中國在國際市場(chǎng)的競爭力和對大宗商品價(jià)格的影響力，有利于國內期貨市場(chǎng)更加有效地融入全球交易體系和定價(jià)體系中去。2010年，中國金融市場(chǎng)機構創(chuàng )新也取得新進(jìn)展。9月29日，中債資信有限責任公司成立，成為國內首家采用投資人付費營(yíng)運模式的新型信用評級公司。10月25日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )信用評級專(zhuān)業(yè)委員會(huì )成立，成為國內首家由民政部正式批準成立的信用評級行業(yè)自律組織。
專(zhuān)欄3.1 全國銀行間市場(chǎng)推出貸款轉讓交易
全球范圍內的貸款轉讓市場(chǎng)發(fā)展已有近三十年，前三大貸款轉讓市場(chǎng)現分別分布于美國、歐洲和亞太地區。美國的貸款轉讓市場(chǎng)發(fā)展歷史最長(cháng)、規模最大；歐洲的貸款轉讓市場(chǎng)發(fā)展要晚于美國，但發(fā)展勢頭迅猛；亞太地區的貸款轉讓市場(chǎng)近年來(lái)也取得了較快發(fā)展，大量交易集中于信用級別較高的信貸資產(chǎn)。
中國的貸款轉讓市場(chǎng)發(fā)端于上世紀九十年代末。1998年起，部分金融機構開(kāi)展了貸款轉讓交易的嘗試，主要是國有商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)以及零星的未到期銀行貸款轉讓活動(dòng)，參與者主要是商業(yè)銀行和金融資產(chǎn)管理公司。近年來(lái)，隨著(zhù)金融機構改革不斷深入和金融市場(chǎng)進(jìn)一步完善，中國貸款轉讓市場(chǎng)有所發(fā)展，市場(chǎng)交易主體不斷增加，交易規模不斷擴大。
根據市場(chǎng)發(fā)展的客觀(guān)需要，為進(jìn)一步規范和促進(jìn)中國貸款轉讓市場(chǎng)發(fā)展，2010年9月，中國銀行間市場(chǎng)推出貸款轉讓交易系統，該系統由中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易中心”)開(kāi)發(fā)建設，是中國首個(gè)全國統一的銀行間信貸資產(chǎn)交易系統。該系統依托交易中心安全、便捷、高效的專(zhuān)線(xiàn)網(wǎng)絡(luò )，面向具有貸款轉讓業(yè)務(wù)資格的銀行間市場(chǎng)機構投資者，采取多重措施確保交易以及信息安全，提供靈活多樣的交易方式，整合了信貸資產(chǎn)的報價(jià)、成交確認、風(fēng)險管理和信息披露等功能，可極大地提高市場(chǎng)的透明度和交易效率。
應銀行間市場(chǎng)成員的要求，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )組織起草了《貸款轉讓交易主協(xié)議》，為全國銀行間貸款轉讓提供了統一的標準法律文本�！吨鲄f(xié)議》及交易中心制訂的《全國銀行間市場(chǎng)貸款轉讓交易規則》為貸款轉讓平臺構建了完整的市場(chǎng)制度體系。
銀行間市場(chǎng)貸款轉讓交易系統的建立，豐富了銀行間市場(chǎng)的交易品種，為銀行業(yè)金融機構滿(mǎn)足資本約束要求、主動(dòng)管理資產(chǎn)提供了必要的市場(chǎng)條件，也有助于實(shí)現信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的有效連接。截至2010年底，共有41家商業(yè)銀行接入全國銀行間市場(chǎng)貸款轉讓交易系統。