(二)各國財政政策取向出現一定程度分化
1、美國推出新一輪財政刺激計劃加重財政負擔。
2010年，美國政府繼續實(shí)施擴張性的財政政策以刺激疲軟的經(jīng)濟。美國政府在繼續執行2009年初推出的大規模經(jīng)濟刺激計劃的同時(shí)，為了增強經(jīng)濟復蘇動(dòng)力，又于2010年9月推出新一輪經(jīng)濟刺激計劃。新的計劃包括一項約500億美元的大規模交通基礎設施更新及擴建計劃，以及一項總額約2000億美元的重大減稅計劃。
美國財政赤字依然處于高位。截至9月結束的2010財年，美國聯(lián)邦政府財政赤字高達1.29萬(wàn)億美元，財政赤字規模雖然比上一財年下降8.6%，但仍處歷史高位，財政赤字占國內生產(chǎn)總值比例為8.9%，低于2009財年的10%。62011財年的前三個(gè)月財政赤字仍然居高不下，聯(lián)邦財政赤字總額達到3708億美元，同比增加3.1%。7高水平的財政赤字導致美國公共債務(wù)的繼續上升。截至2010年9月末，美國聯(lián)邦政府的公共債務(wù)余額達到13.5萬(wàn)億美元，約占GDP的62%，高于上年的53%。近年來(lái)，美國國會(huì )設定的公共債務(wù)限額已多次上調，最近的一次上調發(fā)生在2010年2月，由于大規模的經(jīng)濟刺激計劃導致財政赤字急劇上升，公共債務(wù)限額由之前的12.4萬(wàn)億美元上調至14.3萬(wàn)億美元。截至2010年底，美國的公共債務(wù)水平已經(jīng)達到14萬(wàn)億美元，距離上限僅3000億美元。由于政府實(shí)施新一輪經(jīng)濟刺激計劃，美國在未來(lái)一段時(shí)間內財政赤字仍將保持高位。美國財政部的報告顯示，這一數字在2011財年將達到1.56萬(wàn)億美元，9美國的公共債務(wù)水平將進(jìn)一步上升，巨額政府赤字和債務(wù)將在長(cháng)期內影響美國經(jīng)濟的活力和效率，加大美國經(jīng)濟的潛在風(fēng)險。
2、部分歐盟國家開(kāi)始縮減財政支出以改善不斷惡化的財政狀況。
2010年，歐盟國家財政赤字保持高位。據IMF的估計，2010年，德國財政赤字占GDP的比重將達到4.5%，高于上年的3.1%；法國的占比為8.0%，高于上年的7.6%；英國的占比為10.2%，與上年的10.3%基本持平。10這三個(gè)歐洲主要國家的財政赤字占GDP的比重均超過(guò)了歐盟規定的3%上限。希臘、愛(ài)爾蘭、葡萄牙、西班牙等國由于財政赤字水平遠超歐盟規定的上限，公共債務(wù)不斷累積，主權信用多次被國際評級機構降級。希臘和愛(ài)爾蘭因爆發(fā)主權債務(wù)危機而向歐盟和國際貨幣基金組織申請援助。
高水平的財政赤字和疲弱的經(jīng)濟使得多數歐盟國家面臨促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)和保證財政安全的兩難，許多國家開(kāi)始縮減財政支出以改善不斷惡化的財政狀況。德國政府公布了一項在2014年前將財政支出削減約800億歐元的計劃，為二戰以來(lái)規模最大的財政緊縮計劃。法國政府也宣布在未來(lái)3年內將削減450億歐元的公共開(kāi)支，希望到2013年將財政赤字占國內生產(chǎn)總值的比例控制在3%范圍內。英國政府6月公布緊急預算報告，內容主要是通過(guò)征收銀行稅和上調增值稅等措施提高稅收，通過(guò)上調退休年齡和凍結公共部門(mén)工資等措施大力削減公共開(kāi)支。意大利政府也宣布通過(guò)削減公共開(kāi)支和打擊偷稅漏稅行為等方式，在2011和2012財政年度削減240億歐元公共開(kāi)支。
3、日本政府進(jìn)一步擴大財政支出以刺激經(jīng)濟。
2010年3月，日本國會(huì )批準了總額高達92.3萬(wàn)億日元的2010年度財政預算，創(chuàng )下日本財政預算史上的資金額之最。為應對經(jīng)濟復蘇步伐放緩，日本政府在創(chuàng )紀錄的預算方案基礎上進(jìn)一步加大經(jīng)濟刺激力度。2010年8月30日，日本政府決定推出一項總和約為9200億日元的經(jīng)濟刺激措施，核心是延長(cháng)節能家用電器和住房的購置補貼有10年效期限，措施還包括為年輕求職者提供幫助，鼓勵投資于環(huán)境友好型行業(yè)，以及為小企業(yè)提供援助等。為避免日本經(jīng)濟出現二次衰退，2010年10月8日，日本政府又宣布一項規模達5.1萬(wàn)億日元的新經(jīng)濟刺激方案，方案內容涉及了促進(jìn)國民就業(yè)、增加民眾福利支出、扶持小企業(yè)發(fā)展和加強基礎設施建設投資，此外還劃撥870億日元用于開(kāi)發(fā)稀土等戰略材料。
日本中央政府2010財年的財政預算赤字為23.65萬(wàn)億日元，占GDP的比重約為5.2%；債券依存度為48%，高于上年的37.6%；中央政府債券余額占GDP的比率為134%，比上年提高9個(gè)百分點(diǎn)。12根據日本政府2011財年預算案，2011財年，日本中央政府財政預算總額達92.41萬(wàn)億日元，赤字將達22.75萬(wàn)億日元，占GDP的比重預計為4.7%；債券依存度為47.9%，基本與上年持平；中央政府債券余額占GDP的比率為138%，比上年提高4個(gè)百分點(diǎn)。134、多數新興市場(chǎng)經(jīng)濟體開(kāi)始逐步退出經(jīng)濟刺激政策。
由于經(jīng)濟復蘇強勁以及通脹壓力上升，2010年多數新興市場(chǎng)經(jīng)濟體開(kāi)始退出經(jīng)濟刺激政策。中國、印度、俄羅斯、巴西等國已逐步停止2008年以來(lái)為應對危機而采取的一系列刺激內需措施，如降低消費稅、財政補貼等，逐步將財政支出恢復到正常合理水平。例如，印度財政部提升石油產(chǎn)品的消費稅率，調升原油(105.52,-0.08,-0.08%)、汽油、柴油和其他煉化產(chǎn)品的基本關(guān)稅等，計劃在2011財年將政府財政赤字占GDP的比重由2010財年的6.9%降至5.5%。俄羅斯計劃在2011年底前縮減11-20%的政府官員數量，以削減政府支出。巴西也通過(guò)減少預算、提高關(guān)稅等手段控制財政赤字膨脹。
發(fā)達國家和新興市場(chǎng)國家經(jīng)濟復蘇不同步，導致兩者宏觀(guān)經(jīng)濟政策不同步，發(fā)達國家保持高水平的財政赤字和寬松的貨幣環(huán)境使新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家的通脹壓力進(jìn)一步加大。鑒于經(jīng)濟復蘇不同步的趨勢在2011年仍將延續，各國經(jīng)濟政策能否加強協(xié)調，已成為決定世界經(jīng)濟穩健復蘇的重要因素。
專(zhuān)欄1.3 部分發(fā)達經(jīng)濟體的財政可持續問(wèn)題
2010年，歐洲主權債務(wù)危機凸顯了一些發(fā)達國家的財政可持續問(wèn)題。希臘、愛(ài)爾蘭這兩個(gè)國家爆發(fā)主權債務(wù)危機，并接受?chē)H資金援助，葡萄牙、西班牙等多個(gè)歐元區國家面臨著(zhù)主權債務(wù)違約風(fēng)險，美、英、日等發(fā)達經(jīng)濟體的財政可持續也受到質(zhì)疑。
1、本次經(jīng)濟金融危機使政府財政負擔加重。
危機前部分發(fā)達經(jīng)濟體財政收支(特別是與老齡化相關(guān)的支出)的不匹配已經(jīng)潛藏了財政不可持續風(fēng)險。本次金融危機使政府債務(wù)快速上升，并使該問(wèn)題浮出水面。
危機后這些國家的財政赤字和公共債務(wù)占GDP的比重在2009年均大幅上升。這一方面是由于財政赤字增大，政府大規模的經(jīng)濟刺激政策和對金融部門(mén)的救助導致財政支出快速增長(cháng)，而財政收入則由于經(jīng)濟收縮而出現下降；另一方面是由于經(jīng)濟收縮而導致占比的基數縮小。
2、2011年公共債務(wù)仍將繼續膨脹。
到2011年底，預計發(fā)達經(jīng)濟體總公共債務(wù)/GDP平均將2007年上升30%，其中受危機打擊較大的國家升幅更大，美國上升超過(guò)50%，西班牙上升80%，英國幾乎將翻番，愛(ài)爾蘭則將為原來(lái)的三倍。14公共債務(wù)的膨脹勢頭在短期內難以遏制。主要有以下幾個(gè)原因：
一是由經(jīng)濟下滑導致財政赤字的周期性增長(cháng)；二是預計金融危機將使許多國家潛在產(chǎn)出水平降低；三是有些國家金融系統仍然脆弱，需要繼續救助。
3、國債投資者結構和國債期限結構影響財政可持續性。
一般而言，非居民持有國債越多，其財政越不穩定。在發(fā)達經(jīng)濟體之間，非居民持有國債的占比差異較大，奧地利、葡萄牙、愛(ài)爾蘭、希臘、荷蘭、法國、比利時(shí)、新西蘭、意大利均高于50%，德、美接近50%，英國則小于30%，而日本和加拿大的財政赤字幾乎全部依靠國內融資來(lái)解決。
此外，國債的期限也影響財政的穩定。期限越短，政府不得不進(jìn)行越多的滾動(dòng)融資，財政越不穩定。據BIS2010年5月的估計，危機14轉引自BISAnnualReport2009/10。
后的債務(wù)期限比危機前縮短了。預計由于投資者逐漸意識到長(cháng)期國債投資風(fēng)險較大，國債期限可能繼續變短。
三、國際貿易明顯回暖
2010年國際貿易形勢明顯好轉。國際貿易量大幅回升，國際市場(chǎng)需求回升帶動(dòng)國際貿易價(jià)格有所反彈。主要經(jīng)濟體再平衡過(guò)程進(jìn)展緩慢，發(fā)達經(jīng)濟體在全球貿易中的份額繼續下降，全球范圍內的貿易摩擦有所上升。
2010年國際貿易大幅回升。據IMF估計，全球商品和服務(wù)貿易量上漲12%，為近十年來(lái)最大漲幅；全球商品和服務(wù)貿易出口總額為18.33萬(wàn)億美元，比上年增長(cháng)16.5%，相當于全球GDP的29.6%，高于上年的27.3%，顯示國際貿易有所恢復，但全球貿易總規模仍低于危機前的最高水平16。
國際市場(chǎng)需求回升帶動(dòng)國際貿易價(jià)格有所反彈。由于新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體復蘇強勁，而主要發(fā)達經(jīng)濟體繼續保持寬松的貨幣環(huán)境，原油、金屬等主要大宗初級產(chǎn)品價(jià)格在2010年上升明顯。然而，以美、歐、日為代表的發(fā)達經(jīng)濟體復蘇緩慢，導致全球制成品需求恢復受到制約，制成品價(jià)格上升幅度明顯小于初級產(chǎn)品。根據IMF估計，2010年原油和非能源初級產(chǎn)品平均價(jià)格分別上漲23.3%和16.8%；全球制成品平均價(jià)格上漲3.1%。
國際貿易結構有所變化。由于商品貿易的強勁恢復，國際貿易中服務(wù)貿易的比重略有下降。據IMF預計，2010年服務(wù)貿易額占全球貿易總額的比重約為20%，略低于2009年的21.8%和近十年21.4%的平均水平。隨著(zhù)初級產(chǎn)品價(jià)格相對于制成品價(jià)格回升較快，商品貿易中燃料和礦產(chǎn)品的占比繼續上升，制成品的占比繼續下降。
發(fā)展中國家、發(fā)達國家進(jìn)出口貿易均出現顯著(zhù)增長(cháng)，新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體在全球貿易中的份額繼續上升，發(fā)達經(jīng)濟體在全球貿易中的份額繼續下降。IMF估計，2010年發(fā)達經(jīng)濟體出口增長(cháng)11%，其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家出口增長(cháng)11.9%；由于經(jīng)濟復蘇更為強勁，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家進(jìn)口增速明顯高于發(fā)達經(jīng)濟體，發(fā)達經(jīng)濟體進(jìn)口增長(cháng)10.1%，其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家進(jìn)口增長(cháng)14.3%。
主要經(jīng)濟體貿易不平衡的情況仍然持續，再平衡過(guò)程進(jìn)展緩慢。
發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶(hù)總體上保持較大規模逆差，但逆差規�？s減。其中，歐元區由逆差轉為小幅順差；日本等其他發(fā)達經(jīng)濟體的總體順差小幅上升；但美國逆差規模大幅回升，幅度在20%以上。新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟體仍保持經(jīng)常賬戶(hù)總體順差，順差規模較上年小幅減少；石油輸出國的經(jīng)常賬戶(hù)盈余較上年增長(cháng)了68.2%。
全球范圍內的貿易摩擦有所上升，貿易爭端不斷。受金融危機影響，重商主義思想在歐美有所抬頭。貿易保護形式更為多樣化，規則博弈、匯率爭端、環(huán)保壁壘成為2010年國際貿易摩擦的主要表現形式。但全球貿易自由化、便利化的大趨勢不會(huì )發(fā)生根本性改變。
由于基數效應，2011年國際貿易增速可能不及2010年，但2011年在國際市場(chǎng)需求繼續恢復的推動(dòng)下，國際貿易仍將保持較快增長(cháng)，國際貿易規模有望超過(guò)此次危機前的最高水平。
四、國際資本流動(dòng)出現恢復性增長(cháng)
2010年國際資本流動(dòng)出現恢復性增長(cháng)。據IMF估計，2010年全球資本凈流動(dòng)規模為12575.3億美元，增長(cháng)12%。
(一)跨國直接投資微幅增長(cháng)
全球外國直接投資(FDI)19流動(dòng)的增長(cháng)基本處于停滯狀態(tài)。據聯(lián)合國貿發(fā)會(huì )議(UNCTAD)2011年1月的估計，在經(jīng)歷了2008、2009年的大幅下降后，2010年全球FDI將比2009年微幅上升1%，達到11220億美元。
結構方面值得關(guān)注的主要特征有：流向亞洲和拉丁美洲的FDI的強勁增長(cháng)抵消了發(fā)達國家FDI流入的減少，流向發(fā)展中和轉型經(jīng)濟體的FDI首次占據了全球的一半以上。流向發(fā)達經(jīng)濟體的FDI繼續緊縮，為5266億美元，比2009年的5659億美元下降6.9%；流向發(fā)展中經(jīng)濟體的FDI顯著(zhù)復蘇，為5248億美元，比2009年4783億美元上升9.7%；流向東南歐和獨聯(lián)體的為705億美元，比2009年的699億美元上升0.8%。
分季度來(lái)看，由于受歐洲主權債務(wù)危機影響，波動(dòng)特征明顯。2010年各季度的全球FDI季度指數20分別為107.7、82.5、121.0和105.3。
(二)國際債券發(fā)行波動(dòng)較大
受歐洲主權債務(wù)危機影響，2010年國際債券發(fā)行大幅下降且波動(dòng)較大。各季度總發(fā)行分別為22490、16640、19340和17070億美元；凈發(fā)行分別為5950、1110、4890和2930億美元，全年凈發(fā)行債券14880億美元，較上年大幅下降46%。歐洲發(fā)達經(jīng)濟體國際債券發(fā)行大幅下降且波動(dòng)較大，新興經(jīng)濟體和其他發(fā)達經(jīng)濟體的債券發(fā)行則較為平穩。
20該指數基于67個(gè)國家和地區的季度FDI流入數據計算而成，這些國家的FDI占據全球FDI流動(dòng)總量的約90%。該指數以2005年各季度FDI流動(dòng)平均值為100。
21國際債券發(fā)行及下文的銀行跨境借貸數據來(lái)自國際清算銀行(BIS)QuarterlyReview相關(guān)各期。
(三)銀行跨境借貸止跌企穩
2010年一季度，銀行跨境借貸結束了自2008年第四季度以來(lái)的連續5個(gè)季度的下跌勢頭，增加6700億美元。但在第二季度，受歐洲主權債務(wù)危機影響，銀行國際借貸收縮了70億美元。第三季度又重新擴張，新增借貸6500億美元，銀行跨境借貸余額達到31萬(wàn)億美元，比2008年一季度末的36萬(wàn)億美元的歷史高點(diǎn)低約5萬(wàn)億美元。
2010年前三季度新增跨境借貸13130億美元，而2009年同期則收縮了19070億美元。
從資金流向來(lái)看，資金從增長(cháng)緩慢的成熟經(jīng)濟體流向高經(jīng)濟增長(cháng)的新興市場(chǎng)國家，特別是亞太和拉丁美洲－加勒比地區。