中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，2018年要“管住貨幣供給總閘門(mén)”。通俗而言，貨幣供給即維持社會(huì )經(jīng)濟交易運轉的“錢(qián)”，是金融與實(shí)體經(jīng)濟形成良性互動(dòng)的關(guān)鍵。從資產(chǎn)負債表分析，貨幣供給是金融機構負債，主要表現為各種形式的存款。若貨幣供給充裕，則金融機構主動(dòng)負債較易，負債驅動(dòng)資產(chǎn)規?？焖贁U張，推動(dòng)金融杠桿上升，進(jìn)而形成資產(chǎn)價(jià)格泡沫。而管住貨幣供給總閘門(mén)，意味著(zhù)金融機構負債驅動(dòng)模式的終結，資產(chǎn)深耕的內在需要已經(jīng)迫在眉睫。

　　資產(chǎn)和負債本是金融機構經(jīng)營(yíng)不可割裂的兩個(gè)內容。負債為資產(chǎn)提供資金支持，資產(chǎn)反過(guò)來(lái)又為負債提供便利和條件。若是主動(dòng)負債較易，則金融機構易形成負債驅動(dòng)經(jīng)營(yíng)模式，導致資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)較少受到負債約束，主動(dòng)負債推動(dòng)資產(chǎn)規模迅速擴張，從而破壞了金融與實(shí)體經(jīng)濟的良性循環(huán)，并集聚各類(lèi)金融風(fēng)險，屬于典型的粗放經(jīng)營(yíng)。只有當主動(dòng)負債的壓力真正上升，才能有效引導金融機構加強集約經(jīng)營(yíng)，真正落實(shí)金融機構防控金融風(fēng)險的主體責任，促使金融機構更加審慎選擇資產(chǎn)標的和方向，有效管理各種資產(chǎn)質(zhì)量以及資產(chǎn)負債期限錯配風(fēng)險，推動(dòng)金融契合實(shí)體經(jīng)濟需要。

　　過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，我國金融市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金利率水平較低，通過(guò)負債驅動(dòng)資產(chǎn)規模擴張，已經(jīng)成為金融機構經(jīng)營(yíng)慣性。而資產(chǎn)規模擴張反過(guò)來(lái)又會(huì )通過(guò)存款派生，增加負債端的資金供應，導致貨幣供給出現快速增長(cháng)，金融與實(shí)體經(jīng)濟的良性循環(huán)受到較大干擾。2016年M2/GDP比值高達208.31%，社會(huì )資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的效率明顯下降。特別是負債端資金供給的軟約束，鼓勵了金融機構在資產(chǎn)端的非理性，集聚并掩蓋了資產(chǎn)端面臨的巨大風(fēng)險，使得微觀(guān)審慎經(jīng)營(yíng)的理念讓位于過(guò)度激勵的文化。在負債軟約束的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，通過(guò)滾動(dòng)負債可以緩和資產(chǎn)負債期限錯配所必需的流動(dòng)性壓力，但客觀(guān)上會(huì )增加資產(chǎn)配置上的激進(jìn)性。只要負債壓力不顯現，金融機構就難以真正形成管控資產(chǎn)信用風(fēng)險的內在動(dòng)力。此前被監管部門(mén)處罰的、通過(guò)各種形式隱匿不良資產(chǎn)的作法，實(shí)際上也只有在主動(dòng)負債極為便利的情況下才有可能出現。而個(gè)別金融機構過(guò)于激進(jìn)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)格，破壞了良好的金融市場(chǎng)秩序，反而成為金融市場(chǎng)競相模仿的對象，進(jìn)而導致金融亂象叢生，威脅金融體系運行的穩定。

　　隨著(zhù)貨幣供給總閘門(mén)受到有效管控，當前我國金融機構負債驅動(dòng)的外部環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了根本性變化。2017年5月，我國廣義貨幣供應量M2同比增長(cháng)9.6%，30年來(lái)首次低于兩位數。金融機構負債難度顯著(zhù)上升，今年以來(lái)金融機構存款增長(cháng)普遍感覺(jué)乏力，從而抑制了資產(chǎn)規模擴張速度。截至2017年11月末，全國銀行業(yè)金融機構總資產(chǎn)規模同比增長(cháng)10%，增幅較2016年末下降5.8個(gè)百分點(diǎn)。金融市場(chǎng)利率中樞出現了明顯抬升，2017年11月份全國同業(yè)拆借加權平均利率為2.92%，較上年同期提高0.58個(gè)百分點(diǎn)。整治金融亂象形成強監管、嚴處罰的金融市場(chǎng)環(huán)境，不合法、不合規的金融業(yè)務(wù)得到有效治理，其中金融亂象最為突出和典型的同業(yè)投資、理財業(yè)務(wù)也出現規模收縮，這反過(guò)來(lái)又進(jìn)一步強化了金融機構在負債層面的剛性約束。

　　以上情況已經(jīng)充分表明，隨著(zhù)主動(dòng)負債壓力的顯著(zhù)上升，金融機構負債驅動(dòng)模式已經(jīng)難以維系，資產(chǎn)深耕的重要性日益突顯，需要金融機構更加重視資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)與質(zhì)量管理，有效管控資產(chǎn)負債期限錯配風(fēng)險，加快資產(chǎn)結構的調整與優(yōu)化，審慎選擇資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)標的，根據資產(chǎn)期限和結構進(jìn)行選擇性負債，最終有效管控流動(dòng)性。說(shuō)到底，無(wú)論是防控系統性金融風(fēng)險，還是服務(wù)于供給側結構性改革主線(xiàn)，形成金融和實(shí)體經(jīng)濟、金融和房地產(chǎn)、金融體系內部的良性循環(huán)，都需要徹底改變金融機構負債驅動(dòng)資產(chǎn)規模擴張的粗放經(jīng)營(yíng)慣性。金融機構只有深耕于資產(chǎn)，才能真正引導金融資源優(yōu)化配置，推動(dòng)供給側結構性改革，有效防控金融風(fēng)險。

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