上周人民幣對美元匯率呈現震蕩走勢。前四個(gè)交易日，人民幣中間價(jià)屢攀高點(diǎn)，22日達到6.6556比1，創(chuàng )兩年多來(lái)新高，與此同時(shí)，人民幣匯率交易價(jià)則劇烈震蕩。全天最高價(jià)與最低價(jià)分別為6.64和6.6888，最大振幅為0.73%。這也使得當月人民幣交易價(jià)日均最大振幅達到0.46%，僅次于3月日均0.57%水平。

　　人民幣匯率10月走勢偏強。相較海外疫情持續蔓延、經(jīng)濟復蘇前景不明，中國疫情防控成效持續鞏固，經(jīng)濟連續兩個(gè)季度正增長(cháng)，外貿進(jìn)出口表現超預期，這些因素極大提振了市場(chǎng)信心。在中國加快金融開(kāi)放、中外利差較大背景下，也進(jìn)一步刺激了境內外做多人民幣的熱情。此外，人民幣走強也與美元指數重新走低有關(guān)。美元指數在9月反彈1.8%后，10月初至23日又跌了1.2%，較5月底累計跌了5.6%。

　　值得注意的是，外匯市場(chǎng)有預期自我強化、自我實(shí)現的跡象，這可能也助推了人民幣匯率升值。10月14日至21日，境外一年期無(wú)本金交割外匯遠期交易隱含的人民幣匯率預期持續偏向升值方向。10月9日至23日，收盤(pán)價(jià)相對當日偏強的交易日占到72.7%，占比為2018年2月以來(lái)最高。截至23日，10月當月銀行間市場(chǎng)即期詢(xún)價(jià)交易日均成交量達339億美元，較9月增長(cháng)14%，或許反映了此種動(dòng)向。

　　一方面，匯率升的越快、升值壓力釋放的越多，有助于避免升值預期的積累，促成市場(chǎng)預期分化、匯率雙向波動(dòng)。比如，人民幣升值預期在10月9日突破1%后，升貶值預期交替出現。

　　另一方面，則意味著(zhù)市場(chǎng)出現了升值情況下的順周期行為，短期內可能加劇外匯供求矛盾、加速匯率升值。如萬(wàn)得人民幣匯率預估指數在9月上漲1.6%后，10月初至23日又漲了1.1%，年內累計漲幅達4.2%，對出口的壓力逐步顯現。同時(shí)，月內人民幣匯率已升值2%以上，若企業(yè)未對出口收入做匯率風(fēng)險對沖，將影響其出口利潤。從國家層面來(lái)講，如果企業(yè)續做遠期結匯，卻因中美利差較大放棄了遠期購匯，這又會(huì )增加銀行在即期市場(chǎng)提前賣(mài)出外匯的數量，進(jìn)一步加速人民幣匯率的調整。

　　從這個(gè)意義上講，如果市場(chǎng)能夠以平常心看待匯率雙向波動(dòng)，堅持低買(mǎi)高賣(mài)，堅持風(fēng)險中性，避免追漲殺跌的羊群效應，將有助于促進(jìn)外匯收支平衡，防止匯率過(guò)度調整。

　　從理論上講，當趨向均衡合理水平之后，由于人民幣匯率形成更加市場(chǎng)化，容易出現大開(kāi)大合的寬幅震蕩走勢。在每個(gè)時(shí)點(diǎn)，影響匯率升貶值的因素同時(shí)存在，并且是此消彼長(cháng)的關(guān)系，即跌多了會(huì )漲、漲多了會(huì )跌，跌的快漲的也快，反之亦反。當然，中國經(jīng)濟韌性強、潛力大，為匯率穩定提供了基本面支持。

　　自6月初以來(lái)，人民幣匯率已累積了一定漲幅。近期，需要密切關(guān)注國內經(jīng)濟復蘇以及海外疫情發(fā)展、國際經(jīng)濟重啟、地緣政治沖突等因素的變化。既要避免利好兌現后人民幣匯率摸高回落，又要警惕超預期事件觸發(fā)反向調整。