近日，中國人民銀行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執行報告。與二季度報告相比，央行對于形勢的判斷更趨謹慎，強調下一階段貨幣政策要“以我為主，穩字當頭”，努力完成今年經(jīng)濟發(fā)展主要目標任務(wù)。

　　報告認為，“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性、結構性、周期性因素制約，保持經(jīng)濟平穩運行的難度加大”。與二季度報告“國內經(jīng)濟恢復仍然不穩固、不均衡”相比，央行此次著(zhù)重提到了“周期性因素”，這也預示著(zhù)下一階段將會(huì )加強跨周期調節力度。

　　在物價(jià)方面，央行認為通脹壓力總體可控?！八募径菴PI溫和上漲，總體保持在合理區間內平穩運行。PPI漲幅繼續擴大，短期內可能維持高位”“我國是全球主要生產(chǎn)國，經(jīng)濟自給能力較強”“總供給總需求基本穩定”。與二季度報告相比，央行對于物價(jià)的態(tài)度轉為中性。預計PPI將在短期內轉向回落，貨幣政策受到的掣肘將明顯減弱。

　　基于對經(jīng)濟形勢和物價(jià)走勢的研判，央行將貨幣政策定調為“穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風(fēng)險的關(guān)系，做好跨周期調節，維護經(jīng)濟大局總體平穩，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性”。

　　所謂“以我為主”，即不會(huì )跟隨其他國家的政策節奏進(jìn)行調節。央行在專(zhuān)欄“發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調整及應對”中指出，近期主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策開(kāi)始調整，總的方向是邊際收緊。但由于我國經(jīng)濟下行壓力加大、物價(jià)即將觸頂回落，政策將會(huì )邊際轉寬，以呵護經(jīng)濟增長(cháng)。

　　所謂“穩字當頭”，即繼續保持貨幣政策穩定性，“保持貨幣供應量和社會(huì )融資規模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定”，避免出現大幅度轉向。而“做好跨周期調節”，與前兩期報告“搞好跨周期政策設計”相比，預示著(zhù)相關(guān)政策要加快落地實(shí)施。

　　具體而言，逆周期調節的相關(guān)安排，主要體現在以下三個(gè)方面：

　　總量政策方面，三季度報告未有“堅決不搞‘大水漫灌’”的表述，沒(méi)提“管好貨幣總閘門(mén)”。前者對應的是銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性，或指向地產(chǎn)信用風(fēng)險偏高與穩信貸背景下，銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性需要保持相對充裕；后者對應的是信用社融，預示著(zhù)未來(lái)央行在穩信用層面會(huì )更為積極。

　　結構政策方面，央行強調“繼續落實(shí)和發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的牽引帶動(dòng)作用”。除了再貸款、再貼現政策和兩項直達實(shí)體經(jīng)濟貨幣政策工具之外，三季度以來(lái)央行又增加了新的結構性政策工具，包括3000億元支小再貸款、碳減排支持工具和2000億元煤炭清潔高效利用專(zhuān)項再貸款，進(jìn)一步體現出結構性寬信用的政策意圖。

　　風(fēng)險政策方面，央行強調“堅持底線(xiàn)思維，增強系統觀(guān)念，遵循市場(chǎng)化法治化原則，統籌做好重大金融風(fēng)險防范化解工作”。而“夯實(shí)金融穩定的基礎，以高質(zhì)量發(fā)展化解金融風(fēng)險”“防止在處置其他領(lǐng)域風(fēng)險過(guò)程中引發(fā)次生金融風(fēng)險”的表述，實(shí)際上也蘊含著(zhù)政策重心向“穩增長(cháng)”偏移的意味。

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