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信用評級在全球資本市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)等重要領(lǐng)域，已作為制度安排；全球重要的債項評級、信貸評級、主權評級都掌握在美國的穆迪、標準普爾、惠譽(yù)三大評級機構手中；幾十年來(lái)很多國家、無(wú)數機構一直在質(zhì)疑與不滿(mǎn)，甚至抗議。美國傲視世界的態(tài)度、所謂先進(jìn)的監管制度、三大的所謂無(wú)人能敵的模型與技術(shù)及自詡的客觀(guān)獨立，自己國家沒(méi)有拿得出來(lái)的評級機構等等眾多復雜的因素，讓不自信的人們在對美國的崇拜中，由其任意作為。這次危機是個(gè)重大的事實(shí)，讓全球的人們看到，漏洞百出的美國監管、蒼白的數量模型與技術(shù)、非客觀(guān)獨立而利益化的評級，觸發(fā)了人們忍受的底線(xiàn)，實(shí)質(zhì)性抗爭美國對評級業(yè)的壟斷即將展開(kāi)，全球信用評級業(yè)劇變在即。
實(shí)事求是地說(shuō)，美國的三大，對世界債務(wù)市場(chǎng)的迅速發(fā)展起到了積極的作用，是市場(chǎng)不可或缺的組成部分。但輝煌的過(guò)去不一定意味著(zhù)有昌盛的現在與燦爛的未來(lái)。今天三大的“眾叛親離”，實(shí)乃冰凍三尺非一日之寒！正所謂壟斷的盡頭是沒(méi)落。
評級理念與技術(shù)嚴重落后提高對現代信用的認識首當其沖
20世紀50年代以來(lái)，評級關(guān)注被評估人的財務(wù)實(shí)力、經(jīng)營(yíng)能力等，風(fēng)險也確實(shí)與債務(wù)人自身的經(jīng)營(yíng)與管理密切相關(guān)。但21世紀的今天，結構性的、衍生的債務(wù)，衍生得都數不出輩分了。風(fēng)險也由于在衍生中不斷增加的交易者而復雜化，信用交易、信用關(guān)系已經(jīng)社會(huì )化了，不僅僅是一個(gè)具體的債務(wù)人的問(wèn)題了。如此，還沿用半個(gè)世紀前的評級理念，這顯然沒(méi)有與現代信用的發(fā)展與時(shí)俱進(jìn)，評級失實(shí)、預測不準是必然的。2002年，美國標準普爾發(fā)布對“安然”公司評級“BBB”，這是適合投資的等級，“安然”公司4天后倒閉；2008年美國金融危機爆發(fā)前，三大評級機構幾乎剛剛給美國諸公司及其衍生品的評級為“AAA”，幾個(gè)月后就都成了垃圾“CCC”。這樣的例子太多了，三大能走到今天，已經(jīng)是奇跡了。也可見(jiàn)人們對美國的崇拜何等之深。
現代信用交易之廣泛、深化，使它已成為新型的、獨立存在的虛擬資本，信用資本的構成與風(fēng)險不僅與財務(wù)、融資能力有關(guān)，更與誠信意識、社會(huì )信用關(guān)系及信用價(jià)值取向相關(guān)。一個(gè)主體的信用資本由他的基礎誠信度、社會(huì )合規度、交易履約度三部分構成。相應的，信用應評價(jià)的范圍與內容就應該包括失信率、違規率、違約率。僅僅關(guān)注違約率是遠遠不夠的。信用評級要發(fā)現并預期信用資本運行的風(fēng)險與特征。如果不能獨立于實(shí)體經(jīng)濟而開(kāi)展評級，其評級結果必然是在實(shí)體經(jīng)濟向上時(shí)，評級結果大都均好；下滑時(shí)，結果大都下調，自然就有了從AAA降到CCC的鬧劇。試想，剛剛被降級的西班牙、希臘、葡萄牙等國家主權的信用在短期內能有多大的改變？這樣的信用評級不會(huì )令人信服，市場(chǎng)不會(huì )需要這個(gè)沒(méi)有任何獨立價(jià)值或附加值的中介服務(wù)。
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吳晶妹
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授。1986年7月畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)金融系，獲經(jīng)濟學(xué)學(xué)士學(xué)位。1988年7月畢業(yè)于中國人民銀行總行研究生部，獲經(jīng)濟學(xué)碩士學(xué)位。2002年7月畢業(yè)于中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院，獲經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。1988年—2003年首都經(jīng)貿大學(xué)金融系教授、碩士生導師，貨幣信用理論教研室主任；2003年至今，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授、博士生導師。 | |
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評級理念與技術(shù)嚴重落后提高對現代信用的認識首當其沖