“實(shí)體經(jīng)濟冷，股票市場(chǎng)熱”是當前我國宏觀(guān)經(jīng)濟和金融運行主要特征。雖然傳統上認為股市是國民經(jīng)濟晴雨表，但宏觀(guān)經(jīng)濟下行壓力增加，并不意味股票價(jià)格就失去上漲基礎，從某種程度上說(shuō)，股票價(jià)格是未來(lái)預期的當期反映，構成本輪股市上漲的基礎是改革紅利預期。但要警惕市場(chǎng)理性預期下的非理性沖動(dòng)，我國股票指數短期內大幅飚升，恐將破壞股市穩健運行基礎，值得高度關(guān)注。

　　本輪股市上漲是市場(chǎng)理性預期的結果。自上一輪牛市終結于6124點(diǎn)后，我國經(jīng)濟仍持續保持中高速增長(cháng)。期間，住宅價(jià)格大幅上漲，部分地段價(jià)格上漲超過(guò)5倍。2014年末，我國廣義貨幣供應量M2為122.84萬(wàn)億元，是2007年的3倍多。這些年，我國國民經(jīng)濟持續較快發(fā)展積累了巨大民間財富，而住宅不動(dòng)產(chǎn)配置比例過(guò)高面臨向下調整壓力，客觀(guān)上促使家庭增加股票、理財信托產(chǎn)品等金融資產(chǎn)，為股票市場(chǎng)穩健運行提供了堅實(shí)物質(zhì)基礎。雖然我國宏觀(guān)經(jīng)濟增速換擋，但經(jīng)濟金融政策回旋余地較大，政策工具儲備豐富，全面深化改革也將釋放巨大紅利。在各項政策利好疊加下，股票市場(chǎng)對全面深化改革紅利釋放預期更趨堅定，推動(dòng)了股市由“熊”向“?！鞭D變。從2014年上證指數最低1974點(diǎn)到現在4500點(diǎn)附近，上漲超過(guò)2倍，已經(jīng)充分反映出股票市場(chǎng)理性預期。

　　但理性預期下投資者非理性沖動(dòng)可能會(huì )損壞股票市場(chǎng)穩健運行基礎。股票市場(chǎng)運行也由自身規律支配，主要受到市盈率指標約束。市盈率越高，股息率則越低，意味著(zhù)股票價(jià)格泡沫的即將形成與演變?；仡櫲祟?lèi)歷史上歷次金融資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，個(gè)體投資者理性預期下出現的群體非理性沖動(dòng)，無(wú)疑是內在動(dòng)因，深刻反映出投資者“羊群效應”的行為傾向。股票價(jià)格大幅上漲，如果很大程度上是資金推動(dòng)的結果，那么不參與股票投資意味著(zhù)個(gè)體財富將會(huì )相對貶值。而投資者廣泛參與股票投資，不可避免地會(huì )形成股票市場(chǎng)螺旋上升的正向反饋機制，股票價(jià)格大幅上漲和入市人數大量增加相互作用、相互促進(jìn)，導致泡沫快速吹大，最終因為市場(chǎng)流動(dòng)性無(wú)以為繼而破滅。在這個(gè)泡沫形成過(guò)程中，個(gè)體大多都是理性的，但就因為個(gè)體理性導致的群體非理性，加劇了金融市場(chǎng)波動(dòng)。應該看到，個(gè)體投資者都很健忘，習慣于忘記前不久股票價(jià)格大幅下跌帶來(lái)的傷痛，難以從過(guò)去傷痛回憶中建立起真正敬畏市場(chǎng)的立場(chǎng)。

　　未來(lái)股市向上還是向下，最終還需要市場(chǎng)來(lái)決定。但加強股票風(fēng)險警示和投資者風(fēng)險教育，無(wú)論怎么強調都不過(guò)分。引導投資者敬畏市場(chǎng)風(fēng)險，那么個(gè)體在投資決策時(shí)將更加關(guān)注其他投資者行為，從而一定程度減弱群體非理性沖動(dòng)。增加股市風(fēng)險警示，通過(guò)投資者心理暗示作用，減少股票價(jià)格暴漲概率。加強投資者風(fēng)險教育，將會(huì )阻止社會(huì )資金盲目入市的傾向，并減少賣(mài)房炒股現象。不管怎么說(shuō)，一個(gè)穩健運行的股票市場(chǎng)，既是穩定宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)的現實(shí)需要，也是實(shí)現居民財產(chǎn)性收入穩健增長(cháng)的必要前提。