今年下半年，美聯(lián)儲是否加息是全球經(jīng)濟最大不確定性之所在。

　　一方面，美聯(lián)儲已經(jīng)多次明確表達了年內加息的態(tài)度。在最近的Jackson　Hole會(huì )議上，聯(lián)儲副主席費希爾仍然樂(lè )觀(guān)看待美國就業(yè)和通脹前景，并認為需要在通脹抵達2%目標之前就加息。而剛剛發(fā)布的美國8月份就業(yè)市場(chǎng)數據也比較正面。美國失業(yè)率已經(jīng)降至5.1%，為2008年4月之后的新低，達到了聯(lián)儲所認為的充分就業(yè)水平。

　　另一方面，市場(chǎng)中仍然有不少人認為美聯(lián)儲不應、也不會(huì )在今年加息。美國前財政部長(cháng)薩默斯甚至認為美聯(lián)儲接下來(lái)應該做的是推出第四輪量化寬松（QE4），而非加息。與薩默斯持相同意見(jiàn)的還有全球最大對沖基金橋水聯(lián)合的創(chuàng )始人戴里奧。

　　總的來(lái)看，盡管近期全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩以及歐央行擴大QE的決策讓美聯(lián)儲9月份加息的可能已經(jīng)大為下降，但12月加息仍然是大概率事件。但未來(lái)究竟如何演變，還需拭目以待。

　　美聯(lián)儲加息這一不確定的事件，在未來(lái)可能對全球市場(chǎng)和經(jīng)濟帶來(lái)的擾動(dòng)不容低估。

　　首先，美聯(lián)儲加息的前景目前仍然沒(méi)有被充分打入市場(chǎng)預期。美聯(lián)儲公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )每季度都會(huì )給出他們對美國聯(lián)邦基金利率的預測。目前，美聯(lián)儲預測今年底和明年底聯(lián)邦基金利率分別達到0.56%和1.75%。而根據利率互換的價(jià)格推算，目前市場(chǎng)對這兩個(gè)時(shí)點(diǎn)聯(lián)邦基金利率的預期分別是0.23%與0.45%，大幅低于美聯(lián)儲預測。這種市場(chǎng)和聯(lián)儲預期之間的巨大落差意味著(zhù)，如果加息靴子最終落地，市場(chǎng)絕不會(huì )平靜對待。

　　其次，美聯(lián)儲此次加息可能對全球經(jīng)濟帶來(lái)的影響會(huì )和以往有很大不同。2008年的次貸危機是1929年大蕭條之后全球經(jīng)歷的最嚴重經(jīng)濟危機，其余波至今尚未散盡。而次貸危機后全球主要央行采用了零利率、量化寬松等非常規貨幣寬松政策。其規模之大，持續時(shí)間之長(cháng)，史無(wú)前例。在這樣的背景下，美聯(lián)儲加息究竟是全球正?；拈_(kāi)始，還是會(huì )讓目前本就脆弱的復蘇勢頭戛然而止，誰(shuí)也沒(méi)有確定的答案。

　　最后，美聯(lián)儲的加息將加劇全球貨幣政策的分化，引發(fā)復雜的全球資本流動(dòng)。過(guò)去，全球主要央行的貨幣政策周期基本同步。在美聯(lián)儲開(kāi)始加息后，其他地區也大致會(huì )跟隨進(jìn)入加息周期。但這次不一樣。目前，歐央行和日本央行正在大力推進(jìn)QE。而包括我國在內的相當多新興市場(chǎng)國家還仍處在降息通道之中。因此，聯(lián)儲一旦加息，美國與全球其他地區的貨幣政策會(huì )更加脫節，從而引發(fā)資本大規模流向美國。新興市場(chǎng)國家如果應對失當，有可能會(huì )重蹈1997年亞洲金融危機的覆轍。

　　在這樣動(dòng)蕩的局面中，我國應通過(guò)營(yíng)造穩定的內部環(huán)境來(lái)應對外部沖擊。經(jīng)濟增長(cháng)的穩定是一切的前提。而在高度不確定的世界經(jīng)濟背景下，國內增長(cháng)還得靠?jì)刃?。因此，目前正在逐步加碼的國內穩增長(cháng)政策需持續發(fā)力，以構筑足夠厚度的安全墊。同時(shí)，國內宏觀(guān)金融政策也需以穩為主，以免形成新的不確定性來(lái)源。

　　特別在8月初匯改之后，人民幣正面臨較大貶值壓力。此時(shí)更需著(zhù)力維護人民幣兌美元匯率的穩定。如果放任人民幣進(jìn)一步貶值，勢必助長(cháng)貶值預期，既加大維護匯率穩定的成本，也容易引發(fā)全球競爭性貶值。這將放大世界經(jīng)濟波動(dòng)，同時(shí)傷害我國“負責任大國”的形象。