李克強總理在最近召開(kāi)的國務(wù)院專(zhuān)題會(huì )上強調：“金融穩定事關(guān)經(jīng)濟全局”，要“加強和完善風(fēng)險管理，守住不發(fā)生區域性系統性風(fēng)險底線(xiàn)?！?/p>

　　的確，在全球金融危機進(jìn)入“七年之癢”的今天，由于國際經(jīng)濟走勢的分化，發(fā)達國家經(jīng)濟體與新興市場(chǎng)在宏觀(guān)政策選擇方面由于經(jīng)濟前景預期的不同也出現了嚴重分歧，從而導致貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)出現了金融危機以來(lái)最嚴重的動(dòng)蕩。這種動(dòng)蕩不僅給世界經(jīng)濟復蘇增加了新的不確定因素，也給中國金融市場(chǎng)的穩定造成極大影響，中國經(jīng)濟面臨極其復雜和嚴峻的金融風(fēng)險挑戰。如何在確保經(jīng)濟合理運行的同時(shí)，提高對各種風(fēng)險的駕馭能力，在復雜多變的國際環(huán)境中把握經(jīng)濟工作主動(dòng)權，已經(jīng)成為當下經(jīng)濟政策的頭等大事。

　　我們看到，中國經(jīng)濟進(jìn)入金融危機以來(lái)最為嚴峻和復雜的風(fēng)險周期，既有國際因素，也有國內因素。首先，各國貨幣政策，特別是美聯(lián)儲的加息政策是導致一年以來(lái)國際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩的根源。肇始于2008年的全球金融危機在經(jīng)歷7年漫長(cháng)歷程之后，包括美國在內的發(fā)達經(jīng)濟體基本上完成了調整，美國經(jīng)濟已經(jīng)基本復蘇，歐元區除了希臘等高債務(wù)國，經(jīng)濟也止跌回升，美國經(jīng)濟二季度環(huán)比增長(cháng)高達3.7%，從而使得美聯(lián)儲年內加息的預期很高。美聯(lián)儲的加息預期，導致多國貨幣兌美元匯率一年來(lái)持續下跌，同時(shí)引發(fā)國際資本開(kāi)始流回美國。其次，在發(fā)達經(jīng)濟體復蘇的同時(shí)，新興市場(chǎng)由于在本輪危機開(kāi)始到現在并沒(méi)有進(jìn)行真正的結構性調整，歷經(jīng)七年時(shí)間后，產(chǎn)能過(guò)剩，債務(wù)杠桿攀升，經(jīng)濟結構更加扭曲，從而陷入金融危機以來(lái)最為困難的局面。金磚四國里面，除了印度和中國經(jīng)濟增長(cháng)維持在7%左右，俄羅斯和巴西受?chē)H大宗商品價(jià)格暴跌影響，經(jīng)濟增速今年很有可能出現負增長(cháng)，其他新興市場(chǎng)國家更是受?chē)H資本流出影響，貨幣貶值，金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。在美聯(lián)儲加息預期下，新興市場(chǎng)經(jīng)濟陷入了停滯，投資需求下滑，出口停滯，從而引發(fā)了經(jīng)濟真正的下滑。從今年一季度的情況看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟滑落到2008至2009年危機以來(lái)最差，全球很有可能陷入“新興市場(chǎng)引發(fā)的衰退”。最后，從國內因素來(lái)看，中國經(jīng)濟盡管增速維持在7%，但由于需求萎縮，制造業(yè)、投資、房地產(chǎn)、出口等重要指標都出現了明顯回落，鑒于過(guò)去多年中國對全球經(jīng)濟增長(cháng)獨一無(wú)二的貢獻，一旦中國出現一些風(fēng)吹草動(dòng)，全球都會(huì )出現過(guò)度的恐慌反應。

　　正是基于這樣的分析，全球金融動(dòng)蕩將成為新常態(tài)，而全球金融動(dòng)蕩勢必對中國經(jīng)濟和金融的穩定性造成一定沖擊，從過(guò)去一年金融系統的風(fēng)險因素來(lái)看，至少有四個(gè)方面的風(fēng)險必須引起高度關(guān)注：其一，中國股市動(dòng)蕩引發(fā)的風(fēng)險。今年6月份以來(lái)，中國股市經(jīng)歷了幾次大的調整，其中6月份以來(lái)連續數日的調整在某種程度上超出了股市正常調整范圍，迫使政府采取了一系列救市措施，但股市受預期以及其他因素影響，尚未回歸穩定的常態(tài)，股市動(dòng)蕩，在資金來(lái)源不明和加杠桿的情況下，很可能影響整體金融穩定。

　　其二，債務(wù)風(fēng)險，根據李揚等中國學(xué)者的估算，目前中國經(jīng)濟整體債務(wù)總額占GDP的比重，從2008年的170%上升到235.7%，6年上升了65.7個(gè)百分點(diǎn)，而企業(yè)負債占GDP的比重達到113%，超過(guò)了國際上90%的風(fēng)險閥值，在經(jīng)濟下行的情況下，企業(yè)債務(wù)狀況的惡化很可能導致資金鏈斷裂，并將風(fēng)險向金融系統轉移。其三，人民幣貶值引發(fā)的外溢效應。人民幣貶值盡管是人民幣匯率的合理調整，中國無(wú)意也沒(méi)有必要通過(guò)貨幣貶值搞貨幣戰爭，但考慮到中國經(jīng)濟的影響，一些國家會(huì )因為人民幣貶值而讓本國貨幣跟隨貶值，從而引發(fā)資本的流出以及中國國際環(huán)境的惡化。最后，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險。盡管在一系列政策效應下，包括一線(xiàn)城市在內的房地產(chǎn)數據開(kāi)始回暖，但由于大部分城市的住房庫存較高，房地產(chǎn)市場(chǎng)整體回暖難度很大，前七個(gè)月房地產(chǎn)投資從去年13.7%的增速回落至4.3%，房地產(chǎn)行業(yè)的整體利潤下滑，融資困難，庫存和資金鏈仍然是房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險所在。

　　這些風(fēng)險互相影響，再加上國際因素的介入，如果處理不當，勢必影響中國金融穩定大局。從上半年情況來(lái)看，由于這些金融風(fēng)險出現的新情況和新問(wèn)題，以及在國際因素影響下處理的難度，對中國的整體應對提出了不小的挑戰。在當前情況下，必須清醒意識到處理這些風(fēng)險的重要性以及對防止系統性金融風(fēng)險的意義，提高應對金融風(fēng)險的軟實(shí)力，確保中國金融穩定全局。