??? 預期之中的降準降息，在意料之外的時(shí)點(diǎn)出現。面對經(jīng)濟下行壓力和全球金融市場(chǎng)的劇烈動(dòng)蕩，人民銀行25日晚間公告降準降息?？紤]到宏觀(guān)政策的前瞻性要求，年內還有較大的連續降準空間。

　　經(jīng)過(guò)此次調整，自8月26日起，一年期存貸款利率將分別降至1.75%和4.6%，其他各檔次存貸款利率將相應調整。這一利率水平是人民銀行將基準利率作為貨幣政策調控工具以來(lái)的最低點(diǎn)。

　　與此同時(shí)，自9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，并額外下調四類(lèi)涉農金融機構存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，額外下調金融租賃公司和汽車(chē)金融公司準備金率3個(gè)百分點(diǎn)。

　　多數專(zhuān)家認為，此次果斷降準降息，彰顯決策層穩增長(cháng)決心。近期，包括PMI數據在內的主要經(jīng)濟指標處于歷史低位，國內經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步上升。此時(shí)降準降息不僅能夠直接注入流動(dòng)性、降低企業(yè)融資成本，而且能夠有效提振投資者對中國經(jīng)濟的信心。另一方面，在包括國內A股在內的全球金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的時(shí)期，降準降息更有利于穩定資本市場(chǎng)預期，有利于消除市場(chǎng)恐慌情緒。

　　展望未來(lái)的政策走勢，專(zhuān)家預期，年內還有較大的連續降準空間。就可能性而言，其一，目前的外匯占款壓力已經(jīng)不復存在，已無(wú)維持高準備金率對沖外匯占款的必要，釋放了較大的降準空間。最新數據顯示，前7個(gè)月，央行口徑外匯占款較上年末減少6612億元。而且，在前期人民幣貶值后，資本流出壓力不容樂(lè )觀(guān)。其二，央行前期通過(guò)各種本質(zhì)是再貸款的創(chuàng )新性工具向金融機構注入了較多流動(dòng)性，目前亦可通過(guò)同步回收這類(lèi)短期創(chuàng )新性工具對沖貨幣膨脹的風(fēng)險。

　　就必要性而言，央行也有必要以降準置換MLF、PSL等創(chuàng )新工具，因為這一流動(dòng)性置換也將直接降低市場(chǎng)利率水平。此前，央行也通過(guò)多種這類(lèi)創(chuàng )新工具調節市場(chǎng)流動(dòng)性，但市場(chǎng)短期利率的下行并未能傳導到中長(cháng)期利率端。造成這一尷尬局面的原因就在于政策工具的選擇。一方面，MLF這類(lèi)創(chuàng )新工具，只能提供短期流動(dòng)性，在經(jīng)歷了2013年“錢(qián)荒”以后，商業(yè)銀行不愿以“借短貸長(cháng)”的方式將這類(lèi)流動(dòng)性注入實(shí)體企業(yè)，而更多地是在同業(yè)市場(chǎng)內部循環(huán)。另一方面，央行只需要向商業(yè)銀行繳納的法定準備金支付較低的利率，而央行以MLF等創(chuàng )新工具向商業(yè)銀行放貸所收取的利率遠遠高于前者。這直接提高了商業(yè)銀行的資金成本，背離了解決融資難融資貴的初衷。故此，為解決融資貴問(wèn)題，央行也有必要連續降準置換MLF這類(lèi)創(chuàng )新工具。

　　值得關(guān)注的是，此次雙降消息發(fā)布后，全球股市大漲，標普500指數期貨擴大漲幅至3.6%，德國DAX指數一度上漲4.1%?？梢哉f(shuō)，中國的政策對于提振穩定全球市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。中國7%的增速，雖非一枝獨秀，但也名列前茅，中國經(jīng)濟發(fā)展亦有諸多亮點(diǎn)，如一帶一路、國際產(chǎn)能合作等等。對于孱弱的全球經(jīng)濟，這些都彌足珍貴。