??? 央行再次打出降息降準組合拳。中國人民銀行25日晚間宣布，自2015年8月26日起，下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。自2014年11月起，這是央行先后第五次降息和第四次降準，這也是央行今年以來(lái)第二次“雙降”，此次的力度較上次的“降息＋定向降準”更大。

　　其中，金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.6%；一年期存款基準利率下調0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.75%。與此同時(shí)，自2015年9月6日起，下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長(cháng)。同時(shí)，為進(jìn)一步增強金融機構支持“三農”和小微企業(yè)的能力，額外降低縣域農村商業(yè)銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。額外下調金融租賃公司和汽車(chē)金融公司準備金率3個(gè)百分點(diǎn)，鼓勵其發(fā)揮好擴大消費的作用。

　　近期銀行間市場(chǎng)資金面持續偏緊，雖然央行已經(jīng)接連通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)逆回購操作和中期便利借貸（MLF）來(lái)釋放短期和中期流動(dòng)性，但是流動(dòng)性改善有限，降準的預期也隨之驟然升溫。民生證券研究院執行院長(cháng)管清友初步估算，7月、8月外匯占款流出量可能高達萬(wàn)億，此次普降加定向降準投放流動(dòng)性規模約為6000億至7000億元，加上此前MLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放，基本對沖外匯占款減少的量。

　　央行研究局局長(cháng)陸磊在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，金融機構流動(dòng)性合理充裕是支持實(shí)體經(jīng)濟健康發(fā)展的必要條件。0.5個(gè)百分點(diǎn)的普降以及額外0.5個(gè)百分點(diǎn)定向降低縣域和消費金融組織等中小金融機構存款準備金率有利于在總量上增強存款類(lèi)金融機構支持實(shí)體經(jīng)濟的能力，在結構上進(jìn)一步體現了支農、支小、擴內需的政策意圖。他還指出，利率與匯率政策配合恰逢其時(shí)。近期人民銀行進(jìn)一步完善人民幣兌主要貨幣中間價(jià)報價(jià)機制，勢必對金融體系本外幣流動(dòng)性構成結構性影響，存款準備金率下調實(shí)際上為金融體系注入了無(wú)期限流動(dòng)性，可以有效增強金融機構針對貨幣市場(chǎng)波動(dòng)實(shí)施流動(dòng)性管理的能力。

　　與預期之內的降準相比，降息似乎在很多市場(chǎng)人士的意料之外。陸磊表示，2015年7月，居民消費價(jià)格指數同比上漲1.6%，生產(chǎn)者價(jià)格指數同比下降5.2%，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。在物價(jià)低水平運行的同時(shí)，金融機構貸款加權平均利率為5.97%，相比6月的6.04%下降了0.07個(gè)百分點(diǎn)，這意味著(zhù)扣除物價(jià)因素后企業(yè)的實(shí)際融資成本仍呈上升趨勢，對稱(chēng)性下調金融機構存貸款基準利率0.25個(gè)百分點(diǎn)有助于切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟運行成本?！皯撜f(shuō)，今年早些時(shí)候的降準在供給端增強了銀行的放貸意愿；降息則引導市場(chǎng)利率持續下行，在需求端提振了經(jīng)濟主體的貸款意愿。此次‘雙降’有助于鞏固政策成效，更好地實(shí)施穩健的貨幣政策?！标懤谡f(shuō)。

　　值得注意的是，央行此次在降息的同時(shí)，還放開(kāi)一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮動(dòng)上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動(dòng)上限不變。恒豐銀行研究院常務(wù)院長(cháng)胡海峰表示，中長(cháng)期存款利率完全實(shí)現了市場(chǎng)化，利率市場(chǎng)化邁出重要一步。他表示，在應對利率市場(chǎng)化挑戰方面，商業(yè)銀行負債端來(lái)源要更加多元化，資產(chǎn)端也要提高資金配置效率，并大力發(fā)展資產(chǎn)管理、投資銀行等業(yè)務(wù)，增加非息差收入。

　　不過(guò)，也有人士擔憂(yōu)此次利率的調整可能會(huì )在短期內加大人民幣貶值的壓力。管清友稱(chēng)，降準和降息如果能把實(shí)體經(jīng)濟拉上去，就可以提高人民幣資產(chǎn)的收益率，緩解貶值壓力，但現在看來(lái)很難，相反可能會(huì )進(jìn)一步降低國內的無(wú)風(fēng)險收益率，加大貶值壓力。短期來(lái)看，為切斷資本外流與國內市場(chǎng)的負反饋循環(huán)，央行仍將繼續干預托底，預計即期匯率底線(xiàn)在6.50左右，即將貶值幅度控制在5%。

　　華夏銀行發(fā)展研究部戰略室負責人楊馳對《經(jīng)濟參考報》記者說(shuō)，存貸款利率仍然有一定的下調空間。預計今年根據經(jīng)濟形勢變化和流動(dòng)性情況，還會(huì )有至少1次降息和1至2次降準政策出臺。不過(guò)，他也表示，從前期調控效果來(lái)看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩增長(cháng)寄托于降息降準政策上。目前的當務(wù)之急還需要理順貨幣政策的傳導機制，為貨幣政策傳導中最重要的市場(chǎng)主體——商業(yè)銀行創(chuàng )造良好的政策環(huán)境，提高商業(yè)銀行的放貸能力和放貸意愿。

　　陸磊也表示，經(jīng)濟運行的關(guān)鍵因素仍然在于中國處于“新常態(tài)”環(huán)境下的增長(cháng)點(diǎn)、增長(cháng)極、增長(cháng)帶的塑造，貨幣政策為經(jīng)濟運行營(yíng)造了良好的環(huán)境，真實(shí)經(jīng)濟增長(cháng)則需要依靠實(shí)體經(jīng)濟部門(mén)和金融機構的良性互動(dòng)。