??? 本周一，上證綜指下挫8.5%，創(chuàng )下了次貸危機后A股單日跌幅的新紀錄。此前，從上周開(kāi)始，全球股市大幅下跌。上周五，美國標普500指數下跌3.2%，創(chuàng )下了近3年來(lái)的最大單日跌幅。

　　不僅中國股市，周一主要股指均大幅下跌。面對這種情況，有悲觀(guān)人士已經(jīng)開(kāi)始擔心亞洲金融危機或次貸危機會(huì )重演。

　　毋庸諱言，在此輪全球股市大跌背后有我國的影子，而且國內A股又似乎處在震中。正所謂中國一感冒，全球都在打噴嚏。盡管如此，我們不應因此對我國乃至全球經(jīng)濟增長(cháng)前景失去信心。

　　首先需要明確，我國經(jīng)濟目前沒(méi)有那么差。隨著(zhù)社會(huì )融資總量在近兩月的加速增長(cháng)，7月份固定資產(chǎn)投資到位資金單月增速已回升至9.4%，接近了同期9.9%的投資增速。而在過(guò)去1年半中，投資增速一直顯著(zhù)高于投資到位資金增速，表明實(shí)體經(jīng)濟長(cháng)期面臨嚴苛融資瓶頸。7月的數據表明長(cháng)期制約我國經(jīng)濟增長(cháng)的“融資難”問(wèn)題已開(kāi)始緩解。

　　其次，當下的全球經(jīng)濟也并不差。發(fā)達經(jīng)濟體（尤其是美國）仍然處在逐步復蘇的路徑上。而考慮到目前新興市場(chǎng)國家的整體外債水平遠低于20年前，發(fā)達經(jīng)濟體的加杠桿速率也在近些年大為放緩，亞洲金融危機與次貸危機不會(huì )重演。

　　最后，美聯(lián)儲的加息步伐也會(huì )因為近期全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩而放緩，因而利好全球經(jīng)濟和市場(chǎng)。在過(guò)去幾天全球股市下跌的同時(shí)，美元匯率也明顯走弱，反映市場(chǎng)對美聯(lián)儲近期加息的預期降溫。相應的，新興市場(chǎng)國家的資本流出壓力會(huì )因此減小。

　　從這些角度來(lái)看，當前全球股市的動(dòng)蕩更多緣于情緒上的波動(dòng)，而并非是因為經(jīng)濟面上出了大問(wèn)題。在這樣的背景下，我國國內政策需要保持定力，沿既定軌道穩步推進(jìn)。這樣方能帶動(dòng)國內實(shí)體經(jīng)濟復蘇，而非制造新的風(fēng)險點(diǎn)。

　　國內政策的定力首先應當表現在對解決“融資難”問(wèn)題、穩定經(jīng)濟增長(cháng)的堅持之上。在過(guò)去一年多，我國實(shí)體經(jīng)濟一直面臨較為明顯的融資瓶頸，因而增長(cháng)乏力。但從今年6月開(kāi)始，隨著(zhù)貨幣政策寬松重點(diǎn)轉向實(shí)體經(jīng)濟，以及股市降溫后對實(shí)體經(jīng)濟資金分流效應的減弱，實(shí)體經(jīng)濟資金到位情況明顯改善。這將逐步助推投資復蘇，從而拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)回暖。如果將寬松政策重心又重新移回股市，反而不利于經(jīng)濟復蘇。

　　國內政策的定力還應表現在股市救市政策的逐步退出之上。政府救市是為了防控金融風(fēng)險，而非托舉股指。8月中旬A股股指小幅上揚的時(shí)候，股市融資盤(pán)規模又重新上升，令股市風(fēng)險回升。相反，股指一定程度的下跌反而有利股市的去杠桿和降風(fēng)險。另一方面，非市場(chǎng)化的救市措施如果長(cháng)期存在，反而會(huì )成為新的風(fēng)險來(lái)源。因此，盡管近期A(yíng)股又有較大跌幅，仍需堅持救市政策逐步退出的導向。

　　只要把住了政策的定力，抓住了當前經(jīng)濟金融運行的主要矛盾，股市的震蕩就不會(huì )給我國經(jīng)濟帶來(lái)太大負面影響。