央行出臺新匯改政策的第四個(gè)交易日，人民幣即期匯價(jià)報收6.4020，中間匯價(jià)報6.3969，小幅升值6個(gè)基點(diǎn)，顯示完善匯率中間價(jià)報價(jià)機制之后，人民幣匯率經(jīng)過(guò)幾天的調整，逐漸向穩定的市場(chǎng)化水平回歸，3%左右的累積貶值壓力得到一次性釋放，此前的偏差矯正已經(jīng)基本完成，在未來(lái)一段時(shí)間內，人民幣匯率有望繼續保持穩定。

　　人民幣匯率是否接近均衡，要看國際收支、中國經(jīng)濟增長(cháng)等基本面，還要看一攬子匯率、實(shí)際有效匯率和名義有效匯率。從長(cháng)期來(lái)看，人民幣仍然強勢，未來(lái)或許還會(huì )進(jìn)入升值通道。

　　從經(jīng)濟的基本面看，我國主要宏觀(guān)經(jīng)濟指標支持人民幣匯率的基本穩定，今年來(lái)經(jīng)濟增速雖然有所放緩，但是最近公布的7%的GDP增速仍然高于絕大多數國家的增速。最近一段時(shí)間，宏觀(guān)調控措施效果逐步顯現，基礎設施投資有所加速，房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善，我國經(jīng)濟已經(jīng)出現企穩回升趨勢。

　　從國際收支角度，我國經(jīng)常項目仍然存在順差，外匯儲備很高，外資占GDP比重很低，通脹率較低，財政赤字和政府債務(wù)都在安全區間。且從目前時(shí)間窗口看，7月M2同比增長(cháng)13.3%，當月人民幣貸款增加1.48萬(wàn)億元，從總量看，數字十分可觀(guān)。

　　人民幣國際化自身進(jìn)程為穩定人民幣匯率注入了新動(dòng)力。近年來(lái)，境外主體在貿易投資和資產(chǎn)配置等方面對人民幣的需求逐漸增加，倫敦金融城最新發(fā)布的人民幣業(yè)務(wù)量數據顯示，2014年倫敦人民幣交易額增長(cháng)了一倍以上，日均交易量達到了615億美元。2015年6月底發(fā)布的另外一份關(guān)于人民幣國際化的聯(lián)合報告也表明，人民幣作為國際貨幣將為投資者提供新的機遇。

　　人民幣進(jìn)入SDR籃子可能是央行這次決心調整人民幣中間價(jià)報價(jià)機制的原因之一。根據IMF的論斷，人民幣進(jìn)入SDR籃子貨幣仍然存在一些“操作性問(wèn)題”，這些問(wèn)題可以歸結于目前存在離岸和境內兩個(gè)人民幣市場(chǎng)，這兩個(gè)市場(chǎng)的匯率、利率、流動(dòng)性、交易品種和投資者都不相同。在資本賬戶(hù)不能完全開(kāi)放條件下，境內外市場(chǎng)的存在，將成為人民幣進(jìn)入SDR籃子的障礙。調整人民幣中間價(jià)定價(jià)機制，推動(dòng)外匯市場(chǎng)對外開(kāi)放，延長(cháng)外匯交易時(shí)間，引入合格境外主體，促進(jìn)形成境內外一致的人民幣匯率，這些都與IMF之前對于人民幣進(jìn)入SDR籃子的意見(jiàn)比較一致。

　　2005年匯改以來(lái)，中間價(jià)作為基準匯率對于引導市場(chǎng)預期，穩定市場(chǎng)匯率發(fā)揮了重要作用。一段時(shí)間以來(lái)，由于國內國外各類(lèi)因素的影響，人民幣中間價(jià)和市場(chǎng)匯率出現了一定的偏離，此次對中間價(jià)報價(jià)機制的調整，避免了失衡的過(guò)度累積。完善匯率機制和匯率的報價(jià)機制，會(huì )使得匯率更加市場(chǎng)化，更加有彈性，反過(guò)來(lái)會(huì )增強央行貨幣政策的獨立性、自主性和調控性的空間，這更加有利于央行在利率、流動(dòng)性、貨幣供應量方面的調控空間增加，而且自由度會(huì )更大。

　　客觀(guān)地講，人民幣貶值預期也是持續存在的。然而，回顧2005年以來(lái)人民幣升值歷史，2005年到2013年，人民幣累計升值36%，年均升幅大概在3.5%。隨著(zhù)人民幣國際化進(jìn)程不斷加快，如果未來(lái)人民幣能夠成功納入SDR籃子，其他國家必然加大對人民幣的購買(mǎi)力度，人民幣則會(huì )有升值傾向。貶值和升值的多種內在力量互相作用，未來(lái)人民幣可能會(huì )出現匯率基本穩定但波動(dòng)幅度加大的情況。