????據經(jīng)濟之聲《天下公司》報道，距離十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》，剛過(guò)去一個(gè)星期的時(shí)間。當時(shí)，意見(jiàn)已經(jīng)明確，股權眾籌部分歸證監會(huì )監督管理。

????而在最新一次證監會(huì )例行新聞發(fā)布會(huì )上，中國證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍又明確指出，股權眾籌融資主要是指通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)形式，進(jìn)行公開(kāi)小額股權融資的活動(dòng)，具有“公開(kāi)、小額、大眾”的特征。目前，一些地方的市場(chǎng)機構開(kāi)展的冠以“股權眾籌”名義的活動(dòng)，是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)方式進(jìn)行的私募股權融資行為，不屬于《指導意見(jiàn)》規定的股權眾籌融資范圍。

????也就是說(shuō)，證監會(huì )明確了，股權眾籌不等于私募股權融資。股權眾籌的法律性質(zhì)是公開(kāi)發(fā)行證券，納入《證券法》的規制范圍，意味著(zhù)每一筆企業(yè)的股權眾籌都須經(jīng)過(guò)證監會(huì )核準，實(shí)際上成為一次小型IPO或小型的再融資。風(fēng)投俠股權眾籌平臺創(chuàng )始人邵海濤在接受經(jīng)濟之聲記者丁玲娜采訪(fǎng)時(shí)坦言，這次舉動(dòng)其實(shí)讓業(yè)內很驚訝。

????邵海濤：從大的范圍來(lái)講，股權眾籌也屬于股權融資的范圍。股權融資又分為公募和私募，常見(jiàn)的像上市公司的IPO是公募，vcp基金是私募。這里面的區別就是公開(kāi)向大眾來(lái)募集，還是只是向特定人群來(lái)募集。在我理解，股權眾籌從國外的經(jīng)驗來(lái)看是向特定的人群，就是以私募的形式來(lái)做的。中國證監會(huì )在股權眾籌方面的研究力度也比較大，可能是在全球范圍內也是比較領(lǐng)先的公募的股權眾籌。這也是讓我們業(yè)內從業(yè)者比較吃驚的。

????中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(cháng)黃震，也闡述了自己對股權眾籌的理解。

????黃震：像小五板、新五版的概念，具有一定的公開(kāi)性，但是不是面向全社會(huì )進(jìn)行公開(kāi)而是對于施放的投資者公開(kāi)，通過(guò)專(zhuān)業(yè)的信息中介服務(wù)平臺來(lái)公開(kāi)。

????中國證監會(huì )新聞發(fā)言人張曉軍表示，目前證監會(huì )正在研究制定股權眾籌融資試點(diǎn)的監管規則，將適時(shí)向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(cháng)黃震說(shuō)，股權眾籌要健康持續發(fā)展，特別需要加強監管、明確監管，不然容易泛濫。

????黃震：有的只是在線(xiàn)下，開(kāi)始就是股權眾籌，有的在線(xiàn)上就公開(kāi)到這些沒(méi)有專(zhuān)業(yè)平臺把關(guān)的這些公共網(wǎng)絡(luò )中進(jìn)行融資。還有的是已經(jīng)是巨無(wú)霸的企業(yè)，還在網(wǎng)上進(jìn)行所謂的股權融資等等，這些可能會(huì )導致股權眾籌意義過(guò)于寬泛的存在。

????股權眾籌是這幾年火起來(lái)的眾籌概念的一種模式，另外還有債權眾籌、獎勵眾籌、公益眾籌等模式。風(fēng)投俠股權眾籌平臺創(chuàng )始人邵海濤介紹了股權眾籌和私募股權融資之間的區別。

????邵海濤：實(shí)際證監會(huì )在強調這個(gè)問(wèn)題上來(lái)說(shuō)更多是股權眾籌，它主要是用于大眾創(chuàng )業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng )新的趨勢下支持科技創(chuàng )新型、服務(wù)創(chuàng )新型等企業(yè)，這種小微企業(yè)的發(fā)展。那么傳統的私募股權，可能更多的是投資一些規模比較大的企業(yè)，甚至說(shuō)有一些是并購型的交易。

????就目前的情況來(lái)看，現存的形形色色的“股權眾籌”仍然屬于私募范疇，各平臺也按照私募原則自律，例如股東人數不得超過(guò)200人，對合格投資人有限制等等。邵海濤說(shuō)，一旦公開(kāi)的股權眾籌登場(chǎng)，將打破200個(gè)投資人的上限和合格投資人的規定，股權眾籌將真正對普通大眾開(kāi)放，也需要修改相關(guān)法律才可以。

????邵海濤：如果是公募的話(huà)，可能就可以超過(guò)200人，這個(gè)需要在法律層面上提交比較大幅度的一些修改。因為小微企業(yè)大多是有限責任公司，他的直接股東人數可能也就是五十人，通過(guò)逐層追溯到自然人的話(huà)，最多也不能超過(guò)200個(gè)人，法律層面上要做一個(gè)比較大的修改。所以公募的股權眾籌來(lái)講的話(huà)，他對法律體系的修改尺度會(huì )是比較大的。

????邵海濤同時(shí)認為，投資者門(mén)檻可能會(huì )降低，但股權眾籌平臺的資質(zhì)將會(huì )提高。

????邵海濤：如果是公募的股權眾籌，可能對于投資者的界定以及對于股權眾籌平臺的資質(zhì)門(mén)檻都會(huì )比較明確。因為公募的話(huà)，相對來(lái)講投資者在范圍上比私募的會(huì )更大，系統的風(fēng)險也會(huì )更多。我覺(jué)得，融資企業(yè)、股權眾籌的投資者，還有股權眾籌的平臺，這三方形成了三角形的社交平臺，任何一個(gè)角如果降低它的資質(zhì)門(mén)檻的話(huà)，就需要另外兩個(gè)角來(lái)抬高資質(zhì)門(mén)檻，這樣才能平衡分力。因為對股權眾籌來(lái)講的話(huà)，融資企業(yè)門(mén)檻肯定不會(huì )特別高，支持這種小微企業(yè)的發(fā)展是大眾創(chuàng )業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng )新的一個(gè)趨勢。如果向大眾放開(kāi)的話(huà)，投資者的門(mén)檻可能會(huì )比私募的平臺要略微低一點(diǎn)，這樣眾籌平臺的資質(zhì)門(mén)檻就會(huì )相對比較高。這種眾籌平臺可能真的需要大企業(yè)來(lái)承擔。

????實(shí)際上，眾籌平臺把中介機構和監管機構的職責“一肩挑”了，平臺本身的合法性、規范性、風(fēng)險管理和承受能力就更為凸顯。中央財經(jīng)大學(xué)金融法研究所所長(cháng)黃震認為，股權眾籌配套規則中，對投資者的適當性管理以及信息披露規范最重要。

????黃震：第一個(gè)，對于準入投資者要有適當性的管理，什么人能夠作為眾籌的投資者，以及投資的額度，一次性投多少，占他總收入多少比例等等這些東西可以做一個(gè)規定。第二個(gè)就是，對于信息披露有一個(gè)實(shí)施的辦法，項目融資多少，項目的風(fēng)險情況評價(jià)。