產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的債券如燙手的山芋般讓投資人避而遠之，山西試圖用一場(chǎng)由副省長(cháng)帶隊的政府組團“站臺”，來(lái)博得資本的再度青睞。7月13日，山西省副省長(cháng)王一新攜七大國有煤炭集團以及兩家民營(yíng)煤炭企業(yè)，在北京金融街進(jìn)行了名為“山西煤炭產(chǎn)業(yè)發(fā)展專(zhuān)題推介會(huì )”的路演活動(dòng)。此舉國內尚屬首次。

　　山西省政府表態(tài)稱(chēng)，高度重視債券市場(chǎng)的風(fēng)險防范，采取有效措施確保零違約。不過(guò)，金融機構對于山西乃至整個(gè)煤炭行業(yè)的前景仍然有所擔憂(yōu)，未來(lái)的投資意愿尚待觀(guān)察。事實(shí)上，全面虧損背景下的煤炭行業(yè)普遍面臨融資困境。

趙乃育/繪?

　　13日早上，北京金融街威斯汀酒店的推介會(huì )現場(chǎng)，座無(wú)虛席。絕大部分參會(huì )人員來(lái)自商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司、基金公司、證券公司、評級機構等金融機構。

　　在長(cháng)達3個(gè)小時(shí)的推介中，來(lái)自國家能源局、中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )、中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì )、山西銀監局等部門(mén)的多位人士以及山西省9大煤炭企業(yè)的代表紛紛登臺發(fā)言。

　　山西省金融辦主任郭保民表示，“山西省的煤炭集團是銀行和投資機構的優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，至今沒(méi)有發(fā)生任何一筆不良貸款，也沒(méi)有任何一筆債券違約?！?/p>

　　“山西省政府和山西國資委已建立起必要的工作機制，確保七大國有煤企不發(fā)生債務(wù)違約?！蓖跻恍抡f(shuō)。

　　“因煤而興，因煤而衰”。2012年下半年，整個(gè)煤炭業(yè)結束“黃金十年”，首當其沖的山西感受到漫長(cháng)寒意。今年一季度，山西七大煤企一季度末負債總額已超過(guò)1.19萬(wàn)億元，與山西省2015年全省生產(chǎn)總值1.28萬(wàn)億幾乎相當，總體資產(chǎn)負債率達80%。這一切讓投資者望而卻步。

　　郭保民稱(chēng)，今年以來(lái)，山西企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨諸多困難，省政府出臺了諸多確保債券到期兌付不違約的防范措施：一是建立預警機制，對發(fā)行債券的企業(yè)實(shí)時(shí)監測、給予幫扶，確保企業(yè)平穩運行；二是進(jìn)行動(dòng)態(tài)監管，關(guān)注企業(yè)資金運行情況，實(shí)時(shí)預警，每只債券到期前15天就要求提出兌付方案?！澳壳吧轿髅浩竺媾R一定壓力，省政府近一個(gè)時(shí)期堅持去產(chǎn)能、減產(chǎn)量、保增長(cháng)，調整結構，綜合施政，用市場(chǎng)的手段讓煤炭企業(yè)產(chǎn)能保持在合理的區間和水平上?！?/p>

　　山西省日前在全國率先發(fā)布《關(guān)于加大金融支持力度的細則》，此前也有消息稱(chēng)，山西省政府計劃為七大煤炭集團提供350億元增信擔保，并可能出具承諾函兜。對此，王一新在會(huì )后接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，350億元償債基金的說(shuō)法只是有關(guān)方面提出的建議，目前并未作為政府決策。他還表示，正在考慮運用國際通行的CDS（信用違約互換），用市場(chǎng)的方式來(lái)緩釋風(fēng)險?！斑@里面有一道運行機制，我們正在研究和設計?！?/p>

　　困局　金融機構投資態(tài)度仍謹慎

　　對于推介會(huì )的做法，不少機構人士還是予以認同。一位參加推介會(huì )的商業(yè)銀行人士告訴《經(jīng)濟參考報》記者，“說(shuō)要強于不說(shuō)，政府和企業(yè)自己發(fā)聲，還是能夠為市場(chǎng)注入信心?！辈贿^(guò)，他也表示，推介會(huì )的效果可能不會(huì )馬上顯現出來(lái)，還需要后續觀(guān)察市場(chǎng)反應。也有業(yè)內人士稱(chēng)，未來(lái)一些資源大省、發(fā)債大省也可能效仿山西省政府的做法，來(lái)主動(dòng)發(fā)聲，消除投資者的投資疑慮。

　　根據山西銀監局局長(cháng)張安順披露的數據，對存量貸款，今年銀行為七大煤企累計辦理轉貸、續貸554億元，貸款展期26億元。對優(yōu)勢項目，合理調劑授信額度，適度增加信貸投放，一季度對焦煤、晉能、潞安等煤炭集團累計新增授信145億元、貸款201億元、表外業(yè)務(wù)146億元。

　　雖然從上述數據來(lái)看，七大煤企的融資并未受到太大沖擊，但是記者在采訪(fǎng)中了解到，不少債券投資人和金融機構對于山西煤炭業(yè)仍然抱著(zhù)“不敢多碰”的態(tài)度。

　　據郭保民介紹，山西省企業(yè)在銀行間市場(chǎng)債券融資余額排名全國第6位，發(fā)行量排名全國第7位，目前，通過(guò)債券市場(chǎng)的直接融資已經(jīng)成為山西省煤炭企業(yè)融資的主渠道。不過(guò)，目前，投資者在債券配置方面風(fēng)險偏好下降，避險情緒明顯，不少產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)在一級市場(chǎng)融資持續遇冷。

　　一位來(lái)自山西的商業(yè)銀行投行部人士說(shuō)，目前，大部分投資人對山西煤炭的債券態(tài)度仍比較謹慎，目前市場(chǎng)主要的投資人還是一些為了博取高收益、并同時(shí)能夠承受高風(fēng)險的一些私募機構。他也坦言，山西的一些非煤行業(yè)如電力行業(yè)的企業(yè)債券發(fā)行也受到了煤炭企業(yè)的負面影響，整體情況并不樂(lè )觀(guān)。

　　王一新說(shuō)，“金融界對煤炭產(chǎn)業(yè)出現了幾種態(tài)度。一種態(tài)度是，既然我看不清你，我就遠離你，抽貸壓貸；減少規模，上收權限，煤炭企業(yè)發(fā)債一概不買(mǎi)。第二種態(tài)度，照顧到國家支持實(shí)體經(jīng)濟的政策，照顧到地方政府的面子，照顧到企業(yè)過(guò)去的交情，我不壓也不新增，繼續保持存量規模不變。只有少數投資者認識到，當下正是進(jìn)入優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)的重大機會(huì )?！?/p>

　　現象　行業(yè)融資困境普遍存在

　　山西遭遇的債務(wù)壓力與融資困境并不是個(gè)例。中國煤炭工業(yè)協(xié)會(huì )數據顯示，2015年煤炭行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負債總額則同比增長(cháng)10.4%至3.68萬(wàn)億元，而今年1-5月煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入8267.4億元，同比下降13.5%，實(shí)現利潤總額35億元，同比下降73.4%。其中，國有煤炭企業(yè)整體仍繼續虧損。

　　“煤炭下行周期持續了四年，價(jià)格從最高點(diǎn)的每噸860元下降到350元，整個(gè)行業(yè)盈利水平下降得比較快。金融機構為了減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，大多是一刀切把整個(gè)煤炭行業(yè)都列入黑名單，在貸款額度、期限等方面都有削減，并且經(jīng)營(yíng)正常的企業(yè)發(fā)債掛了牌也賣(mài)不出去。融資難、融資貴、抽貸等是普遍問(wèn)題?！敝袊禾抗I(yè)協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)張宏告訴《經(jīng)濟參考報》記者。

　　中債資信工商企業(yè)一部總經(jīng)理張曉斌也表示，隨著(zhù)煤炭行業(yè)信用品質(zhì)的惡化，長(cháng)期限債券品種發(fā)行難度明顯增加，且因認購不足或利率過(guò)高而取消發(fā)行的情況愈加頻發(fā)。與此同時(shí)，債券發(fā)行難度上升，發(fā)行節奏明顯放緩，融資成本較高。

　　不過(guò)目前市場(chǎng)也展現出積極的變化，近日上市煤炭企業(yè)紛紛發(fā)布上半年業(yè)績(jì)公告，中煤能源、國投新集均預告上半年轉虧為盈，分別實(shí)現凈利潤3.5億元至5.2億元、3816萬(wàn)元，露天煤業(yè)則上調業(yè)績(jì)預期，預計1-6月份歸屬于上市公司股東的凈利潤3.35億至3.55億元。

　　中央財經(jīng)大學(xué)中國煤炭經(jīng)濟研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷認為，現在的資本市場(chǎng)選擇就是短期效應，建議從長(cháng)期來(lái)考慮投資，未來(lái)一段時(shí)期內煤炭還是支柱性行業(yè)。同時(shí)，煤企應該通過(guò)自身改革等使整個(gè)市場(chǎng)好轉，起碼穩定住煤價(jià)，這是對資本市場(chǎng)最大的吸引。此外，煤企應該多和相關(guān)機構、企業(yè)溝通信息，打消其顧慮。

　　業(yè)內人士也表示，其實(shí)煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債券亦存在價(jià)值洼地，只是當前投資人的風(fēng)險識別能力有限，且也不愿配置自身資源去識別風(fēng)險，認為性?xún)r(jià)比不高。張曉斌表示，在違約風(fēng)險高發(fā)的當下，投資機構在加強自身風(fēng)險防范能力的同時(shí)，也可借助專(zhuān)業(yè)機構來(lái)進(jìn)行風(fēng)險識別和價(jià)值發(fā)現。